中國企業(yè)匯率風(fēng)險管理現(xiàn)狀調(diào)查

中國人民銀行青島市中心支行 賀坤

1 企業(yè)匯率風(fēng)險管理存在的問題

1.1 近五成企業(yè)不進行任何金融避險

調(diào)查顯示，48.3%的企業(yè)不進行任何金融避險，其中民營企業(yè)占比61%，在不進行金融避險的企業(yè)中，勞動密集型行業(yè)占比較大，其中加工與制造業(yè)占比47.2%，外貿(mào)企業(yè)占比33%，紡織服裝企業(yè)占比11.3%。利用金融衍生品進行部分風(fēng)險對沖的企業(yè)占比47.7%，進行全部風(fēng)險對沖的企業(yè)僅占比1.5%，有2.4%的企業(yè)既有套期保值業(yè)務(wù)又有投資業(yè)務(wù)。在選擇衍生品進行風(fēng)險對沖的企業(yè)中，55.1%的企業(yè)僅對沖10%以下的風(fēng)險敞口，21.6%的企業(yè)對沖10%～30%的風(fēng)險敞口，對沖50%以上風(fēng)險敞口的企業(yè)僅占比8.8%。年結(jié)算量在1000萬美元以下的勞動密集型企業(yè)，通常不利用衍生品進行避險，青島金福德貿(mào)易有限公司，主要業(yè)務(wù)為進口農(nóng)副產(chǎn)品，年結(jié)算量約1000萬美元，結(jié)算方式為預(yù)付。因企業(yè)的業(yè)務(wù)、流程、以及所涉幣種較為單一，且對未來匯率缺乏市場判斷，加之衍生品還要涉及銀行授信和保證金等，成本較高、操作復(fù)雜，企業(yè)無力進行套期保值。

1.2 僅三成企業(yè)實現(xiàn)資金集中，四成企業(yè)無避險專崗

受調(diào)查企業(yè)中僅36.2%的企業(yè)實現(xiàn)了資金的集中運營和管理，遠低于發(fā)達國家。在組織形式上，39%的企業(yè)未設(shè)置專人專崗負責(zé)匯率風(fēng)險管理，75%的企業(yè)未設(shè)立獨立的匯率風(fēng)險管理部門或跨部門的協(xié)調(diào)小組來管理匯率風(fēng)險。青島世紀(jì)瑞豐(中垠瑞豐)有限公司是省內(nèi)最大的鐵礦石進出口貿(mào)易公司，年交易額13.5億美元，存在匯率風(fēng)險敞口10億美元，近年來人民幣匯率彈性增大，企業(yè)外貿(mào)結(jié)算幣種向人民幣傾斜，從成本收益角度分析，公司未單獨設(shè)立匯率風(fēng)險管理部門，也沒有專人專崗管理匯率風(fēng)險。

1.3 因缺乏避險手段，轄區(qū)企業(yè)對匯率波動的容忍度差

在企業(yè)日常匯率風(fēng)險管理過程中，超過59.3%的企業(yè)對5%以內(nèi)的匯率波動感到緊張，24.4%的企業(yè)對5%～7%以內(nèi)的匯率波動感到緊張，僅有16.3%的企業(yè)可以容忍7%以上的匯率波動。不進行套期保值的小型民營進出口企業(yè)在匯率波動3%的情況下，即面臨虧損。青島大度谷物有限公司從國外進口小麥、大麥等糧食賣給國內(nèi)下游客戶，利潤較低，今年5月匯率跌幅近3%，使企業(yè)面臨虧損，上半年進口額同比下降47%。

1.4 八成企業(yè)通過即期結(jié)售匯進行資金運作，企業(yè)匯率避險手段相對單一

2018年青島市共辦理即期結(jié)售匯602.8億美元，占比81.5%，辦理遠期結(jié)售匯67.1億美元，占比9.1%，辦理期權(quán)62.5億美元，占比8.4%，辦理掉期7.5億美元，占比1%。2019年在人民幣匯率寬幅快速波動背景下，即期結(jié)售匯占比進一步提高1個百分點。青島市企業(yè)避險手段較為單一，對遠期、期權(quán)、掉期三種衍生避險產(chǎn)品均有了解并加以使用的企業(yè)占比僅為3.6%，僅了解和使用兩種產(chǎn)品的企業(yè)占比8.1%，僅使用遠期結(jié)售匯一種產(chǎn)品的企業(yè)占比32.3%，56%的企業(yè)不了解和使用任何衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險。

1.5 企業(yè)識別和對沖風(fēng)險的決策時間較長，近三成企業(yè)需要1周以上

企業(yè)對匯率波動的敏感性較差，獲取匯率信息的渠道有限，73.1%的企業(yè)通過銀行網(wǎng)銀、牌價等獲取，根據(jù)匯率變化監(jiān)控財務(wù)指標(biāo)的頻率僅有19.9%的企業(yè)能做到每天監(jiān)測，56%的企業(yè)是按月進行監(jiān)測評估。從時效性分析，從識別潛在匯率風(fēng)險到發(fā)起一筆套期保值交易，26.3%的企業(yè)需要一周以上的時間，遠高于境外企業(yè)平均決策時間1天的水平。中國外運華中有限公司匯率判斷僅依靠銀行或第三方機構(gòu)，衍生品辦理需層層審批，周期在一周以上，多次因此錯過鎖匯最佳時機。

2 匯率風(fēng)險管理水平低下的原因分析

2.1 銀行衍生品適用性差，無法滿足企業(yè)個性化需求

銀行提供的匯率避險產(chǎn)品種類單一，缺乏創(chuàng)新性和針對性，未根據(jù)不同類型、不同規(guī)模、不同外匯收支狀況的企業(yè)設(shè)計避險的產(chǎn)品，且基層銀行提供的避險產(chǎn)品大都由總行統(tǒng)一設(shè)計，與地方企業(yè)個性化需求存在一定差距。59%的被調(diào)查企業(yè)反映，選擇避險產(chǎn)品，更看重產(chǎn)品靈活，最好是量身定制。

2.2 銀行衍生品運作成本高且有資金封閉期，中小企業(yè)需求不旺

企業(yè)敘做金融衍生產(chǎn)品均需繳納3%～5%的保證金，小型企業(yè)比例更高，有一定的資金封閉周期，會對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響，調(diào)查中74.6%的企業(yè)反映，選擇避險產(chǎn)品考慮的主要因素是更低的交易成本。目前銀行的服務(wù)理念仍以大型企業(yè)，優(yōu)質(zhì)客戶為主，對中小企業(yè)的衍生品報價高企，讓企業(yè)望而卻步，個別銀行在辦理衍生品時還有低風(fēng)險授信的要求，若企業(yè)在銀行沒有授信，將影響業(yè)務(wù)辦理。調(diào)研中14%的企業(yè)反映，企業(yè)選擇外匯衍生產(chǎn)品中遭遇的挑戰(zhàn)是缺乏銀行授信。青島浩賽機械有限公司表示企業(yè)資金鏈緊張，對資金回籠速度的需求大于運用外匯衍生產(chǎn)品進行匯率避險，因銀行授信無法獲批，不能選擇相關(guān)避險產(chǎn)品。

2.3 銀行外匯衍生產(chǎn)品難以理解，推廣程度較低

58.7%的企業(yè)對外匯衍生產(chǎn)品缺乏了解，僅停留于識名階段，對于產(chǎn)品內(nèi)容、操作流程、手續(xù)費用等信息基本不掌握。銀行作為外匯衍生產(chǎn)品的主要供給者，分支機構(gòu)特別是基層人員配備不足，外匯專業(yè)人才缺乏，不具備外匯衍生產(chǎn)品的能力和經(jīng)驗，未對企業(yè)特別是中小微企業(yè)進行有效地產(chǎn)品宣傳推介。加之銀行目前設(shè)計的匯率避險產(chǎn)品組合復(fù)雜難以被企業(yè)業(yè)務(wù)人員理解，影響了企業(yè)辦理意愿，68.6%的企業(yè)表示使用避險產(chǎn)品更看重的是產(chǎn)品風(fēng)險更容易理解和控制。

2.4 企業(yè)人才配備不足

由于涉及匯率避險的知識有一定的專業(yè)性，多數(shù)企業(yè)財務(wù)人員對此類金融工具的理解和接受較為緩慢，中小企業(yè)本身管理水平不高，待遇普遍較低，難以引進高素質(zhì)人才，銀行在推薦和介紹避險產(chǎn)品時難度較大，企業(yè)的接受程度也較低。

2.5 企業(yè)上級組織機構(gòu)限制

調(diào)研中11.4%的企業(yè)表示缺乏財務(wù)自主權(quán)，受上級組織機構(gòu)限制不能自主選擇運用外匯衍生產(chǎn)品。北海船舶重工有限公司隸屬于中船重工集團，2017—2018年有近2億美元的外匯活期存款想進行衍生品避險，但集團總部明令禁止，導(dǎo)致企業(yè)賬面巨額匯兌損失，后經(jīng)多次協(xié)調(diào)溝通，集團目前僅同意辦理遠期。山東電力建設(shè)第三工程有限公司，是中國電力建設(shè)集團有限公司的下屬企業(yè)，內(nèi)部政策規(guī)定集團內(nèi)企業(yè)只允許做即期和遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，不允許做期權(quán)及組合類產(chǎn)品。

2.6 企業(yè)“風(fēng)險中性”理念尚未完全建立

部分客戶對保值理念及產(chǎn)品仍未充分認識和理解，市場波動中猶豫不決，“盈利”心較重，加之企業(yè)高層對于投資盈虧“只罰不獎”的獎懲機制直接導(dǎo)致財務(wù)人員參與交易的積極性不高。部分企業(yè)將“賺/賠”當(dāng)作敘做衍生保值類產(chǎn)品是否成功的唯一標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)研中59.9%的企業(yè)反映企業(yè)辦理衍生品的主要障礙是擔(dān)心發(fā)生虧損。今年1月，因中石化辦理期權(quán)組合導(dǎo)致虧損事件爆出，部分企業(yè)更是對匯率衍生品產(chǎn)生畏懼情緒，多家企業(yè)集團明令禁止續(xù)作期權(quán)、掉期等復(fù)雜產(chǎn)品。

3 相關(guān)建議

3.1 鼓勵銀行推出創(chuàng)新性、個性化外匯避險產(chǎn)品

把握實需原則，在具體業(yè)務(wù)品種上，銀行應(yīng)根據(jù)企業(yè)的需求做出創(chuàng)新，為企業(yè)提供“適銷對路”的匯率避險產(chǎn)品和服務(wù)。“一企一策”幫助企業(yè)制定風(fēng)險預(yù)案，對企業(yè)的匯率風(fēng)險敞口以及風(fēng)險偏好和現(xiàn)金流情況進行全面系統(tǒng)的識別和計量，并對潛在的損益進行估算，摸清風(fēng)險底數(shù)，幫助企業(yè)選擇合理的避險工具，引導(dǎo)企業(yè)匯率避險制度化、方案化。

3.2 支持中小企業(yè)運用衍生產(chǎn)品

鼓勵銀行對中小企業(yè)辦理衍生產(chǎn)品費率給予優(yōu)惠，降低保證金和銀行授信要求，分攤企業(yè)匯率避險成本，培育中小企業(yè)匯率風(fēng)險管理意識、增強運用外匯衍生產(chǎn)品避險能力。

3.3 督促銀行加大市場溝通力度

銀行應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)類型和需求場景，創(chuàng)新更豐富的標(biāo)準(zhǔn)化匯率管理產(chǎn)品體系，增強產(chǎn)品普遍適用性和可理解性，加強基層網(wǎng)點外匯衍生產(chǎn)品專業(yè)人才配備，擴大宣傳推介覆蓋面，細致指導(dǎo)企業(yè)運用外匯衍生產(chǎn)品并樹立正確的風(fēng)險管理理念。同時打造外匯衍生產(chǎn)品線上交易平臺，開發(fā)設(shè)計多元化外匯衍生產(chǎn)品，為企業(yè)提供精準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)外匯衍生品產(chǎn)品服務(wù)。

3.4 引導(dǎo)企業(yè)高層形成正確的匯率管理理念

對于匯率避險組織管理和授權(quán)程序較為復(fù)雜的企業(yè)，應(yīng)加強對其機構(gòu)高層的宣傳教育，增強匯率風(fēng)險管理的知識普及，對風(fēng)險管理工具如遠期外匯買賣、掉期、期權(quán)及政策變動調(diào)整等進行宣傳培訓(xùn)，糾正企業(yè)錯誤風(fēng)險觀念，培養(yǎng)正確的匯率風(fēng)險管理理念。

3.5 宣導(dǎo)匯率風(fēng)險中性意識

避險的本質(zhì)含義是用確定性取代風(fēng)險，即用可預(yù)計的成本取代未知的匯率風(fēng)險，而不是進行投機。市場上并不存在什么“萬能”或“免費”的產(chǎn)品，企業(yè)必須根據(jù)成本、偏好和能力來選擇適合自身風(fēng)險結(jié)構(gòu)的金融產(chǎn)品。通過監(jiān)管部門、自律機制、銀行金融機構(gòu)等多層次進行匯率風(fēng)險中性意識宣導(dǎo)，讓企業(yè)認識到匯率雙向波動將成為常態(tài)，更要讓企業(yè)像接受貸款成本一樣能夠接受其在匯率管理過程中存在的或有虧損與成本支出。