洛陽鉬業“牛鈷”風口跌落

王方玉

苦日子可能才剛剛開始。

伴隨著國際鉆價的斷崖式下跌，位于河南的礦業巨頭洛陽鉬業（603993.SH）一季度業績出現大幅縮水。相比2018年高點，洛陽鉬業的股價下跌超過五成，其總市值也已經跌破千億。

雖然名為鉬業，但洛陽鉬業主營業務是銅鉆產品，占其總營收的55.36%。出于對新能源汽車風口的敏銳嗅覺，洛陽鉬業從2012年就開始在海外大手筆收購礦產，依靠收購成為了僅次于嘉能可的全球第二大鉆生產商。

在近兩年鉆價一路飛漲的盛宴中，洛陽鉬業賺得盆滿缽滿，自2016年其鉆業版圖完成布局后至2018年初，其股價漲幅—度超過3倍。

但隨著2018下半年開始“牛鉆”盛宴落幕，洛陽鉬業大舉押注的鉆產業的前景不容樂觀。面對行業內不斷加劇的產能過剩，洛陽鉬業的苦日子可能才剛剛開始。

業績大幅縮水

數據顯示，洛陽鉬業2019年一季度營業收入為44.78億元，較上年同期減少39.75%；扣除非經常性損益的凈利潤1.48億元，同比減少90.48%。

除了凈利潤的大幅縮減，洛陽鉬業的現金流也大幅下跌。一季度公司經營活動產生的現金流量凈額為4.76億元，較上年同期減少81.48%。同時，其第一季度加權凈資產收益率

為0.79%，較上年同期4.02%

減少了3.23%。

業績的暴跌早有預兆。從2018年第四季度開始，由于鉆價下跌，洛陽鉬業的營收和凈利潤就已出現明顯下滑。數據顯示，其2018年Q4單季實現營收58.8億，環比下降2.4%，Q4單季的歸母凈利潤為4.99億，環比下降51%。

對于業績下滑的主要原因，洛陽鉬業一季報中解釋稱，主要由于報告期內公司主要金屬產品鉆市場價格同比出現大幅度下降，銅產品價格亦有一定降幅。

與此同時，其第一大股東鴻商產業控股集團有限公司也出現了業績暴跌。數據顯示，鴻商產業控股集團2019一季度凈利潤1.856億元，上年同期為20.56億元；一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤1573萬元，上年同期為5.95億元。

鴻商產業控股集團有限公司是一家以產業投資運營、金融服務為主的多元化投資控股集團，其實際控制人為于泳。洛陽鉬業原為河南省洛鉬集團下屬的國有企業。直到2014年，鴻商集團通過二級市場增持成為公司的第一大股東，公司的實際控制人才發生變更。

大舉押注鈷礦

2014年鴻商集團入主之后，洛陽鉬業便開始了大舉的擴張。

2016年，洛陽鉬業斥巨資分別從自由港及英美資源集團手中，收購了剛果（金）TFM銅鉆礦的56%權益。TFM旗下的TenkeFungurume礦區是全球范圍內儲量最高、品位最高的銅鉆礦區之一。2017年該礦山銅和鉆金屬的產量分別為21.4萬噸和1.6萬噸，是世界第二大銅鉆礦。

當年，洛陽鉬業又以約16.76億美元購買英美資源集團旗下位于巴西境內的鈮、磷兩塊業務的100%權益。據悉，這兩大項目收購金額合計高達41.5億美元，成為當年中國企業發起的最大海外資源項目收購案。

通過一系列大手筆海外并購，洛陽鉬業一躍成為了國際礦業巨頭。其鉆儲量和產量僅次于國際大宗商品巨頭嘉能可，位居全球第二位。根據普華永道2018全球礦業報告，洛陽鉬業是在全球國際礦業企業排名中位于第11位。

這種大舉的擴張與大股東鴻商集團的戰略目光不無關系。鴻商集團對新能源汽車產業鏈一直較為看好，在產業的初步階段就已早早開始布局。

除了投資洛陽鉬業之外，鴻商集團在新能源電池行業剛起步階段，就已經成為了寧德時代（300750.SZ）的重要股東之一。目前，其持有寧德時代2.86%的股權。

提早的布局，也給洛陽鉬業和鴻商集團帶來了超額的回報和收益。由于新能源汽車帶動的行業需求以及概念的炒作，鉆金屬價格在2016-2017年經歷了一輪猛烈的上漲。鉆價從18萬/噸漲至最高70萬元/噸。

洛陽鉬業2016、2017年的營收分別同比增長65.59%和247.47%，凈利潤分別同比增長了31%和173%。股價方面，自2016年其鉆業版圖完成布局后至2018年初，洛陽鉬業股價漲幅一度超過3倍，2017全年的漲幅超過2倍。

鈷價盛況難再

但好景不長，2018年鉆金屬價格呈現先漲后跌的走勢，尤其是在第四季度加速下跌。2019年以來鉆價跌勢則更為猛烈。一季度國內金屬鉆價格跌幅已超過20%，市場均價突破30萬元/噸大關，相較前期高點已經腰斬。

“牛鉆”從價格高位一路跌落神壇，究其因素還是市場供大于求的結果。

鉆主要用于3C產品電池、動力電池與合金材料等。在三元鋰電池成為新能源汽車的主流方案之后，市場對于金屬鉆的需求隨即大幅提升。2017年金屬鉆出現約3320萬噸的供應短缺，也因此價格一路飆升。

但高價誘惑很快就吸引了大量的企業涌入該行業。2018年，中國企業在非洲布局的冶煉廠陸續開工，鉆產量大幅增長，造成了市場供給過?，F象。

受到影響的不僅僅是洛陽鉬業，華友鉆業、盛屯礦業、金川國際、寒銳鉆業、格林美等上市鉆企2018年業績都出現了增收不增利或者利潤增幅縮小的現象。

未來兩年，金屬鉆供過于求的局面恐怕仍然難以改善。

海通證券的研報顯示，嘉能可和歐亞資源兩大巨頭2019年都有產能釋放，預計2019年全球鉆礦原料供給為15.9萬噸，同比增長約29%。2020年全球鉆礦原料產量將同比增長約9%。由于鉆金屬供給端放量較大，將會面臨過剩。鉆行業公司可能將迎來一輪洗牌。

有分析師認為，2016年國內金屬鉆價格曾低至約18萬元/噸，當前的鉆價還遠未見底。洛陽鉬業的預期也同樣偏悲觀。其公告稱，預計至下一報告期末銅、鉆產品平均市場價格較上年同期相比仍有較大幅度下降，公司至下一報告期歸母凈利潤同比仍會出現一定幅度下降。作為全球第二大鉆生產商，洛陽鉬業從行業洗牌中勝出是大概率事件。但是市場淘汰和出清的過程注定是漫長和痛苦的。洛陽鉬業的苦日子可能才剛剛開始。