G20峰會超預期　中美重啟經貿磋商

恒大集團首席經濟學家任澤平：短期中美經貿摩擦進入階段性緩和，摩擦貿易對中美的負面影響在逐步顯現，特朗普支持率下降制約其過于激進的態度，中美均有緩和的動機，但中方的三大訴求未全部解決，后續具體談判可能反復。即使后續達成協議，也不意味著一勞永逸地解決問題，中方對此要做好兩手準備，要做好特朗普單方面撕毀協議的應對。中美元首會見前后的事件反映出美國政客、企業家、民眾的利益是分化的，競選連任的訴求以及對科技企業、農民群體的爭取直接導致特朗普態度的軟化。

中金公司：G20會談結果至少在短期內為市場消除一個層面的下行風險，我們預計對全球及中國市場都將帶來提振，特別是科技板塊。市場中期的力度及持續性則需要綜合內外部更全面的因素來判斷，包括后續中美磋商的實際進展、中小銀行去杠桿推進的影響、增長的壓力特別是地產市場降溫的程度以及政策應對，等等。結構上看好反映中國消費升級及產業升級趨勢的優質龍頭。

東莞證券：此前中美貿易摩擦問題一直是制約市場的重要因素，5月份的調整也源于此。而現在G20中美首腦會晤結果略超預期，中美雙邊貿易關系有望得到緩和，隨著市場擔憂問題得到緩解，隨著“靴子”落地，我們預計市場信心有望明顯回升，疊加國內積極的政策信號，資金面在7月份將處于略偏寬松態勢，預計大盤有望迎來震蕩反彈走勢，市場進入較好的做多時間窗口。

國泰君安：這意味著實質上中美經貿問題的結束，兩國元首就中美經貿問題的指示后續將逐步落地實施。當前，貿易數據已經充分體現2500億元關稅影響，A股市場也已部分隱含3000億元預期。若中美這部分負面定價得到修復后，市場的風險偏好有望快速回升，這意味著ERP和盈利拐點將加速到來。

長城證券：本次G20會晤對貿易談判的核心議題觸及較少，中美貿易談判的長期不確定性仍未消除。美方的核心要求主要在縮小貿易逆差、開放市場（減少非關稅壁壘等）、加強知識產權、取消強制性技術轉移、停止補貼先進制造業、協議執行機制等方面。中國方面則要求美國取消之前加征的全部關稅，以此作為達成協議的條件。此前雙方共開展了十一輪貿易談判，截至目前仍未取得明顯進展，剩余議題談判難度較大。我們仍需對貿易談判的復雜性、長期性、常態化做好充分的準備。

圖說

6月中采制造業PMI持平上月于49.4%，連續兩個月處于低位，我們預計下個月大概率有所回升，整體來看，后續工業部門仍缺乏動能，短期壓力漸增。6月非制造業PMI為54.2%，比上月微落0.1個百分點，其中，服務業指數環比回落0.1個百分點至53.4%，建筑業指數環比回升0.1個百分點至58.7%。我們認為下半年核心關注貿易摩擦形勢及中小銀行風險事件沖擊可能帶來的信用收縮。對于股市，我們一直強調今年主要驅動力不是分子端盈利因素，短期市場情緒改善及可預期的人民幣升值對于權益市場帶來利好，中長期我們仍堅定看好資本回流帶來的人民幣核心風險資產的價值重估。

——摘自華泰證券宏觀經濟研究報告