最艱難時期已過　吉利重新啟動

美銀美林引述管理層指，吉利上半年市占率改善，預期未來情況會持續。

吉利（00175.HK）早前公布，截至6月底止中期業績，營業額475.59億元（人民幣·下同），按年跌11.5%;純利40.09億元，按年跌39.9%;每股盈利0.4439元。管理層預期，研發開支投入的高峰期已過，相信盈利最困難時期已過。

內地車市疲弱，吉利（00175.HK）亦不能幸免，公司上半年汽車銷量減少15%;收入降11%，盈利更大跌40%。惟吉利管理層表示，從市場的監察情況以及行業規律而言，7月是按年增長最困難的時期，未來按月銷量會愈來愈好。換言之，今年最壞時刻已經過去，集團有信心達成全年銷量目標。按此推算，意味下半年銷量按年跌幅將明顯收窄至3.5%。

下半年表現勝上半年

管理層指，盈利最困難時期已過。據解釋，在國五（環保指標）切換的促銷情況下，公司上半年毛利率及經營利潤率均受到影響，但現在已基本沒有國五庫存。與此同時，吉利新平臺才剛開始應用，未能帶來規模效應。隨著平臺化戰略進一步推廣，協同及規模效應將顯著提升，可以預期吉利整體盈利能力將大幅上升。

吉利（00175.HK）半年走勢圖

從業績可見，公司未來的增長點圍繞：一）出口（上半年按年增長344%）;二）新能源車及電動化車（上半年按年增長301%）;三）領克（上半年按年增長21%）。然而，這些部份業績貢獻不算多，銷量占比分別為6%丶9%丶9%，且部分出現重迭。因此，在內地車市未有好轉跡象的前提下，不宜對短期銷售有所期望。

大行看好吉利復蘇

雖然預期銷售沒有亮點，但盈利的確可以看高一線，皆因下半年利潤率有望改善，主因公司將處理舊廠房以優化生產，新車推出將改善規模效應，而基于產能充足，固定資產投資亦已在今年見頂，折舊及啟動開支將于明年得到更好控制。吉利全年銷售目標預期不變，維持下半年盈利預期在47億元，意味按半年升幅達18%。

吉利自2016年7月28日上破逾八年半的橫行區（5.16港元），于十六個月內急升4.8倍至29.8港元。大升伴隨大跌，至今年初低位計，已回吐升幅的八成。更重要的是，其估值重返近十年低位。參考彭博綜合券商預測，吉利2018年及2019年每股盈利增長分別為負26.5%及24%，反映大行普遍預期最壞時期已過，這將提供足夠安全邊際。長線而言，投資者可考慮分注撈底。

吉利預期，按月銷售數據將逐步改善，相信剛過去的7月已經是全年最困難的月份。

大和研究報告表示，吉利上半年盈利按年跌40%至40億元，符合其此前公布的盈警預測，該行預期公司下半年盈利可望復蘇，重申其「買入」評級，目標價則由16港元，下調至15港元。該行指，公司管理層于分析員會議中指，更多平臺及車型推出令成本上升，并料今年折舊及攤銷支出或有機會顯著上升至40億元人民幣，但管理層仍對下半年前景維持樂觀。

該行預料，汽車行業前景于未來數月將逐步改善，而投資氣氛可望于下半年提升，料本地汽車品牌有強勁反彈。該行預期，吉利及整個行業于下半年的盈利表現將可改善，建議投資者吸納該股。大和將吉利2019年至2021年每股盈利預測調低6%至9%，主要基于對純利率的假設更為保守，由此前10%至13%的預測，下調至9%至12%。