媒體關(guān)注、市場化進(jìn)程與企業(yè)社會責(zé)任

萬壽義,李新麗

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 會計(jì)學(xué)院，遼寧 大連 116025)

一、引 言

外部制度因素對企業(yè)社會責(zé)任的影響是當(dāng)前研究的熱點(diǎn)話題[1-2]，企業(yè)社會責(zé)任是企業(yè)對外部制度壓力做出的重要回應(yīng)，外部制度壓力是企業(yè)履行社會責(zé)任的重要動機(jī)之一。企業(yè)履行社會責(zé)任的動機(jī)可歸納為兩類：內(nèi)部動機(jī)和外部動機(jī)。內(nèi)部動機(jī)主要包括降低資本成本[3]-[5]、提高財(cái)務(wù)績效[6-7]和企業(yè)價(jià)值[8];外部動機(jī)主要包括合法性動機(jī)[2-9]、利益相關(guān)者動機(jī)[10]。媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程是影響企業(yè)社會責(zé)任的重要外部制度因素。

媒體關(guān)注通常被看作是獨(dú)立于立法、司法、行政之外的“第四權(quán)”，在改善和擴(kuò)大信息傳播、約束政府和企業(yè)行為、增進(jìn)社會福利、解決市場失靈等方面發(fā)揮了重要作用，媒體關(guān)注的公司治理作用得到了理論界和實(shí)務(wù)界的高度關(guān)注[11]。而市場化改革作為中國特殊的制度背景亦是影響企業(yè)社會責(zé)任的重要因素，市場化改革致使中國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異[12]。因此，研究企業(yè)社會責(zé)任需要將市場化進(jìn)程這一制度環(huán)境因素考慮在內(nèi)。本文試圖研究媒體關(guān)注所造成的外部制度壓力對企業(yè)社會責(zé)任的影響；中國各地區(qū)市場化進(jìn)程差異對企業(yè)社會責(zé)任的影響；媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程作為兩種重要的外部制度因素在影響企業(yè)社會責(zé)任的交互關(guān)系。

關(guān)于媒體關(guān)注與企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)的研究。媒體關(guān)注作為一種重要的外部監(jiān)督力量，其公司治理作用得到了人們的廣泛關(guān)注。Becker和Murphy[13]最早研究了媒體的信息中介作用，媒體在信息的匯集、披露和擴(kuò)散方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，降低資本市場交易者的信息搜尋費(fèi)用。Zingales[14]研究企業(yè)環(huán)保行為在媒體關(guān)注后的變化，發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注影響企業(yè)對環(huán)保行為的正面回應(yīng)。Brammer 和Pavelin[15]研究發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任信息披露具有促進(jìn)作用。國內(nèi)少數(shù)文獻(xiàn)從不同的視角研究媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任的影響，陶文杰和金占明[16]以媒體的中介作用為視角研究了企業(yè)社會責(zé)任信息披露對公司財(cái)務(wù)績效的影響。陶瑩和董大勇[17]以聲譽(yù)的中介作用為視角研究媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任信息披露的影響。倪恒旺等[18]研究發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注有助于企業(yè)自愿性社會責(zé)任信息披露，緩解企業(yè)融資約束。吳德軍[19]研究公司治理和媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任的影響。上述文獻(xiàn)從不同角度肯定了媒體關(guān)注的公司治理作用。

關(guān)于市場化進(jìn)程與企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)的研究。國外無衡量市場化進(jìn)程的指標(biāo)，主要以經(jīng)濟(jì)自由度來衡量市場化進(jìn)程，其依據(jù)的指標(biāo)與樊綱等[20]中國各地區(qū)市場化指數(shù)所采用的變量密切相關(guān)。Besley和Prat[21]認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自由度較低的地區(qū)，政府因受財(cái)政收入的影響往往存在偏袒本地企業(yè)的行為，造成地方企業(yè)社會責(zé)任意識淡薄。Campbell[22]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)所處的競爭環(huán)境越不公平，企業(yè)越有可能忽視產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)安全。崔秀梅和劉靜[23]、修宗峰[24]、彭玨和陳紅強(qiáng)[25]分別從不同視角研究了市場化進(jìn)程對企業(yè)社會責(zé)任的影響。由于受數(shù)據(jù)有限性限制，崔秀梅和劉靜主要以2003—2004年數(shù)據(jù)展開研究，修宗峰以民營企業(yè)為對象展開研究，彭玨和陳紅強(qiáng)主要從內(nèi)部控制視角展開研究，本文與上述文獻(xiàn)均存在不同之處，是對上述文獻(xiàn)的延伸或補(bǔ)充。

二、理論分析與研究假設(shè)

有關(guān)媒體關(guān)注影響企業(yè)社會責(zé)任的作用機(jī)理，目前理論界較認(rèn)可聲譽(yù)機(jī)制在兩者之間的中介作用。Fama[26]、Dyck和Zingales[27]、李培功和沈藝峰[28]研究了媒體關(guān)注對經(jīng)理人聲譽(yù)、企業(yè)聲譽(yù)的影響。周開國等[29]研究發(fā)現(xiàn)在中國特殊的制度背景下，媒體公司治理作用的發(fā)揮需要行政機(jī)構(gòu)的介入，但本文認(rèn)為行政機(jī)構(gòu)的介入與Fama、Dyck和Zingales的聲譽(yù)機(jī)制假說并不矛盾，根據(jù)李焰和王琳[30]聲譽(yù)共同體理論，媒體關(guān)注之所以引起行政機(jī)構(gòu)的介入，因?yàn)樾姓C(jī)構(gòu)本身是企業(yè)聲譽(yù)共同體成員，在自身聲譽(yù)可能受損的情況下勢必會介入，其背后的作用機(jī)理是聲譽(yù)機(jī)制。

那么聲譽(yù)機(jī)制如何在媒體關(guān)注與企業(yè)社會責(zé)任之間發(fā)揮中介作用？根據(jù)社會網(wǎng)絡(luò)理論觀點(diǎn)，任何經(jīng)濟(jì)組織和個人都與外界具有一定的社會關(guān)系，各經(jīng)濟(jì)組織之間存在利益相關(guān)關(guān)系。同時，根據(jù)利益相關(guān)者理論，企業(yè)主要存在兩類利益相關(guān)者，第一類利益相關(guān)者主要包括公司的股東、債權(quán)人、政府、員工、客戶、供應(yīng)商；第二類利益相關(guān)者主要包括媒體以及其他與公司有特殊利益關(guān)系的人。Freeman[31]認(rèn)為公司的生存和發(fā)展雖然不取決于第二類利益相關(guān)者，但受到第二類利益相關(guān)者的影響。2008年9月11日的三鹿奶粉事件進(jìn)一步說明企業(yè)未履行社會責(zé)任的行為一旦引起媒體關(guān)注，企業(yè)聲譽(yù)受損致使企業(yè)面臨“滅頂之災(zāi)”,進(jìn)一步支持了Dyck和Zingales媒體關(guān)注影響企業(yè)聲譽(yù)的觀點(diǎn)。賈興平等認(rèn)為媒體關(guān)注越多的企業(yè)面臨較高的利益相關(guān)者壓力越大，外部制度壓力促使企業(yè)積極履行社會責(zé)任。基于此提出本文假設(shè)1：

H1：受媒體關(guān)注越多的企業(yè)，企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)越好。

制度與企業(yè)社會責(zé)任由于交易成本而發(fā)生關(guān)聯(lián)，外部不確定程度越高，制度對企業(yè)社會責(zé)任的影響越大。相對于發(fā)達(dá)國家，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家所面臨的外部不確定性更高，企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注外部制度環(huán)境變化對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營決策和交易成本的影響。中國市場化改革導(dǎo)致各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在巨大差異。

對于市場化進(jìn)程的理解，國內(nèi)文獻(xiàn)普遍借鑒樊綱等[20]的觀點(diǎn)，認(rèn)為中國各地區(qū)的市場化進(jìn)程存在差異，東部沿海地區(qū)市場化已經(jīng)取得了突破性的進(jìn)展，而另外一些地區(qū)經(jīng)濟(jì)中非市場因素還占有重要地位。根據(jù)資源依賴?yán)碚摚髽I(yè)對外部環(huán)境存在一定的依賴性，市場化進(jìn)程所提供的外部環(huán)境差異會對企業(yè)社會責(zé)任產(chǎn)生一定的影響。市場化進(jìn)程越高的地區(qū)，企業(yè)受行政機(jī)構(gòu)干預(yù)越少，非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越迅速，要素市場、產(chǎn)品市場發(fā)展越完善，市場之間的競爭越激烈。激烈的市場競爭是影響企業(yè)社會責(zé)任的重要外部制度環(huán)境。基于此提出本文假設(shè)2：

H2：市場化進(jìn)程越高的地區(qū)，其所在地企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)越好。

根據(jù)大眾傳播學(xué)理論，媒體關(guān)注與其所處的市場環(huán)境相互影響。一方面，市場化進(jìn)程可以提高媒體關(guān)注的公信力和可靠性，減少信息不對稱

程度，加劇媒體之間的競爭程度，促進(jìn)媒體監(jiān)督作用的發(fā)揮，此時媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程之間可能存在互補(bǔ)關(guān)系。另一方面，根據(jù)聲譽(yù)共同體理論和利益相關(guān)者理論，媒體作為企業(yè)聲譽(yù)共同體和利益相關(guān)者，無論在何種市場環(huán)境下可能都會發(fā)揮監(jiān)督職能，Dyck 和Zingales的“有效監(jiān)督假說”也支持了媒體監(jiān)督作用的發(fā)揮。結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這一特殊的制度背景，新聞輿論監(jiān)督工作獲得了政府公共決策部門制度性和政策性支持，目前贏得了前所未有的發(fā)展空間，整體較低的市場環(huán)境可能不會影響媒體監(jiān)督作用的發(fā)揮，例如，食品安全法(2017最新修訂版本)第十條規(guī)定：新聞媒體應(yīng)該圍繞食品安全法律、法規(guī)以及食品安全標(biāo)準(zhǔn)和知識經(jīng)常開展一些公益宣傳，針對食品安全違法行為展開輿論監(jiān)督。目前媒體關(guān)注氛圍日趨濃厚，特別是網(wǎng)絡(luò)媒體的發(fā)展為媒體關(guān)注添加一股新的活力，此時媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程可能存在替代關(guān)系。綜合上述，媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程交互影響可能是互補(bǔ)效應(yīng)亦或替代效應(yīng)。基于此提出本文假設(shè)3：

H3-1:媒體關(guān)注與市場化進(jìn)程之間的交互影響可能存在互補(bǔ)效應(yīng)。

H3-2:媒體關(guān)注與市場化進(jìn)程之間的交互影響可能存在替代效應(yīng)。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來源

借鑒李培功和沈藝峰[28]、周開國等[29]的研究，上市公司媒體關(guān)注數(shù)據(jù)通過百度新聞搜索引擎(http://news.baidu.com/)得到，新聞搜索相對于網(wǎng)頁搜索針對性更強(qiáng)。此外，百度新聞搜索引擎信息收錄快且全面，超過500個新聞來源，優(yōu)秀的反垃圾網(wǎng)頁技術(shù)使其更好地剔除重復(fù)網(wǎng)頁。同時，本文借鑒孔東民等[32]的研究，用“1+媒體關(guān)注次數(shù)”的自然對數(shù)來衡量媒體關(guān)注程度。

借鑒尹開國等[33]、權(quán)小鋒等[34]的研究，本文采用潤靈環(huán)球(RLCCW)發(fā)布的A股上市公司社會責(zé)任報(bào)告評級結(jié)果作為企業(yè)社會責(zé)任的代理變量。樣本選取遵循如下原則：避免股權(quán)分置改革、全球性金融危機(jī)所引發(fā)的媒體關(guān)注；剔除ST樣本，因?yàn)镾T公司可能會受到媒體高度關(guān)注。本文在綜合權(quán)衡后以2010—2014年中國A[注]CSR得分可能與實(shí)際的企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)存在一定的差異，前者是專業(yè)評級機(jī)構(gòu)根據(jù)CSR表現(xiàn)以及CSR報(bào)告展開的分?jǐn)?shù)評級。隨著對CSR報(bào)告審計(jì)的開展，一般來說CSR表現(xiàn)越好企業(yè)，其社會責(zé)任報(bào)告披露情況也越好。因此，本文以專業(yè)評級機(jī)構(gòu)對CSR報(bào)告的評分作為企業(yè)社會責(zé)任的代理變量。股上市公司為樣本，最終觀測值為2 692個。

(二)變量定義與衡量

被解釋變量：企業(yè)社會責(zé)任(CSR)，目前國內(nèi)外文獻(xiàn)提出了很多評價(jià)CSR的方法，涉及內(nèi)容分析法、聲譽(yù)指數(shù)法、權(quán)重法、因子分析法以及層次分析法[35]。參照以前的文獻(xiàn)，本文以潤靈環(huán)球A股上市公司社會責(zé)任報(bào)告評分作為企業(yè)社會責(zé)任的代理變量①。潤靈環(huán)球根據(jù)GRI3.0報(bào)告編制國際指南，開發(fā)了CSR報(bào)告三級評價(jià)體系，是目前國內(nèi)較權(quán)威的第三方評級機(jī)構(gòu)。

解釋變量：媒體關(guān)注(Media)，根據(jù)百度新聞搜索引擎媒體關(guān)注次數(shù)加1取對數(shù)得到。

控制變量：決定和制約企業(yè)社會責(zé)任的因素包括企業(yè)內(nèi)部因素和企業(yè)外部因素。參考以往文獻(xiàn)，本文加入可能影響企業(yè)社會責(zé)任的變量作為控制變量。包括第一大股東持股比例、高管持股比例、獨(dú)立董事比例、CEO兩職合一、總資產(chǎn)收益率、財(cái)務(wù)杠桿、銷售收入增長率以及公司規(guī)模。變量定義如表1所示。

第一大股東持股比例與企業(yè)社會責(zé)任理論上預(yù)期正相關(guān)，中國在國企改制過程中，為維護(hù)公有制經(jīng)濟(jì)的主體地位，規(guī)定國家在改制之后的上市公司擁有控股地位，致使第一大股東多具有政府背景，政府背景導(dǎo)致企業(yè)要接受政府較多的監(jiān)督，企業(yè)經(jīng)營具有政策性目標(biāo)。高管持有比例與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系不明確，高管持股有利于實(shí)現(xiàn)激勵相容，緩解第一類代理問題，發(fā)揮利益協(xié)同效應(yīng)，高管持股是基于人性的缺陷而設(shè)計(jì)的，即制度的正義是基于人性的缺陷設(shè)計(jì)的，然而眾多的研究表明管理層持股有可能發(fā)揮“壕塹效應(yīng)”。獨(dú)立董事比例與企業(yè)社會責(zé)任關(guān)系可能不顯著，現(xiàn)有的相關(guān)文獻(xiàn)表明，中國獨(dú)立董事并沒有發(fā)揮監(jiān)督作用。目前有關(guān)CEO兩職合一對企業(yè)社會責(zé)任的影響主要運(yùn)用委托代理理論和管家理論來進(jìn)行解釋，得出的結(jié)論并不統(tǒng)一，CEO兩職合一對企業(yè)社會責(zé)任的影響不明確。其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在一定程度上預(yù)期會影響企業(yè)社會責(zé)任，財(cái)務(wù)杠桿具有兩面性。

表1主要變量定義

(三)計(jì)量模型設(shè)定

借鑒吳德軍[19]、彭玨和陳紅強(qiáng)[25]的研究模型，本文設(shè)定如下模型：

CSRi,t=β0+β1Mediai,t+β2Top1i,t+β3EXEi,t+β4OUTDi,t+β5DUALi,t+β6ROAi,t+β7Levi,t+β8Growthi,t+β9Sizei,t+εi,t

(1)

CSRi,t=β0+β1MIi,t+β2Top1i,t+β3EXEi,t+β4OUTDi,t+β5DUALi,t+β6ROAi,t+β7Levi,t+β8Growthi,t+β9Sizei,t+εi,t

(2)

CSRi,t=β0+β1Mediai,t+β2Mediai,t×MIi,t+β3MIi,t+

β4Top1i,t+β5EXEi,t+β6OUTDi,t+β7DUALi,t+β8ROAi,t+β9Levi,t+β10Growthi,t+β11Sizei,t+εi,t

(3)

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可知，剔除異常值的影響，媒體關(guān)注次數(shù)加1取對數(shù)之后的平均值為5.588，最小值為1.099，最大值為9.145，最大值相當(dāng)于最小值的8.321倍，說明各企業(yè)被媒體關(guān)注次數(shù)存在顯著差異，媒體關(guān)注受企業(yè)特質(zhì)因素和其他因素的影響。企業(yè)社會責(zé)任平均值為37.751，說明企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)整體不好；從標(biāo)準(zhǔn)差可看出各企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)參差不齊。市場化進(jìn)程最大值為9.950，最小值為2.540，最大值是最小值的近4倍，說明資源稟賦、地理位置、國家政策的不同以及制度變遷等導(dǎo)致地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異，各地區(qū)市場化進(jìn)程存在顯著差異。

表2主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

注：主要解釋變量和被解釋變量經(jīng)過了1%的縮尾，排除異常值對結(jié)果的影響。

(二)主要變量相關(guān)系數(shù)分析

表3列示了主要變量Pearson相關(guān)系數(shù)。由表3可知，媒體關(guān)注與企業(yè)社會責(zé)任正相關(guān)，說明媒體發(fā)揮了一定的公司治理作用，媒體關(guān)注與企業(yè)社會責(zé)任顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了本文的假設(shè)1；市場化進(jìn)程與企業(yè)社會責(zé)任的相關(guān)系數(shù)為正并且在1%水平上具有顯著性，初步驗(yàn)證了本文的假設(shè)2；媒體關(guān)注與市場化進(jìn)程之間正相關(guān)，初步表明兩者之間的交互作用可能存在互補(bǔ)效應(yīng)。

表3主要變量相關(guān)系數(shù)

注：***、**和*代表統(tǒng)計(jì)顯著性水平分別為1%、5%和10%。

(三)多元回歸分析

多元回歸分析結(jié)果如表4所示。

表4多元回歸分析結(jié)果

注：***、**和*代表的統(tǒng)計(jì)顯著性水平分別為1%、5%和10%(雙尾)，括號內(nèi)是T值。下表同。

1.假設(shè)1的檢驗(yàn)結(jié)果

表4模型(1)表示媒體關(guān)注與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系。從表4可知，媒體關(guān)注與企業(yè)社會責(zé)任顯著正相關(guān)，說明媒體關(guān)注發(fā)揮監(jiān)督治理作用。負(fù)債水平與企業(yè)社會責(zé)任之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系與前期文獻(xiàn)[36]-[38]的研究結(jié)論一致。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)社會責(zé)任在1%水平上顯著正相關(guān)，說明規(guī)模大的企業(yè)由于受社會關(guān)注度較高，面臨的來自利益相關(guān)者的壓力促使其社會責(zé)任履行，該結(jié)論與李正[36]、沈洪濤[37]、馬連福和趙穎[38]研究結(jié)論一致。第一大股東持股比例與企業(yè)社會責(zé)任在5%水平上顯著正相關(guān)，可能的原因是：中國大多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)改制而來，在改制過程中為維護(hù)公有制經(jīng)濟(jì)主體地位，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)國家必須在改制后的上市公司中占有控股地位，上市公司的第一大股東多具有政府背景，具有政府背景的企業(yè)在追求財(cái)務(wù)績效的同時要承擔(dān)較多的政策性負(fù)擔(dān)。獨(dú)立董事比例對企業(yè)社會責(zé)任的影響不顯著，說明獨(dú)立董事在企業(yè)社會責(zé)任履行方面未發(fā)揮應(yīng)有的公司治理作用。

2.假設(shè)2的檢驗(yàn)結(jié)果

表4模型(2)表示市場化進(jìn)程與企業(yè)社會責(zé)任之間的關(guān)系。從模型(2)可知，市場化進(jìn)程在1%水平上顯著影響企業(yè)社會責(zé)任，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0.262。根據(jù)前人的觀點(diǎn)，市場化進(jìn)程不同的地區(qū)面臨的政府干預(yù)程度、要素和產(chǎn)品市場的發(fā)育程度不同。市場化越高的地區(qū)，政府對市場干預(yù)少，此時政府更多地發(fā)揮“扶持之手”功能，一般會通過完善相關(guān)法律法規(guī)為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造公平的競爭環(huán)境。政府干預(yù)少的情況下，資源分配更多是通過市場完成的，市場競爭促使企業(yè)非常重視自身形象，注重維護(hù)與利益相關(guān)者關(guān)系，而履行社會責(zé)任正是維護(hù)自身形象的重要途徑之一。

3.假設(shè)3的檢驗(yàn)結(jié)果

表4模型(3)表示媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程的交互作用對企業(yè)社會責(zé)任的影響。兩者的交互作用會影響企業(yè)社會責(zé)任的履行，主要原因如下：首先，媒體的治理作用受到市場化進(jìn)程的影響，主要表現(xiàn)為新聞報(bào)道的自由度、媒體的國有化、媒體租金均受到市場化進(jìn)程的影響。其次，市場化進(jìn)程作為一種外部治理機(jī)制，其本身會影響企業(yè)社會責(zé)任履行。從模型(3)可知，在媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程雙重作用下，媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程均顯著影響企業(yè)社會責(zé)任，Media×MI的系數(shù)顯著為正，說明媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程之間交互影響的互補(bǔ)效應(yīng)，這與我們的理論預(yù)期相吻合。市場化進(jìn)程較低的地區(qū)，媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任的影響依然具有顯著性，這與新時代媒體自身發(fā)展以及政府對媒體的功能定位相關(guān)，媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程兩者均能促進(jìn)企業(yè)社會責(zé)任履行。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

一般來說，變量度量誤差、聯(lián)立性、遺漏重要變量會引起內(nèi)生性問題，而內(nèi)生性會影響研究結(jié)論的穩(wěn)健性，本文針對上述引起內(nèi)生性問題的各個方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。

表5穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

(一)變量衡量誤差引起的內(nèi)生性

媒體關(guān)注和企業(yè)社會責(zé)任是本文的主要解釋變量和被解釋變量，其變量衡量誤差引起的內(nèi)生性可能會導(dǎo)致前面的結(jié)果不穩(wěn)健，本文采用替換變量法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。考慮到社會責(zé)任存在一定的行業(yè)差異性以及不同行業(yè)受媒體關(guān)注程度也不同，本文用行業(yè)年度均值對不同企業(yè)社會責(zé)任和媒體關(guān)注進(jìn)行調(diào)整，消除行業(yè)固有差異對回歸結(jié)果的影響。即企業(yè)社會責(zé)任減去該企業(yè)所在行業(yè)年度平均值，得到經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的企業(yè)社會責(zé)任A-CSR。同時將媒體關(guān)注減去該企業(yè)所在行業(yè)媒體關(guān)注的均值，得到行業(yè)調(diào)整后的媒體關(guān)注A-Media。回歸結(jié)果如表5PanelA所示。

(二)聯(lián)立性引起的內(nèi)生性

現(xiàn)實(shí)中自變量和因變量可能相互影響，針對二者相互影響所產(chǎn)生的的內(nèi)生性，本文運(yùn)用自變量的滯后一期作為工具變量，其與當(dāng)期自變量相關(guān)，但不會受到當(dāng)期因變量的影響，自變量的滯后一期可以在一定程度上緩解自變量和因變量相互影響所引起的內(nèi)生性問題。回歸結(jié)果如表5PanelB所示。

(三)遺漏重要變量引起的內(nèi)生性

模型可能存在遺漏重要變量引起的內(nèi)生性問題，被遺漏重要變量可能同時影響媒體關(guān)注和企業(yè)社會責(zé)任，本文運(yùn)用傾向得分匹配法(PSM)控制遺漏重要變量引起的內(nèi)生性問題。按照Media是否大于樣本中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)劃分處理組和控制組，采用logit 回歸計(jì)算傾向得分，以第一大股東持股比例(Top1)、高管持股比例(EXE)、獨(dú)立董事比例(OUTD)、CEO 兩職合一(DUAL)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、財(cái)務(wù)杠桿(Lev)、銷售收入增長率(Growth)、公司規(guī)模(Size)、上市年限(Lnage)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)作為匹配變量。運(yùn)用最近鄰匹配法，匹配之后發(fā)現(xiàn)除產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)、上市年限(Lnage)外, 其他變量處理組和控制組之間不存在顯著差異，標(biāo)準(zhǔn)化后的偏差均小于5%，基本上滿足PSM平行假設(shè)。回歸結(jié)果如表6所示。

表6 PSM平均處理效應(yīng)

六、進(jìn)一步分析

本文從企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)展開研究，以期驗(yàn)證媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任影響是否迎合了社會大眾的期望。鑒于潤靈環(huán)球企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)[注]潤靈環(huán)球社會責(zé)任報(bào)告評級的一級指標(biāo)主要包括技術(shù)性、整體性、內(nèi)容性指標(biāo)。與社會期待相關(guān)性較弱，而和訊網(wǎng)企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)主要包括股東責(zé)任、員工責(zé)任、供應(yīng)鏈責(zé)任[注]供應(yīng)鏈責(zé)任包括對顧客、供應(yīng)商和消費(fèi)者的責(zé)任。、環(huán)境責(zé)任和公益責(zé)任五個方面。社會期待與社會回應(yīng)理論認(rèn)為企業(yè)作為社會組織，在其經(jīng)營過程中必將會受到社會的影響，打上社會的烙印。本文從社會期待與社會回應(yīng)理論視角研究媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)的影響，結(jié)果如表7所示。

表7媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)的影響

從表7的回歸結(jié)果可知，媒體關(guān)注對供應(yīng)鏈責(zé)任、公益責(zé)任的影響比較顯著，初步驗(yàn)證了社會期待與社會回應(yīng)理論。從媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)影響的顯著程度可知，媒體監(jiān)督之下的企業(yè)社會責(zé)任有明顯的“被動回應(yīng)”特征，媒體關(guān)注迎合大眾需求。近年來隨著人民生活水平的提高以及消費(fèi)者權(quán)益法的出臺，保護(hù)客戶與消費(fèi)者權(quán)益被提上了議事日程并進(jìn)入媒體監(jiān)督的視野，每年的“3·15”晚會都在為維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、規(guī)范市場經(jīng)濟(jì)秩序、完善相關(guān)法律法規(guī)而努力。慈善捐贈是企業(yè)社會責(zé)任的主要度量維度，近年來有關(guān)慈善捐贈引起社會和媒體關(guān)注，2008年的萬科“捐贈門”事件為企業(yè)敲響了警鐘。“被動回應(yīng)”式的企業(yè)社會責(zé)任回應(yīng)程度因壓力而定，企業(yè)社會責(zé)任的履行集中在部分社會特別關(guān)注的行為上，但社會比較關(guān)注的環(huán)境問題，媒體關(guān)注對其影響并不顯著，本文認(rèn)為這與環(huán)境問題的復(fù)雜性有關(guān)，例如，政府過多關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長，忽視環(huán)境問題，企業(yè)生產(chǎn)行為負(fù)外部性使私人邊際收益大于社會邊際收益，企業(yè)并未因負(fù)外部性付出應(yīng)有的成本。環(huán)境問題的復(fù)雜性并非媒體關(guān)注而得以解決，需要引入較強(qiáng)的外部監(jiān)督機(jī)制和治理機(jī)制，例如，中央成立了中央環(huán)保督察組，被稱為“環(huán)保欽差”，其督查范圍之廣、處罰力度之大彰顯了中央政府還民眾碧水藍(lán)天的決心。

七、結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用2010—2014年中國A股上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了市場化進(jìn)程和媒體關(guān)注兩種重要的外部制度因素對企業(yè)社會責(zé)任的影響。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，媒體關(guān)注作為一種重要的公司治理機(jī)制顯著影響企業(yè)社會責(zé)任，媒體關(guān)注越多的企業(yè)來自利益相關(guān)者壓力越大，企業(yè)為展現(xiàn)自身良好形象會積極地履行社會責(zé)任；市場化進(jìn)程作為中國經(jīng)濟(jì)改制后特有的制度背景，其對企業(yè)社會責(zé)任產(chǎn)生顯著的影響，市場化進(jìn)程越高的地區(qū)，該地區(qū)企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)越好；媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程交互作用影響企業(yè)社會責(zé)任，媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程交互影響存在替代效應(yīng)。此外，本文拓展分析了媒體關(guān)注對企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)的影響，根據(jù)社會期望與社會回應(yīng)理論，媒體對企業(yè)社會責(zé)任各個分項(xiàng)指標(biāo)的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該不同，本文實(shí)證研究結(jié)果初步印證了該理論。

本文的實(shí)證結(jié)果分析表明，企業(yè)社會責(zé)任受媒體關(guān)注和市場化進(jìn)程的顯著影響。相信隨著媒體關(guān)注以及市場化進(jìn)程的不斷發(fā)展和完善，企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)會越來越好。未來需注重以下方面：首先，在提高媒體的社會公信力和恪守必要的界線的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高媒體的輿論監(jiān)督職能。只有具備一定公信力的媒體才會為被監(jiān)督者正視，才會被執(zhí)法部門重視，進(jìn)而將媒體的“間接”和“軟性”監(jiān)督轉(zhuǎn)化為權(quán)力部門和執(zhí)法部門的“直接”約束和“剛性”約束。媒體要重視向公眾和有關(guān)部門展現(xiàn)其監(jiān)督職能，并形成自己獨(dú)立的風(fēng)格和立場，同時在監(jiān)督過程中表現(xiàn)出高度社會責(zé)任感，惟如此才能形成自身的社會公信力。此外，媒體發(fā)揮監(jiān)督職能必須恪守必要的界線，沒有界線的媒體監(jiān)督權(quán)會違背立法良好的初衷，媒體監(jiān)督需要恪守一定的政治、法律和道德界線。其次，整體加快市場化進(jìn)程是當(dāng)務(wù)之急。中國市場化改革雖取得了長足的進(jìn)步，但整體發(fā)展并不平衡，尤其是地區(qū)發(fā)展不平衡，主要表現(xiàn)為東北沿海地區(qū)市場化進(jìn)程較快，而西部地區(qū)市場化進(jìn)程相對較為緩慢，解決區(qū)域發(fā)展不平衡是進(jìn)一步推進(jìn)市場化進(jìn)程的關(guān)鍵。建議如下：加大對欠發(fā)達(dá)地區(qū)的支持力度；繼續(xù)實(shí)施區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，西部地區(qū)通過進(jìn)一步實(shí)施西部大開發(fā)增強(qiáng)自我能力；推進(jìn)主體功能區(qū)建設(shè)，明確不同區(qū)域的功能定位，形成不同特色的區(qū)域發(fā)展格局。