斯爾邦助推國企混改，聯手丹化科技完善全產業鏈布局

丹化科技6月13日發布公告，公司擬以3.66元/股的發行價格，向斯爾邦全體股東發行A股股份購買其持有的斯爾邦100%股權，標的資產預估交易價格為110億元。交易完成后，公司主營業務將新增高附加值烯烴衍生物的研發、生產及銷售，主要產品范圍將進一步涵蓋丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元石化及精細化學品。

未來業績增長有保障

據悉，本次交易完成后，盛虹石化及其一致行動人博虹實業將持有公司約63.86%股份，盛虹石化成為上市公司的控股股東。同時，補償義務人盛虹石化、博虹實業承諾，斯爾邦2019年、2020年、2021年扣非后歸母凈利潤合計不低于28.50億元。

業績承諾顯示了斯爾邦對未來長期增長充滿信心。首先，大型的石化企業一般都具備較強的抗周期風險，雖然石油、煤炭等大宗商品價格的波動對公司業績有一定影響，但一般不會出現業績大幅波動的情形。其次，本次重組標的斯爾邦本身也有較強的抗周期風險能力。一是公司規模大，目前斯爾邦投入運轉的MTO裝置單體規模位居世界前列，公司產品種類較多，各類產品的產能規模都位居行業前列，配套的丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等裝置產能在行業內名列前茅，對區域產品定價具有一定市場影響力。二是原料甲醇來源既有進口資源也有國內煤化工資源，跟原油、原煤和天然氣都有關聯，市場價格穩定性較傳統大宗商品更加穩定。三是斯爾邦產品結構跟同類企業相比差異性更大，優勢較為明顯。比如丙烯腈、MMA規模在逐步擴大，將成國際性的丙烯腈、MMA供應基地，隨著斯爾邦的規模優勢和行業龍頭地位確立，也使得斯爾邦具有較強的產品價格預判能力，在客戶端和供應商端也具有很強的議價能力，并使得公司能夠靈活根據市場環境變化選擇更為合適的產品組合，有效的傳導價格壓力，降低運行風險。四是原料和產品都會跟隨市場聯動，產品市場下滑，原料價格也會隨之下滑，雖然幅度有所差異，但趨勢和周期基本一致，所以隨著自身的不斷發張，業績的長期增長是基本可以保障的。

優勢互補譜寫新篇章

而在未來經營策略方面，重組標的斯爾邦的看點包括：1）原料多樣化，化解能源和原料風險。后期斯爾邦利用丹化科技在內蒙地區的區位優勢，擇機向上游原材料供應領域延伸發展，將利用盛虹集團內部新建裝置和設施，跟集團內部企業實現原料互供，充分降低原料成本，從源頭增加競爭力。（2）產品差別化，斯爾邦將在現有產品的基礎上，充分利用現有MTO裝置及烯烴下游衍生物產能，定位在中高端領域，主攻差別化和功能化，不斷優化產品結構。斯爾邦將重點探索發展高端聚合物新材料等產業，結合作為國家七大石化基地之一的連云港徐圩新區周邊化工產業集群優勢和MTO裝置現有產物，推動資源整合、優勢互補，實現價值釋放。（3）擴大產業規模，立足國內，布局亞洲，全面優化市場。斯爾邦還將一方面根據市場需求情況，適時規劃進一步提升現有產品產能，加大規模效應，提高在行業內的定價權和市場引領力，提高公司綜合盈利能力和抗風險能力。（4）創新引領，提高產品附加值。斯爾邦將進一步保持并加大研發投入力度，著力提高生產相關的技術水平，保持在技術創新方面的領先地位，通過技術創新強化新產品開發確保公司保持利潤水平與持續盈利能力。

本次交易前，丹化科技主要從事煤化工相關產業，且已掌握了“煤制乙二醇技術”并擁有自主知識產權，并率先實現了煤制乙二醇的工業化應用，目前在內蒙古通遼地區已有煤化工項目投產，積累了一定新型煤化工領域的項目經驗及技術優勢。而標的資產目前專注于生產高附加值烯烴衍生物，并已形成基礎化工及精細化學品協同發展的多元化產品結構，產品下游應用領域廣泛。目前，斯爾邦投入運轉的MTO裝置設計生產能力約為240萬噸/年（以甲醇計），單體規模位居全球已建成MTO裝置前列，配套的丙烯腈、MMA、EVA、EO及衍生物等裝置產能在行業內名列前茅，產品鏈條豐富，產業集群效應明顯，對區域產品定價具有一定市場影響力。

因此，通過本次交易，上市公司丹化科技同斯爾邦之間能夠實現優勢互補，有利于發揮化工產業協同效應，實現化工全產業鏈布局，在更大程度上獲取一體化產業鏈附加值，增強在烯烴衍生物行業內的話語權。