天弘基金：沉重的標簽

易強

對天弘基金來說，余額寶可能是一座甜蜜的大山，在不斷產出金礦的同時，也壓得它難以翻身，以至于“貨幣型基金公司”的標簽在短期內恐怕難以擺脫，盡管它并未放棄努力。

證監會官網信息顯示，截至6月11日，天弘基金正在申報的產品共有14只，除了6只債券型基金，還包括1只養老目標基金、5只股票指數基金、1只QDII-FOF基金以及1只混合型基金。

不過，要贏得權益類資本的認可，天弘基金可能還有很長的路要走。

例如，2019年4月，天弘基金成立的混合型基金天弘港股通精選（006752.OF）僅募集到0.73億份，而其上一只偏股型基金天弘策略精選（004694.OF）還是2017年6月才得以成立，發行規模也僅有0.15億份，截至2019年第一季度末，也僅有0.34億份。

事實上，即便是要繼續保持在貨幣型基金上的優勢，也并非易事。作為天弘基金的標志，天弘余額寶（000198.OF）的收益率及業績排名都在顯著下滑。

天弘余額寶業績下滑

收益率方面，截至6月11日，天弘余額寶2019年以來的區間7日年化收益率均值僅有2.4311%，相較于2018年的3.4687%，下降了1.0376個百分點;在萬份基金單位收益均值一項上，2019年以來為0.6536元，相較于2018年的0.9295元，下降了29.68%。

自2014年至2017年，在區間7日年化收益率方面，天弘余額寶依次為4.8341%、3.6768%、2.4993%及3.9135%;同期萬份基金單位收益均值則依次為1.2908元、0.9871元、0.6770元及1.0531元。

不難看出，天弘余額寶2019年以來的收益率已經下滑至歷史最低水平。

在同類產品中的業績排名上，天弘余額寶也處于下滑態勢。

所謂同類產品，主要指與互聯網平臺對接的貨幣基金，這類產品主要興起于2018年，在Wind資訊基金板塊中，被歸類為“互聯網金融產品”。截至6月11日，這類平臺共有75個，對接的貨幣基金共計115只。

作為最大的互聯網金融平臺之一，阿里余額寶在2018年5月之前只對接了天弘余額寶，其后對接的產品不斷增加，目前已達到20只，包括中歐滾錢寶A（001211.OF）、博時現金收益A（050003.OF）、銀華貨幣A（180008.OF）、景順長城景益貨幣A（000380.OF）、大成現金增利A（090022.OF）等。

數據顯示，截至6月11日，在115只同類產品中，天弘余額寶2019年以來的區間7日年化收益率均值以及萬份基金單位收益均值皆排在第97位，比2018年（第82位）下滑了15位。

若不計較“互聯網金融產品”興起的時間，對上述115只產品自2014年至2017年的收益情況做考察，天弘余額寶的業績排名依次是第42位、第64位、第76位及第36位，總體呈現下滑態勢。

事實上，即便在阿里余額寶對接的20只產品中，天弘余額寶的收益率排名也下滑明顯。

根據Wind資訊，截至6月11日，2019年以來的區間7日年化收益率均值排在首位的是興全添利寶（000575.OF），為2.8960%;排在最后一位的是交銀貨幣A（519588.OF），為2.2018%;天弘余額寶排在倒數第4位（順數第17位），為2.4311%。

在同期萬份基金單位收益均值方面，上述三只基金依次為0.7775元、0.5939元及0.6536元;天弘余額寶與首位差距甚遠。

至于2018年，天弘余額寶的區間7日年化收益率均值為3.4687%，區間萬份基金單位收益均值為0.9295元，皆排在第11位。排在首位的仍是興全添利寶，分別為3.9167%和1.0497元。

平臺優勢

在天弘余額寶2018年年報中，基金經理王登峰對這只基金的收益水平用一句話做了總結：“本基金在報告期內，為持有人創造了與風險相匹配的收益。”

這句話的背后，是一種選擇的結果：既然天弘余額寶的投資目標是在保持基金資產低風險和高流動性的前提下，實現超越同期七天通知存款利率（稅后）的投資回報，那么，基金經理必然在資產配置上受到極大約束，例如，銀行存款和短期融資工具的比重可能會很高，同時不得不舍棄風險較高融資工具帶來的投資機會，收益率不高在所難免;而對投資者來說，既然購買余額寶主要是為了追求理財的便利，那么，對收益率抱有過高期待顯然不太現實。

定期報告顯示，截至2019年一季度末，在天弘余額寶的投資組合中，銀行存款和清算備付金達到5899.85億元，買入返售證券合計3182.53億元，兩項合計達到9082.38億元，占到資產凈值的87.69%，在115只同類基金中排在第1位;與此同時，投資組合剩余期限在30天以內的資產占到資產凈值的50.57%，排在第20位。

至于平臺壟斷優勢的喪失，在何種程度上影響到天弘余額寶的收益率及業績排名，目前尚無定論。

不過，既然如上文所述，阿里余額寶對接的產品達到20只，那么，該20只產品提供的便利性——至少在理論上如此——對投資者來說已并無差異，因此，隨著投資者對同類產品的認知逐漸深入，收益水平將成為決勝因素。

因此，平臺壟斷優勢喪失后，如何讓天弘余額寶的投資者保持黏性，將越來越成為天弘基金的挑戰。至少從目前看，相較于同一平臺上的其他競爭者，其在投資水平上的優勢并不大。

反過來說，相較于天弘余額寶，其他對接阿里余額寶的貨幣基金則的確存在一個劣勢，即沉重的客戶維護費用。例如，在客戶維護費/收入一項上，博時現金收益A在2017年為0.42%，2018年增至5.30%，同期中歐滾錢寶A由0.03%增至4.70%。

上述兩只基金是最早對接阿里余額寶的貨幣基金，因此，在其大幅增加的客戶維護費中，可能有相當一部分是支付給阿里余額寶的平臺使用費。不過，因為平臺間競爭的加劇，這種負擔未來或會有所減輕。

“貨幣型基金公司”的標簽

余額寶烙印的存在，幾乎讓投資者忘了天弘基金最初的樣子。這家基金公司成立于2004年11月，是國內出現的第41家基金公司，同時是在天津注冊的唯一一家基金公司，初始注冊資本1億元，創始股東天津信托投資公司、兵器財務公司及山西漳澤電力股份公司分別持股48%、26%和26%。

2005年10月，天弘成功發行了第一只基金，即混合型基金天弘精選（420001.OF），發行規模3.39億份。截至同年年底，天弘基金份額規模為2.55億份，資產凈值合計2.55億元，在48家基金公司中排在最后一位。

直至2008年4月，天弘才成立第二只基金，即天弘永利債券（420002.OF），并于同年12月成立了第三只基金，即偏股混合型基金天弘永定成長（420003.OF）。截至2008年年底，公司以33.92億元的公募管理規模，在59家基金公司中排在第53位。

直至2012年年底，天弘基金公募管理規模一直未能突破百億大關。

在產品結構上，自成立至2010年年底，天弘基金一直以混合型基金為主，自2005年至2010年，占比依次為100%、100%、100%、92.76%、98.58%及55.61%。2010年之后，債券型基金的比重明顯增加：2010年至2012年占比依次為42.54%、57.04%和63.74%。

直至2012年6月，天弘基金才成立其第一只貨幣基金天弘現金管家（420006.OF）。但是，自2013年6月天弘基金與阿里巴巴合作推出余額寶之后，天弘基金乃至整個基金行業的生態都迅速發生翻天覆地的變化。

同年9月，天弘增利寶（000198.OF）的規模由5月底成立時的2億份暴增至556.53億份，至年底增至1853.42億份，一舉將天弘基金的公募規模由年初的第50位拔高至第2位。在揚眉吐氣的同時，天弘基金也被貼上“貨幣型基金公司”的標簽。數據顯示，同期天弘基金公募規模為1943.62億元，貨幣基金占到95.80%。

2014年，天弘基金引入了新的股東浙江阿里巴巴電子商務公司（后來更名為浙江螞蟻小微金融服務集團股份公司），后者持股比例達到51%，不僅一舉取代了天津信托投資公司控股股東的地位，還讓公司的產品結構及實力發生翻天覆地的變化。

其結果是，自2014年以來，天弘基金的管理規模連續6年蟬聯榜首。但與此同時，其“貨幣型基金公司”的形象日益根深蒂固：2014-2018年，其貨幣基金規模占公募規模的比重依次為98.37%、95.04%、97.06%、98.64%和97.32%。

2015年5月，天弘增利寶更名為天弘余額寶。至2019年第一季度末，其資產凈值為10352.12億元，占到同期國內貨幣基金整體規模（78613.83億元，中基協數據）的13.17%。