淺析內(nèi)幕交易的法律責(zé)任

李如

摘 要：為了使證券市場(chǎng)的資源得到合理的配置，維護(hù)市場(chǎng)秩序，并激發(fā)投資者投資的熱情，我們需要對(duì)證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易行為嚴(yán)格的從源頭上進(jìn)行規(guī)制，除此之外，切實(shí)可行的監(jiān)督制度也是必不可少的。相對(duì)于其它國(guó)家而言，資本市場(chǎng)在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間是相對(duì)比較遲的。這也就導(dǎo)致了證券市場(chǎng)還存在很多問(wèn)題，尤其是突出表現(xiàn)在法律方面，存在很多漏洞，還需要在今后中不斷進(jìn)行完善和改進(jìn)。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕交易;內(nèi)幕信息;法律責(zé)任

一、內(nèi)幕交易概述

內(nèi)幕交易除了這個(gè)大家都耳熟能詳?shù)拿滞?，還有一個(gè)別稱叫內(nèi)線交易，它的具體含義是指雙方在交易過(guò)程中，其中一方運(yùn)用不合法、不符合規(guī)定的方法竊取了內(nèi)部秘密，或者把竊取到的秘密非法泄露出去讓別人知曉，并且通過(guò)自己竊取的秘密在后續(xù)的雙方交易中謀取利益的行為。說(shuō)到內(nèi)幕交易就會(huì)涉及到內(nèi)幕信息和內(nèi)幕人員，其中又尤其以內(nèi)幕信息的界定尤為重要。內(nèi)幕信息，顧名思義就是還處于保密狀態(tài)而不為外人所知的信息，其對(duì)股票價(jià)格有著很重要的影響，不可以隨便公開(kāi)。所有的內(nèi)幕交易都會(huì)涉及內(nèi)幕信息，為了更加方便有效的使我們識(shí)別內(nèi)幕交易，我們必須先甄別出內(nèi)幕信息，從而通過(guò)內(nèi)幕信息來(lái)抓出其中涉及到的內(nèi)幕人員及其所做的違法行為，通過(guò)法律來(lái)制裁她們的行為，實(shí)現(xiàn)法律的制裁與懲戒作用。

二、內(nèi)幕信息的特征

（一）實(shí)質(zhì)性

首先是實(shí)質(zhì)性。那么我們應(yīng)該如何理解內(nèi)幕交易的實(shí)質(zhì)性呢？按照通常說(shuō)法，其是指這種信息會(huì)在實(shí)際生活中對(duì)雙方的證券交易過(guò)程中影響其的決定。為什么認(rèn)為內(nèi)幕信息的界定在實(shí)踐中至關(guān)重要呢？因?yàn)閾?jù)我們所知內(nèi)幕消息肯定是有關(guān)價(jià)格方面的內(nèi)容，或者是利好消息，或者是利空消息，無(wú)一例外都會(huì)影響證券的具體價(jià)格。綜上所述，我們可以體會(huì)到 內(nèi)幕消息這一特征的重要性。“客觀說(shuō)”和“主觀說(shuō)”是目前社會(huì)中有關(guān)如何判斷內(nèi)幕消息的具體準(zhǔn)則的兩種觀點(diǎn)。前一種觀點(diǎn)認(rèn)為產(chǎn)生實(shí)際波動(dòng)才是實(shí)質(zhì)性信息，若未產(chǎn)生變化，則不被視為實(shí)質(zhì)性信息。即主要在看是否對(duì)股票價(jià)格造成影響。即使某人在主觀上積極主動(dòng)利用其所知消息產(chǎn)生內(nèi)幕交易，不對(duì)股票價(jià)格造成影響就仍不被看作是實(shí)質(zhì)性信息。后一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，不需要從實(shí)際上看，只要證券價(jià)格在某種情況下可能受到這一信息的影響，就應(yīng)該將其認(rèn)定為實(shí)質(zhì)性信息。

（二）非公開(kāi)性

然后是非公開(kāi)性。那么我們應(yīng)該如何理解內(nèi)幕消息的非公開(kāi)性呢？按照一般理解，其是指這個(gè)信息還屬于保密狀態(tài)，它并未被投資者所知曉。這種信息被一部分投資者所知曉，而另一部分投資者不知道的狀況就在投資信息間形成了一種不平等、有差異的關(guān)系，如果知情者利用所知信息進(jìn)行交易，就違法了公平交易的原則，會(huì)損害一部分投資者的合法利益，不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。而當(dāng)這一信息被公開(kāi)后，前面所述那種不平等、不合理的現(xiàn)狀就會(huì)被打破。由此，我們需要運(yùn)用法律來(lái)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督與管理。

（三）相關(guān)性

最后是相關(guān)性。它一般是指該種信息會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)。關(guān)于相關(guān)性的界定我國(guó)目前還沒(méi)有作出比較完善的界定。內(nèi)幕信息的界定在我國(guó)看來(lái)還是比較廣泛的。這也就意味著只要對(duì)證券價(jià)格有重要影響，就不問(wèn)它的出處，都可以被認(rèn)定。所以這個(gè)信息可能來(lái)自公司內(nèi)部，也可能是由國(guó)家發(fā)布的政策帶出來(lái)的。

三、內(nèi)幕交易的法律責(zé)任

（一）行政責(zé)任

行政責(zé)任是我國(guó)追究?jī)?nèi)幕交易的主要手段，主要通過(guò)行政處罰來(lái)對(duì)其進(jìn)行懲戒，體現(xiàn)了政府部門(mén)的監(jiān)管職能。不可避免的是由于現(xiàn)實(shí)中的證券市場(chǎng)特別繁雜而又多有變化，而政府部門(mén)采取措施又需要一定的時(shí)間從而造成了問(wèn)題解決的遲延，無(wú)法及時(shí)解決。在這種情況下，民事救濟(jì)無(wú)疑是一種更好的選擇。

（二）刑事責(zé)任

對(duì)內(nèi)幕交易者追究其刑事責(zé)任是很有必要的。這樣對(duì)懲戒罪犯是十分有效的，并且還可以起到威懾他人的作用，以減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。嚴(yán)苛的刑罰有利于更好的遏制內(nèi)幕交易。值得注意的是，我們?cè)趯?duì)其處以刑罰的時(shí)候要遵循一定的規(guī)則與要求，不可以隨意處置，否則就會(huì)起到反作用。

（三）民事責(zé)任

1、救濟(jì)作用

救濟(jì)功能作為民事責(zé)任中至關(guān)重要的一部分，是必不可少的。內(nèi)幕交易造成了投資者的損失，通過(guò)民事責(zé)任可以彌補(bǔ)投資者受到的一部分損失，同時(shí)還對(duì)恢復(fù)投資者的信心起到了很大的作用，促使其再次投資，有利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。也對(duì)內(nèi)幕交易者處以了經(jīng)濟(jì)方面的懲罰。

2、懲罰作用

除了救濟(jì)的作用以外，民事責(zé)任對(duì)內(nèi)幕交易的犯罪行為還具有懲罰的功能。通過(guò)法院對(duì)民事訴訟進(jìn)行判決，依據(jù)犯罪人內(nèi)幕交易的不法行為強(qiáng)制要求其承擔(dān)對(duì)受害人的給付義務(wù)和其他義務(wù)。以犯罪人向受害投資者賠償?shù)姆绞剑瑥慕疱X(qián)賠償上對(duì)犯罪人起到懲罰作用。同時(shí)，也可以以此告誡其他可能犯罪的人，起到了一個(gè)警示的功能。

3、管理市場(chǎng)作用

上述的兩種作用歸根結(jié)底都是為了維護(hù)證券市場(chǎng)的秩序，所以民事責(zé)任制度恰恰可以實(shí)現(xiàn)這個(gè)管理證券市場(chǎng)的功能。民事責(zé)任制度的意義不只是維護(hù)投資人的利益，更多的是對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定。同時(shí)作為一名理性的投資者要爭(zhēng)取自己的權(quán)利，才能有效地制止內(nèi)幕交易。從某種意義上來(lái)說(shuō)，民事責(zé)任更是推動(dòng)證券市場(chǎng)良性發(fā)展的基石，所以發(fā)揮內(nèi)幕交易民事責(zé)任的市場(chǎng)管理功能是必不可少的。

四、結(jié)語(yǔ)

內(nèi)幕交易活動(dòng)不僅損害了投資者的合法權(quán)益，同時(shí)也擾亂了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的秩序。雖然近幾年我國(guó)完善了包括《證券法》在內(nèi)的相關(guān)法律，也加大了對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度，但是內(nèi)幕交易行為仍然沒(méi)有得到有效抑制，甚至部分內(nèi)幕交易活動(dòng)已經(jīng)上升到了犯罪的層次。通過(guò)對(duì)內(nèi)幕交易活動(dòng)現(xiàn)狀的研究發(fā)現(xiàn)，法律制度的不完善、監(jiān)管的缺位等都是造成該活動(dòng)屢禁不止的重要原因。當(dāng)下只有完善法律體系，加大對(duì)內(nèi)幕交易活動(dòng)全方位、動(dòng)態(tài)化的監(jiān)管力度，才能有效地遏制內(nèi)幕交易活動(dòng)的產(chǎn)生。

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