項目融資方案的過程籌劃初探

王建偉

摘 要 在國際電力領域投資決策過程中，要對市場、技術、經濟等方面進行可行性分析，對項目融資方案的可行性分析是其中重要的一個環節。本文簡要分析了項目融資方案的討論策劃、評比確定、落地實施三個階段的過程籌劃，希望能夠對其他項目融資方案提供有益參考。

關鍵詞 項目融資 融資方案 籌劃

一、項目融資方案過程籌劃的必要性

隨著我國“一帶一路”倡議的實施，海外參股、控股投資的綠地電力項目越來越多。電力投資項目，不論是議標或競標，還是有政府參與的PPP（Public Private Participation）或獨立發電商項目IPP（Independent Power Producer）一般都會與東道國政府電力主管部門或購電公司簽訂長期購電協議PPA（Power Purchase Agreement）。一方面，為項目公司提供長期穩定的電力購買保障；另一方面，也會對投資方提出在某個具體時點前實現融資關閉（Financial Close Date）、實現商業運營日COD（Commercial Operation Date）等時間約束性規定。融資方案過程籌劃的重要性和必要性體現在以下幾點：

第一，融資關閉延遲會面臨罰金風險。按照PPA協議規定，項目融資關閉每延誤一天，都需繳納融資關閉延期罰款。在延誤時間達到一定量之后，項目面臨被取消、中標后繳納的履約保函面臨被兌付的風險。

第二，融資關閉延遲可能導致工程質量風險。在出現融資關閉延遲的情況下，投資方可能催促EPC承包方加班加點、連軸轉等方式來趕工期，存在工程質量下降等風險。

第三，融資關閉延遲可能導致投資方面臨巨額資本金注入壓力。在項目按時開工后要保證進度款項的支付，在融資不能實現關閉、貸款資金不能就位的情況下，必須要求資本金隨時根據需求補充就位，對投資方形成巨大的資金壓力。極端情況下，如果資本金不能及時就位，導致工期延誤、COD未能如期實現則又會觸發巨額的COD延誤罰款。

第四，伴隨著融資關閉的延期，肯定會增加銀團的財務、法律、技術等顧問的工作量，不可避免地增加了顧問費用支出。

以上概述的巨額的罰款損失、提前注入的資本金成本、增加的顧問費用、潛在的工程質量風險會降低項目投資回報。這要求投資方必須對融資方案的全過程進行籌劃。

二、融資方案的全過程籌劃

融資方案的全過程，按照先后順序分為三個階段，即討論策劃、評比確定、落地實施。

（一）討論策劃

討論策劃階段是最為重要的，主要評判的基礎性因素：一是項目的投資發起人是否有足夠的財務實力和行業經驗；二是項目的框架協議是否有主權擔保或其他擔保增信措施等；三是項目所在國是否屬于成熟市場國別；四是項目的類型是否屬于世界主流銀行支持的類型；五是項目的規模大小、技術類別是否符合主流技術和環保要求等方面。要從發起人實力、項目可行性、融資可行性等角度來分析項目優勢、劣勢，根據實際情況來討論設計多種融資方案。比如，項目發起人實力強勁，則多探討無追索的項目融資方式；項目擁有主權擔保增信措施，則多探討“兩優”融資；項目位于非洲拉美，則多探討從傳統宗主國的歐美銀行融資；項目屬于歐美銀團不支持的煤電項目，則多探討從中國融資；項目規模較大，則多探討組織銀團進行融資等等。

（二）評比確定

在融資方案探討的初期就已經需要投資發起人具備或聘請有實力的財務、法律、技術顧問，由財務顧問牽頭組織討論多種融資方案，然后由融資顧問聯系融資銀行，獲取不同條件的融資方案，繼而對比選擇最優方案。在這一階段，主要側重于兩個方面，一是談判和評選最優的融資條件，確定與融資銀行、融資顧問、代理行等角色的溝通機制。融資條件方面比較易于理解，即爭取最優的貸款利率、承諾費、安排費等費用條件，爭取無追索、有限追索的擔保條件，爭取最優的還本付息現金流安排等。溝通機制方面，需要明確牽頭行和銀團成員的職責、溝通決策機制、估計的決策耗時等因素，明確律師與其他各方角色的分工和銜接，明確代理行與其他各方角色溝通銜接機制，每個角色都需要明確至少2名具體的聯系責任人。談判確定好貸款協議、擔保協議等核心商務點，可以有效節約時間。搭建良好的銀團溝通機制也可以提升工作效率，如選擇具有豐富經驗的牽頭行則具有強大的說服力和領導力，防止決策過程扯皮。明確銀團律師的責任及機制、代理行的責任及機制，可以有效提高各方溝通效率。

（三）落地實施

有了前兩步的鋪墊，落地實施則會水到渠成。但這一階段是承上啟下的關鍵階段，需要對關鍵的貸款協議、擔保協議等進行梳理，對核心約束時間、承諾等進行重點關注，對項目的進展問題進行及時跟進、反饋，防止在項目執行過程中、融資提款條件的落實過程中出現違約事項。提前梳理、及時處理、溝通和補救可以預防出現顛覆性的失誤。例如，貸款協議中約定的承諾費支付日期，盡管沒有提款、發起人可能略有不情愿，也需要及時支付防止出現違約性質的時間。比如擔保協議中要求發起人或者項目公司在某時點前提供審計的財務報表等信息，需要及時提供并且要保證所提供的財報中的一些財務指標，滿足擔保協議的承諾要求。

三、融資方案過程籌劃小結

凡事預則立不預則廢，項目融資是一項系統性工程，貫穿絕大部分項目周期，小到可以影響項目投資回報率，大到可以影響項目成敗。這就要求發起人對項目融資的各個階段都要考慮安排，事前做好前瞻性工作，防止出現對重要協議中時間性、承諾性約束的突破，防止具體工作銜接機制出現的各種低效紊亂。

（作者單位為山東電力建設第三工程有限公司）

參考文獻

[1] 姚琦，任谷龍.國際貸款協議的起草與談判[M].對外經貿大學出版社，2015.