賦能產業轉型升級

倪榮頁

浙商創新資本管理有限公司管理的浙商轉型升級母基金是在浙江省設立的市場化母基金。圍繞推動產業轉型升級和企業科技創新，浙商創新資本積極構建了產業創新投資生態圈，搭建私募基金、科創企業、上市公司和地方政府一體化綜合服務平臺，用金融之水灌溉實業之田，在項目、信息、專業等多方面形成良性互動，在支持打造創業創新高地、促進科技創新要素集聚、推動經濟高質量發展方面發揮了積極作用。

在充分考慮風險與收益的組合平衡的基礎上，浙商創新資本構建了“一二三”的投資策略。即抓住一條投資主線——挖掘中國現階段經濟發展中的結構性增長機會，合理布局，打造穩健的投資組合。鍛造兩大核心能力——深耕產業、研究驅動。建立投研一體、具有產業背景的專業化投資團隊。

目前團隊實現了信息經濟、先進制造、生物醫藥、醫療器械等行業廣泛覆蓋和深入研究。聚焦三大新興領域——大健康、新科技、新經濟，已經直接或間接投資了近200家代表新經濟方向的科技型創新型企業，其中有些已在科創板上市，有些已在主板上市，有些正在申報。

《陸家嘴》近日采訪浙商創新資本總經理龔伯勇。在他看來，股權投資行業是一場馬拉松——是長跑，而非短跑。股權投資行業是受人之托、忠人之事、代人理財、為人管業。股權投資行業是價值發現和價值創造的過程，要回歸投資本質，只有通過企業成長和行業發展來賺錢。他認為，股權投資母基金增強了價值發現和創造的能力圈，能更好地為投資人創造長期穩定回報。

在采訪中，龔伯勇結合母基金和直投基金兩個角度，系統闡述了股權投資管理的投資方法、原則和意義。

什么樣的投資人是好的投資人？

《陸家嘴》：母基金都會考慮一個最基礎問題，如何選GP合作伙伴？

龔伯勇：作為專業投資機構，浙商創新資本會對合作伙伴進行標準化、規范化、系統化的盡職調查。

首先是雙方的“大方向”要一致。浙商轉型升級母基金是市場化母基金。首要目標是參與分享新興產業快速發展和產業并購整合帶來的機會，并取得長期穩定回報 。在選擇合作方時，我們重視雙方投資方向和策略的匹配程度，重點投資關注領域是抗周期性強的大健康、未來引領中國經濟發展新引擎的信息技術和符合國家轉型升級戰略的先進制造等行業。其次是看團隊，重點關注管理團隊的專業化水平、團隊的約束和激勵機制、團隊的穩定性、規范運作水平等。然后是更本質的、更剛性的標準即能賺錢、有收益、業績好。我們做投資管理，最后還是要為出資人賺錢。有些基金可能投資了很多明星企業，但是請注意，“投資明星企業”和“基金賺錢”是兩個概念。需要強調這里所說的“賺錢”是經過長期時間檢驗后的價值創造能力。投資業績會受到宏觀經濟變化的影響，但資本市場的起伏是大家共同面臨的外部系統性環境因素，有些私募機構在同樣的經濟周期內能夠創造出高于市場平均業績的超額回報，實際上就是他們團隊綜合能力的反映。短跑冠軍是很容易的，但是股權投資行業都是馬拉松——周期長，風險高，專業化程度非常高。只看單個項目成績是不足以判斷基金管理人能力的，必須要看長期——比如十年左右時間——才能夠看出團隊的綜合能力。最后是投資人的職業操守也很重要。投資行業必須堅守受托責任，秉持為投資人創造價值的核心理念。 總的來說，尋找GP合作伙伴就是在符合投資方向和策略的基礎上，通過多維度盡調評估尋找業績好的機構。

《陸家嘴》：如何做到這種長期穩定的成績？

龔伯勇：浙商創新不僅有母基金業務，也有直投業務，我們團隊也常常思考如何做好投資。做直接投資應當 “如履薄冰”。你會發現前些年一些機構出手很快，搶到的明星案例很多，規模發展很快，但是一些真正做得好的機構，可能對很多熱門項目不敢投，因為價格太高，或者看不清。我們也一樣，總疑惑自己能不能做得好。現在回過頭看，才知道搶手的很多項目實際上并沒有給投資人賺錢，反而是按照自己的標準、原則做的直接投資項目取得了良好的回報。這幾年，我們覺得越做越有信心。這是過了十年、八年我們才明白的，“桃李不言，下自成蹊”，所以做投資心態非常重要。十年來國內風口很多，每一次市場狂熱的時候，不要被風口和熱點所左右，冷靜判斷企業的價值，獨立思考行業的發展其實是非常困難的。站得高才能看得遠，“風物長宜放眼量”，只有這樣，投資基金才能在市場內生存下去，才有可能賺取長期穩定的回報。

《陸家嘴》：除了冷靜，一個優秀的投資人，通常有什么特質？

龔伯勇：投資行業對從業人員的要求很高，需要多方面的綜合能力。成熟的機構擁有成熟的團隊，不是光靠某個人一方面的特別能力。團隊中每個人肯定有差異，有些人這方面能力突出，有些人具備另一種獨特的能力。

要回答你的問題，一方面是要想清楚投資是賺什么錢？市場上，有資源變現、制度套利等等各種不同策略，當然這些策略沒有好壞之分，都有其意義。但我們觀察到，一大批優秀的投資人都是研究驅動、認知變現。他們主要都是分享新興行業發展的紅利，尋找看好的行業、發掘優質的企業。然后再在產業的發展中，伴隨企業的成長，賺取這一部分成長的錢。研究驅動需要對產業的理解，理解之后才能夠看到價值在哪里。

先想明白了要賺什么錢，然后就可以圍繞這個目標，去搭建團隊，去定義“優秀投資人的特質”。因為是做認知的變現，那么投資人對行業的理解，對企業價值的發現，以及參與企業價值創造的能力就非常重要。我們團隊也是按照這樣的邏輯來建設的，要求專業的學習背景和相關產業的從業經歷，核心成員長期從事股權投資行業，經歷過穿越牛熊的長周期考驗。

另一方面，認知還有一個積累的過程，基礎知識和教育背景很重要，但更重要的是持續的學習能力。一個人即使有豐富的知識儲備，一旦后面的學習沒跟上，也看不到新產品和技術發展的趨勢，看不清商業變遷的規律。所以我們的團隊極度扁平化，都要深入到投資第一線，和國內很多投資機構一樣，都要跑出去看企業。 內部也組織定期學習，把個人知識機構化，提升組織的投資能力。

賦能是母基金投資的應有之義

陸家嘴：股權母基金和直投基金在投資管理和策略方面有哪些差異？

龔伯勇：母基金的兩大核心投資管理能力是專業篩選合作伙伴和做好組合配置。

首先，通過母基金專業篩選合作伙伴進一步延伸、擴大了我們的能力圈。我們在投資，資本運作等方面可能有一定的優勢，在某些行業團隊可能也有足夠的能力，但我們必須清醒地認識到，還有許多專業領域需要更強的能力。比如說醫藥行業，其中又有許多細分賽道，生物醫藥、臨床醫學、醫療工程設備等等。例如投資醫療CRO和投資醫療器械的團隊，雖然我們內部是按照專業化要求來對團隊進行專業配置，但是還是需要更多在某一領域更專業的團隊進行合作，需要與聚集更多專家，積累幾十年產業經驗的機構合作。作為母基金不僅要自己懂行業，還要善于依托專業機構，做到優勢互補。

其次，作為母基金，我們還要在不同的子基金資產之間做好組合配置。我們針對不同投資行業和項目階段分別配置了VC，PE或者產業資本，以期做好投資項目的合理覆蓋，投資領域的深度挖掘和投資組合的風險收斂，并逐漸形成了我們自身的基金管理圖譜。

《陸家嘴》：如何看待母金投資管理的價值？

龔伯勇：母基金行業需要我們自己努力，以實際成績說話，通過專業獲得社會和出資人的認可。

首先，母基金是一個很好的大類資產配置工具。它能夠長期穩定地分享經濟轉型升級的紅利。母基金配置策略可以配置不同的資產類別、行業類別、投資階段來構建投資組合。這對于單體出資人來說是很難做到的，因為其專業水平并不一定能覆蓋方方面面。

其次，股權母基金也是一個出資人接觸到科技創新趨勢，看到新興產業中優秀企業發展的最佳入口。一方面有利于出資人財富保值增值，另一方面又能推動社會進步。比如傳統產業的成功企業和企業家，已經有一定的財富積累，除了直接參與新興產業的發展，通過投資股權母基金可以覆蓋更多發展良好的優質創新驅動企業，為后續產業轉型升級提前做好項目儲備。

最后，政府長期性財政資金支持市場化母基金發展更是能起到四兩撥千斤的效果，因為市場有自身規律，通過母基金的專業投資決策和市場化的機制，可以避免很多一哄而上的情況。通過母基金這一工具，就能以資本為紐帶，通過投資、上市、并購等多種方式，做大規模，做深產業鏈，促進形成更加可持續的核心競爭力，為當地產業結構調整和產業升級發揮更加積極的作用。

《陸家嘴》：你怎么看待母基金對產業的賦能？

龔伯勇：“賦能”是投資的應有之義，是它本身應該有的東西。投資不僅是發現價值，還需要參與創造價值。參與企業價值創造過程，是我們母基金的使命，同時也是我們的優勢。我們有能力，也有意愿來做這件事情。

我們通過間接和直接投資企業構成了我們的朋友圈。算上曾經參與盡職調查、訪談過的企業又有更多家。這個生態聚集后產生的化學作用是很豐富的。我們投的有些企業已經上市。他們可能需要一些并購標的。我們就共同策劃設計和實施產業基金。有些被投企業需要尋找進一步的發展，可能要搬到新地方，那我們的合作伙伴就可以聯系地方政府、開發區、產業園區。有些被投企業要做大做強，我們就幫助他們對接一些能夠引領未來且具有高成長性的潛在標桿性企業，通過資金支持和資源嫁接助力其發展壯大。

這幾年，我們還創設“浙商創新商學院”，目前已經舉辦30多期。每次都是圍繞一個非常具體的細分領域，把業界領先的龍頭企業，科技創新企業以及有關地方政府，專家學者，請來做內部交流。我們定義浙商創新商學院是一個專業化、精品化、國際化的高端平臺，持續為投資機構、產業資本、地方政府等提供資源聚合、信息分享、行業互動的產融服務，已經催生了很多實際合作成果落地。