政策不確定性對公司投融資行為的影響研究

李夏夢

摘 要：在現在的社會中，我國的經濟在不斷的發展，經濟政策出臺的也越來越多，經濟政策對我國經濟發展的走向有很大的影響。經濟政策的出臺需要十分的慎重，要根據我國的實際情況制定相應的政策，經濟政策不確定性對我國經濟投資行為有很大的影響，而且有很多的負面效應。我國所有的企業都會在經濟政策之下進行經濟活動，不同的企業受到經濟政策的制約是不相同的，企業的投資行為受到經濟政策的影響是最大的，本文主要研究了經濟政策的不確定性在不同的企業對其產生的投資行為做出了一定的研究。

關鍵詞：不確定性；投融資；經濟政策

經濟政策的不確定性不是指出臺的政策模棱兩可，而是指我國在未來可能會出臺的政策改變我國經濟現狀的可能性，或者改變我國現有政策的可能性，簡單來說，就是經濟政策出臺的確定性，不能夠對未來的政策進行正確的預測。經濟政策的不確定性不是能夠簡單決定的，這種不確定性是由很多方面決定的，至今沒有定論。有些學者認為經濟政策的不確定性主要是由于我國企業的發展決定的，也有學者認為經濟政策的不確定性是由我國的經濟市場決定的，還有的學者認為是由于我國的金融環境例如貨幣等因素決定的，眾說紛紜，所以經濟政策的不確定性是不能夠進行準確預測的，所以經濟政策的不確定性會對我國企業的投融資行為造成很大的影響。

一、兩者之間存在的理論分析

一直有很多人對政策不確定性與我國企業投融資的關系進行研究，人們認為兩者之間存在著必然的聯系，然而事實證明，兩者之間確實存在著很大的聯系，因為政策的不確定性會直接影響企業的投融資行為。有的學者認為金融機制和期權問題是影響投融資行為的主要原因，而這兩者與政策的不確定性有著必然的聯系，所以政策不確定性才能夠直接影響我國的企業的投融資行為。每個企業都會有自己的項目，而每個項目都需要資金的投入才能夠啟動，實物期權指的是一個項目在未來的現金流量以及整個項目的價值，企業的投資都是不確定的，因為沒有人能夠決定未來可能會發生的事情，而企業投資的不確定性一般來說是與期權成正比的。如果期權的價值越大，企業就暫時不會進行投資，等待合適的機會，在等待的過程中會收集大量的信息，意圖能夠在未來的投資中獲得最大的利益，使項目實現最大價值。從上述情況中可以看出，經濟政策的不確定性確實能夠影響企業的投融資行為，其中一方面就體現在能夠延緩企業的投資行為。企業如果想要得到更好的發展就需要融資，而融資分為兩個方面，一個是內部融資，一個是外部融資，如果企業的經濟發展不夠好，很可能會形成企業的道德風險和逆向選擇，出現成本的監督管理，最終很有可能會造成企業的融資成本存在外部融資溢價的情況。

我國經濟在近些年來發展的很快，與之同時發生的是經濟競爭也越來越激烈，經濟政策的不確定性會導致企業的盈利能力下降以及成本的增加，企業的現金流動一般來說沒有大幅度的波動，但是在經濟政策不確定性的影響下，企業的現金流會很容易發生大的波動，這個時候企業如果沒有足夠的應對能力，資金的運作能力就會越來越緩慢，嚴重的時候甚至不能夠滿足企業最基本的生產，發生這種情況的時候，大部分企業都需要通過外部融資的方法來緩解企業內部的壓力，從而使企業能夠正常工作。同時，企業的還在上升階段的股票通過影響也會受到波動，外部融資主要是債務融資。在我國的股票市場中，一般比較有遠見的投資者如果能夠意識到企業正在經濟政策的不確定時期，就會減少對其進行投資的意向，甚至根本就不會選擇為其進行投資，這樣一來，企業收集不到外部的資金，融資就不會很順利，這個企業的股票持有者就會大大的減少利益，甚至最后虧損。，這就是經濟政策的不確定性造成的。由上文可以看出，我國的經濟政策對于企業的投融資在大部分情況下都會產生負面的影響。

二、兩者存在影響的實證研究

（1）對企業投資支出的分析

經濟政策的不確定性直接影響了企業的投資支出，企業的總資產、銷售收入和運營活動產生的現金流量都會直接受到經濟政策不確定行的影響，從而對企業的投融資情況產生負面的作用。企業通過經濟活動而產生的收益一般來說與投資的情況是成正比的，簡而言之就是企業的投資越多，收益也就越大，企業的投資越少，現金的流量也就越緩慢，企業額的收益就會越少。在企業的經濟政策不定時定期增加時，企業不會對項目進行投資，大部分情況下都會選擇進行觀望，希望能夠在等待的時間中獲得更多的有關于投資的信息，爭取有更大的把握能夠投資成功，這樣一等，企業就會晚一些時間再做出決定，還會對當前已經做出的投資進行控制，保持不變甚至減少。而在企業經濟政策的不確定時期，企業會更加慎重，觀望的時間也就會越長，做出決策的時間也會更晚，對信息的把握也會越困難，在這樣的情況下，企業不敢貿然行動，一般會等待最佳時間做出決定，因為企業在這個時候面臨著巨大的投資風險，如果沒有清楚這個項目就對其進行投資，需要承擔很大的風向，造成損失的可能性也是很大的，決策者在這種情況下往往會選擇不投資，因為承擔的風險相對于收益來說要更高。所以經濟政策的不確定性不僅不能夠為企業的投資造成積極的影響，還會影響起企業的外資溢價，對于企業來說是十分不利的。企業的外資溢價，對于企業來說是十分不利的。

（2）對金融摩擦機制的分析

如果從金融的摩擦機制來看待企業的不確定性問題，可以發現，經濟政策的不確定性在一定程度上使外部融資溢價升高，同時企業進行外部融資需要花費的成本也提高了。通常來說，企業的外部融資都屬于企業的負債，企業的外部融資溢價，企業的負債也會相應的增多，負債的比例越高，企業的成本也會變高，在這樣的情況下，就可以表現出來經濟

政策的不確定性對于企業融資的影響。不同的企業在面臨這種情況的時候往往會做出不同的反應，但是毋庸置疑，經濟政策的不確定性對企業融資產生的影響是負面的，而且企業如果及時采取合適的措施能夠避免企業的經濟危機，如果沒能夠及時采取合適的措施，很有可能會造成企業的經濟危機。融資困難和經濟危機會直接導致企業的正常運行，嚴重的時候企業就會面臨倒閉。如果企業本來負債就很高，在經過這種壓力，往往會面臨破產。所以企業在進行投資決定的時候需要慎重進行觀察，明確經濟政策，從而減少企業被經濟政策的不確定性影響。企業在投資的時候如果正是在經濟政策的不確定性時期，資金的成本會增加，投資的時間會邊長，從而會影響企業的整體效益。

這就是經濟政策的不確定性通過金融摩擦機制對我國企業的投融資產生的負面影響。

（3）對總資產報酬率的分析

總資產報酬率是對企業盈利能力的直接反應，經濟政策的不確定性對企業額的總資產報酬率會產生負面的影響。因為經濟政策的不確定性會直接影響企業的外部融資，從而使企業的決策者在投資的時候進行觀望，不敢輕易進行投資，就會導致項目投資的時間進行延長，在這個投資者收集項目信息的時間中，項目帶來的潛在風險會增加，投資者觀望的時間越長，項目的風險就會越大，同時投資者對項目情況的掌握也會更加的不準確，因為與之而來的風險大部分是不能夠直接進行預測的，項目的潛在風險會隨著時間的延長而增加。一些運營能力較強的大企業有自己的備用資金，在遇到這種情況的時候通過備用資金也許能夠緩解一些壓力，減少經濟政策的不確定性為自己帶來的負面影響。但是有些公司的規模比較小，現金流動小，沒有備用資金，在遇到這種情況的時候不能夠及時的采取正確的做法，也沒有其他的資金來源可以緩解壓力，就會面臨資金的運行緩慢，嚴重的時候會造成資金的凍結甚至破產。所以政策的不確定性對于企業的影響是很大的，一般來說帶給公司的都是負面的影響。

三、總結

綜上所述，經濟政策的不確定性在很大的程度上對公司的投融資行為產生的影響，兩者之間有著密不可分的關系。一般情況下，經濟政策的不確定性會對公司的投融資行為產生負面的影響，針對這種情況，我國的政府需要采取相關的政策來減少這種問題的發生，企業也應該提高自己的競爭力，提高滋生的綜合實力，在面對這種情況的時候能夠從容應對，這樣我國的經濟發展才能夠發展的越來越好。

參考文獻

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