朱嘯虎：熬過寒冬，才見得了十里春風

俞趙杰

“人民幣基金這兩年確實募資難一點，但是最近也有所好轉。”金沙江創投主管合伙人朱嘯虎在接受陸家嘴采訪時如是說。

“人民幣基金的發展需要時間，還需要專業的母基金，這些我們都需要時間培育，過去中國有3萬多家注冊的風險投資基金，中國整個市場是否需要3萬家？肯定不需要這么多，3000家都有一點多。”

朱嘯虎在接受采訪期間，圍繞資本寒冬時期的應對策略、創業企業的風險識別，以及未來的投資機遇，分享了他的見解與觀點。

他認為，中國互聯網的周期非常明顯，三四年一個周期，這是很正常的現象，在春天的時候大家講故事，到秋天、冬天的時候大家看故事能不能結出果子來，這本身就是優勝劣汰的過程。

在他看來，企業服務是增長潛力最大的領域。“中國消費互聯網的規模是美國的1/3，金融科技的規模是美國的1/5，但在企業服務領域，中國是美國的1/100，我相信5～10年以后，中國在企業服務領域會是美國的1/5～1/3，最差的1/10也比現在漲10倍。”他說，

朱嘯虎相信，除了阿里、騰訊之外，第二線的互聯網公司里面出現千億美元公司是必然的、毫無疑問的，在未來一兩年就可以看見。

未來十年與過去十年一樣有機會

《陸家嘴》：隨著國內經濟增速放緩，VC的投資難度是否加大？十年前的錢好掙，還是現在的錢好掙？

朱嘯虎：每段時期都有機會。我們剛開始做風險投資的時候，美國投資人對中國非常懷疑，那時候問我們投中國互聯網到底能賺錢嗎？今天沒有人問這個問題。

10年前，新浪、網易、搜狐才幾億美元，騰訊也就10億美元左右，那時候市值都很小，基本上沒有并購案，因為互聯網公司自己的市值都很小，不愿意花錢并購。

如今，阿里95億美元收購餓了么，這是全世界互聯網領域金額最高的全現金并購案。未來還是有很多的機會，只是機會的點不一樣。互聯網好的地方或者壞的地方在于，每年都是不一樣，所以要不斷地學習，不斷地抓住新機會點。

《陸家嘴》：做風險投資十幾年，如何穿越周期？特別是對當下人民幣基金募資難的狀況，有哪些建議？

朱嘯虎：我們做風險投資差不多12年，我覺得中國互聯網的周期非常明顯，三四年一個周期，所以其實也經歷過五六個寒冬了。

我覺得這是很正常的現象，而且本身也是優勝劣汰的過程。在春天的時候大家講故事，到秋天、冬天的時候大家看故事能不能結出果子來。有些是果子，有些不是果子，這本身就是優勝劣汰的過程。

現在市場的錢還是很多的，人民幣這兩年確實錢稍微少一點，但是最近又放開了一些，所以明后年人民幣會多起來。

我們剛募資完了第七期美元基金，規模4.5億美元，以及第三期人民幣基金，規模10億人民幣。美元投資市場對中國還是非常樂觀的，錢并不少，只是大家需要檢驗的過程。

人民幣基金的發展需要時間，還需要專業的母基金，這些我們都需要時間培育，美國是經歷了幾十年的發展過程當中才出現的，過去中國有3萬多家注冊的風險投資基金，中國整個市場是否需要3萬家？肯定不需要這么多，3000家都有一點多，現在募資難是一個很正常的優勝劣汰過程。

《陸家嘴》：VC的投資周期一般較長，如何在大多數人追求的短期效益與VC項目的長期回報之間尋找平衡？

朱嘯虎：真正好的投資還是看長期。當年亞馬遜上市的時候才4億美元，微軟上市的時候才5億美元，騰訊上市的時候才6億美元。如果上市就拋，真的會拋成地板價。上市以后拿在手里10年，肯定還能漲幾百倍甚至上千倍。

真的好公司并不需要短期退出，還是需要相對比較長的時間才可以獲得好的回報，我們還是要真正抓住最好的公司，持有足夠長的時間。

《陸家嘴》：剛才提到未來還有很多機會，只是機會的點不一樣，這幾年你更關注哪些行業？

朱嘯虎：具體的機會很難說，但從大的方向來看，中國消費互聯網的規模現在是美國的1/3，從所有公司的總市值，美國差不多是3萬億美元，中國差不多1.3萬億美元的總市值，相對來說還是可以的。

中國金融科技的規模是美國的1/5，也還是可比的。但在企業服務領域，中國是美國的1/100，遠遠落后于美國，我相信5～10年以后，中國在企業服務領域會是美國的1/5～1/3，我覺得是非常有可能性，最差的1/10，也比現在漲10倍。

美國現在200多家市值超過10億美元的企業，也非常分散，市場還是很廣泛的。

最好的CEO還是創業者

《陸家嘴》：最近Wework估值縮水80%，如何看待共享辦公的前景？

朱嘯虎：中國和美國的環境是不一樣的。美國的房租需要鎖定房期，在美國簽訂五年房租的合同，中間說不續了，后面幾年的錢還要付，在美國的風險還是很大的。

中國就不一樣，中國沒有這種問題。即使簽了五年的合同，中間說不租了，可能稍微賠一兩個月的房租就可以，美國是后五年都要付，這個風險程度是不一樣的。共享辦公的需求是有的，關鍵是怎么控制風險和保證自己盈利。

《陸家嘴》：像Wework、Uber的創始人都被迫離開了自己創辦的公司，投資人應該如何挑選、培養可投資的人才？

朱嘯虎：不管是中國還是美國，最好的CEO還是創業者。你可以看一下美國，美國三家Facebook、Google、亞馬遜，最終還是創始人做CEO。

但是這三家公司很有意思，這三家公司在創業過程當中，都請過比較資深的職業經理人進來做總裁，他們的創始人也在學習，學習了幾年之后就成為非常好的世界級CEO，關鍵還是CEO本身的開放心態，他愿意請職業經理人進來教他，從他的身上學習，他自己的學習也非常重要。

亞馬遜的CEO有一段時間被認為不是好的CEO，甚至不愿意做CEO。他請了一個職業經理人做總裁，他學習了一段時間發現這些東西我也會，我比他好，所以自己CEO做到現在。這些都是很好的案例，如果早點請一個比較資深的人進來，幫助你、輔助你，可以學習到很多的東西。

《陸家嘴》：你覺得中國互聯網還會再次出現像騰訊、阿里這樣的千億美元的公司嗎？

朱嘯虎：必須的，現在已經很明顯了，除了阿里、騰訊之外，第二線的互聯網公司里面出現千億美元公司是必然的、毫無疑問的，在未來一兩年就可以看見。

《陸家嘴》：最近區塊鏈又站上了風口浪尖，有意向投這個領域嗎？

朱嘯虎： 我覺得扎克伯格在美國國會的講話還是正確的，不創新的風險是巨大的，在國家層面，利用現有的創新試點是必需的，但是要不要大規模推開，還是比較早，在學校層面做試點和研究是必需的。過去我們三四年一直在關注區塊鏈領域，但從風險投資來說還沒有看到特別好的場景。