GE被指財務造假超“安然”

謝瑋

繼去年被“踢出”道瓊斯工業指數后，百年老店通用電氣（GE）再次遭遇“黑天鵝”。

8月15日，會計專家哈里·馬克波洛斯（Harry Markopolos）及其團隊發布了一份針對GE的做空報告。該報告長達175頁，詳細解釋了GE涉嫌在虛假財務報表中隱瞞財務問題，并將其稱為“比安然公司更大的欺詐行為”。

GE方面則稱，馬克波洛斯純粹是虛假陳述，他僅僅是為了讓GE股票產生向下波動，以便他和那些未公開對沖基金合伙人攫取個人利潤。

麥道夫騙局揭露者：GE有比安然更大的欺詐行為

“我的團隊過去7個月一直在分析GE的會計賬目，我們認為我們所遇到的380億美元欺詐案只是冰山一角。”馬克波洛斯在報告中指出。

馬克波洛斯是著名的“麥道夫騙局”（Bernard Madoff）的揭露者之一。2005年，馬克波洛斯連續向美國證交會遞交舉報信，這促使美國證監會于2006年1月首次立案，對麥道夫公司進行調查。

針對此次GE涉嫌作假的細節，馬克波洛斯團隊還專門制作了一個網站供投資者和公眾查閱這份報告，網址為www.GEfraud.com，詳細介紹做空GE的理由，并根據事態發展更新各種信息。

馬克波洛斯稱，GE會計欺詐已有“悠久的歷史”，最早可以追溯到1995年，當時公司還是由杰克·韋爾奇經營。

“GE數十年來一直在進行會計欺詐，只提供其業務部門最高的營收和利潤，而忽略了銷售、研發及行政開支等費用。”該報告稱。

這份長達175頁的報告認為，GE隱瞞了其財務問題的嚴重程度，其長期護理保險業務（Long-term Care Insurance，LTC）需要大幅提高保險準備金，GE在去年曾為該部門增加了150億美元的準備金。報告還指出，GE在油氣業務上沒有遵守會計準則，少計入因持有油田服務公司貝克休斯（BHGE）股票而超過90億美元的損失。

馬克波洛斯估計，如果公司重申其實際業績，GE已經大幅增加3：1的債務權益比率將一路飆升至17：1。

他表示，已向證券監管機構提交報告，并且他發現的某些信息僅提供給執法機構，而不在公開報告中。

馬克波洛斯團隊在報告中指出的一些要點：

·它比安然和世通公司的總和還要大，380億美元的會計欺詐金額占GE市值的40%以上，這使其遠比安然公司或世通公司的會計欺詐嚴重得多。

·GE使用了許多與安然公司相同的會計技巧。

·在GE的290億美元長期護理保險業務（LTC）所需的保險準備金中，185億美元立即需要現金，并在2021年進行會計準則變更時產生105億美元的非現金GAAP費用。這些即將產生的負債將摧毀GE的資產負債表和債務比率。

·當您使用保誠公司（Prudential，PRU）等持續經營會計將GE與負責任的保險公司進行比較時，GE需要額外儲備185億美元以便能夠支付索賠。我們將GE的LTC保單與保誠和尤納姆（Unum）進行了比較，這兩家保險公司在2000年中期的老式LTC保單中具有相似的風險，但其保單的風險特征遠低于GE。保誠的2018年類似保單損失率為185%，他們每筆保單儲備113455美元，而GE的損失率則高出數倍，而且每筆保單僅保留79000美元。僅與保誠集團的儲備水平匹配，GE需要立即增加95億美元的儲備。

·GE每2～4年更改一次報告格式，以防止分析師跨時域進行比較！換句話說，GE拼盡全力讓對其業務單元進行分析變得不可能。

·為什么公司會這樣做？我們只能想到兩個原因：1）隱瞞會計欺詐。2）因為他們如此無能，無法持續保持賬簿和報表。我不確定哪個原因更糟，因為二者都很糟糕，每一條理由都通向破產。

GE回應：馬克波洛斯說法毫無根據

不過，GE董事長兼首席執行官勞倫斯·庫爾普（Lawrence Culp）發表聲明否認了這些指控，稱其受到市場操縱的推動。

“GE將始終認真對待任何財務不端行為的指控。但這是純粹的市場操縱。”庫爾普在聲明中表示，馬克波洛斯的報告中存在虛假陳述，如果他在發布報告之前與GE核實過，這些說法本可以得到糾正。

庫爾普認為，馬克波洛斯在發布報告前未曾與公司管理人員談過，這“表明他對準確的財務分析不感興趣，而僅僅是為了讓GE股票產生向下波動，以便他和那些未公開對沖基金合伙人攫取個人利潤”。

“我們從未見過馬克波洛斯，沒和他說過任何話，也沒有任何形式的聯系。盡管我們無法對這份我們從未見過的報告的細節內容做任何評論，但我們聽到的指控是完全錯誤和有誤導性的?！盙E方面在一封公開信中回應，此人為某些不具名的對沖基金工作并拿了他們的錢，是廣為人知的事實，也是《華爾街日報》之前報道過的。這些對沖基金通常受到自身利益的驅使會嘗試做空一家公司的股票而令市場產生不必要的波動。

針對馬克波洛斯的指控，GE方面也在公開信中進行了一一回應：

GE保險業務：我們相信目前對該業務風險的撥備是足夠支撐該業務組合特點的。同時，我們每年都會對撥備的充足性進行嚴格測試。GAAP保險會計標準在未來的實施將高度依賴多個變量，不會影響到我們用于決定撥備需求的法定會計標準。

BHGE會計：作為BHGE的大股東，我們按照GAAP要求報告其合并收益，和此人的指控相反。而且，GE所報告的BHGE合并收益包括了在GE合并財務報表附注里面的額外BHGE業績披露。BHGE也是一個在美國證券交易委員會注冊并獨立運營的公司，在該委員會有自己獨立的10-Q（季報）和10-K（年報）備案。在最近的10-Q（季報）中，GE披露了因減持BHGE股份而分解BHGE合并報表后的損失，截至2019年7月26日大約是74億美元。

GE的資產流動性：GE繼續保持一個很強勁的資產流通性、承諾信貸額度和數個可以執行的變現選項。GE在二季度末持有169億美元工業現金（不包括BHGE），在GE金融有125億美元流通性及350億美元的信貸工具。說到GE的去杠桿目標，正如我們之前在二季度業績報告中說過的，GE預期會按計劃在2020年末有顯著改進。

“GE力挺公司的財務報表。我們在披露公司財務報表過程中秉承最高的誠信標準，我們在報告公司的債務狀況時也極盡清晰和詳細。”GE強調。

GE兩年兩換CEO，股價也大幅下挫

不幸的是，資本市場似乎相信了馬克波洛斯團隊發布的報告結論。8月15日，GE的股價迅速下跌了11%，為自2008年4月以來的最大跌幅，收于每股8.01美元。

事實上，百年老店GE的“霉運”似乎從去年下半年就開始了。

2018年6月19日，標準普爾宣布，從6月26日起GE將不再納入道瓊斯工業指數中。GE是道指30只原始股之一。120年來，GE一直是道瓊斯工業指數的一部分。標準普爾方面當時表示，GE股價的暴跌是導致該公司被剔除出道瓊斯工業指數的原因之一。

自2017年至今，GE的股價一路從約30美元下跌至如今的8美元，還一度下探至約6美元，曾是道瓊斯工業指數中表現最差的公司。

2017年8月，執掌GE長達16年的前CEO杰夫·伊梅爾特（Jeff Immelt）退休，由約翰·弗蘭納里（John Flannery）接任。在此之前，他已經在GE工作了30年。

弗蘭納里上任后，對GE進行了一系列改革，不斷出售、分拆工業解決方案、運輸等非核心業務以改善經營，將重心放在航空、發電和可再生能源三個方向。

值得一提的是，在伊梅爾特在任期間，GE推出工業云平臺Predix，轉型為數字工業公司，但弗蘭納里上任后，其工業互聯網業務收縮到服務GE自身的核心業務為主。

然而，弗蘭納里上任后僅一年就被免職，由勞倫斯·卡爾普接任。

這也成為馬克波洛斯所詬病的要點之一。

不過，在今年5月GE公布的2019年首季財報中，公司業績表現仍然強勁。公司稱，業績得益于航空、石油和天然氣以及醫療保健部門的銷售增長。

會成為美國史上最大假賬案嗎？

雙方各執一詞，真相仍然藏在層層迷霧之中，市場也在焦急等待著進一步的消息。

馬克波洛斯指控中提到的安然公司于2001年12月宣布破產，當時公司資產達630多億美元，成為當時美國歷史上最大的公司破產案。安然公司倒閉后，大約4000名員工失去了工作。這家能源公司的垮臺就始于“會計丑聞”。包括前首席執行官杰弗里-斯基林（Jeffrey Skilling）在內的21人在這起丑聞中被判有罪，全球前五大會計師事務所之一安達信會計師事務所在被判妨礙司法公正后被迫停業。

安然丑聞爆發一年后，長途電話公司WorldCom在披露會計欺詐行為后申請破產。它當時擁有1070億美元的資產。

長期以來，GE一直是國內行業人士追捧的對象。去年8月，GE出售其Predix工業互聯網平臺引起業內一片嘩然。如今，GE遭遇會計造假指控的“至暗時刻”，這家百年老店的前途命運更是備受輿論關注——它會成為美國歷史上最大的假賬案嗎？