歐洲貨幣危機的原因分析

【摘 要】 20世紀90年代末，歐洲貨幣聯盟實行不可逆轉的固定匯率制和單一貨幣-----歐元。在浮動匯率制盛行的今天，歐洲貨幣聯盟在政權分立的情況下通過協商實現貨幣的統一，不得不說是一種創舉。自1979年到1990年初，匯率機制共進行了12次匯率調整，參與歐洲貨幣體系匯率機制的國家建立了一個日趨穩定的貨幣區，但是歐洲貨幣體系自身也存在著一些矛盾與問題，導致1992-93年歐洲發生了貨幣體系建立以來最嚴重的一次貨幣危機。歐洲貨幣體系內的成員幾乎無一幸免地卷進了貨幣貶值的狂潮，英鎊、里拉匯價狂瀉不止。

【關鍵詞】 歐洲匯率機制 歐洲貨幣危機 貶值

一、歐洲貨幣危機的概述

1992 年歐洲貨幣危機影響范圍廣、影響程度深。該危機的表現主要是外匯市場上法國法郎、芬蘭 馬克、瑞典克朗、英國英鎊等貨幣連續遭受龐大投機資本的猛烈攻擊而匯率不斷下浮，劣幣頻遭拋售，進而導致劣幣“再下浮—再拋售”的連續惡性循環。由此，歐洲貨幣體系和經貨聯盟進程都到了緊要關頭，幸虧9月20日法國公投以微弱優勢通過了《馬斯特里赫特條約》，使得歐洲各國首腦松了口氣。1992-93年這場歐洲貨幣危機影響范圍廣、影響程度極深。那么這場貨幣危機爆發的原因是什么呢？危機過后，縱看歐洲貨幣體系的發展，我們能得到哪些經驗教訓呢？

二、歐洲貨幣危機的原因

（一）危機爆發的直接原因是德國的高利率政策

德國統一之后財政出現了巨大赤字，德國政府擔心由此引發通貨膨脹，爆發一系列政治和社會問題，同時，東德地區工資水平拉高令通過膨脹壓力加大，德國中央銀行仍然把抑制通貨膨脹當做首要目標。雖然對于德國本身來說，高利率政策是其國內經濟所需要的，但是德國經濟和貨幣一直是歐洲地區最強勢的，他的一舉一動會牽制著其他國家。至此使得其它歐洲伙伴國陷入了貨幣政策的兩難境地：要么為走出經濟低谷而放松銀根，要么為維持本幣匯價和減少資本外流而跟進提高利率，從而進一步打擊本國經濟復蘇進程，然后現實證明，被迫犧牲經濟利益的利率跟進并沒有緩解本幣貶值和資本外流，里拉、英鎊等一跌再跌，陷入惡性循環。

（二）歐洲各國宏觀經濟政策的不協調

歐洲貨幣體系的各成員國都將歐洲統一作為共同的奮斗目標，但首要目標仍是解決國內的一系列經濟問題。于是，經濟狀況的差異使得各國采取了截然不同的經濟政策。長期以來，歐洲貨幣體系各成員國自身的經濟狀況迥異。一方面，英、法等國經濟堪憂，遲遲未能擺脫衰退狀態，短期內也看不到經濟復蘇的曙光;另一方面，德國經濟雖屬歐洲翹楚，但由于1991年兩德統一后，政府將大量資金投入到東德的基礎設施建設當中，資金缺口猛然加大，德國政府在巨額財政赤字、通貨膨脹方面壓力頗大。于是，經濟運行堪憂的英國等國家采取擴張性貨幣政策，經濟狀況良好的德國采取了緊縮性貨幣政策。最后便出現了英、法等國一再要求降低利率而德國卻一再提高利率的狀況，英鎊、里拉等貨幣的貶值與德國馬克的升值成為必然。

（三）歐洲貨幣體系各方力量的不均衡

匯率制度穩定的基礎是各方力量的均衡，然而由于德國經濟實力的增強打破了歐共體內部各方力量的均衡，從而造成各方匯率失衡。德國與其他國家的經濟差距越來越大，不僅造成維 持固定匯率舉步維艱，而且帶來了更多的投機行為。德國長期保持著“低通脹率”的宏觀經濟政策，人們普遍認為德國為保持低通脹不會大幅降低利率，因而在外匯市場上投機者便會大量拋售英鎊、法郎等貨幣，同時搶購德國馬克，大量投機資本最終引發此次貨幣危機。

（四） 德國貨幣政策的“不適宜”

政府當局的貨幣政策是否“適宜”是相對概念，角度不同對宏觀經濟政策的評判也不同。從歐共體的角度而言，強勢貨幣德國馬克作為當時歐洲貨幣體系事實上的核心，具有牽一發而動全身的地位，任何變動都會影響到整個歐洲貨幣體系的運轉。德國緊縮的貨幣政策給投機者提供了機會，是不適宜的。

歐洲貨幣體系的匯率機制是聯系各國貨幣的紐帶，在歐洲貨幣體系內貨幣匯率必須在特定的波動幅度內浮動。里拉、英鎊、比塞塔等貨幣均釘住德國馬克，這些國家為維持整個歐洲貨幣體系的匯率機制，不得不跟隨德國一起提高利率。但當時的英國等國處于經濟蕭條階段，應該降低利率，增加市場上的流動資金以促進經濟增長，為了歐洲共同利益的高利率政策和為了英國經濟增長的低利率政策相互矛盾。最初，英國等國選擇了高利率政策，但卻苦于外匯（即德國馬克）儲備不足無力支撐該政策，最終只能采取脫離中心貨幣自行貶值，德國緊縮性貨幣政策誘發了此次席卷歐洲的貨幣危機。

三、結論

綜上所述，德國實力增強及其強硬的“高利率”政策，不顧及其他成員國的負面影響，是1992年歐洲貨幣危機的元兇。抑制貨幣危機的關鍵在于本國經濟位于何種狀態、一國政府采取何種經濟制度。由于盯住固定匯率制度的相對“固定”匯率的承諾使得外匯風險具有累計和集中的特點，進而導致貨幣政策失效，誘發大量投機行為，從而引發貨幣危機。盡管固定匯率制度容易引發貨幣危機，但并不能不顧當前經濟狀態武斷判斷哪種匯率制度絕對好或者絕對不好。其實，歐洲貨幣體系內各國經濟實力的均衡和各國宏觀經濟政策的協調是實現歐洲一體化的關鍵。

【參考文獻】

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[4] 潘勇.1992年9月以來歐洲貨幣體系危機評述.[J].上海金融.1993.02

作者介紹：管建宇（1993.11.07）男，漢族，遼寧丹東人，單位：遼寧大學經濟學院，2018級研究生金融專業。