姜皓天：投資的成敗在投的那一刻就已決定

李詩晨

“我做基金有兩個目的，第一個就是做成回報最頂尖的那一批，第二個是推動中國VC的民主制。”這是至臨資本創始人姜皓天從事風險投資21年之后的宣言。在此之前，他是北極光創投的董事總經理，曾主導投資了美團、wifi萬能鑰匙和VIPKID，擴充了北極光在TMT領域的版圖。2018年底，姜皓天離開北極光，創辦至臨資本，這個年輕的團隊帶著這兩個目標，不疾不徐地前進。

姜皓天深信，VC行業的本質就是追求回報。市面上的VC不計其數，規模大的收獲無數BP（商業計劃書）、追捧和影響力，擅長做公關的基金擁有了知名度，善于給自己貼標簽的機構在垂直行業里風生水起。至臨資本并不追求標簽，在“規模”和“回報”這對矛盾中，也無意做很大規模的基金，而是在復雜的環境中將回報放在首位。

作為曾在北極光工作時間最長的兩個合伙人之一，姜皓天已經證明了自己投資的能力：在早期投資了如今市值700億美金的美團，100億美金的wifi萬能鑰匙，45億美金、位列胡潤獨角獸估值榜單教育行業第一名的VIPKID；也證明了他為LP賺錢的能力：在北極光期間投出4億美金，其中美團上市，獲得了約7億美金退出回報；他離開北極光時，賬面回報超20億美金。同時，姜皓天還展現出自己培養團隊的能力：2006年，北極光的團隊只有幾個人，十年中，姜皓天找到20多位優秀人才，并將他們培養成為北極光的骨干成員。

功成名就之后，姜皓天創立至臨資本，最希望實現的目標就是成為回報率前5%的基金。中國互聯網風起云涌20年，涌現無數富有創新精神的互聯網公司，但百億美金級的企業也僅有20多個，姜皓天早期投中了其中的兩個，已經實屬不易，“這是一種能力，也是一種運氣”。“我很感謝這樣的運氣”，姜皓天很謙虛，“我當然也想再投個千億美金的公司，能夠實現固然好，實現不了我也并不遺憾”。

TMT與“先進互聯網”

在獲取高回報的征途上，姜皓天繼續看好TMT行業，不僅因為他曾在自己的投資案例中證明了TMT的回報率，而且美國的LP們真正賺了很多錢的行業也只有TMT。

1980年到2000年，是IT革命的時代，信息技術產業從無到有，包括英特爾、思科的硬件公司和微軟、甲骨文、思愛普的軟件公司橫空出世，那時，“日新月異的技術創新成為當時TMT公司保持市場占有率的核心競爭力”，姜皓天如是說。

跨入新世紀，TMT行業也進入了消費互聯網的新紀元，美國有FAANG（臉書、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌），中國有百度、阿里巴巴、騰訊、美團、今日頭條和滴滴。消費互聯網的20年，機會多產生于C端，網絡效應和馬太效應讓市場飛速擴張，同時越來越多的機會向頭部企業聚攏。

未來的20年，姜皓天認為互聯網帶來的價值不會消失，但是會由消費者端向產業端融合，“去給產業帶來價值，足夠再走二三十年，其中蘊藏著很多很好的機會”。其中，技術會越來越重要，為整個行業帶來內部的變化甚至顛覆。

“強者恒強”，對行業有全面了解和深刻理解后，姜皓天確信TMT行業仍蘊含著巨大機會。TMT是姜皓天擅長的領域，至臨資本的第一期基金也堅持了這個方向，目前已投資了5個項目，包括智慧零售、智慧物業、企業安防服務、游戲后服務、下沉市場電商，以及一個做芯片的意向公司。這也符合姜皓天提出的“先進互聯網”概念：將產業和技術兩者融合在一起，實現技術的全面升級，從而形成以智能化和自動化為特點的下一代的基礎設施。至于消費互聯網領域，姜皓天相信娛樂和交易平臺兩大板塊仍會有源源不斷的機會涌現。

VC如何建立獨立的認知體系？

姜皓天對未來20年的判斷基于過往經驗和認真的思考。從事風險投資20余年，姜皓天建立了自己的一套獨立的認知體系。他認為，在風投行業人云亦云是沒有出路的，一定要建立自己預判的機制，因為“賺大錢從來都是少數人的事”。姜皓天的認知體系建立過程就像王陽明的治學三境界一般，也有幾個階段。起初是就事論事——就項目論項目，分析數據、根據行業競爭以及項目本身來判斷是否投資；后來是透過現象看本質，這時就可以舉一反三，看到項目和行業的關鍵點和實質，這樣投資的成功率更高，“做投資人，最起碼要做到這一點，不然就會在一個個項目上反復交學費”；第三個階段就是認識和理解規律和底層邏輯，比如“平衡的重要性”，“自由是創新的源泉”等等，因為“規律往往決定著趨勢和格局，看準趨勢才能賺錢，認清一些規律，做事情就特別從容，不容易犯錯了”。

中國的房地產、互聯網行業都是最好的證明——多少房地產大佬和互聯網牛人曾經都是無名之輩——這就是趨勢的力量。“趨勢看得越清楚，就越不焦慮，越是把握不住的事情，就越容易迷茫。現在我是越做越從容”，姜皓天微笑著說。

當然，對規律的把握不是一蹴而就，2008年金融危機，彼時姜皓天每天焦頭爛額，全無現在的自信從容，投的幾家公司都“快掛了”；而現在，姜皓天將2008年和這次國內的經濟下行看作冷靜市場的好事。也是因此，他選擇在2018年這個看似不太順遂的年份自立門戶?！叭绻屛疫x在2014年好的時候出來，還是像現在這個時候出來，我還是愿意選后者。因為錢好拿的時候，很多人都能拿到錢，在項目的競爭上很激烈，投資人容易陷入被動。現在錢少，有幾個好處：第一，市場上錢不多，競爭不盲目；第二，我們有更多的時間去考察一家公司；第三，現在沒有所謂的風口，很多行業中人都沒有方向，這時我們獨立的判斷就可以發揮作用?！?/p>

對于投后管理，姜皓天有與眾不同的見解，他認為投后管理固然在某些程度上能幫助被投企業，但對機構的主要價值是形成在企業家群體中的口碑?！斑@樣，就算一個項目不成，以后創業家還會想到你”，他笑稱。投資一家公司，成或敗，結果基本在投的那一刻就決定了。這樣說來或許有些宿命論，但仔細想來，企業的成功靠的是天時、地利、人和，團隊的努力、資本的助力、關系網的搭建都需碰上好的時機，才能一躍而起。

從美團看消費互聯網的底層邏輯

對于把握規律和底層邏輯的方法和重要性，姜皓天舉了一個具體的例子：美團能持續成功，因為它做的是改造產業鏈的事。美團首先改造的是電影產業，貓眼是面向C端賣電影票起家的，漸漸參與到了上游的內容制作、出品和發行環節，日后還極有可能進入院線——電影的產業鏈無非這幾環。

其次是餐飲行業，面向消費者和產業鏈是兩種不同的模式，例如外賣，在為消費者提供送餐服務的同時把外賣系統塞進了商家，以后還可能提供更為復雜的智慧餐廳解決方案——管理菜單、座位、廚房和后端供應鏈，最終可能整合甚至重塑餐飲產業鏈?？梢钥闯?，美團不斷向產業鏈滲透，從to C的平臺公司逐漸成為了面向產業鏈全程的互聯網企業。

再到近期頗具爭議的美團收購摩拜，姜皓天認為這也是改造產業鏈的必然一步。在他看來，美團最大的競爭對手是阿里巴巴，因為阿里是中國最大的商品交易平臺——淘寶、天貓；美團則是最大的服務交易平臺——很多人日常的吃喝玩樂都離不開美團的“協助”。阿里不想放棄服務的市場，希望通過ofo和哈啰單車來為這塊業務導流，因此美團要防御，就必須要連上出行這個環節，在推出美團打車后做出了收購摩拜單車的舉動。這時，吃喝玩樂與出行就成了完整的閉環，對于美團來說，收購摩拜具有戰略意義。

為什么倡導民主制VC？

姜皓天的第二個目標與一場沸沸揚揚的“私奔”事件遙相呼應。

鼎暉創投曾是國內數一數二的創業基金，直到2011年，一位創始人宣布放棄一切隱退江湖。失去靈魂人物后，鼎暉創投在內部不同“派系”爭斗之中陷入略顯混亂的局面。這場熱鬧的花邊新聞背后反映了國內風險投資界的一個被忽視的問題：核心人物淡出之后，整個機構何去何從？民主制VC或許本能改寫鼎暉的命運。

姜皓天認為，VC的下一個時代是年輕人的時代，因此，他希望至臨資本的團隊能夠以年輕人為主，組建一個扁平的組織結構，以平等、協作的方式工作和決策。他的這一想法來自于美國古典VC模式——由幾名或十幾名合伙人組成的非常扁平的團隊，有平等的決策氛圍，沒有國內層層遞進的等級關系。

Benchmark Capital（標桿資本）就是這樣的一家美國VC，成立24年以來，這家基金一直保持著僅有5-6人的狀態，而且每位投資人都是利益平分的合伙人。這家“小而美”的基金在1997年投資ebay，用670萬美金換來了12.5%股份，一年后上市，市值達50億美金。隨后，他們又投資了Twitter、Snapchat、Instagram、Dropbox、Yelp、Nextdoor這些大名鼎鼎的明星企業，多次給投資人帶來幾倍甚至十倍的回報，而他們的單支基金往往不超過5億美金。扁平化的VC能更好地傳承，即使某些關鍵合伙人淡出，整個機構也不會轟然坍塌，這也是美國很多頭部基金能在幾十年中屹立不倒的重要原因。

姜皓天直言，VC是一個很難的行業，因為VC接觸的始終是新鮮事物，必須保持敏感，這對年輕人而言比較容易“想想你教父母用智能手機，就知道這事對行業老人有多難”。對此，有位美國VC戲言：25歲的VC看好消費互聯網，40歲的VC喜歡投企業服務，而65歲的VC最中意抗癌藥物。這看似是玩笑話，背后卻隱藏著一個深層原因：消費類行業變化最快，醫療行業比較穩定，年長的投資人往往難以把握互聯網公司、消費公司的迅速變化。長此以往，“一人獨大”的情況會導致年輕、優秀的投資人的流失。這也是姜皓天希望在思想更開放、自由的90后、95后投資人身上實現平等的民主制VC的原因——只有平等的制度才能保證機構里良好的代際傳承。

基于對現狀的認知，姜皓天決定當一回帶頭人，“建立平等、協作、敏捷的文化和扁平的組織結構，并在日常的投資活動中通過流程和制度不斷地磨煉，這是我創立至臨資本的使命之一?！倍遥嘈?，“誰在中國率先實現這個體系，誰在將來就擁有制度和經營上的競爭優勢”。從北極光的“二把手”到至臨資本的創始人，姜皓天的心境似乎沒有發生太大的變化。不過在投資上，“倒是有機會更激進一點了”。

過去的工作中，他經常要考慮到平衡和別人的感受，偶爾會錯失他非常看好的項目，現在有了更自由的氛圍，“當然也不會隨便亂投”。投資人不僅靠腦子吃飯，也是一份體力活。工作占據了投資人工作的大部分時間，“我會吸收很多很雜的信息，我稱之為認知體系的加工”，姜皓天說。在世界快速變化的時代，作為VC，要保持敏感，迅速捕捉到一些代表著未來趨勢的信號，隨時了解新的技術和前沿突破。他認為，在風險投資這個快速變化的行業，實踐出真知，務必用有限的時間接觸最多的信息。

工作之余，姜皓天有一個有趣的愛好：騎摩托車。這是他生活中減壓的方式，雖然有些特別——騎摩托車要保持精神高度集中而非放松的狀態，但用到的大腦部分和平時工作時不同。人在喜愛的事情中往往能找到共通之處，在投資和騎摩托中，姜皓天總結出來了一個道理：二者都要保持分寸，不能太激進，否則容易“出事”，也不能太保守，那樣會失去樂趣。