中國特色自由貿易港金融體制機制研究

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摘? ?要：探索建設中國特色自由貿易港，金融的作用不可或缺。構建與中國特色自貿港制度相適應的金融體系，需要深入研究自貿港金融體制機制問題。本文著眼于國際自貿港的金融制度建設經驗與中國特色自貿港的基本特性，提出在減少對內地金融體系的沖擊的前提下，構建自貿港離岸金融區;協調金融開放和金融自由化、支持實體經濟與優先發展金融，以及金融開放與金融風險防范的關系，推進自貿港金融體制機制創新。

關鍵詞：自由貿易港;金融開放;金融自由化;跨境資金流動

一、引言

黨的十九大報告提出，賦予自由貿易試驗區更大改革自主權，探索建設自由貿易港。汪洋同志在《推動形成全面開放新格局》中指出：“自由港是設在一國（地區）境內關外、貨物資金人員進出自由、絕大多數商品免征關稅的特定區域，是目前全球開放水平最高的特殊經濟功能區?！弊杂少Q易港的主要特點就是涵蓋貨物、資金、人員和信息流通的高度開放、高度自由和高度便利，實現資源高效率、高效益的優化配置，而中國特色自由貿易港是新時期我國主動擴大對外開放的重大國家戰略。

在當前全球貿易競爭、貿易摩擦加劇的背景下，歐美發達國家試圖通過TPP、TTIP和PSA來形成新一輪的全球貿易規則。中國特色自由貿易港是對接國際最高標準的新時期我國對外開放的政策創新高地，是中國探索國際貿易新規則、積極融入并推動經濟全球化的重大戰略。建設自由貿易港需要進行大膽自主的體制機制創新，創建開放型經濟，實現貿易投資自由化和便利化。

從金融層面看，一是金融業的改革開放要與中國特色自由貿易港制度建設相適應，創建自由、開放、高效的金融服務。二是作為金融改革開放的試驗田、壓力測試區，金融體制機制建設要對標WTO、TPP等國際貿易規則中對金融服務業的要求，先行先試改革開放政策，為金融業的對外開放提供經驗借鑒。三是服務人民幣國際化，利用自貿港“境內關外”的法律地位，建設離岸人民幣金融中心，為協調人民幣回流機制與體外循環機制提供金融服務平臺。

自貿港基于“境內關外”的定位，與境內的金融體系呈離岸與在岸的關系，實行在岸離岸分離模式，與境外金融自由往來，與境內的往來實行跨境管理。但中國特色自由貿易港的離岸金融屬性主要體現在金融開放雙軌制特征：一是自貿港與境內金融體系將保持緊密的聯系，實行同一法定貨幣、相對統一的央行管理制度和金融監管制度;二是對標國際規則擴大對外開放，探索利率和匯率市場化、資本項目可兌換、金融混業經營、金融綜合監管和屬地監管、資金跨境流動宏觀審慎管理等。

二、中國特色自貿港金融改革開放的邏輯

自貿港改革開放既是對現有體制弊端的革除，也是對市場主體各方面政策訴求的破解。

（一）拓展金融開放改革的寬度和深度

1.金融制度不完善制約金融業發展。當前，國內金融制度導致資源配置上存在許多扭曲，如商業銀行、投資銀行等把金融資源投放到效率相對較低的行業或企業，而效率較高的經濟主體反而難以獲得資金支持。

2.金融發展不足制約金融開放效率。在資本賬戶開放進程中，跨境資本流動規模依賴于國內金融發展水平，跨境資本流動效應與之存在明顯的非線性關系。當國內金融發展水平較低時，由于國內信貸市場受到約束，社會生產資源配置是低效率的，使得國內的利率水平高于世界利率水平，資本賬戶開放將導致國內投資者轉向海外借貸并由此引發跨境資本流入。

3.資本結構不合理也會影響金融開放的風險。一般來說，發展中國家融資結構中債權比例往往偏高，而債權融資中又以短期債比例較高。這兩個結構特征都會增加金融風險，進而對實體經濟產生負面影響。

4.企業非理性行為加大金融風險跨境傳染。企業的國際資本市場融資行為具有外部性。單個企業的融資額相對于社會最優融資額來說，可能占用太多。當金融完全開放時，個別企業、居民去國際資本市場上融資的行為可能會超出社會最優程度。國際資本市場，參與主體的投資意愿往往會有波動。由于“國際資本情緒波動”，發展中國家金融開放也會引致更多的金融風險。

5.跨境資本流動干擾貨幣政策。在經濟全球化背景下，跨境資金流動具有高度的不穩定性和順周期性，可能引發貨幣政策失效、匯率大幅波動、資本市場動蕩、國際清償力不足、國際收支失衡等。我國雖然中長期跨境資本流動已經基本放開，但短期資本流動仍然保持一定的管制，如果自貿港利率、匯率、資本賬戶開放，則在港內外雙軌制狀態下，風險很可能會凸顯出來。如何在開放和風險之間尋求平衡，將成為自貿港建設中所面臨的最大挑戰。

金融開放需要很多配套性改革，放寬或取消對銀行存貸款利率的限制;減少或取消對銀行貸款規模的直接控制;放寬對各類金融機構經營范圍的限制;允許更多新金融工具的使用和新金融市場的設立;放寬外國金融機構經營活動的限制及對本國金融機構進入國際市場的限制;減少外匯管制，實現本幣在資本項目下的可兌換性;在匯率制度安排中增加匯率彈性等。

（二）自貿港金融政策訴求

1.提高金融服務國際化程度。（1）放寬機構市場準入與業務準入。對金融機構市場準入、業務經營等全面實施準入前國民待遇加負面清單管理制度，逐步縮小負面清單范圍。（2）發展國際化的金融業態。借鑒上海經驗，將自由貿易賬戶（FT賬戶）覆蓋海南全島，滿足自由吸收和使用離岸存款的需求，銀行按市場化原則為非居民的離岸存款制定存款利率，以吸引境外投資資金流入，同時給予利息收入稅收優惠。（3）提供國際化的金融產品，允許銀行引進境外套期保值產品。

2.提升投融資匯兌便利。（1）擴大跨境人民幣業務范圍。出臺金融機構對境外企業發放跨境人民幣貸款政策;放寬外幣雙向現金池企業準入門檻、歸集資金范疇、資金用途、流入流出限額等;推出QDLP、QDIE、QFLP試點。（2）拓展自由貿易賬戶功能，推動實現人民幣資本項目可兌換。試行自由匯兌制度，逐步取消外匯管制，企業可以自由收付匯。允許在境內銀行開立外幣交易結算專用賬戶，歸集境外交易商交易資金。（3）對國內貿易項下資產業務，允許轉賣至境外，擴大資金貸款規模及融資渠道。（4）推動包括證券投資，股權投資等資本項目項下的限額可兌換。（5）支持證券、保險、財務公司等非銀行金融機構參與到銀行間外匯市場，開展人民幣對外匯即期業務和衍生品交易。

3.發展金融要素市場。（1）實行更為開放的外匯政策。允許銀行在辦理套期保值業務時可實行履約審核政策，到期交割時再提供相關業務材料。（2）利用地理優勢，在自貿港建立原油商品儲存設施，支持設立大宗商品交易場所。（3）支持REITs等不動產證券化市場發展。（4）鼓勵企業發行綠色債券，加快出臺有關綠色債券統一標準細則，建立和完善環境信息披露制度，引導政府背景的機構投資者積極參與綠色債券投資。

4.改善金融發展環境。（1）自由貿易港先行區域試行更加開放的財稅制度。將企業所得稅稅率由25%降低至10-15%，境外至自由貿易港以及自由貿易港內貨物交易免征增值稅。（2）通過政府的協調，匯集社會資本組建“自貿港投資基金”。（3）建立“中國數字貨幣試驗區”。推動數字貨幣及其相關金融科技的應用，建設數字旅游和新型跨境支付結算系統。（4）擴大征信信息采集范圍，提高征信更新頻率，擴大征信查詢渠道和權限。

5.提高金融監管效率。（1）構建自由貿易港金融管理體系。完善金融監管協調機制，形成監管合力。（2）支持自貿港開展保險監管創新。支持設立各類法人保險公司，取消人身險公司外資股東持股比例限制，簡化分支機構設立和高管任職資格管理。推行保險條款及費率市場化，保險公司自主制定保險條款及費率。支持在自貿港設立保險資產管理公司及子公司、保險資金運用中心，向境外發行人民幣計價的資管產品。探索建立保險產品創新保護機制，鼓勵保險機構研發特色保險產品。（3）完善國際貿易服務功能。加快國際貿易單一窗口建設，完善海關監管、檢驗檢疫、退稅、跨境支付、物流等支撐系統，建立資金流、信息流、商流、物流整合為一體的信息平臺，與銀行信息平臺對接，實現無紙化快速通關。

三、國際自由貿易港的金融開放經驗借鑒

本文從匯兌制度、金融制度體系、稅費制度三個方面分析中國香港、新加坡等主要自由貿易港金融業發展的經驗。作為離岸金融區，借鑒國際自貿港的金融開放與自由化經驗，具有重要的參考意義。

（一）高度自由的匯兌制度

1.匯率制度

（1）新加坡實行有管理的浮動匯率制。1981年以來，新加坡實行參照一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制。新元匯率參照主要貿易伙伴和競爭者的貨幣進行管理，籃子貨幣權重不對外公布。新加坡定期對匯率區間進行評估和調整，使匯率能夠爬行變動，防止出現對均衡匯率的較大偏離。新元匯率管理是新加坡貨幣政策操作的核心，新元的名義有效匯率就是貨幣政策的中介目標。通常情況下，匯率主要參考籃子貨幣進行調整。但一定時期內，為了實現物價穩定，貨幣當局加大了匯率調控的力度。

（2）中國香港實行聯系匯率制度。香港的聯系匯率制度屬于貨幣發行局制度，在這個制度下，貨幣基礎的流量和存量必須有充足的外匯儲備支持，透過嚴謹和穩健的貨幣發行局制度得以實施。香港并沒有真正意義上的貨幣發行局，紙幣大部分由3家發鈔銀行發行。法例規定發鈔銀行發鈔時，需按7.80港元兌1美元的匯率向金管局提交等值美元，并記入外匯基金的賬戶，以購買負債證明書，作為所發鈔紙幣的支持。相反，回收港元紙幣時，金管局會贖回負債證明書，銀行則從外匯基金收回等值美元。

2.對資本流動的管理

（1）新加坡跨境資金流動較為自由。在1997年之前，新加坡是典型的內外分離型的金融市場。商業銀行和其他各類金融機構可以兼營離岸業務，但必須單獨設立賬戶，分開管理。1997年東南亞金融危機后，新加坡的離岸金融市場也從分離型市場逐步轉變為一體化市場，放開了對資金進出的管制，資金可自由流動。

（2）香港取消外匯管制實現資本跨境流動自由。20世紀60年代香港成為亞太地區重要的轉口貿易中心，通過香港進行的國際交易規模不斷擴大，后逐漸成為離岸金融中心。香港政府變消極不干預為積極不干預，鼓勵外來投資。逐步采取了取消外匯管制，實行港幣匯率自由浮動，放寬對外資來港設立機構的限制，取消對外幣存款收利息預扣稅，有力地推動了香港金融市場境外業務的發展。

（二）有利于金融創新的制度體系

在金融制度的供給方面，離岸金融市場也極其寬松，比如大部分離岸市場對于金融機構的準備金、存款保險不作要求，利率水平也不作限制，完全由市場自主決定。

1.賬戶管理制度

賬戶管理主要是要處理好在岸業務賬戶與離岸業務賬戶間的關系。內外一體型金融中心的特點是離岸賬戶和在岸賬戶并賬操作，本國或者本地區的居民與非居民的金融業務在同一賬戶上運行，是管制最少的一種模式，其典型代表是倫敦和香港。內外分離型金融中心的特點是在岸業務賬戶和離岸業務賬戶相隔離，東京和新加坡離岸金融市場發展初期是嚴格的內外分離型的典型代表。

離岸金融中心的賬戶管理模式與離岸金融中心的模式選擇關系密切，而其發展模式又主要取決于該市場自身的條件、經濟市場化程度、金融業發達程度以及離岸金融中心的目標定位等。

2.準備金管理

從歐洲貨幣市場的形成以及新興離岸金融市場建設角度來看，準備金作為金融機構的一項成本，對金融機構的利潤往往有一定的影響。為了增加該地區的競爭力，新興離岸金融市場一般都不要求金融機構繳納離岸存款準備金。中國香港、新加坡都沒有存款準備金要求。

3.利率管理

離岸金融市場的機制和優勢，在于相對較低的交易成本和較高的利息率。離岸金融市場的利率完全是自由競爭形成的一種貨幣的資金價格，利率水平的變動隨著該貨幣的供求關系而變化，從而利率能夠更準確地作為價格信號，引導資金資源的優化配置。同時，離岸金融市場上的利率不受金融監管當局的影響。無論離岸金融市場的具體類型，利率自由化都是一項基本的制度要求。中國香港、新加坡均已取消利率管制。

4.存款保險制度

從離岸金融市場的制度來看，作為金融機構費用支出部分的存款保險，在吸引國際金融機構入駐往往被免除。盡管離岸中心整體而言對金融機構不作存款保險的要求，但不少的離岸市場在對金融機構的準入條件設置時提出了要求：建立離岸金融實體的母公司必要時需對該實體提供資金的援助，這在一定程度上可以緩解離岸市場上金融機構的道德風險。

5.信用額度管理

國際離岸金融中心大都采用靈活的信用管理制度。對于離岸金融信貸額度管理的作用，限制了離岸銀行的業務范圍，確定了離岸業務市場參與者的門檻。隨著金融自由化的不斷推進，離岸金融市場和在岸金融市場的界限越來越不明顯，離岸金融市場也呈現放寬對金融機構和個體消費者的資金限制的趨勢，信用額度管理措施在不斷放開。

（三）低稅制的金融稅收制度

低稅制是離岸金融中心可持續發展的關鍵因素之一。在新加坡從事離岸業務的實體需要承擔的稅費包括：對居民和非居民征收的個人所得稅，是按其個人合法收入實施征收。對非居民的租賃收入按20%繳納個人所得稅。非居民的公司董事報酬、演藝報酬、教練報酬等收入，不得豁免所得稅。標準的企業所得稅率為15%。不征收營業稅、資本利得稅、貸款利息稅、海外收入預扣稅。對個人和企業，均征收印花稅。凡涉及與不動產相關的銷售、抵押和租賃等合法行為;以及與股票相關的抵押、出售等合法行為，均需繳納印花稅。

在香港注冊成立離岸公司的優勢之一是香港極具吸引力的稅收體系。雖然香港的在岸企業需要繳納17.5%的企業所得稅，但離岸業務通?；砻?。只要收入是來自本地區以外，離岸公司不需要支付任何公司稅。在香港從事離岸業務的實體需要承擔的稅費包括：個人所得稅采用比例稅率和累進稅率。其中，薪俸稅采用15%的標準稅率或2%-17%的4級超額累進稅率。在岸企業所得稅為15%或16.5%，離岸豁免。不征收營業稅、印花稅、資本利得稅、貸款利息稅、海外收入預扣稅等。

（四）國際主要自由貿易港的經驗借鑒

中國香港、新加坡作為典型的自由貿易港，奉行自由競爭的市場經濟原則，金融業高度開放和自由化，是典型的離岸、在岸業務“一體化”的國際金融中心。從中國香港、新加坡的金融業開放經驗看，完備的金融組織體系、良好的金融基礎設施、自由開放的經濟體系和健全的法律法規制度是兩地金融業高度發展的基石。

低市場準入限制。實行寬松的市場準入政策，金融機構開辦和經營自由，本地機構和外資機構享受完全平等的待遇。

資金匯兌、跨境流動高度自由。實行金融自由化政策，取消外匯管制、允許貨幣可自由兌換，外資企業只需按照銀行要求提供相關文件即可自由開立銀行賬戶或向金融機構申請融資。

嚴格的離岸金融風險防范機制。在發展離岸金融初期，實行內外分離的賬戶管理制度，將非居民賬戶與境內賬戶嚴格分開，政府對離岸資金不實行國內稅制、利率限制以及存款準備金制度，但是禁止非居民企業經營在岸業務。

高效穩健的金融監管體制。實行靈活開放的金融監管機制;注重風險的管理，建立適應本國國情的信用評級體系，進行風險甄別;注重金融機構的公司治理和內部控制;強調審慎會計原則和監督原則;注重借鑒國際監管措施。

完善的金融法律服務體系。在資產管理、商業、貿易、航運、金融等領域均有較為完善的法律法規，營造一個公平競爭的經濟環境。

四、構建與自貿港制度相適應的金融體制機制

自由貿易港建設過程需要對標國際先進水平，通過深化改革和擴大開放雙輪驅動，構建適合自由貿易港制度的金融體系。

（一）中國特色自由貿易港金融制度建設的目標定位

一是金融制度建設要與中國特色自由貿易港制度建設相匹配，為自貿港提供自由、開放、高效的金融服務。二是對標WTO、TPP等國際貿易規則中對金融服務業的要求，先行先試改革開放政策，發揮好我國金融業對外開放的試驗田、壓力測試區的作用。三是服務人民幣國際化。利用海南自貿港“境內關外”特征，建設離岸人民幣中心，為協調人民幣回流機制與體外循環機制提供服務基地。

（二）擴大金融業對外開放

金融機構市場準入和業務經營實行負面清單加準入前國民待遇原則。引進境內外銀行、證券、保險等類金融機構，促進多元化金融機構發展。提升金融業綜合經營水平，推動金融總部經濟發展，推動銀行機構子行改革，推動金融類控股（集團）公司集聚發展。

（三）對標國際規則，先行先試金融開放政策

一是推進利率、匯率市場化。二是提高資本項目可兌換和便利化水平，基本實現資本項目可兌換。三是創新跨境人民幣產品，擴大人民幣境使用。四是積極發展離岸金融，以金融監管方式創新和產品創新來推進自由貿易港的離岸業務發展。五是構建適應自貿港建設需要的本外幣合一、可自由兌換的賬戶體系。六是構建與貿易投資自由化相適應的自由貿易港投融資體系，促進自由貿易港金融與貿易、航運協同發展。

（四）提升金融監管能力和監管制度

管得住才能放得開、才能走得遠。監管部門要轉變監管理念，以風險為導向，構建開放、高效、透明的金融監管環境。一是金融業的改革開放遵循“一線便利放開，二線有效管住”的原則，避免沖擊內地金融體系。二是密切關注跨境資金流動風險，構建本外幣一體化的宏觀審慎管理體系。三是要擴大監管科技在自由貿易港金融風險管理中的應用，提高自由貿易港金融風險監測預警和及時處置的能力。

（五）加強立法支持金融開放創新

推動制定《離岸金融管理條例》，形成與國際規則接軌的離岸金融法規體系。制定離岸金融業務稅收法規，明確不征收資本收益稅、遺產稅、印花稅等，以及最優惠的所得稅稅率，免除企業在自貿港以外從事任何經營活動及商業活動的稅收。

（六）營造國際一流的金融業發展環境

大幅降低金融業稅費，推動金融業可持續發展。優化金融法治環境，營造公平、公正的法治環境，保護金融從業者、消費者和投資者的合法權益。強化金融人才支持，形成金融人才高度聚集、協同發展的良好環境。

（責任編輯：李興發）

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