明牌珠寶盈利空間令人擔(dān)憂存貨金額存明顯矛盾令人不解

周月明

近年來(lái)，隨著購(gòu)買(mǎi)渠道和消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，珠寶行業(yè)一直處在轉(zhuǎn)型調(diào)整過(guò)程中，在此期間，有的公司找到了自己的發(fā)展方向，而有的公司則是出現(xiàn)了一些困局，這其中就包括了珠寶上市公司明牌珠寶，其增收不增利的情況也不是第一次出現(xiàn)了。

針對(duì)明牌珠寶經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)異常情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在今年對(duì)其下發(fā)了問(wèn)詢函，而上市公司也于6月5日作出了相應(yīng)回復(fù)。然而即便上市公司在回復(fù)函中解釋了一些疑點(diǎn)，但《紅周刊》記者依然發(fā)現(xiàn)，明牌珠寶在經(jīng)營(yíng)方面仍然是存在一些疑問(wèn)的，尤其是庫(kù)存、營(yíng)收、采購(gòu)等相關(guān)數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系處理上的異常，是需要公司做進(jìn)一步合理解釋的。

盈利能力堪憂

財(cái)報(bào)披露，明牌珠寶2017年、2018年?duì)I收分別為36.86億元和40.94億元，同比增長(zhǎng)了10%和11%;而歸母凈利潤(rùn)分別為8725萬(wàn)元和9143萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)99%和4.79%，變化明顯。看著利潤(rùn)似乎不低，可實(shí)則這八、九千萬(wàn)元的凈利潤(rùn)并不全是靠日常經(jīng)營(yíng)所得，大部分來(lái)自于非經(jīng)常性損益，若剔除這一因素影響，則明牌珠寶扣非后凈利潤(rùn)將少的可憐，2016年僅有0.99萬(wàn)元，2018年為411萬(wàn)元，只有2017年稍好一些，達(dá)到了3252萬(wàn)元。如此的盈利情況，對(duì)于一家營(yíng)收動(dòng)輒三、四十億元的珠寶類上市公司而言，實(shí)在有點(diǎn)不忍睹目。

值得注意的是，明牌珠寶近幾年的非經(jīng)常性損益很大一部分是來(lái)自于2015年收購(gòu)的蘇州好屋信息技術(shù)（僅收購(gòu)25%股權(quán)）給予的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款。當(dāng)年收購(gòu)時(shí)，蘇州好屋就做出了業(yè)績(jī)承諾，稱2016年至2018年扣非歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到1.8億元、2.5億元和3.2億元，可實(shí)際上這三年凈利潤(rùn)僅有1.31億元、1.45億元和1.88億元，為此，蘇州好屋向明牌珠寶支付了較多的業(yè)績(jī)補(bǔ)償，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)增長(zhǎng)。然而需要注意的是，蘇州好屋的業(yè)績(jī)承諾期僅到2018年，2018年之后若其經(jīng)營(yíng)情況仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則不會(huì)對(duì)明牌珠寶再進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償了，屆時(shí)明牌珠寶的非經(jīng)常性損益將會(huì)少了一大筆。而蘇州好屋的經(jīng)營(yíng)情況一旦繼續(xù)不樂(lè)觀，則明牌珠寶將對(duì)其做資產(chǎn)減值處理，要知道，僅2018年就已經(jīng)減值了6000多萬(wàn)元。

資料顯示，黃金飾品一直是明牌珠寶的主要營(yíng)收來(lái)源，2016年至2018年，營(yíng)收占比為86%、87%和90%。除此之外，明牌珠寶還有一些鑲嵌類飾品、鉑金飾品、銀制品等業(yè)務(wù)，雖然毛利率高一些，但占比都不太大。受市場(chǎng)需求量影響，期間鉑金飾品、銀飾品的銷量分別比上一年同期下降了38%和50%。由此可以看出，鉑金飾品、銀飾品的銷售對(duì)于明牌珠寶來(lái)說(shuō)，是無(wú)法成為其業(yè)績(jī)支柱的。

目前，明牌珠寶在經(jīng)營(yíng)上正陷入一種“費(fèi)力不討好”的困局，營(yíng)收雖然不少，但掙到手里的“真金白銀”并不多，毛利率低的可憐。資料顯示，2018年明牌珠寶總毛利率為8.68%，為近三年歷史新低。作為業(yè)績(jī)支柱的黃金飾品業(yè)務(wù)，其毛利率更是僅有6.02%，相比上一年下降了1.8%。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)這一情況的很大一個(gè)原因是明牌珠寶2018年所銷售的黃金飾品很大一部分是不需要太大技術(shù)含量的黃金投資金條訂制類業(yè)務(wù)，這種業(yè)務(wù)只需要采買(mǎi)黃金原材料，做批量簡(jiǎn)單加工，創(chuàng)新度、技術(shù)含量都較小，因此毛利率也就不是很高。與此同時(shí)，公司的黃金飾品業(yè)務(wù)還多與唯品會(huì)進(jìn)行合作，僅與唯品會(huì)的合作銷售額就達(dá)9億元左右，占公司2018年41億元的營(yíng)收的四分之一左右，從經(jīng)營(yíng)角度看，這種低毛利率的產(chǎn)品雖然增厚了上市公司的營(yíng)收，但對(duì)公司的盈利能力提升卻是并不明顯的。更為重要的是，為發(fā)展這類業(yè)務(wù)，公司還需向供應(yīng)單位交1億元保證金才能租賃到大量金條，這又在很大程度上影響了資金的使用，給公司資金鏈帶來(lái)一定壓力。總而言之，批量簡(jiǎn)單加工銷售黃金飾品這項(xiàng)業(yè)務(wù)是否劃算，是需要公司自身去掂量一下的。

營(yíng)收數(shù)據(jù)令人不解

除了產(chǎn)品銷售上存在增收不增利情況外，結(jié)合公司近幾年財(cái)報(bào)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)明牌珠寶的營(yíng)收數(shù)據(jù)是有一定異常的。

財(cái)報(bào)披露，明牌珠寶2016年至2018年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到了33.5億元、36.86億元和40.94億元，其中考慮到2018年5月1日之前國(guó)內(nèi)營(yíng)收增值稅17%稅率、5月之后營(yíng)收增值稅率按16%征收的影響，公司2016年至2018年含稅營(yíng)收大約為39.2億元、43.13億元和47.69億元（其中2018年1/2營(yíng)收按17%稅率，1/2營(yíng)收按16%稅率來(lái)大體計(jì)算）。

同期，明牌珠寶這三年的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”分別為41.45億元、43.06億元和47.78億元，此外，2016年至2018年新增預(yù)收款分別為1774.81萬(wàn)元、-3717.99萬(wàn)元、1261.54萬(wàn)元，對(duì)沖同期與現(xiàn)金收入相關(guān)的預(yù)收款項(xiàng)影響，與這三年?duì)I收相關(guān)的現(xiàn)金流入了41.27億元、43.43億元和47.65億元。將這三年含稅營(yíng)收與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)勾稽，則2016年、2017年現(xiàn)金流入比含稅營(yíng)收多出20751.75萬(wàn)元和2960.59萬(wàn)元，而2018年含稅營(yíng)收比現(xiàn)金流入多出380.68萬(wàn)元，理論上這些差額應(yīng)該體現(xiàn)在當(dāng)年的應(yīng)收款項(xiàng)新增或新減上，即2016年、2017年應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該減少20751.75萬(wàn)元和2960.59萬(wàn)元，2018年應(yīng)收款項(xiàng)應(yīng)該相應(yīng)增加380萬(wàn)元。

表1 與營(yíng)收相關(guān)的數(shù)據(jù)情況（單位：萬(wàn)元）

實(shí)際上，在這三年的資產(chǎn)負(fù)債表中，明牌珠寶2016年至2018年的應(yīng)收賬款（包含壞賬準(zhǔn)備）、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為39795.56萬(wàn)元、34862.86萬(wàn)元和30279.16萬(wàn)元，應(yīng)收款項(xiàng)分別相較上一年減少了22618.65萬(wàn)元、4932.7萬(wàn)元和4583.7萬(wàn)元。顯然，這一結(jié)果與理論結(jié)果是明顯不符的，其中2016年、2017年應(yīng)收款項(xiàng)多減少了1866.9萬(wàn)元和1972.11萬(wàn)元，而2018年應(yīng)收款項(xiàng)非增反減，差異達(dá)4964.38萬(wàn)元。

采購(gòu)數(shù)據(jù)存較大差異

除了營(yíng)收數(shù)據(jù)存在異常外，明牌珠寶2017年和2018年的采購(gòu)方面數(shù)據(jù)同樣存在較大金額異常。

財(cái)報(bào)顯示，2017年、2018年明牌珠寶向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為38.03億元和41.44億元，占總采購(gòu)金額的比例為92.99%和94.82%，若采購(gòu)金額按17%增值稅率計(jì)算，則2017年和2018年含稅采購(gòu)金額分別約為47.85億元和51.14億元。

在明牌珠寶2017年和2018年的現(xiàn)金流量表中，公司“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為37.8億元和42.87億元，剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新減少的5902.89萬(wàn)元和24464.38萬(wàn)元的影響后，與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了38.39億元和45.31億元。將含稅采購(gòu)與現(xiàn)金流勾稽，差額分別為94663.75萬(wàn)元和58244.77萬(wàn)元。理論上，這部分差額金額將會(huì)體現(xiàn)在當(dāng)年應(yīng)付款項(xiàng)的新增上。

表2 采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

可事實(shí)上，2017年和2018年的應(yīng)付款項(xiàng)分別為8102.86萬(wàn)元和6794.64萬(wàn)元，2017年相比上一年僅增加了2091.81萬(wàn)元，而2018年未增反減少了1308.22萬(wàn)元。很明顯，這些金額與理論金額是不相符的，分別存在高達(dá)9.26億元和5.96億元的差異。

即便我們考慮到明牌珠寶當(dāng)年的固定資產(chǎn)原值、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)原值的增減情況，也無(wú)法解釋這部分?jǐn)?shù)據(jù)差異。財(cái)報(bào)披露，明牌珠寶2017年和2018年固定資產(chǎn)原值、在建工程、無(wú)形資產(chǎn)原值之和分別為36583.64萬(wàn)元和37083.79萬(wàn)元，當(dāng)期新增了1974.96萬(wàn)元和500.15萬(wàn)元，而同期構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為2665.2萬(wàn)元和3173.11萬(wàn)元。理論上，2017年和2018年應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)減少690.24萬(wàn)元和2672.96萬(wàn)元的，但如此之少的金額顯然是不足以解釋前面分析出來(lái)的巨額數(shù)據(jù)差異的。

存貨數(shù)據(jù)有疑

除以上問(wèn)題外，明牌珠寶的存貨相關(guān)金額也是存在一些疑問(wèn)的。雖然明牌珠寶在2018年財(cái)報(bào)中披露的存貨相關(guān)數(shù)據(jù)并不夠全面，但從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)來(lái)看，其2018年采購(gòu)原材料金額達(dá)到了43.7億元，當(dāng)年的營(yíng)業(yè)成本為37.38億元，將采購(gòu)金額與營(yíng)業(yè)成本相減，約有6.3億元的差額。從明牌珠寶的經(jīng)營(yíng)模式來(lái)看，其營(yíng)業(yè)成本中有大量金額為材料費(fèi)用，也就是說(shuō)，至少有6.3億元原材料是需要記入2018年的新增庫(kù)存的。

但是，查看2017年、2018年的庫(kù)存情況，2018年存貨賬面總價(jià)值并未增加，相反還減少了1023萬(wàn)元，那么其應(yīng)該新增原材料庫(kù)存又去哪兒了？要知道，存貨對(duì)于明牌珠寶來(lái)說(shuō)一直是資產(chǎn)的很大一部分，2017年占其總資產(chǎn)比例達(dá)40%以上，2018年也在39%左右。若存貨金額存在異常，則公司其它財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性也就很值得考量了。