互聯網金融對中國貨幣政策中介目標的沖擊

張和英

摘 要：隨著互聯網金融不斷成熟，現代支付體系得到人們的高度重視，現代支付方式能夠打破傳統的交易模式與交易手段，因此這對中央銀行的貨幣政策目標產生影響。首先，互聯網金融的出現，使傳統貨幣層次變得越發模糊，貨幣供應量可測性有所降低，并且加深了貨幣供給的內生性，導致中央銀行對貨幣供應情況的可控性有所降低。其次，在互聯網金融時代，由于缺乏可控性與可測性，利率作為貨幣的中介目標，其相關性大幅度上升。本文將針對具體的情況提出相應的建議。

關鍵詞：互聯網金融；貨幣政策；可控性；中央銀行

中國人民銀行在貨幣政策發展過程中，長期起到不可替代的作用。隨著互聯網金融時代的到來，會對其產生一定沖擊，既是機遇也是挑戰，這表現在以下幾點：一是互聯網金融的出現，能夠打破傳統的貨幣界限，中央銀行無法有效對貨幣供應量進行檢測；二是在互聯網的沖擊下，貨幣供給的內生性會不斷加強，同時不斷削弱中央銀行對貨幣供應量的控制；三是近年來，中國人民銀行不斷推進利率市場化道路，不斷能凸顯利率的重要性。

一、中國貨幣政策中介目標的選擇

社會歷史背景與貨幣政策中介目標有一定聯系，由于我國的經濟水平、社會情況、科技等在不同階段有所差異，所以國家不斷對貨幣政策中介目標進行改革， 以此使其能夠與社會發展相匹配。貨幣政策中介目標的不斷變動，能夠提供具有沖擊性的信息，但是因為沖擊性并不是很大，所以應當根據信息情況對貨幣政策中介進行不斷優化調整。自1984年中國人民銀行成立以來，其對集中統一的計劃管理體制進行改革，通過制定與國情相符合的貨幣政策，對經濟進行宏觀調控。

雖然中國銀行具有獨立性，人們也逐步認識到貨幣政策的重要性，但是人民銀行仍將計劃管理作為主要手段，以此來不斷對社會總需求進行調整。在中國，對于貨幣供應量長期存在巨大爭議，一些專家學者認為，現階段國家將貨幣供應量作為貨幣政策中介的主要目標，此方面具有局限性，但是卻不能簡單放棄供應量，而應當根據貨幣化程度與中國實際的經濟情況對供應量進行不斷調整，從而創造出有利于國家發展的貨幣控制機制；而另一部分專家學者則認為，中央銀行在執行貨幣政策過程中，存在隱晦理論，中央銀行能夠對宏觀經濟產生直接影響，但是因貨幣供應的情況對通貨膨脹產生影響，因此將貨幣供應量作為貨幣政策中介目標是合理的。

二、互聯網金融對中國貨幣政策中介目標的沖擊

（1）對超額存款準備金產生影響

首先，互聯網金融的出現，能夠在一定程度上降低交易成本，同時擴寬了融資渠道，削弱了銀行存款的不可替代性，為銀行收存賬款帶來更大壓力，使得銀行需不斷提高自身利率，從而吸引更多的賬款。利率的不斷上升會加大超額存款準備金的成本，減少超額存款準備現金數量；其次，電子貨幣因流動速度快，所以加快了金融體系融資速度，導致金融機構無法對客戶的存款需求做出保證，并且難以快速的進行融資，導致超額存款準備金的持有量不斷降低；最后，電子貨幣的流通，使得金融機構結算支付的業務范圍不斷擴大，增加銀行壓力。互聯網金融的到來，使得法定存款準備金不斷減少，存款準備金雖然沒有具體的變化趨勢，隨著電子貨幣的不斷普及，超額存款準備金在金融機構的必要性會不斷降低，導致中央銀行的控制力有所下降。

（2）互聯網金融提高利率可控性

在傳統的金融模式中，中央銀行在對利率進行控制時，其可控性主要表現在以下兩個方面：一方面存款、貸款利率將作為基準利率，其他銀行都將這一基準利率作為主要參考值，因此中央銀行對存貸款利率具有一定控制力。另一方面，互聯網金融的出現，使得金融市場的效率不斷提高，不斷縮小因利率變動出現得滯后性，增加了利率可操控性。因此，隨著互聯網金融的發展，中央銀行對利率的控制性會不斷增強。金融時代的到來，對基礎貨幣的影響導致中央銀行對貨幣量的控制有所下降，但是中央銀行卻能長期對貨幣供應進行控制，因此在經濟發展中，起到強有力的控制作用。

三、建議

（1）提高貨幣供應量可測性

在互聯網金融時代的影響下，電子貨幣會逐步削弱傳統貨幣的層次，因中國銀行無法對貨幣供應量進行準確判斷，因此為充分發揮中國人民銀行的宏觀調控作用，中國人民銀行應當盡快針對電子貨幣出臺相應的規定，從而保證對貨幣供應量進行有效統計。

（2）對利率進行動態監測

在傳統的經濟模式下，由于缺乏信息傳導的有效渠道，信息不對稱情況時有發生，導致利率在傳導時出現時滯情況，中央銀行也無法對其進行實時監測。互聯網時代的出現，中國人民銀行可以借助云計算、大數據等現代通訊技術，對利率進行動態監測，避免利率在傳導中出現時滯問題。

（3）兼顧利率目標與貨幣供應量目標

互聯網帶來的沖擊，使得貨幣政策中的貨幣供應量出現一定局限性。中國人民銀行應當對貨幣供應量與利率進行兼顧，在參考貨幣供應量所提供的信息同時，還應當利用先進技術對利率進行動態監測，從而提高中介目標的有效性。

四、結語

中央銀行在社會福利方面擔任著艱巨任務，貨幣政策作為中央銀行進行宏觀調控的重要手段，通常情況下中央銀行對貨幣政策進行傳導。貨幣政策中介目標作為貨幣政策與貨幣政策操作目標之間的重要指標，其難以被中央銀行全面控制，因此對操作目標進行調整，則會出現長時間時滯狀態。互聯網金融利用現代技術與互聯網技術進行結合，從而達到投資、支付、金融融通、信息中介等新型金融業務模式，為社會發展做出巨大貢獻。

參考文獻

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