金融證券化發展與對策研究

摘? 要：從金融市場的發展過程來看，金融的自由化和多元化必然要求金融證券化的深化發展，其實質即是融資手段的多元化和資產流通性的增加。通過對我國目前金融證券化程度的簡要分析，論述金融證券化過程中遇到的挑戰和對策。文章認為，金融證券化勢必會帶來信用高風險，貨幣政策難于調控，同時混業經營更適用于證券化的經濟環境，同時短期貨幣政策應服從長期貨幣政策。

關鍵詞：金融證券化;資產流通性;貨幣政策

隨著我國經濟金融的多年來快速發展，我國的經濟總量包括金融總量都處于世界的前沿。無論是金融資產的規模或者上市公司的總市值在全球范圍內都位居前列。盡管如此，但是我國的金融市場競爭力依然較弱。因此我國要想成為世界矚目的金融強國，還需要不斷的推行改革。而我國的金融證券化進程則是當下需要面臨的挑戰之一。

一、我國的金融證券化現狀

1969年，戈德史密斯在《金融結構和金融發展》一書中提出了金融相關比率（FIR）。我們選取2003年—2017年的年度數據簡要匯總，我國的金融發展水平一直處于迅速的增長狀態，盡管在2003年之前，我國的FIR值甚至不到1，僅有0.8，但近幾年早已超過1，并且依然處于迅速增長的勢頭之中。但是目前中國證券化金融資產占整個金融資產的比重相對比較低。以股票來例，股票類資產只占總資產的15—20%。隨著居民生活水平的增加，人們對于理財的需求，如果金融證券化資產低的話，那么就無法保證人們的需要，最終處于一種不規范的類似黑市的市場狀態。

二、挑戰與對策

（1）金融證券化面臨的挑戰

1.證券化帶來的政策調控問題

金融證券化，意味著各經濟主體之間流通貨幣周轉速度和使用效率的提高，較大部分的貨幣需求可以通過商業主體相互之間的互相流通得到滿足，最終貨幣需求的增加并不會引起貨幣供給的增加。

根據劍橋方程式：

MV=kPY

我們假定對一個社會而言，PY既定，也就是社會的資金需求是一定，此時資金融通越快，貨幣供給M就越小。對政策制定者而言，只有M是可控變量，而資金融通的速度卻不在可控的范圍內。

以美國為例，美聯儲使用貨幣主義政策主張，將M1作為中介目標，但是現實中，美國金融證券化高度發展，貨幣供應量M1與GDP、通貨膨脹之間的關系越來越不顯著。1993年7月，美聯儲主席Greenspan在向國會作證時，公開表示美聯儲從此將不再使用任何貨幣供應量指標做為貨幣政策的操作向導。

2.證券化帶來的明斯基風險

赫爾德（2015）曾利用發展中國家巴西的60多個金融機構的近10年的相關數據進行了實證研究。結果表明，金融證券化必然顯著的導致了信用風險的增加，但是隨著其迅速的發展，一部分僵尸型企業就可以以更低的成本取得低利率貸款，這樣就進一步的加大了杠桿，不利于金融市場的健康發展。

（2）金融證券化對策分析

金融證券化的過程中，監管等手段是必不可少的。就目前而言，金融證券化主要有如下幾類：一是央行主導的信貸資產證券化;二是證監會主導的企業資產證券化;三是交易商協會主導的資產支持票據。其中，規模最大、運行最規范的是信貸資產證券化。在實施過程中，可以考慮如下幾個角度：

1.混業銀行制

以德國為典型代表的是全能銀行制度，一家銀行可以同時經營商業銀行業務、投資銀行業務和保險業務，并可以持有非金融企業的股份。在金融證券化的發展過程中，混業經營有著良好的適應性。

2.貨幣政策目標

貨幣政策的短期目標應服從于長期目標。貨幣政策的目標從短期來說是平穩經濟，而從長期來看，則是為經濟給出一個穩定的貨幣環境。貨幣政策從長期來說是中性的，但是由于在實施過程中，政策實施者更偏向于短期利益，所以更容易刺激通貨膨脹和資產泡沫的發生。

三、結論與建議

通過多方面的數據和資料分析，本文主要觀點如下：

在貨幣政策方面，金融證券化會使得貨幣政策難于調控，實際的貨幣發行量和政策預期目標容易形成較大的差距。同時過低的證券化程度會降低經濟韌性，而證券化過程中要防范類似資金流通使得僵尸企業殘存的風險。

除了要加強監督等要素之外，本文認為在證券化的過程中可以考慮更加適應環境的混業經營制度，不僅方便了證券化的開展，更可以有效的控制進程。另外要注意短期政策目標應該服從長期目標，才有利與證券化期間的貨幣政策平穩過渡。

參考文獻

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作者簡介：陳一民（1996—），男，漢族，江蘇宿遷人，應用經濟學碩士，單位：蘇州大學東吳商學院應用經濟學專業，研究方向：貨幣銀行。