年報飄紅 前景可期

王巍

近期，國內航空公司陸續完成了2018年年報的發布，盡管從數據上看，由于受到匯兌損失、燃油成本上漲等因素影響，行業整體業績較上一財年有所下滑，但是在消費升級的大背景下，行業整體發展態勢良好，以三大航為首的國內航空公司大都交出了一份不錯的答卷。國航、東航、南航三家航空公司營業收入分別實現1367.74億元、1149.3億元和1436.23億元，同比增長幅度均達到兩位數。

三大航表現略有差異

根據國航、東航和南航發布的年報，2018年國內三大航合計實現營業收入3953.27億元，均實現兩位數增長。凈利潤較上一年有所下滑，三大航合計實現凈利潤130.28億元，且三大航中只有國航保持正增長，南航和東航都出現了一定下滑。

具體來看，南航營業收入在三大航中居首位，達到1436.23億元，其次是國航和東航，分別為1367.74億元和1149.3億元。營業收入增長方面，東航位于三大航之首，增長率為12.99%。歸屬上市公司股東凈利潤方面，除國航外，其他兩大航空公司均出現了較大幅度的下滑。其中，東航和南航分別下降五成左右，降幅分別為57.35%和49.56%。此外，在扣除非經常性損益后，三大航的凈利潤都出現了下滑。其中，南航和東航的降幅分別達到55.07% 和56.96%，凈利潤分別為23.42億元和19.34億元，國航凈利潤較上一年降低8.40%，凈利潤66.2億元。

2018年，國航之所以能夠在凈利潤方面領先于東航和南航，主要得益于其在去年第四季度的優異表現，再加上國泰航扭虧對于其投資收益的貢獻，使其最終成為三大航中唯一在2018年實現凈利潤正增長的航空公司。

一直以來，作為國內的載旗航空公司，國航始終堅持“國內國際均衡發展，以國內支撐國際”的市場布局原則，在多年的經營過程中形成了“以持續打造北京超級樞紐、成都國際樞紐、上海和深圳國際門戶為核心的四角菱形結構”和廣泛均衡的國內、國際航線網絡。這種四角菱形結構的網絡系統覆蓋了中國經濟最發達、人口密度最高的區域。經過多年發展，公司在國內飛往歐洲和北美的主流國際航線上具有絕對的領先優勢。而恰恰是國際航線和商務航線在國航第四季度亮眼的成績單中扮演了重要角色。同時，國航在這些航線上實施的票價管理策略也對業績提升起到了積極作用。

在客運率方面，三大航2018年的客運率均保持在80%以上，其中南航客運率最高，同比增長0.23%至82.44%。國航客運率最低，同比下滑0.54%至80.6%。三大航空公司中，只有國航出現了客運率下降的現象。

在可用座公里（ASK）和收費客公里（RPK）方面，南航遙遙領先。2018年，南航繼續維持運力的高速投入，機隊增長速度在三大航中繼續位居第一，同比增長11.4%。2018年，南航可用座公里同比增長12%，其中，國內航線增長11.2%，國際航線增長13.9%，是三大航中運力投入最大的航空公司。截至2018年年底，南航機隊規模達到840架，超過了國航的684架和東航的692架。

然而，南航及南航系航空公司的盈利水平卻沒有跟上運力增長的速度。南航系去年盈利最好的廈門航空全年凈利潤9.23億元，營業收入凈利率3.05%，相比之下，這一成績在東航系航空公司中卻只能排在末位。

在三大航的年報中，有一個共同點是，2018年人民幣匯率的大幅波動造成了航空公司財務費用大幅上升，最終導致三大航凈利潤的下滑。

年報顯示，2018年，國航匯兌凈損失為23.77億元，而2017年同期為匯兌凈收益29.38億元。東航方面，外幣負債主要以美元負債為主，2018年公司產生匯兌損失20.40億元，而2017年公司產生匯兌收益20.01億元。南航報告期內匯兌損失17.42億元，而上年同期匯兌收益17.90億元。

低成本航空成績亮眼

如果說營業收入、凈利潤排名與航空公司規模有關的話，那么在最能體現航空公司運營效率和賺錢能力的凈利潤指標方面，2018年國內民營航空公司和低成本航空公司的表現十分搶眼。

春秋航空、吉祥航空和華夏航空這三家民營航空公司的財務數據幾乎完勝三大航。其中，春秋航空以11.46%的凈利潤率位居榜首，相比之下，三大航中表現最好的國航僅為5.36%。

作為我國低成本航空公司的龍頭企業，2018年春秋航空完成運輸總周轉量31.44億噸公里，同比增長14.9%；完成旅客周轉量346.83億人公里，同比增長14.7%；運輸旅客1952萬人次，同比增長13.7%；客座率為89.0%，同比下降1.6%，但客運人公里收益較2017年上漲7.06%，達到0.37元。這使得春秋航空2018年實現營業收入131.14億元，同比增長19.5%。全年實現歸屬上市公司股東凈利潤15.03億元，同比上升19.1%。

在客座率指標方面，春秋航空依舊表現搶眼，客座率達到89.01%，飛機日利用小時為11.06，緊隨其后的是吉祥航空的10.6小時。相比之下，三大航的飛機日利用小時均未達到10小時，這也從一個側面反映出民營航空公司的運營效率更佳。

民營航空公司和低成本航空公司之所以能夠擁有更高的運營效率，除了與自身規模較小、組織架構精簡有關以外，其近年來大力推廣的精細化管理也起到了很大的作用。

以春秋航空為例，公司在2017年航線結構逐步夯實、時刻資源持續積累的基礎上，2018年又延續上一年對于航線網絡建設完善的整體思路，圍繞國內主要基地發展境內外航線，集中運力提升境外主要目的地市場份額，國內外運力均衡投放，航線結構得到進一步完善。

2018年，春秋航空國內航線可用座公里同比上升14.9%，客公里收益同比提升7.8%，帶動國內航線主營業務收入上漲20.7%，占主營業務收入比例達到65.9%。春秋航空高層在接受媒體采訪時曾表示，根據行業主管部門的有關規定，公司從2018年5月起陸續挑選了14條國內優質航線實行市場調節價，這些航線的客公里收益漲幅水平顯著超出同期其他國內航線整體漲幅，有效提升了國內航線的收益水平。

同一時期，春秋航空的國際航線和港澳臺航線可用座公里同比分別增長了20.3%和20.1%，客公里收益同比提升5.7%和3.4%，使得國際和地區航線主營業務收入同比上升23.5%，占主營業務收入比例上升至34.1%。

此外，春秋航空自成立以來，便借鑒國外低成本航空公司的經營模式，不斷豐富創新輔助產品和服務項目，這也給公司帶來了不菲的收入。

另一家值得一提的公司則是東航系的中國聯航。2018年年報顯示，中國聯航實現凈利潤8.82億元，同比增長9.02%。這一成績不僅在東航控股的子公司中排名第一，更在三大航參控股的眾多航空公司中排名第四，再加上中國聯航截至2018年年底的機隊規模尚未達到50架，因此能夠取得這樣的成績實屬不易。

總體而言，春秋航空和中國聯航等低成本航空公司在2018年都有較好的表現。而在三大航看來，未來隨著低成本航空公司的增多和發展壯大，將進一步加劇國內航空運輸市場的競爭，其自身收益水平也將受到影響，因而要加快商業模式轉型。

近兩年，國內有不少航空公司都在向低成本航空公司轉型，其中包括天津航空、烏魯木齊航空、北部灣航空、長安航空、福州航空等一批中小型航空公司。這些航空公司不斷借鑒春秋航空、吉祥航空的發展模式，逐步提升自身的盈利水平和競爭力。

需求韌性支撐行業發展

根據中國民航局統計，2018年中國民航業完成運輸總周轉量1206.4億噸公里，旅客運輸量6.1億人次，貨郵運輸量738.5萬噸，同比分別增長 11.4%、10.9%和4.6%。根據2019年全國民航工作會議提出的民航發展主要預期指標，全年預計完成運輸總周轉量1360億噸公里、旅客運輸量6.8億人次、貨郵運輸量793萬噸，同比分別增長11.8%、11%和5.7%。

從2019年2月發布的春運數據和今年前兩個月航空公司的運營數據來看，我國航空運輸市場的需求韌性十足，全年票價提升可期。

2019年春運于3月1日結束，根據交通運輸部統計結果，民航發送旅客7288.2萬人次，增長11.4%。在各種出行方式中，民航運輸的增長速度依舊最快。

從國內航空公司發布的2月經營數據來看，客座率均有明顯上升，春運旺季航空需求維持高位。其中，國內航線由于高基數以及春運排班較往年偏晚的影響，可用座公里增速較今年1月略有下滑，三大航、春秋、吉祥國內航線可用座公里同比增長9.0%、9.4%和10.6%。但在強勁需求的推動下，收費公里分別同比增長11.7%、12.5%和13.1%。三大航、春秋、吉祥的國內航線客座率也一掃一月的陰霾，分別增長2.1%、2.7%和2.0%，并且絕對值處于高位，接近2018年暑運旺季水平。

而2月的良好表現也直接拉動了今年前兩個月國內航線客座率從1月的負增長變為正增長，三大航、春秋和吉祥航空前兩個月的國內航線客座率分別同比增長0.7%、2.3%和0.5%。

同時，各航空公司的國際航線依然火熱。今年2月，國航、南航、春秋航空的國際航線客座率均有明顯提升，三大航和春秋航空分別同比增長0.7%和2.5%，且客座率絕對值處于高位，體現了國際出行的旺盛需求。國內與國際航線的旺盛需求，也直接推動了航空公司整體客座率的提升。2月，國航、南航、春秋、吉祥整體客座率分別同比增長1.3%、1.7%、2.7%和0.8%。

因此，總體來看，盡管業界擔心經濟下行的壓力會對航空運輸業產生一定的負面影響，早前國際航空運輸協會也已調低了對全球航空運輸業的增長預期。但在中國，從中長期來看，由于人均乘機次數相比民航發達國家依舊較低，且隨著“一帶一路”戰略的落地，未來中國民航業的發展將大有可為。