新常態下資產公司收購金融不良資產路徑探析

韋蕓

【摘 要】隨著我國經濟增長方式、驅動要素進行全方位的轉變，經濟結構也在不斷轉型升級，我國的經濟進入了新舊動能轉換的新常態。金融機構在隱形不良資產逐步顯露的同時，也在加大出清力度，資產管理公司發揮金融“穩定器”的作用，收購不良資產后以多種方式化解風險，推動產業調整升級，發展經濟新動能。文章以金融不良資產市場為切入點，分析資產管理公司收購不良資產的演變歷程，并提出新常態下實施收購的路徑。

【關鍵詞】新常態;金融不良資產;金融資產管理公司

【中圖分類號】F832 【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2019）03-0236-02

改革開放以來，我國的經濟建設取得了舉世矚目的輝煌成就，銀行業等金融機構作為支持經濟發展的助推器起到了不可磨滅的作用。我國經濟正處于增速放緩、新舊動能轉換的攻關期，經濟增長動力由要素和投資驅動向創新驅動轉變，經濟結構由分散粗放向集約高端轉型升級。經濟結構轉型不可避免的陣痛，加上金融嚴監管、去杠桿等政策的疊加，使金融機構隱形不良資產逐漸顯現。不良率大幅攀升的同時，金融機構也在加大不良資產的出清力度。而資產管理公司作為承接和處置不良資產的專業機構，以多種手段化解金融風險，熨平經濟周期，發揮金融“穩定器”的作用，迎來了重大發展機遇。在不良資產市場擴容、參與主體不斷增多、市場競爭加劇之時，如何豐富和擴大收購來源和渠道，搶占市場先機，已成為各家資產管理公司面臨的重要議題。

1 金融不良資產市場現狀

1.1 不良資產市場不斷擴容

我國在1999年相繼成立中國華融資產管理公司、中國長城資產管理公司、中國信達資產管理公司和中國東方資產管理公司四大金融資產管理公司，專業對口承接、處置從中國工商銀行、中國農業銀行、中國建設銀行和中國銀行四大國有銀行和國家開發銀行剝離的1.4萬億元政策性不良貸款，使商業銀行的不良率一直下降，同時不良資產市場規模也在逐年縮小。

雖然商業銀行的不良率于2012年達到最低，但我國的宏觀經濟從2012年起不斷下行，與經濟密切相關的實體企業，應收賬款出現大量逾期甚至長期未收回的情況，使實體企業面臨嚴峻的財務壓力，甚至難以償還銀行借款。一系列的連鎖反應讓銀行的不良資產不斷暴露，2018年，商業銀行不良貸款余額為2.03萬億元，不良貸款率為1.89%，較2016年、2017年的不良率上升0.15%。

隨著金融制度日漸完善，監管措施日益趨嚴，“逾期90天以上的貸款計入不良貸款”這一監管要求加快商業銀行的不良貸款暴露的速度。加上各種新規的密集出臺，信托、租賃、券商資管、基金公司等非銀行類金融機構的風險項目數和規模出現“雙升”，原本隱形的金融機構不良貸款逐漸真實顯露。據此推斷，金融行業的不良貸款余額和不良率仍處于上升通道，因此金融行業的不良資產規模將會持續增加，不良資產市場的容量加速擴大。

1.2 市場參與者逐漸增多

2012年，財政部、銀監會聯合發布的《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》作為設立地方資產管理公司的政策依據，明確各省可成立一家地區性的資產管理公司，地方資產管理公司涌現“成立潮”。銀監會在2016年放寬限制，允許地方政府增設資產管理公司后，全國獲批成立的地方資產管理公司超過60家。

地方資產管理公司陸續成立的同時，國務院發布的《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》及銀監會發布《商業銀行新設債轉股實施機構管理辦法（試行）》等法規，為銀行成立債轉股子公司提供政策支持。銀行系資產管理公司依托母體銀行的客戶、信息、資金等資源優勢，與地方資產管理公司同為持有牌照的金融機構，可以直接從商業銀行批量受讓不良資產，成為不良資產一級市場上的新興力量。

不良資產市場逐步開放及準入門檻的降低，使該行業再次興起。券商系及保險系資管公司、私募及產業基金、民營及外資機構等也紛紛搶灘布局。各類機構的不斷加入，為不良資產二級市場注入新鮮活力，同時起到了活躍市場、提高市場效率的作用。

至此，我國不良資產行業形成以4家金融資產管理公司為主，地方資產管理公司、銀行系債轉股子公司為輔，民營、外資機構及產業基金等多方并存的多元化新格局，也印證了不良資產行業是我國經濟發展中不可或缺的重要一環。

2 不良資產的發展歷程

20世紀80年代末，接連爆發的各種金融危機使世界各國銀行的不良資產大幅上升。為防止不良資產高度聚集而引發系統性風險，各個國家都積極地采取各種方式探索應對。而成立金融資產管理公司，用市場化經營的方式處置銀行不良資產，避免銀行清盤造成的負面影響，已經成為國際公認的有效手段。

我國資產管理公司是誕生于亞洲金融危機背景下的特殊金融機構，是國家為了支持國有銀行及企業改革，化解國有銀行危機，防范系統性金融風險，維護社會穩定而在借鑒國外經驗的基礎上進行的一大制度創新。

（1）政策性時期。我國在特定歷史時期成立的4家金融資產管理公司，正是應時代需求而生。4家金融資產管理公司均有10年的存續期，主要通過打折、打包、打官司的方式，以及債權債務及資產重組、債權轉讓、招標、拍賣等手段，集中處置國有銀行剝離的，遍布全國各個地區、各大行業的房產、土地、設備及股權等不良資產。1999年成立以來至2006年這一時期，被稱為政策性時期。通過大規模的不良資產剝離，遏制銀行不良資產的上升勢頭，為國有銀行輕裝上陣、長遠發展打下堅實的基礎，并提高國有銀行的抗風險能力。

（2）商業化轉型時期。此后，4家金融資產管理公司在逐步積累市場化運作處置經驗的同時，打破專門對口接收的限制，探索性地運用商業化競價、逐包報價等方式開展收購業務，對不良資產收購從政策性時期的被動承接轉變為按照商業化原則的主動接收。經過幾次有效的剝離，商業銀行不良率大幅降低，但不良資產資源卻日漸減少，造成市場的供給嚴重不足，不良資產主業的競爭加劇。隨著10年存續期大限的到來，資產管理公司按照銀監會“一司一策”的要求，作為不良資產處置機構長期存在而開始規劃戰略轉型。至2009年底，這一時期稱為商業化轉型期。

（3）市場化運營時期。從2010年起至今，金融資產管理公司圍繞不良資產主業開展轉型，擴展了不良資產的內涵，使其從金融機構不良資產向社會非金融機構不良資產延伸。為了提升及實現不良資產的價值最大化，4家資產管理公司按市場化原則構建專業化、集團化兼具國際化的業務平臺，發展為涵蓋國內全部金融牌照，綜合評估、投資等輔助資質的金融控股集團。股份制改造完成后，資產管理公司成為自主經營、自負盈虧的市場主體，其中中國華融資產管理公司、中國信達資產管理公司已在香港掛牌上市。資產管理公司在這期間以市場化手段盤活大量社會存量資產，稱為市場化運營期。

3 新常態下實施收購的路徑

我國歷經40年的改革開放，形成銀行與非銀行金融機構并存的格局。伴隨著金融嚴監管、去杠桿政策的深入推進，實體企業債務違約頻發、地方債務風險加劇、資本市場價格不斷下挫、中小企業資金鏈斷裂的問題層出不窮，導致銀行信貸，非銀行如信托、租賃、證券等投放的“類信貸”，銀行間發行的債券等產品出現逾期不還、打破剛兌、債券違約等情況。資產管理公司在新常態下順勢拓展業務資源，開展合法合規的創新業務。

（1）收購銀行批量轉讓的不良資產。在《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》中規定批量轉讓是指金融企業對10戶/項以上的不良資產進行組包，定向轉讓給資產管理公司的行為。至2016年，銀監會將組包批量轉讓由10戶降低為3戶。對資產管理公司來說，組包批量轉讓帶有批發業務的性質，不論是從價格上還是資產質量上都存在談判空間和優惠條件，為后期處置留下利潤空間。因此，商業銀行組包批量轉讓的不良資產成為資產管理公司業務的重要來源。

資產管理公司除了與商業銀行加強“總對總”的業務關系，以此鞏固雙方在全國范圍內良好合作的業務基礎外，還應深入拓展其他不良資產的資源渠道，如當地城市商業銀行、農村信用社等，加深與地方中小型金融機構在區域內的合作。

商業銀行采取批量轉讓的方式通常有一次性買斷收購、多次循環收購和保底加分成收購等方式。

（2）收購非銀行金融機構的不良資產。資產管理公司在經濟新常態下，不僅面向銀行開展傳統不良資產收購，更應延展業務廣度，積極發掘銀監會、證監會、保監會監督的各類機構如租賃、證券、信托等非銀行金融機構的不良資產，將潛藏的風險化解。

從操作層面來說，來源于非銀行金融機構以自有資金開展業務產生的不良債權項目，原則上屬于金融不良資產，除非有確鑿證據表明不良債權的資金來源于委托人。對于非銀行金融機構來說，其網點、人員配置、項目個數等都少于商業銀行，3戶以上組包批量轉讓存在現實困難。因此，資產管理公司收購非銀行金融機構的不良資產適宜采用單戶或兩戶的轉讓方式。

（3）收購單戶違約的債券。近年來，債券市場違約事件屢屢發生，已經趨于常態化，打破剛性兌付成為市場共識。在債券市場的信用風險加速暴露的背景下，資產公司圍繞經濟、金融領域重大風險點開展業務創新，積極探索銀行間債券市場發生違約時，實施單戶金融不良債權的收購，如非銀行金融機構的金融債、證券公司的短期融資券等。收購后資產管理公司對出現風險的非銀行金融機構開展救助，對其進行重組，幫助其擺脫困境。

參 考 文 獻

[1]巴曙松，楊春波，陳金鑫.中國不良資產管理行業的發展新趨勢[J].當代金融研究，2013（3）：38-46.

[2]周禮耀.不良資產處置的周期策略[J].中國金融，2016（7）：55-57.

[3]四川銀監局課題組.試論金融資產管理公司參與地方中小金融機構不良資產管理和處置[J].西南金融，2006（8）：14-16.

[責任編輯：高海明]