長城汽車公司資本結構問題及對策

王研

摘 要：如今在學界資本結構的問題逐漸受到重視，企業的實際經營中，試圖將資本結構調整到最合理的狀態，提升自身的競爭力，在現代化企業中，資本結構影響的不僅僅是企業市值的多少，若是資本結構不夠合理，就會對企業長遠的發展形成嚴重的限制，資本結構已經是成為現代化企業管理中要點問題。企業融資選擇的渠道以及成本，都是資本結構的主要影響因素。本世紀汽車行業成為國內十大振興行業之一，隨著國家出臺一系列的鼓勵政策，國內的汽車行業進入到飛速發展的階段，在國內的經濟體系中汽車行業的地位不斷提升，但是如今很多汽車企業的資本結構并不科學，存在諸多的問題，長城汽車公司就是其中之一。文章以長城汽車公司為例，對其資本結構中的問題展開分析，并提出改進資本結構的建議，希望對廣大汽車企業建立合理的資本結構是有所借鑒的。

關鍵詞：長城汽車公司;資本結構;資本結構優化

進入21世紀后，汽車行業成為國內的十大振興行業之一，隨著國家不斷出臺鼓勵汽車行業發展的政策以及城市化建設的推行，汽車行業不斷迎來新的發展機遇，近年來更是發展非常迅猛，如今汽車行業對其他各個行業以及市場經濟的整體發展都是有著非常直接的影響，但是在國內很多汽車企業的資本結構暴露出一些問題，如資本的負債率低、流動負債比高等，長城汽車公司是國內汽車企業中的重要品牌，一直以來在國內汽車行業占據著非常重要的地位，但是長城汽車公司在資本結構方面也是暴露出諸多的問題。

一、相關理論概述

1.資本結構的概念

資本結構是企業在一段時期內從事籌資活動形成的結果，對企業來說資本結構主要有兩種表現形式，分別是金額表現形式，體現的就是絕對數。另一種則是比例的方式，體現的是相對數。

廣義上的資本結構，就是企業擁有全部資本的結構，在一定時期內，資本主要有債務、股權、長期資本以及短期資本，廣義上包括債務和股權資本結構。長期和短期資本結構，還有四個部分的內部結構。

狹義上就是企業長期資本結構，尤其是長期的債務資本以及股權資本比例。對企業來說，融資的方式不同，資本結構也是會產生不同的結果，通常在企業融資的階段。是債務融資和股權融資結合，這樣也是形成兩種資本。

2.資本結構理論基礎

MM理論：該理論是美國莫迪利亞尼和米勒提出。深入分析了企業資本結構與企業價值的關系，建立了MM理論，開創了現代資本結構理論研究的局面。

修正MM理論：在原MM理論的基礎上，考慮到所得稅的因素，企業債務資本費用可以在所得稅稅前扣除，權益資本的指出則是無法完成這個操作，所以新的理論認為企業價值是隨著負債率提升不斷增加的，當然這一結論并不特別客觀，但也是資本結構領域的重要發現。

權衡理論：提出了企業要想讓資本結構實現最優化，就要對債務利息帶給企業的收益進行全面的考慮，還有企業因為負債的提升，會造成財務困境的問題。對時間價值進行考慮。對收益和成本進行平衡，這樣企業價值才會實現最大化。

二、長城汽車公司資本結構存在的問題

1.企業簡介

長城汽車股份有限公司是中國規模最大的集體所有制汽車制造企業，也是國內首家在香港上市并融資33億港元的汽車企業。公司以穩健發展而著稱，經濟實力雄厚，連續10余年創造高增長和盈利的業績。公司發展至今，連續入選中國企業500強，中國機械500強。中國民營企業上市公司十強，河北省企業百強之首，成為最優秀的民族汽車品牌之一。

2.公司資本結構介紹

長城汽車的資本構成，股東權益率也叫做凈資產比率，是反映企業對所有者資本在總資產中的比例，這樣可以看出企業的財務結構是否穩定。

資產負債率則是企業的期末負債與資產總額的比率，是反映企業總資產中，多少是通過負債的方式得到的，債權人則是可以用這個指標來決定放款的多少，還有企業在清算的時候，其利益受保護的依據。

從資產負債率這一指標上看，從2015年到2016年有所上升，但幾年來一直處于較為穩定的狀態，在某些年份會有所上升，大部分都是下降的趨勢，說明在債務的管理上還是發展比較好的，但總體來說都是處于77%-80%之間浮動，其中在2011年最低為77.1%，而在2014年后又有了逐漸上升的趨勢。這樣的變化說明近年來公司資本結構逐漸完善并向著相對穩定的狀態發展。

3.長城汽車公司資本結構中存在的問題

（1）資產負債率偏高

在財產情況比較穩定的情況下，企業對財務杠桿進行利用，為股東取得更多的收益，這是現代化企業實現負債經營的一種原理，而長城汽車的資產負債率近年來則是總體上有上升的趨勢，長城汽車的資產負債率一直都是在50%以上，這樣其實就意味著，長城汽車的資產主要來源就是負債，因此財務風險是比較大的。

（2）負債結構不合理

從長城汽車的負債結構上看，長城汽車總體的負債水平還是比較高，同時流動負債所占據的比例比較高，這種局面下，表面上這些流動負債是為長城汽車提供了充足的流動資本，其實流動負債的特點還是需要考慮到的，那就是借款的周期比較短，同時到期也是比較快的，長城汽車需要適應這種頻繁還本付息的操作，若是長城汽車一旦有資金周轉的問題出現，無法按時還款，這個時候財務風險就會爆發出來。

（3）股權結構有缺陷

現階段來看長城汽車采用的是股權分置的方式，讓股東之間的利益矛盾得到了緩解，但是很多問題還是存在的，主要是投資者的主體意識還是存在，另外就是現階段長城汽車實現了兩權分離，但是股權的激勵作用其實并沒有得到合理的利用。

（4）融資工具單一，內源融資比重低

融資工具若是可以選擇適當，那么長城汽車就能實現資本結構的全面優化，也是讓財務風險得到有效降低的一種方式，從長城汽車近年來的財務情況上可以看出，長城汽車的資產規模在不斷擴大，但是在這種擴張的背后，卻是負債增長大于權益增長的現實，同時長城汽車選擇的多數是債務融資的方式，在流動負債中多數是短期的借款，長城汽車長期融資主要依靠的則是長期的銀行借款，可以看出的是長城汽車現階段融資的方式是非常單一的，對銀行借款的依賴性比較強，同時也容易造成財務風險的提升。

4.長城汽車公司資本結構問題成因

（1）經營者整體資本結構觀念不足

債務融資可以帶給長城汽車所需資金，但是這種籌資的方式要想得到良好的應用，還是對經營者有著極高的要求的，管理層要做出合理的貸款規劃和投資決策，尤其是要避免出現資金鏈斷裂的問題。

（2）資本結構管理系統缺失

長城汽車本身就是國內民企中的代表，雖然自身有著比較全面的財務體系，但是財務的職能還是比較重視數據的記錄，這樣的情況下，缺少對各類財務數據的合理性以及風險性分析，導致財務管理還是沒有發揮出自身的作用。資本結構是比較復雜的一個概念，長城汽車現階段沒有建立專門的系統，對資產結構展開分析以及監控，也沒有做出量化的指標，對長城汽車的資本結構進行優化，這樣的情況下，長城汽車的資本結構始終是無法做到完美。

（3）政府的政策支持為公司提供了依賴

作為國內行業中影響力較大的企業，同時也處于國內對汽車公司大力支持的環境，長城汽車享受到國家諸多的政策，幫助長城汽車實現品牌的建設與自己發展，政府政策方面的支持，不僅僅為長城汽車帶來非常廣闊的發展前景，也是為長城汽車在籌資方面帶來了諸多的便利。金融機構對長城汽車這種實力比較雄厚的企業，還是非常支持的，在貸款方面的審批比較容易。因此雖然長城汽車的負債率比較高，還是有很多的金融機構愿意借款。

（4）資本市場不完善，融資渠道窄

國內的資本市場起步比較晚，同時市場結構不夠完善，開放度也有待提升，因此國內的資本市場還無法對資源進行有效的配置，對廣大投資者來說是缺乏吸引力的，也是難以滿足廣大企業在資金方面的需求。長城汽車是借助銀行貸款來實現籌資的，為了將相關的風險規避開，雙方都是比較喜歡短期貸款的。資本市場的不足還表現在信息不對稱上，經營者比投資者掌握的信息要更加全面，也是容易對企業實際的情況進行客觀地分析，這樣就導致國內的投資者往往是有著一定的投機心理，讓企業融資更加難以實現拓展。

三、長城汽車公司資本結構優化對策

1.培養管理層和員工的資本結構意識

管理層才是長城汽車的核心，管理層的決策直接決定長城汽車未來的發展是否合理。因此從長城汽車現階段的資本結構上看，其現有資本結構上的問題，很大程度上是管理層決策不合理造成的。在這種局面下長城汽車需要強化管理層的資本意識，讓管理層意識到，負債率高，資本機構不夠合理，這樣都是會引發風險的，所以在日后的籌資中，管理層不僅僅要考慮到資金的獲得，還要從資本成本的層面進行分析，結合實際情況做出科學的決策。

2.加強對財務指標的控制

從長城汽車近年來的資本結構上進行分析，長城汽車迎合國內的形勢，還是處于不斷成長的階段，發展前景是非常好的，在這種成長的階段，長城汽車的資產負債率雖然是有些不合理，但是都是可以進行調整的，包括資產負債率比較高的問題，也符合成長期企業的規律。這種情況下長城汽車需要加強對各類財務指標的嚴格控制，改善長城汽車內部的薄弱環節，然后對長城汽車資本結構的改進和優化提供良好的環境，現階段來看各類指標都是有相關性的，要想讓長城汽車具備足夠的償債能力，就要降低長城汽車的負債金融，并提升長城汽車的營運能力，加強對長城汽車應收賬款的控制，加快長城汽車的資金回收。

3.建立風險監測和預警系統

長城汽車現階段缺乏對資本結構的監控，長城汽車可以將國內汽車行業的資產負債率平均水平作為一個臨界點，對長城汽車的風險等級進行劃分，若是長城汽車的資產負債風險等級超過了臨界點，這個時候就要采取相關的措施對資本結構進行適當的調整，對融資的策略進行改進，讓長城汽車的資產負債比降低。

4.拓寬融資渠道

長城汽車現有的融資方式還是比較單一的，這個時候可以適當讓融資的渠道得到拓展，這也是降低經營風險的一種手段。如可以引入風投，長城汽車在國內外已經開拓了一定的市場，在技術創新等方面都是有著不錯的調節，企業可以引入風險投資，風險投資可以為長城汽車注入資金，通常來說是永久性的，可以讓長城汽車的負債風險得到降低。另外就是應收賬款可以進行利用，實現證券化融資，應收賬款雖然也是長城汽車的資產，但是隱患還是存在的，這種情況下將應收賬款實現證券化，從而降低壞賬的風險。

四、結論

總之，長城汽車的資本結構還是存在一定的問題，為了讓資本風險得到嚴格的控制，促進長城汽車的長久發展，本文提出了一些建議，希望可以起到借鑒的作用。

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