最牛內幕交易的罪與罰

孫庭陽

來路不正的錢，早晚得還回去，可能還得翻倍，哪怕已過6年。

憑借內幕消息，陽雪初6年前炒作中青寶（300052.SZ）盈利1.97億元的案件，近期被證監會調查審理完畢，公布了行政處罰決定書（下稱“處罰決定書”），證監會沒收其違法所得，并處以等額罰款，合計3.94億元，金額創歷年來因內幕交易被處罰金額新高。

6年前的2013年8月14日，中青寶投資4.44億元收購兩家公司股權，其后不到一個月內，中青寶股價從每股40元漲到了90元。若在收購消息公布前買入，在股價上漲后賣出，盈利將相當可觀。

陽雪初就是這樣一個盈利者。處罰決定書披露，陽雪初與時任中青寶董事長李某杰頻繁溝通聯絡，知曉此內幕消息后，通過杠桿融資、抵押房屋貸款、融券等手段，籌集9400萬元，操縱14個股票賬戶，累計買入3.2億元中青寶股票，實際獲利1.97億元。

長時間謀劃只為套取內幕信息

中青寶內幕信息關鍵時間點與陽雪初操作

數據來源：中國經濟周刊記者據行政處罰書整理（圖中所示是前復權價）

處罰決定書披露，在交易前，作為職業股民的陽雪初曾長時間謀劃，刺探套取中青寶收購股權的信息。

2012年底，受掌趣科技（300315.Sz）收購股權事件的啟發，中青寶將投資策略轉向收購業務成熟、有一定利潤規模的優質游戲公司，考慮名氣大、規模大的業內重點公司，以手游公司為收購重點。

2013年2月21日，中青寶董事長李某杰及公司其他領導，與負責掌趣科技項目的華泰聯合證券人員洽談，提出聘請華泰聯合證券作為中青寶收購事宜的財務顧問，約定雙方共同對潛在標的公司進行考察。中青寶明確要收購業務成熟、有一定利潤規模的優質游戲公司的決定，根據《證券法》，屬于“公司的重大投資行為和重大的購置財產的決定”，在公開前是內幕信息。也就是說，從這天開始，以后所有涉及到收購的信息都屬于內幕信息。

處罰判決書顯示。3月6日，陽雪初在某基金經理及研究員的帶領下來到中青寶，與李某杰見面，并一起吃飯，陽雪初向李某杰詢問公司發展計劃。除了中青寶的規劃，李某杰還介紹了中青寶的投資戰略變化，表示中青寶正在接觸洽談一些標的公司，要把中青寶做到1000億的市值，在這個過程中，會使用較多的收購、兼并方式。通過這次調研，陽雪初得知中青寶賬上有4個多億現金，完全具備收購能力。

在4月至6月這段時間，陽雪初與李某杰頻繁聯絡、接觸。5月初的會面里，陽雪初詢問李某杰中青寶近期的并購舉措。5月中旬陽雪初發給李某杰的短信中，陽雪初向李某杰提出收購股權的建議，李某杰在短信回復中明確表示收購會加快速度進行。在6月份的會面中，陽雪初詢問了李某杰關于4億募集資金和2.5億公司債的用途。

據處罰決定書披露，陽雪初承認，正是因為3月6日的這次調研，讓他作出了購買“中青寶”的決定。

14個股票賬戶，分散買入計3.2億元

陽雪初共使用了14個股票賬戶來參與運作。公開信息顯示，有8個賬戶是在內幕消息形成之后開立，賬戶所有人包括陽雪初的母親和妹妹。陽雪初表示，這兩個股票賬戶的交易指令由自己下達。

數據來源：《中國經濟周刊》記者據行政處罰書整理 編輯制表：《中國經濟周刊》采制中心

注：彭某蘭證券賬戶5月23日存在轉托轉入情形

陽雪初自己的資金并不多，操作資金主要來源于三部分：第一部分來自兩個妹妹歐陽某梅和歐陽某兩棟房子抵押獲得的貸款800多萬元以及100萬的自籌資金，然后按照1：1配資共獲得2000萬元。二是與他人借款400萬元。三是以配資名義借款3000萬元，再將其中部分借款作為本金按照1：2的比例配資4000萬元，以上合計9400萬元。

也就是說，陽雪初自籌資金只有100萬元，剩下的全部是通過房屋抵押貸款、借款和配資獲得，最終使全部資金量94倍于自籌資金。這位職業股民簡直比善于用杠桿操作的期貨炒家更激進，也說明他對自己所獲內幕信息“信心滿滿”。

從買入時間看，最早的一筆購入是通過彭某蘭（陽雪初母親）的賬戶實行的，買入時間是2013年3月25日。這一天，正是中青寶與華泰聯合證券簽署《保密協議》的前一天。

2013年4月16日，中青寶股價開始上漲，陽雪初控制賬戶中有13個賬戶都是在股價上漲途中買入。行政處罰書披露：在同一年6月25日給李某杰的親筆信中，陽雪初說“說實在的，在前一階段中青寶的市值增長過程中，我還是起了一點作用的”。

在內幕信息公開前，陽雪初控制的股票賬戶累計買入3.2億元中青寶股票。

2013年8月7日，中青寶發布重大事項停牌公告，并于8月14日正式公告兩筆收購文件。這之后，陽雪初對所有股票賬戶進行了逐步清倉了結。整個過程中，陽雪初累計買入3.2億元中青寶股票，實際獲利達1.97億元。

證監會認定，在內幕信息敏感期內，陽雪初與內幕信息知情人聯絡、接觸，從事與該內幕信息有關的交易，交易行為明顯異常，且無正當理由或者正當信息來源，應當認定陽雪初為非法獲取證券交易內幕信息的人員，交易中青寶的行為構成內幕交易。

根據處罰決定書，陽雪初不僅要把盈利悉數交出，還要繳納與盈利等額罰款，合計罰沒3.94億元。

與此前證監會處罰內幕交易不同，這一次內幕信息泄露者“未有泄露內幕信息的主觀故意”。處罰決定書披露：“后來深交所給中青寶發異動賬戶自查名單，李某杰發現有大量的湖南賬戶買入中青寶股票，李某杰很生氣，再也沒跟陽雪初聯系過”。

至于湖南賬戶和陽雪初之間有何關系，處罰決定書并未提及。