4000億房市資金將流入股市

2015年，我們對第一季度的A股判斷很正面，尤其是剛開始，情況會很好，4000億房市資金流向股市，是A股市值的3%左右，這也是我們比較樂觀的原因。建議年初時高配醫療保健、保險、科技和公用事業板塊。

我們對全年股市回報持建設性看法，一季度將較為震蕩。預計2015年港股和A股市場漲幅都將為15%左右，其中每股盈利增速約為8%至13%，而改革也將推動估值溫和上行至9.5倍。然而，我們預計一季度宏觀經濟的放緩將令市場震蕩，因此建議在2015年初時高配醫療保健、保險、科技和公用事業板塊。我們的恒生國企指數、恒生指數和滬深300指數的2015年年底目標點位分別為12300點、26500點、3000點，分別對應14%、10%、16%的上行空間。

宏觀經濟方面，2015年中國經濟增速可能放緩至7%，這是1990年以來的最低水平，但這可能會為改革提供更多空間，正如英美等國家的經歷所證實，改革對增長的可持續性以及股票的估值重估都至為關鍵。2015年主要的改革領域包括國企、金融市場、地方政府債務和其他社會領域，這是我們核心投資組合的幾大基礎。增長的優化以及改革進程都將繼續令宏觀局勢、市場波動，帶來貝塔交易機會。

2015年A股將迎來新增流動性：我們認為，這主要來自居民資產配置需求（大約4000億元）和海外資金的配置需求。我們預計，2015年中國內地居民將從以往的配置房地產轉變為將錢投入股市。按照我們的模型，2015年房地產投機性需求占比將從2014年的12%下降至3%，在基準假設下（假設結余的錢60%投入股市），預計大約4000億元人民幣的流動性將投入股市。同時，隨著“滬港通”的順利運行，預計2015年繼續開通“深港通”，更多的海外資金將配置A股市場。

中國經濟進入“新常態”，我們預計2015年中國GDP增速將從2014年的7.3%下降至7%。具體來說，我們預計投資增速下降，消費和凈出口的貢獻增加，經濟結構更為平衡。在我們所總結的2015年全球宏觀經濟十大主題中，美國經濟將強勁增長，全球貨幣政策放松，美元走強，大宗商品價格下跌，我們認為這些特點對于中國的宏觀局勢和市場基本面的影響為中性或偏正面。

我們高配的行業為券商、醫療保健、 食品飲料、傳媒、旅游、公用事業和保險，低配的行業為鋼鐵、有色、煤炭和化工。

美國經濟強勁復蘇，但歐元區和日本增長乏力。盡管我們最近下調了對全球幾個最大經濟體包括中國、日本、德國的GDP預測，但繼美國連續四年增長弱于預期并低于趨勢水平之后，我們預計2015年及以后美國將以明顯高于趨勢水平的速度增長（3%）。我們看好美國增長的根據在于美國增長主要受內部驅動，國內增長推動力正在好轉，以及盡管美聯儲退出量化寬松政策但整體金融狀況依然寬松。然而，我們仍預計歐元區和日本的復蘇疲軟，因為這兩個地區仍在努力進行后全球金融危機時期的修復和結構性調整。整體而言，我們預計2015年全球GDP增速為3.4%，高于2014年的3%，其中美國是主要推動力。