醫藥股見反彈短線候低吸納

受到新政策打擊，醫藥股去年下半年起連番捱沽，至今年初跟隨大市反彈，經過5月洗倉后近日再次起動。內地中產崛起，對藥物需求勢有增無減，有利醫藥股，惟面對政策風險，表現較波動，故只宜候低吸，并以中短線為目標。

長遠來看，新政策對于擁有優秀產品組合及高度研發實力的龍頭制藥是一大鞭策，同時，市場上亦將汰弱留強，從而令市場資源聚攏到行業龍頭之上，其中當然要數于去年「染藍」的石藥集團（01093.HK）。石藥本身以原料藥業務為主，后轉型至以創新藥為主業務，2012年至2016年完成業務重組和體制轉變的第一階段，至2016年營收高達123.7億元（港元.下同），純利達21億元。

憑著集團強大營銷能力、優質產品組合及深厚研發實力，自2015年至2018年盈利平均復合增長達30%。今年首季，石藥業績再接再厲，營收達54.93億元人民幣，按年升36.6%;純利9.52億元人民幣，按年升28.8%;毛利率按年上升5.7個百分點至69.9%，反映集團產品組合調整后持續增加和基層渠道滲透見成效。

盈利增長能力強

創新藥占集團整體收入比重提升至54%，增幅達54.4%，成為業績增長主要動力。多年來作為業績增長引擎，石藥獨家專利的1類新藥恩必普收入按年增長32.1%。恩必普是集團心腦血管領域的明星產品，分軟膠囊和注射劑兩種劑型，兩者俱納入全國新版醫保目錄，為注射液搶占腦猝中治療的急救期用藥，和軟膠囊恢復期用藥的序貫治療推廣起到積極作用。

另外，石藥抗腫瘤產品線于去年推出，可見業務增長潛力不容忽視。去年，多項針對腫瘤藥品的措施相繼出臺，包括17種腫瘤藥品通過納入國家醫保、進口關稅降為零、增值稅調降至3%等。再者，藥品審批制度優化亦加快審批速度，為腫瘤藥品上市提供有利條件。

加速研發提競爭力

石藥向來每年的研發費用占創新藥收入的8%至15%，隨著去年創新藥收入大升，研發開支按年則大幅增加90.8%至15.8億元，占創新藥收入的15.3%。石藥研發實力有目共睹，早前集團研發的硫酸氫氯吡格雷片獲美國FDA批準上市，是國內首個獲FDA批準的氯吡格雷片，持續大量研發投入，為石藥長遠發展奠定良好基礎。

去年業績可見，石藥在五大新藥重點研究領域有超過300個在研項目。不過，研發新藥并不代表必然會研發成功，反過來也可以說是加大研發失敗情況發生的機率。但以集團截至2018年底止僅33.1%的資產負債率、擁有171億元凈資產，以及流動資產占總資產59.5%的穩健情況看，那怕研發出現阻滯或市場轉差，集團亦有足夠能力度過，投資前景相對樂觀。

石藥本身以原料藥業務為主，后轉型至以創新藥為主業務。

石藥集團（01093.HK）半年走勢圖