中國高科技企業的融資策略

【摘 要】 知識經濟時代，高科技發展成為全球經濟的熱點，中小企業融資問題和高科技企業成長密切相關，是企業界關注的一個主題，本文將從中國高科技企業的中小企業融資渠道、中小企業融資策略和上市應該注意的問題等幾個方面進行闡述。

【關鍵詞】 高科技 中小企業 融資 上市

一、前言

中國高科技企業中小企業融資包含四方面內容：第一，中國高科技企業中小企業融資的渠道;第二，中國高科技企業的中小企業融資策略，亦即如何結合各種中小企業融資渠道的特點和企業自身的發展狀況進行中小企業融資;最后，中國高科技企業上市應該注意的問題。

二、中小企業融資渠道

目前，中國高科技企業的中小企業融資渠道主要有創業資本、資本市場和銀行貸款。最近一段時間國內談論最多的是創業投資和公司上市，企業能否在國外上市，應該上市還是另外謀求中小企業融資或銀行貸款等是大家共同關心的問題。實際上在不同發展階段，面對不同的資金需求或者在不同市場情況下，為了不同的目的，企業應該采取不同的中小企業融資策略;不能一概而論，也沒有統一的答案。

（一）創業資本的獲取

創業資本是由專業人士管理的基金，用于新建高速成長和極具發展潛力企業的股權投資，創業資本只占投資企業的少數股權，但它不是一個被動的投資者。

中國高科技企業中小企業融資問題在2011年才獲得廣泛關注。中國從80年代中期開始探索建立專門的創業投資機構，如中國新技術創業投資公司和中國經濟技術投資擔保公司等，為高新科技發展提供信貸支持和擔保;一些地方政府附屬機構和地方政府發起的投資公司也開始從事創業投資;此外，中國各高科技園區設立的創業中心也具有創業投資性質，然而，目前中國還未形成成熟的創業投資體系[1]，國內高科技中小企業存在的問題主要包括：第一，不同于西方以私人為主的創業資本體制，中國創業投資的機構以官辦為主;第二，創業的資本來源不足，規模較小，高科技園區的創業中心更缺乏實力;第三，投資方式以信貸和信貸擔保為主，不同于西方創業資本以股權投資為主;第四， 缺少市場化的投資機制，既缺乏高科技項目的來源，又缺乏篩選、鑒定高科技項目的能力，創業資本缺乏一個靈活有效的套現機制。

（二）資本市場的再融資

資本市場是高科技企業的主要中小企業融資渠道之一。對于中國高科技企業而言，A股市場仍然是目前主要可以利用的市場。從1997年A股市場掀起了高科技熱潮以來，越來越多的高科技企業在A股市場上市，如中國最大的軟件企業清華同方，另外一些民營高科技企業也通過買殼上市，四通、方正和聯想等公司以紅籌股方式在香港上市。除主板市場以外，香港推出的創業板市場，適合處于創業階段的高科技企業上市，創業板市場的建立將拓寬中國高科技企業在海外上市的渠道。美國的NASDAQ市場為推動美國高科技的發展作了重大的貢獻，但到目前為止，還沒有中國高科技企業在其成功上市的案例。據報道，NASDAQ正與中國政府有關部門商討今年挑選三到六家企業上市。

（三）銀行貸款

商業銀行的理想貸款對象是經營穩健、財務風險較低的企業，而高科技企業尤其是處于創業階段的高科技企業承擔的風險極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風險和收益不兌現的情況下除非創始股東有足夠的資產作為抵押，否則創業高科技企業很難獲得銀行貸款。另外中國高科技企業規模比較小，資產額也較低，其中不少是民營企業，很難獲得商業銀行的貸款;即使獲得商業貸款，其成本也很高。中國政府為推動中小企業和高科技企業的發展，已采取措施鼓勵銀行向民營高科技企業貸款;因此，中國高科技企業的貸款環境將會有所改善。成熟高科技企業在具備了穩定的產品和市場，良好的前景和穩健的財務狀況后會有機會獲得銀行貸款。

三、中小企業融資策略

股東在選擇不同中小企業融資渠道時，應該衡量自己企業的特點、優勢和對資金提供者的吸引力，考慮不同中小企業融資方式對企業中小企業融資量、籌集資金所需時間、中小企業融資成本的影響。

（一）高科技企業的發展階段及相應的融資階段

高科技企業的發展基本上可以分成五個階段[2]。第一個是創立階段，在這個階段，新發明和新技術已經產生，需要對產品和市場進行可行性研究。企業尚未投入生產，資金需求量比較小，但投資的風險相對較大;第二個是研究和開發階段，在這個階段經過對新產品的不斷研究和開發，產品已經符合市場需求，企業資金需求量比較大，風險也很高;第三個階段是市場導入階段。在這個階段新產品進入市場并被不斷推廣，發展潛力已經初步顯現，企業開始獲得銷售收入，風險減小，但仍然需要大量資金來擴大生產和組織銷售;第四個階段是增長階段，在這個階段新產品被市場接受，市場份額不斷擴大，企業開始盈利，風險降至很小，但是需要巨額資金來滿足市場增長的需要;第五個階段是成熟的階段，市場已經穩定，企業大量地盈利，資金需求相對穩定。

高科技企業應該結合自身的發展狀況和中小企業融資渠道的特點進行中小企業融資：創立階段由于風險巨大，難以吸引外部投資者，但由于資金需求不大，一般創業者個人投資就可以滿足，也有一些風險基金在這個時候進行投資，這被稱為種子投資;研究和導入市場階段由于風險大，上市和銀行貸款幾乎不可能，風險資本正好可以滿足這個階段對資金的需求;增長階段由于業務發展迅速，企業開始盈利，前景已經很明朗，風險比較小，企業有機會進入資本市場獲取大量資金，以滿足巨大的資金需求，此時一些商業銀行愿意提供貸款，同時一些風險資本也進行投資，上市以后，風險資本一般會退出;成熟階段高科技企業和其他行業的成熟企業類似，以資本市場和銀行貸款作為中小企業融資渠道，風險資本基本上套現退出。

根據亞洲風險投資協會的統計，到2015年底[3]，亞洲風險投資總額達到155億美元，其中大概47%分布在擴展階段，23%分布在成熟階段，20%分布在起步階段，創業階段的基金只有5%，因此從吸引風險投資來說，高科技企業的創業者和股東應該考慮到其企業的特性和對風險投資基金的吸引力。

（二）融資金額的確定和融資成本的度量

資金需求量也是高科技企業尋求中小企業融資時必須考慮的重要因素。一方面高科技企業的創業者應針對企業特點，根據資金需求量來確定中小企業融資策略，未雨綢繆，做出資金預算，并根據不同中小企業融資方式所需時間和市場情況來進行策劃。例如，創業階段所需資金量不大，中小企業融資可以通過擔保或抵押獲得銀行貸款解決;創業者還應考慮中小企業融資的成本和回報因素。銀行貸款、債務中小企業融資要求固定回報，這些資金的提供者不會與創業者分擔風險，但也不能共享收益。創業投資承擔高風險又追求高回報，有苛刻的要求，對創業者來說，風險基金投資者對企業的股值一般很難出現偏高甚至失重的情況，相比之下，上市的企業股值最高，中小企業融資成本最低，而且籌集基金量最大，但是資本市場投資者也對上市企業有嚴格的要求，并不是每個企業都適合上市。

四、上市應該注意的問題

公司的架構必須簡捷，企業的股權變化必須清晰，以避免出現不正當的關聯交易和不易披露的問題。披露的合理性和準確性是幫助投資者了解企業運作最直接的方法，披露資料時，要做到不夸大、不遺漏，決不能有不盡不實的披露。為了確保招股書內容的正確和董事責任的保障，企業應配合保薦人和律師進行驗證。企業盈利增長可分成兩大類：有機和無機增長[4]。有機增長是指公司本身業務的內部擴張，是自然的發展趨勢，也是吸引投資者的關鍵;無機增長是指公司通過收購兼并產生的規模上的增長，但收購兼并的機會不可強求，投資的回報率依據收購價格而定，故無機增長很難測試。

籌集資金的用途必須明確和合理，并且可以為公司帶來顯著收益。使用資金的回報必須有合理的測算。公司上市后要依據招股書的披露使用籌集資金，緊密遵從聯交所的要求進行有關資料和股東董事的披露，增加公司的透明度，增加投資者的信心和興趣。發行股票的時機至關重要。把握良好的上市時機不但可以提高發行使用率，而且公眾認購的反應也比較熱烈。企業上市必需的準備很多，包括重組法律、會計方面的準備，監管機構和聯交所的審核等，企業必須盡量配合各中介機構的按時完成。優秀的財務顧問和保薦人非常重要，可以幫助企業完成前期的準備工作和掌握上市時機。

【參考文獻】

[1] 竇良.中小高科技企業融資問題[J].科技與經濟，2004（5）：60-61.

[2] 王玲.中小企業融資困境及對策研究[J].社會科學，2010（1）：79-81.

[3] 馮海霞，黎娟.我國中小企業融資難的現狀與成因探析[J].中國物價，2010（12）：23-24.

[4] 肖漢平.風險資本與我國高新技術企業創業的融資[J].科技創業月刊，2003（10）：8-10.

作者簡介：曹金孟（1997-09-19）女，漢族，河南商丘人，河南大學經濟學院，2016級本科生，研究方向：高科技企業融資