謝海聞：做精準的投資人

黃婷

在股權投資圈中，謝海聞是正兒八經的“科班出身”。在北京大學求學時期，謝海聞師從北大經濟學院金融系主任何小鋒，何小鋒也是中國股權投資協會副會長，中國PE投資早期理論和實踐派；他的另一位導師則是硅谷早期創業投資的布道者，創辦的VC機構曾多次位列Red Herring全球VC百強榜單，這讓謝海聞從學生時代起就對股權投資的理論和實務都產生了濃厚的興趣。

研究生畢業后，謝海聞進入了中金公司，后又進入了當時頭部PE機構九鼎投資，負責TMT領域的項目投資。在九鼎投資，謝海聞看過數百個項目，但出手謹慎，參與投出的若干明星項目都獲得了豐厚的投資回報。謝海聞很早就預見了未來中國式簡單PE投資的枯竭趨勢，他不甘寂寞，帶頭組建了九鼎投資的第一個VC事業部，旨在集團內進行二次創業，聯合核心企業深入產業“往前走一步”，彌補九鼎純PE“簡單粗暴”的投資風格。這在現在很多投資機構看來是理所當然的，但在當時業界還處于“全民PE”的狂歡浪潮中，無疑是非常有遠見的舉動。拿到九鼎創始合伙人承諾的出資后，滿腔熱血準備大干一場的他卻在機構內部遭遇了投資理念沖突帶來的種種挫折，是選擇在頭部機構當一名安逸的職業投資人，還是耐不住寂寞去走一條自己堅持的投資之路呢？

毫無疑問，謝海聞選擇了后者。

在協助完成九鼎集團的新三板掛牌和證券公司板塊的搭建后，九鼎到達了“千億市值”的高峰，謝海聞毅然選擇了離職。2015年1月，謝海聞和幾個伙伴一起創立了友財投資。出于對其過往扎實作風和投資能力的信任，友財投資的發展早期也得到了九鼎幾名創始合伙人和其他業界前輩的支持。

謝海聞認為盡管外部對九鼎的評價褒貶不一，但是九鼎抓住了那個時代的PE投資歷史機遇，做出了很多業界首創，對行業的貢獻應是值得肯定的。不過，在對投資產業方式和理念上，謝海聞有自己的不同理解和想法。不到5年的時間，友財投資投資超過20個項目，2019年已有項目登陸上海主板，多個項目申報IPO，公司發展迎來了首個豐收期。

在第一財經主辦的“2019陸家嘴年會”上，謝海聞接受《陸家嘴》記者采訪，談到了友財投資的精準化投資理念，不盲投、不廣撒網，寧肯錯過，不輕易出手，提高投資的成功率。

用創業者的心態做投資

回溯到大學時代，謝海聞還曾經是一位嗅覺靈敏的創業者，當時的創業經歷也對他的投資生涯產生了深遠的影響。

十余年前在北大念書的時候，謝海聞跟幾位師兄一起創業，針對社區用戶需求開發了三個服務性的應用，分別是外賣、共享單車和網上社區便利店。在當時，LBS（Location Based Services，基于位置的服務）還是一個比較超前的項目，謝海聞他們當時看好的三個項目后來都孵化出了獨角獸，王興2010年創辦美團網，摩拜單車2015年成立，可見他當時的創業想法是十分具有前瞻性的。

但為什么有好的創意卻不能成功？在反思的時候，謝海聞認為，創業團隊的組建和執行力對一家初創企業而言是十分關鍵的，他們當時的項目之所以進行不下去，就是由于團隊中搭檔并沒有保持一份“雞血”的創業心態，大部分為Part Time的工作狀態。謝海聞覺得狀態不對后，毅然叫停了項目，將投資款歸還給了天使投資人。

盡管在校期間的這次創業不了了之，但謝海聞天生樂觀，覺得從失敗中復盤所得也是一種財富和收獲。有了這份創業經歷之后，謝海聞在此后的投資中也總會提醒友財團隊要以創業者的心態去思考所投項目，要了解他們在想什么、需要什么、會怎么做，扮演好積極財務投資人的角色，務實地參與和幫助到企業，而不能“高高在上”或脫離對企業狀態的認知。這也是友財投資的項目投資成功精準度更高的原因。

2015年謝海聞主投的一個TMT項目就是最好的例子。這個項目在2017年因為個別大客戶的爆雷，不但蠶食了公司大規模盈利，當年利潤由正轉負，還影響到了公司的后續融資和現金流。謝海聞帶領的友財團隊在對項目復盤分析后，認為公司發展的基本面沒有改變，困難只會是一時，在這個時候更應該要堅定地支持和加碼公司。友財投資幫助公司協調解決短期流動資金問題、參與業務規劃和協助整合團隊等，在2019年公司凈利潤超過了危機前最高水平的60%，又重新準備申報IPO。

聊到這里的時候，謝海聞也不由得感嘆道：“創始團隊的投資理念會直接影響一個公司的整體投資風格。”

對于這句話，他體會更深的則是在九鼎投資的經歷。

在九鼎投資的時候，謝海聞曾經非常看好兩個項目，分別是一家語音識別和一家網絡廣告的技術型公司，在當時看來，兩個項目的成長性很好，技術也相當領先，謝海聞做足了功課信心滿滿。但意外卻在項目最后的打款階段來臨，出于對初創企業一些瑕疵的不理解，主管合伙人在協議上提出了一些新的細節條款要求，導致項目最后流產，謝海聞只得眼睜睜看著兩個項目在半年之后估值翻了2倍以上。

這也是促使謝海聞創辦友財的原因之一，在謝海聞看來，對于不同投資階段的項目，投資思路和打法是不同的，就像不能以成熟企業的標準去苛求成長期項目一樣。但一些PE階段的投資人風格使然，很難去改變。另一方面，在新興產業以及一些創新性的投資機會上，有時候年輕人的視角會更敏銳，“投資老人”需要善于學習和勇于走出自己的“舒適區”，擺脫固有投資成見。

為了完成自己的投資夢想，謝海聞毅然選擇了從頭部機構離開，創立了友財投資，雖然創業路上并非一路坦途，但5年來親自經歷了行業研判、盡調評審，盡調了200多家公司，成功投資了20多家有價值、有潛力的優質企業，如數家珍，對他而言就是最大的成就感。

如何提高投資項目成功率

成立友財投資的時候，謝海聞對自己及團隊的能力圈有著非常清晰的定位。友財投資核心管理團隊來自中金公司、九鼎投資、申萬宏源等大型金融機構，幾位合伙人曾投資并參與了數十家企業上市及資產重組工作，對于企業價值有著自己專業的甄別能力。

與此同時，謝海聞認為，作為一家初創投資機構，創業之初必須堅守在自己的能力圈內做投資，減少犯錯的幾率。于是，友財投資從一開始就有一份與眾不同的“負面清單”，也就是說，對于自己不熟悉不了解的行業和賽道，謝海聞堅決回避，將精力集中在友財投資最擅長也最熟悉的幾大領域，包括新一代信息技術、高端裝備、節能環保、新材料等領域。并且，在深耕這幾大領域的同時，友財投資也積極地為被投企業提供和優化投后服務方案，提供業務拓展、戰略梳理、管理提升、融資支持等增值服務。

在具體投資當中，科班出身的謝海聞對項目選擇會有更加理性的標準。他認為，對于處于相對成熟階段的項目，首先要能夠識別項目的真實價值，避免踩雷；其次，則是要基于行業的積累預測項目的成長空間，對其3～5年的發展情況要有所判斷。在做到這兩點的情況下，才能夠對項目給予相對準確的估值。

隨著公司投資能力的不斷成長，友財投資也在不斷拓展自己的能力圈。從去年開始，友財投資在泛半導體以及軍民融合領域設立了兩個垂直事業部，這兩個部門則會投資更加早期的項目。對于早期項目，謝海聞更看重的則是團隊的能力，包括團隊成員的經歷、技術門檻等。

“我們的兩個垂直事業部和VC機構的普遍打法是不一樣的。”謝海聞解釋道，大部分的VC機構在早期投資是按照在看好的賽道里面進行批量投資，最后以部分成功項目的回報來覆蓋整個基金的收益。但友財投資更傾向于集合相關領域的核心企業一起對賽道的早期項目進行賦能式投資，這樣所投項目的成功率也就更高。

目前，友財投資在戰略新興產業等領域投資了超過20家企業，其中，景津環保已于2019年7月29日登陸上證所主板，另外還有多家企業已獲科創板受理或即將申報IPO，包括前沿生物、世紀空間、賽倫生物、正帆科技等。

如何把握半導體領域的投資機會

在友財投資新拓展的投資領域當中，就有2019年特別熱門的半導體行業，對于不喜歡追熱點的謝海聞來說，對半導體領域的關注其實從2014年就開始了，如今的布局也算是水到渠成。

謝海聞大學時期的導師就曾經在硅谷做過高科技領域的創業投資，幾乎經歷了美國半導體行業的萌芽到發展階段，從很早的時候，謝海聞就從導師那里了解到半導體這個行業對中國發展的重要性。因此，從剛做投資的時候起，謝海聞一直都對半導體領域的企業保持著敏銳的關注度，在友財投資早期合伙人建設中就邀請了集成電路行業科班出身、在行業頭部公司從事10多年的高層管理工作、曾共事投資多年的搭檔。最近友財投資已投的一家半導體行業企業，也是經歷了5年以上的時間跟蹤，為企業提供了一系列資源協助之后，最終才落實的投資，這家企業也即將申報IPO，謝海聞補充道。

謝海聞對《陸家嘴》記者表示，從國家戰略的層面上看，半導體是政府鼓勵支持發展的一個行業，這個趨勢是沒錯的。但對投資人而言，如果對這個行業缺乏深入的了解，半導體產業未必是一個很好的投資機會。

“首先，目前行業整體估值較高。”謝海聞說，對于缺乏長期積累和跟蹤的投資機構而言，目前已經很難以較低的成本投資到優秀的半導體企業了，很多企業更看重機構能帶來的資源協同。

其次，謝海聞認為，半導體領域有很多企業還沒有實現盈利，未來產品失敗的概率也較高，如果盲目跟風投資，風險比較大。

至于如何把握半導體領域的投資機會，謝海聞指出，半導體領域投資需要分別對待。上游技術門檻壁壘很高，大部分關鍵設備和材料被國外長期壟斷，國產化突破難度大、驗證時間長，對大部分投資而言風險太大。中游的設備制造需要的資金量大，資本回報率也不高，更需要國家產業資本等戰略基金的支持。對于投資機構而言，值得挖掘的是下游的產品應用，目前國內該領域已經有相對成熟的產品，而且中國市場需求量大，這個領域會有更多的發展機會。當然上中游的部分特定細分行業領域也還是有不錯的投資機會的。不過，謝海聞也指出，目前半導體領域機構扎堆現象嚴重，很多企業已經明顯高估，友財投資會更傾向于協同產業鏈上的企業組團投資，這樣不僅可以提高被投企業的成功率，也會大幅降低投資成本。