交銀施羅德“抱團”成癮

易強

在一個充滿不確定性的市場中，到底該如何配置資產？不同的投資者有不同的偏好：有的偏激進，有的偏保守，有的則盡力保持中性。這種偏好既取決于投資者的經驗與個性，也取決于其身份。例如，相對于普通投資者來說，機構投資者因為有各種約束的存在，其風格一般更為保守。

不過，同為機構投資者，風格也有所不同。例如，同為銀行系基金公司，尤其同為五大行控股的基金公司，交銀施羅德的風格似乎又相對更為激進。

根據Wind資訊，截至第一季度末，在公募基金持股比例（限于流通股，下同）環比增幅最大的5只股票中，有4只主要為交銀系基金持有，其中一只的持股比例甚至越過“流動性新規”劃定的15%紅線，還有兩只距離這條紅線也只有一步之遙。

對不少基金公司來說，抱團持股是其應對弱市的重要策略，但這是一把雙刃劍，樂視網、*ST節能、ST康美等即是先例。

關于同系基金抱團持股，最具爭議的問題是，當“黑天鵝”或“灰犀牛”事件出現，或持股上市公司爆雷，基金A/B/C/D都要減持時，是否可能出現有失公平的結果？例如，減持時，基金A的減持價格是否能夠做到與基金B/C/D相同？

對于普通投資者來說，公募基金風格及持股比例的變化不可不察，因為一旦出現上述不得不減持的事件，或者后者因為其他原因出現流動性風險，又或者因為“流動性新規”等約束發揮效力，后者的投資決策將直接影響到自己持股市值的變動。

越過紅線

先來看看交銀系基金的情況。

根據Wind資訊，截至一季度末，公募基金持股比例環比增幅最大的5只股票依次是億嘉和、數字認證、鵬鼎控股、中公教育以及格爾軟件，分別由2018年年底的4.42%、2.28%、4.77%、3.07%以及0.20%，增長到2019年第一季度末的25.49%、22.96%、24.45%、19.32%和15.78%。

其中，億嘉和、數字認證、中公教育以及格爾軟件主要由交銀系基金持有，后者持股比例合計分別為13.11%、15.42%、10.47%以及14.56%。

根據“流動性新規”——即《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》——第15條的規定：同一基金管理人管理的全部開放式基金持有一家上市公司發行的可流通股票，不得超過該上市公司可流通股票的15%。

也就是說，交銀系基金持有的數字認證股份比例已經越過“流動性新規”劃定的15%紅線，其持有的格爾軟件及億嘉和的股份比例距離這條紅線也只有一步之遙。

一季報顯示，在億嘉和十大流通股股東名冊上，有5只是交銀系基金，即交銀經濟新動力（519778.OF）、交銀阿爾法（519712.OF）、交銀優勢行業（519697.OF）、交銀藍籌（519694.OF）及交銀持續成長（005001.OF），分別是其第1、第3、第7、第9及第10大流通股股東。

同期在數字認證、中公教育及格爾軟件等3家公司的十大流通股股東名冊上，分別有4席、3席和3席是交銀系基金。

值得一提的是，交銀阿爾法、交銀優勢行業及交銀持續成長等3只基金同時位列億嘉和、數字認證和格爾軟件3家公司的十大流通股股東名單。該3只基金的基金經理都是何帥，截至一季度末，基金資產凈值分別為39.81億元、39.19億元和21.90億元。

億嘉和、數字認證和格爾軟件這3家公司的共同點是：其一，上市時間不長，分別是2018年6月、2016年12月和2017年4月;其二，流通股本不大，截至5月22日，分別是2456萬股、6607萬股和5117萬股;其三，市值不大，分別為50億元、46億元和30億元;其四，3家公司都屬于高新技術產業，PE指標不差，分別為21倍、51倍和44倍（截至5月21日）。

根據Wind資訊，上述3只股票自4月1日至5月22日的區間漲幅分別為-25.27%、-24.03%和-16.01%，同期上證綜指，、深證成指和創業板指分別為-6.44%、-8.74%和-12.10%，交銀阿爾法、交銀優勢行業及交銀持續成長等3只基金的復權單位凈值增長率分別為-8.78%、-8.36%和-8.72%。

視覺中國案例

對基金公司來說，抱團持股是應對弱市的重要策略，但這是一把雙刃劍，可能一榮俱榮，也可能一損俱損。

由于交銀系基金抱團持有上述幾只股票的時間不長，其中隱藏的機遇與風險尚未充分釋放，因此，不妨以視覺中國為例。

4月11日，網友舉報視覺中國網站上發布的多張圖片包含敏感有害信息標注，當天，天津市互聯網信息辦公室約談公司網站負責人，責令公司網站全面徹底整改并在此期間暫時關閉網站。

受此消息影響，自次日起，視覺中國連續3個跌停。根據Wind資訊，自4月12日至5月22日截稿時，視覺中國股價已下跌30.79%，市值縮水60億元。

截至一季度末，在視覺中國十大流通股股東名單上，交銀施羅德旗下基金占有兩席，即作為第一大流通股股東的交銀新生活力（519772.OF），以及作為第五大流通股股東的交銀精選（519688.OF），分別持有1337.69萬股和662.55萬股。

事實上，除了上述兩只基金，同期交銀施羅德旗下持有視覺中國的基金還有6只，即交銀阿爾法、交銀優勢行業、交銀持續成長、交銀新成長（519736.OF）、交銀穩健配置（519690.OF）以及交銀定期支付雙息平衡（519732.OF）。其中，前3只基金上文已經提到，基金經理是何帥。在其余5只持有視覺中國的基金中，交銀新生活力及交銀定期支付雙息平衡的基金經理是楊浩，交銀精選、交銀新成長的基金經理是王崇。

一季度末，上述8只基金持有的視覺中國合計4653.60萬股，占到后者流通股股本（31046.26萬股）的14.99%，幾乎與“流動性新規”劃定的15%的紅線重合。另外，如果其所持股份不變，則自4月12日至5月22日，交銀系基金持有的視覺中國股份合計浮虧4.01億元。

不過，更值得注意的風險是，當負面事件發生時抱團持股的基金可能發生的大手筆減持。根據Wind資訊，自4月12日至5月22日，視覺中國的區間換手率高達167.13%，機構資金區間凈流出3.74億元。至于交銀系基金是否有所減持，則需待上市公司中報或基金第二季報公布之后才能揭曉。

需要指出的是，除了交銀系基金，持有視覺中國的還有來自農銀匯理、博時、財通等13家基金公司的28只公募基金，這些非交銀系基金的持股比例合計3365.14萬股，占視覺中國流通股股本的10.84%，不及交銀施羅德一家。

Wind資訊顯示，視覺中國上市12年以來只分紅5次，自2014年擴股以來只分紅1次，每股分紅只有0.042元。

交銀系基金抱團持有視覺中國始自2018年第三季度，截至該季末，在后者十大流通股股東名單上有4只交銀系基金，分列第1、第6、第7及第10大流通股股東。不過，當季持有視覺中國的交銀系基金共計8只（即上述8只），合計持有4618萬股，占視覺中國流通股本的14.87%。

到了2018年第四季度，則有9只交銀系基金持有視覺中國，合計持有4656.90萬股，占到視覺中國流通股本的15%。

也就是說，截至2019年一季度末，交銀系基金持有的視覺中國股份與2018年第三季度末并無太大差別。而據Wind資訊，視覺中國2018年第三季度成交均價為27.80元。5月23日，公司股價以18.66元報收，較2018年第三季度成交均價下跌33.88%。

排名下滑

除了上述幾只股票，截至一季度末，交銀系基金抱團持有的股票還有美年健康、恒立液壓、新城控股、華測檢測、美亞柏科、芒果超媒、廣聯達等。

其中，交銀系基金所持股份占流通股本比例最高的是美亞柏科，6只基金所持股份占到上市公司流通股本的12.50%;其次是芒果超媒，8只基金所持股份占到流通股本的11.04%;再次是華測檢測，12只基金所持股份占到流通股本的9.92%。

交銀施羅德成立于2005年8月，是國內成立的第48家基金公司，同時是繼招商、中銀、工銀瑞信之后成立的第4家銀行系基金公司，交通銀行、施羅德投資管理公司、中集集團等三大股東的持股比例分別為65%、30%和5%。

在公募管理規模方面，交銀施羅德最高排名是第9位，時間是2009年，但其后排名有所下滑。截至第一季度末，其公募規模為1756.66億元，在134家基金公司中排在第25位，在15家銀行系基金公司中排在第8位。2019年2月，交銀施羅德原總經理阮紅改任董事長，副總經理謝衛升任總經理。