業績佳續破頂香港電訊息率高

在波動市中宜守不宜攻，香港電訊（06823.HK）業績持續增長，派息慷慨，預測息率近6厘，具有高度防守能力。香港電訊近期股價跑贏大市，一度創52周高位，可在12元（港元.下同）水平分段收集，中線目標價看15元。

香港電訊（06823.HK）由母公司電訊盈科（00008.HK）于2011年11月分拆上市，截至去年底止，香港電訊共發行75.7億個股份合訂單位（SSU），該類信托一般把全數利潤分派予SSU持有人。香港電訊今年上半年純利21.62港億元（下同），按年增長16%;每單位中期派0.3001元，上年同期派0.2912元。

期內，香港電訊總收益（未計流動通訊產品銷售）增加1%，至137.68億元;EBITDA升2%，至57.33億元，原因是經營成本效益進一步提高。經調整資金流22.72億元，按年增長3%。公布業績后，瑞信把香港電訊目標價上調3%至13.6元，并維持其「跑贏大市」評級。瑞信指出，香港電訊預測息率達6厘，具有吸引力。

半年業績符合預期

今年上半年，香港電訊之電訊服務收入102.09億元，按年增長1%;EBITDA亦按年增長2%，至38.28億元;EBITDA邊際利潤率為37%。期內，流動通訊業務的服務收益按年升1%，至38.81億元，升幅源自其高端品牌1010的客戶人數增加17%、客戶陸續升級使用更高級的服務計劃，以及去年底進行的正面價格調整前期影響。

內地近年加快推動5G發展，香港電訊早于去年6月完成商用5G流動通訊科技測試。去年底集團在政府頻譜拍賣中，在900兆赫及1，800兆赫頻帶合共投得40兆赫60頻譜，由2021年起生效。去年集團包括資本化利息的資本開支為25.88億元，計劃進一步投資將無線網絡升級至5G。摩根士丹利認為，香港電訊上半年業績大致符合預期，重申其「增持」評級，目標價14.5港 元。

資本開支不會太大

雖然明年本港將啟動商用5G，但香港電訊的資本開支不會太大，對股息料不會有實質影響。近期本港動態，對電訊行業未造成沖擊，反而對其他傳統收息股如REITs的影響較大。目前本港流動通訊市場較為穩定，香港電訊作為龍頭，具較強的定價能力，加上強勁現金流及盈利增長穩定，應是防守股佳選。

香港電訊近日再呈現上升動力，先后升穿下降通道頂部，及今年6月的前浪頂阻力，創出歷史新高，中短線走勢也轉強。據彭博綜合預測，香港電訊現價相當于今、明年市盈率（P/E）約19.1倍及18.3倍，預測息率5.5厘及5.6厘。以周線圖分析，集團自上市以來，一直反復揚升，呈一浪高于一浪，投資者可待股價回試下降通道頂部支持時伺機吸納。

香港電訊上半年EBITDA 按年增長2% 至57.3 億港元，派息增長3%。

香港電訊（06823.HK）半年走勢圖