日辰股份：中國復合調味品行業引領者

民以食為天，食以味為先。中國悠久的飲食文化造就了一大批馳名中外的食品企業，近日，在A股主板成功上市的青島日辰食品股份有限公司（603755.SH，下稱“日辰股份”）即是其中之一。

中國飲食講究酸、甜、苦、辣、咸“五味調和”，烹調以味道復雜為特征，正是調味品之間按照不同比例的復合與調劑才可達到美味的境界。復合調味料是以基礎調味料為原料，經過進一步加工，成為具有特殊風味的調味料。

日辰股份自2001年成立以來始終致力于復合調味料行業的深耕與發展，現已轉型升級為面向食品加工企業、餐飲企業及零售終端市場的專業復合調味料解決方案提供商，擁有行業內領先的技術水平、先進的生產工廠和完善的食品安全控制體系，是國家高新技術企業。

目前，日辰股份主要生產醬汁類調味料、粉體類調味料以及少量食品添加劑，共三大類千余種產品，年產量1.5萬噸以上。多年來，公司的先發優勢不斷鞏固和加強，在日本終端客戶及國內客戶中贏得了優良口碑，培養了一批穩定的核心客戶群。現有客戶包括圣農食品、正大集團、諸城外貿、中糧肉食、九聯集團等，幾乎囊括了國內最重要的對日出口禽肉調理食品的食品企業，一直保持著較高的市場地位。

中國每年調味品營業額約占食品工業額的10%左右，是典型的“小產品、大市場”。國家統計局統計顯示：2017年，中國調味品、發酵制品制造行業規模以上企業達1278家，累計實現產品銷售收入3033.52 億元;累計實現利潤總額265.90億元。2011-2017年，調味品、發酵制品制造行業銷售收入年復合增長率為7.94%，利潤總額年復合增長率達到9.64%。

餐飲連鎖行業的轉型升級成為復合調味料增長的重要推力。據國家統計局的數據顯示，2017年，中國餐飲收入39644億元，較2016年增長10.7%，中國調味品協會統計中國70%的調味品銷往餐飲行業，餐飲行業的巨大市場空間，為調味品行業增長提供支撐。

消費升級促進居民對復合調味料的消費習慣不斷增強。瑞銀證券發布的研究報告稱：隨著消費者對調味品品質要求的提升，產品結構升級將推動行業規模的擴張，包括：同一產品品類內升級;功能相近的品類間升級;產品細分化和多元化。該報告預測：2015-2020年，國內調味品行業規模復合增速約為11%，而產品升級帶來的價格上漲是行業增長的主要驅動力。

而且，由于中國地域廣闊，各地民眾口味與烹飪方法千差萬別，菜系類別豐富，復合調味料行業品類繁多，總體上大多數企業呈現“小而散”的格局，且區域性品牌較多，行業集中度低，未來仍有較大提升空間。

Euromonitor數據顯示，零售市場CR10（前十名企業的市場占有率）僅為29%，遠低于其他品類;考慮到餐飲和食品加工業渠道市場份額更為分散，估算整個行業CR5僅為15%左右。與發達國家相比，中國調味品行業集中度遠低于其他國家，以醬油為例，日本醬油CR3接近50%，而中國僅為20%。

行業暫未形成龍頭企業，市場滲透率和競爭程度不高，都意味著調味品市場巨大的成長空間。根據國際市場調研機構Frost&Sullivan統計，2015年，中國的復合調味品市場銷售總額為751億元，占調味料市場份額為18.20%。美國、日本復合調味料的市場銷售總額分別約為269.20億美元、107.90億美元，占調味料市場的50.50%、49.50%。

中國的復合調味料無論是絕對銷售額還是占調味料的比例與美國和日本都有一定差距。而在復合調味料的人均年度消費中，中國2015年為54.60元，美國和日本分別為83.30美元和85.50美元。Frost&Sullivan預計，2020年，中國人均年度復合調味料支出能達到105.40元，國內復合調味料市場發展空間巨大。

未來，調味品行業將進入有序、健康的競爭環境，且公司已經具備良好的知名度和較高的市場占有率，長期來看，公司的業務將會持續受益。