德勤：中企海外并購新趨勢

俞趙杰

過去2年，由于政策監管、資本審查、貿易摩擦等原因，中國企業海外并購的熱情受到了抑制，但在“一帶一路”、海外TMT與消費品投資相關利好政策的鼓勵下，中國企業依舊是全球并購市場上重要的參與者。

根據德勤和中投研究院近日聯合發布的《中國上市公司海外并購實踐與挑戰》報告， 中國并購市場2018年前8個月已經完成海外并購2329億美元，超過了2017年前8個月的2186億美元，且平均交易金額同比增長了31%。

在新的國內外形勢下，中企海外并購的核心訴求發生哪些變化，面臨怎樣的挑戰，有哪些成功的案例與經驗值得分享？德勤中國主管并購咨詢的合伙人李偉杰在接受《陸家嘴》專訪時進行了詳細解讀。

海外并購進入“提質期”

2018年并購市場的一大特點是，出于對國家利益與高科技資產的外流擔憂，越來越多的國家加大了大型跨地區交易的審查力度。德勤的報告建議，投資前了解當地政治環境和投資政策概況，通過高效方式收集和智能分析，時時追蹤動態成為迫切需求。

在李偉杰看來，政策監管對中國企業在美國地區的并購交易增加了更多的不確定性，另外隨著歐美政策及監管的趨嚴，中國企業在相應區域的并購數量預計將有所下降，然而在“一帶一路”等利好政策的鼓勵下，沿路地區標的公司將進一步受到中國企業的青睞。

回顧中國海外并購市場過去十年的變化，2008年至2012年“探索期”企業主要以原始積累和擴張為導向，并購參與主體以油氣、采礦、鋼鐵金屬等大型企業居多；2013年至2016年“跑量期”正值中國在全球資產配置的需求提升、政府提出“一帶一路”等政策，海外并購數量和金額都持續升溫。

而2017年至今則是海外并購注重質量、投資更加理性的“提質期”。李偉杰告訴《陸家嘴》記者，隨著國家進一步規范海外投資并購的發展，加強合規性審查，企業在海外并購標的選擇上更加理性，審視雙方的協同效應，同時，對交易的風險控制等能力更加成熟。

值得關注的是，民營企業的海外投資活動量級已經連續三年超過國有企業。“2017 年民營企業海外并購交易數量超過 360起，數量約為國有企業的5倍，占交易總數量的比重約為 63%。民營企業在積極實施海外布局，尤其是具備資金規模及技術優勢的企業正快速推進全球業務布局。”李偉杰分享道。

海外并購成功的關鍵因素

成功并購均有相似之處，失敗并購原因各不同。李偉杰認為，成功的海外并購案，無論行業及金額，通常都有清晰的戰略定位、風險管理意識以及對并購后整合的重視。

以歐洲某家半導體芯片公司將 51%的中國公司股權出售給國內基金為例，德勤在并購初期明確并購為雙方帶來的戰略優勢，即中國的半導體市場擁有無可厚非的巨大潛力，進軍中國對該半導體芯片公司具有戰略意義的重要一步。最終，德勤幫助其合資公司成功設計了未來的運營模式并幫助建立科學的追蹤考核機制以確保所設計的藍圖成功落地。

在并購過程中，保持業務、人員、運營的穩定亦是成功的關鍵因素之一。“管理層在合并之初就關鍵信息進行溝通，與供應商、客戶以及其他外部利益相關者保持聯系，傳達清晰、一致、連貫的信息，成立獨立的變革團隊與雙方員工在角色與責任變化問題方面進行溝通。”李偉杰表示。

在海外并購中，目前不少互聯網巨頭依舊出手頻繁，德勤不久前曾幫助中國龍頭出行平臺通過收購海外巴西出行平臺，在全球出行市場進行擴張。“TMT行業屬于強管制行業，在跨境并購過程中，對于監管政策、行業規范的解讀尤為重要；在并購后，TMT行業并購很多標的涉及IP、無形資產、專業團隊、文化等更為‘軟性’的整合，這也為并購后整合提出了新的要求。”

此外，不少企業選擇通過海外并購來抓住數字化轉型機遇，德勤管理咨詢團隊擁有一支從數字化戰略制定、規劃、落地的專業團隊，曾幫助企業在并購后制定符合其自身發展的數字化轉型戰略規劃及路線圖，也擁有專業的交易財務、稅務、法律團隊，為客戶的跨境并購提供一站式的服務。

識別投資風險至關重要

隨著中國在國際局勢中的重要性日益凸顯，歐美國家對中國企業海外并購紛紛加強監管以及進行一定程度的干預，中國企業在商業模式、文化、組織、管理方式上也往往與歐美國家企業存在差異。另外，漫長的并購執行過程也存在諸多風險點可能導致交易失敗。

李偉杰表示，對于并購過程中存在的諸多挑戰，不僅需要了解美國CFIUS及FIRRMA的審查、歐盟國家向非歐盟國家數據轉移的規定，充分了解政策執行的趨勢及動態，還需要在并購后將并購企業有效融合到被并購企業中。

他指出，海外并購中應盡早制定整合戰略與計劃，為整合行動提供清晰的目標；盡早任命負責整合的負責人，成立整合管理辦公室；從管控模式、職能支撐及基礎支持幾個方面入手，構建多維度的海外資產管理體系，了解目標公司管理流程與系統的現狀及差異，選擇合適的整合策略最大限度挖掘在研發、業務、運營、管理的協同效應。

專訪最后，李偉杰告訴《陸家嘴》，以往企業海外并購一般只需要關注盈利與規模，而現在企業需要更多地考慮共同的價值觀，以往海外并購對中國企業往往了解不深，容易存在誤解，現在大家對中國企業漸漸更為了解，相信并購的道路會越走越順，越走越好。