智能投顧行業標準化建設的思考

文 吳后寬 趙海峰

吳后寬系浙江商業職業技術學院副教授；趙海峰系浙江海洋大學副教授；本文為2018年度杭州市哲學社會科學規劃課題“智能投顧行業標準化建設研究”研究成果（編號：Z18YD004）

智能投顧（Robo-Advisor），是利用互聯網、大數據、人工智能等技術手段為客戶提供投資咨詢服務并收取報酬的業務。智能投顧實質是科技金融，就是利用科技手段提高理財水平，降低投資顧問費用，通過引入投資者適當性管理，滿足廣大群眾投資理財的需求。智能投顧具有個性化投資方案、自動化投資方案、目標導向的投資流程等特點，解決了信息不對稱、交易成本高及長尾客戶（為企業帶來較少利潤但數量較多的那部分客戶）等問題。

據花旗銀行的預測，未來十年全球智能投顧管理的資產總額將達5萬億美元，發展前景十分廣闊。在我國，金融資產規模在3-30萬元之間的群體大約有5億人，理財需求日益增加。從2015年開始，陸續有多家公司（彌財、摩羯智投、銅板街、同花順、螞蟻聚寶等）推出了智能投顧產品，發展態勢迅猛。

智能投顧行業面臨的挑戰

當前，我國的智能投顧行業處于高速成長期，但也面臨著一些挑戰：一是《證券、期貨投資咨詢管理辦法》規定“證券、期貨投資咨詢機構及其投資咨詢人員，不得從事下列活動：代理投資人從事證券、期貨買賣”。因此，智能投顧很可能涉及資金池和非法集資的問題，需要進行業務流程的規范。二是沒有系統的投資者適當性管理，可能存在金融風險與客戶承受力不匹配的問題。三是比較缺乏標準化可投資資產。目前，國內ETF（(Exchange Traded Funds，交易型開放式指數基金）規模較小，數量少。據Wind的不完全統計，截至2018年11月底，全市場大約不到200只ETF，規模不到6000億元，而且主要是傳統的指數型ETF和債券型ETF，商品型ETF等較少。四是國內資本市場投機性強，長期的價值投資者稀少，智能投顧可能面臨系統性金融風險問題。

智能投顧行業標準化建設的原則和路徑

為了行業的健康發展，筆者建議對智能投顧進行標準化建設。通過行業標準化建設，可以更加有效地防范區域性、系統性金融風險，更好服務于廣大的長尾客戶。智能投顧行業標準化建設，應遵循以下幾項基本原則。一是行業風險底線原則。智能投顧的本質仍屬于投顧，沒有改變投顧的本質屬性，也沒有改變投資風險的隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發性。二是投資者保護原則。信息披露是投資者保護的國際通例。智能投顧主要針對長尾客戶，更應強調投資者保護，否則逆向選擇會很明顯。三是規范與發展相平衡原則。互聯網金融既需要市場驅動，鼓勵創新，也需要政策助力，促進健康發展。四是促進交易原則。標準編制應符合市場需要，并促進智能投顧客戶規模的擴大，標準編制不應阻礙和限制交易。

智能投顧行業標準化的主要路徑。一是制定行業準入制度。無論是機器人模式、人機模式，還是傳統顧問的模式，都要獲得監管當局的牌照，防止出現金融違規行為，避免系統性風險。二是投資者適當性的標準化。多數智能投顧公司都通過各種技術手段，獲取投資者信息（如年齡、收入、收益預期、風險偏好等），以此提供投資建議。這種匹配是投資者適當性的一種設計，確保客戶與產品的風險收益匹配。三是業務流程標準化。由于采用機器人技術，自動再平衡的成本非常低。企業必須具備自動再平衡的投資策略與技術儲備。四是信息披露標準化。智能投顧對信息披露有非常高的要求，包括設立投資顧問業務披露網站，按照規定格式、規定內容、規定時間披露投資顧問業務信息。五是技術標準化。為了保障信息傳遞的效率與高度安全，需要按照有關標準建設信息安全系統，包括運行維護要求、系統權限設計、數據管理、系統及數據安全管理、應急管理等制度規范。在用戶界面技術標準化方面，要兼顧安全與體驗兩方面的要求。六是投資對象標準化。投資于標準化產品（主要是ETF），兼顧流動性與組合穩定性。七是服務收費的市場化。在收費制度設計上，大多數智能投顧公司采取按照管理資產規模的一定比例收取管理費。在比例設計上，既有固定比例的，也有累退比例的；既有固定費用的，也有固定費用加比例提成的。八是協商一致形成行業標準。傳統金融公司和創業企業都在深入參與智能投顧，但經營優勢各不相同。因此，在制定行業標準時，訴求不同，需要更多的求同存異的溝通與協作。