研發投入與企業盈利

摘要：本文運用通信設備制造業上市公司相關數據，用PSM和OLS回歸的方法研究了該行業2010-2016年間研發投入對企業盈利的影響。發現不重視效益的研發投入會損害企業盈利，進一步探究發現，研發投入對企業盈利的影響存在臨界點，當研發投入低于臨界點時，研發投入將提升企業盈利，當超過臨界點時，研發投入將損害企業盈利。

關鍵詞：研發投入;企業盈利;通信設備制造業

一、引言

隨著快速便捷且費率更低的4G網絡的普及給大眾生活帶來了豐富體驗的同時，5G網絡已然來臨。當前信息化時代，智能手機不斷推陳出新，通信設備制造類企業面對品牌和型號繁多的移動設備，唯有創新才能在行業的大風浪中站穩腳跟，獲得盈利。然而該行業創新的效率如何，是否研發投入能相應地為企業帶來利潤的增長，是該行業噬需了解的問題。

二、文獻綜述

關于研發投入與盈利，相關學者用不同的方法從不同的角度得出了不一致的結論。一方面，部分學者認為研發投入可以提升企業盈利。Morbey通過對研發費用在100萬美元以上的企業研究得出了這一結論;（仇云杰，2016）運用PSM的方法發現研發投入可以提高生產率，但因地域和所有制不同存在差別;（吳利華等，2018）發現研發投入只有在市場化水平高的地方，對企業盈利的影響才明顯。另一方面，部分學者認為研發投入會削弱企業盈利。（Lantz&Sahut，2005）認為研發投入會使企業財務績效顯著減少;（Gou，2004）發現軟件行業研發投入會降低利潤;（陳剛，2010）認為，當地研發資本降低了全要素生產率。

此外，也有部分學者認為研發投入對盈利的影響并非線性關系。（李顯君，2018）以汽車及其零配件企業為研究對象得出了這一結論，并認為該非線性關系受所有權屬性差異的影響;（韓先鋒等12018）以智慧城市上市公司為例也得出了相似的結論，并認為其受企業規模、資本結構和資本密度門檻效應的影響;（Hartmann，2006）認為研發投人存在拐點。

以上學者用不同的方法對不同的行業研究得出了不一致的結論，而通信設備制造業是具有較高技術的行業，卻鮮少有學者觸及研究。因此，本文旨在用PSM及OLS回歸結合的方法，探明該行業研發績效，為其提供參考。

三、研究設計

本文參考（張帥兵，2013）變量選取的方法，定義如下變量，如表1所示。本文的數據主要來源于國泰安數據庫，并剔除了ST公司和數據缺失的樣本，最終樣本量為1279。

借鑒其他學者的模型，本文構建如下模型。

PROBIT=α+βSPENDING+βSIZE+βLEV+ε

其中PROBIT表示某上市公司當年度盈利水平，以（ROA或EPS表示）;Spending為當年度研發投入;SIZE與LEV為控制變量;α為常數項，β，β，β為系數，ε為殘差項。

四、實證分析

（一）PSM匹配結果分析

借鑒（孫曉華，2014）PSM的方法，設置虛擬變量SP，有研發投入取值為1，作為實驗組，沒有研發投入取值為。，作為控制組，并1：1配對。分別對匹配前后的ROA和EPS的均值對比，結果如表2所示。數據顯示，匹配前后的實驗組數據均低于控制組，初步表明，研發投入并未相應地帶來盈利的提升。且對于ROA，ATT在5%的水平下顯著，表明該次匹配有效。

（二）實證回歸結果分析

模型回歸結果如表3所示。Spending與ROA和EPS分別在1%和5%的水平下負相關，表明研發投入削弱了盈利水平。LEY分別在5%和1%的水平下負顯著，表明企業負債越高，盈利越低;SIZE主要是為了控制企業規模的不同對實證結果造成差異，所以其不顯著并不影響整體結果。

以研發投入中位數為界，本文將樣本分為研發投入低和高兩組，分別回歸，結果如表3所示。由表可知，在研發投入較低的組，Spending對BOA和EPS分別在10%和5%的水平下正顯著;在研發投入較高的組，Spending對BOA和EPS分別在1%和5%的水平下負顯著。結果表明，該行業研發投入存在臨界點，當研發投入低于臨界點時，研發投入將提升企業盈利;當研發投入超過臨界點時，研發投入將損害企業盈利

五、穩健性分析

（一）考慮滯后性

選取BOA和EPS滯后一期的數據，其他變量依然選用當年數據。結果顯示，Spending均在1%的水平下負相關;進一步分組中，以BOA為因變量在研發投入較低組不顯著，其余結果均與前文一致。表明研發投入對當期和滯后一期均有影響。

（二）考慮指標選取的有效性

定義研發投入為研發資本化投入占當期凈利潤的數值。結果顯示，研發資本化投入占比均在5%的水平下負相關;進一步分組顯示，在研發資本化投入較高的組，研發資本化投入在5%的水平下負向顯著，在研發投入較低的組未有顯著性，但其系數值為正，結果與前文基本一致，表明指標選取有效。

六、結語

本文以通信設備制造業為例，研究發現該行業研發投入會削弱企業盈利。進一步研究發現，研發投入存在臨界點，當低于臨界點時，研發投入將提升企業盈利;當超過臨界點時，研發投入將損害企業盈利。這一結果的原因筆者猜想如下。

1.研發投入過度。該行業屬于技術高新的行業，投入研發費用有助于提升企業競爭力，同時樹立企業良好形象，因此造成了研發投入的過度。

2.研發投入轉化效率低。研發投入資金費用化，未能及時轉化成能為企業帶來效益的資產，轉化效率低。筆者建議該行業公司應根據公司及行業特點，尋求研發投入臨界點并不斷逼近，提高研發投入的轉化效率。

參考文獻：

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作者簡介：

趙慧仙，四川大學商學院，四川成都。