政策驅(qū)動(dòng)“小而美”公司走強(qiáng)

劉增祿

在《重組新規(guī)》發(fā)布后，小市值公司整體活躍度在近幾日有所增強(qiáng)，特別是一些具有穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐且被市場(chǎng)下跌所錯(cuò)殺的公司，反彈跡象尤為明顯。

上半年，在先揚(yáng)后抑的市場(chǎng)走勢(shì)中，A股市場(chǎng)中小市值公司的整體市場(chǎng)表現(xiàn)明顯弱于中大市值公司，究其原因，與小市值公司中包含了大量績(jī)差股有關(guān)。然而隨著6月20日《重組新規(guī)》的發(fā)布，小市值公司整體活躍度在近幾日有明顯提升，特別是一些具有穩(wěn)定業(yè)績(jī)支撐且被市場(chǎng)下跌所錯(cuò)殺的小公司，反彈跡象尤為明顯。

部分績(jī)優(yōu)小市值公司被錯(cuò)殺

以6月27日的收盤價(jià)測(cè)算，3630家A股公司中有907家總市值小于30億元（下文統(tǒng)稱“小市值公司”），結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)情況統(tǒng)計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)，在年初至4月19日的上揚(yáng)行情中，小市值公司整體市值規(guī)模擴(kuò)張了31.13%，略弱于同期大盤31.15%的漲幅，而中大市值公司（市值規(guī)模大于30億元的公司）的整體市值擴(kuò)張幅度卻達(dá)到了34.54%。在4月22日～6月27日的調(diào)整階段，在大盤下跌8.38%的情況下，小市值公司整體市值規(guī)模縮水16.45%，中大市值公司整體市值規(guī)模僅縮水了7.22%。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，在今年兩段不同時(shí)期的市場(chǎng)表現(xiàn)中，中大市值公司的市場(chǎng)表現(xiàn)始終優(yōu)于小市值公司的，究其原因，與小市值公司中包含了大量績(jī)差股有關(guān)。近兩年，市場(chǎng)投資漸趨理性且價(jià)值投資逐漸成為主流的背景下，投資者對(duì)績(jī)差概念股的整體炒作熱情明顯降溫。然而，小市值公司并不代表是績(jī)差公司，不少績(jī)優(yōu)公司也是小市值企業(yè)。就最新的907家小市值公司來看，其中就有229家公司不僅在2018年，且在2019年一季度也都實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)持續(xù)盈利，且同比持續(xù)增長(zhǎng)。

當(dāng)然了，不可否認(rèn)的是，在此次市場(chǎng)大面積殺跌中，背離市場(chǎng)逆勢(shì)上漲的公司畢竟還是鳳毛麟角，多數(shù)企業(yè)還是難逃拖累。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在229家業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)小市值公司中，4月22日以來，僅有26家公司的股價(jià)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，而未上漲的公司在基本面穩(wěn)定且估值不高的前提下，不排除有錯(cuò)殺的可能。以鷺燕醫(yī)藥為例，該公司2018年度和2019年一季度歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了38.1%和37.15%同比增速，但4月22日以來股價(jià)卻累計(jì)回撤了20.47%，目前該公司的動(dòng)態(tài)市盈率僅為13.81倍。從基本面角度考慮，該公司股價(jià)未來不排除有持續(xù)反彈的可能。

重組新規(guī)發(fā)布利于小市值公司表現(xiàn)

今年以來，小市值公司雖然整體市場(chǎng)走勢(shì)弱于中大市值公司，但若統(tǒng)計(jì)6月20日以來的股價(jià)表現(xiàn)，小市值公司則要明顯優(yōu)于中大市值公司的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近6個(gè)交易日中，小市值公司整體市值規(guī)模擴(kuò)張了2.06%，而中大市值公司整體市值規(guī)模僅擴(kuò)張了0.49%。究其原因，與6月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見有關(guān)，這給很多小盤股、績(jī)差股、創(chuàng)業(yè)板公司帶來了重組和借殼預(yù)期，不僅ST公司在6月21日掀起漲停潮，甚至有部分“仙股”與“準(zhǔn)仙股”在此后數(shù)日也出現(xiàn)了連續(xù)漲停的現(xiàn)象。由此來看，重組新規(guī)的“松綁”對(duì)于小市值成長(zhǎng)公司，尤其殼公司形成了直接利好。

近年來，垃圾股、問題股“烏雞變鳳凰”的概率越來越低，這是市場(chǎng)走向成熟的必然趨勢(shì)。對(duì)于此次重組新規(guī)的出臺(tái)，有部分投資者誤認(rèn)為打擊殼資源炒作的監(jiān)管風(fēng)向?qū)?huì)發(fā)生改變。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)明確表示，下一步將遵循“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管、推進(jìn)創(chuàng)新、改進(jìn)服務(wù)”的主線，不斷推進(jìn)市場(chǎng)化改革，強(qiáng)化對(duì)違法違規(guī)行為的監(jiān)管。依托“三點(diǎn)一線”監(jiān)管體系提升并購(gòu)重組全鏈條監(jiān)管效能，對(duì)并購(gòu)重組“三高”問題持續(xù)從嚴(yán)監(jiān)管，堅(jiān)決打擊惡意炒殼、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決遏制“忽悠式”重組、盲目跨界重組等市場(chǎng)亂象，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，督促各交易主體歸位盡責(zé)，支持上市公司通過并購(gòu)重組提升內(nèi)生動(dòng)力，有效應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，伴隨科創(chuàng)板開市的新一輪股市制度改革的推行，整個(gè)A股市場(chǎng)的“新陳代謝”有望加快。出臺(tái)“松綁”借殼的舉措，與加大績(jī)差股退市力度并行不悖，投資者不能因借殼“松綁”而一味追捧績(jī)差小盤股，此類個(gè)股既有可能被借殼，也有可能被退市，如果投資者手中有殼資源股，則需要仔細(xì)分辨殼資源的質(zhì)量如何，通常情況下，殼資源質(zhì)量越優(yōu)，借殼資產(chǎn)標(biāo)的也往往越優(yōu)，上市后的表現(xiàn)才會(huì)更好。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的根本理由

相比殼資源的不確定性，投資小市值的績(jī)優(yōu)公司或許更為穩(wěn)妥，畢竟業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的小市值公司未來很有希望會(huì)成長(zhǎng)為新的大藍(lán)籌公司，這也是為什么有大量機(jī)構(gòu)愿意布局績(jī)優(yōu)小市值公司的原因。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在最新的907家小市值公司中，有863家公司在今年一季度被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持有，其中還有766家公司獲得了多家機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，如龍洲股份、恒潤(rùn)股份、經(jīng)緯輝開、海倫鋼琴等34家公司，在一季度期間重倉(cāng)機(jī)構(gòu)家數(shù)均超過了10家。除了重倉(cāng)的，還可看到有多家業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的小市值公司在一季度期間還得到了機(jī)構(gòu)的增持。如天能重工在2018年四季度被公募基金新進(jìn)建倉(cāng)后（持股比例為6.64%），今年一季度再獲基金增持，持股比例提升至13.23%，提升了近7個(gè)百分點(diǎn)。梳理參與持股的12家公募基金，可以發(fā)現(xiàn)有7家為一季度新進(jìn)建倉(cāng)，華夏復(fù)興混合、富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)、嘉實(shí)逆向策略3只基金的建倉(cāng)股數(shù)均超過了百萬股。對(duì)于天能重工而言，公募基金之所以看好或與其基本面有關(guān)。2018年以來，天能重工各季度盈利額不斷增長(zhǎng)，全年完成了1.02億元凈利潤(rùn)，較2017年度同比增長(zhǎng)7.07%。2019年一季度，該公司凈利潤(rùn)增速再次提升，報(bào)告期內(nèi)2828.24萬元的凈利潤(rùn)額較上年同期增長(zhǎng)了50.8%。

對(duì)于績(jī)優(yōu)小市值公司，除了公募基金在積極行動(dòng)中，私募基金也在行動(dòng)。如2018年以來各季度業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，且在最近兩期報(bào)告中業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@抬升（2018年第四季度，凱倫股份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了51.91%，2019年一季度則同比增長(zhǎng)了66.26%）的凱倫股份就獲得了私募基金的青睞，一季度末，德威資本長(zhǎng)盈、恒益富通2號(hào)均對(duì)其進(jìn)行了新建倉(cāng)持有，合計(jì)持股比例為11.53%。

除了機(jī)構(gòu)在一季度期間開始加大對(duì)小市值公司的關(guān)注度，二季度期間機(jī)構(gòu)的調(diào)研情況也反映出有129家小市值公司獲得了機(jī)構(gòu)的參觀調(diào)研。以康斯特為例，該公司在一季度被基金清倉(cāng)減持后，二季度卻先后接待了15家機(jī)構(gòu)的5次調(diào)研，公募基金、私募基金、券商在二季度均透露出對(duì)其很感興趣，就機(jī)構(gòu)調(diào)研態(tài)度看，很有可能在二季度重新獲得機(jī)構(gòu)重倉(cāng);上海洗霸雖然連續(xù)幾個(gè)報(bào)告期獲得機(jī)構(gòu)重倉(cāng)，但4月份以來，該公司還是先后接待了13家機(jī)構(gòu)的調(diào)研，涉及公募基金、私募基金和券商，從大概率上看，該公司不排除在二季度期間被機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加倉(cāng)的可能。

除了國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的青睞，最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，不少小市值公司還獲得了外資的青睞，907家小市值公司中，有67家被納入了MSCI大盤指數(shù)，而若以今年11月MSCI中國(guó)中盤A股也將以20%的納入因子測(cè)算，則MSCI中盤指數(shù)中則有望包含137家目前市值不足30億元的小市值公司，這其中就包括業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定的杰瑞股份、華潤(rùn)三九、億緯鋰能、恒立液壓等。

北向資金身為外資代表之一，其一向被定義為是聰明錢，在907家小市值公司中，有119家被北向資金持有，然而《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，不是所有北向資金持有的公司就一定存在好的市場(chǎng)表現(xiàn)，其也失手之時(shí)。以大元泵業(yè)、花王股份、京城股份、天永智能4家公司為例，目前北向資金對(duì)它們的持股比例相比一季度末均有所提高，然而這4家公司二季度以來的市場(chǎng)表現(xiàn)卻讓人有些失望，在上證指數(shù)僅回撤了3.7%的大背景下，跌幅最小的天永智能股價(jià)回撤了6.61%，而花王股份股價(jià)則回撤了20.61%。分析發(fā)現(xiàn)，股價(jià)表現(xiàn)集體欠佳很可能與這4家公司成長(zhǎng)性不足有一定關(guān)系。在2018年報(bào)中，上述4家公司凈利潤(rùn)雖然均實(shí)現(xiàn)盈利，但無一以增長(zhǎng)收官，而到了今年一季報(bào)，除了花王股份實(shí)現(xiàn)盈利且利潤(rùn)額較上年同期實(shí)現(xiàn)了51.98%的增長(zhǎng)外，其他公司業(yè)績(jī)要么出現(xiàn)同比下滑，要么直接虧損。由此案例來看，投資者在關(guān)注北向資金流向的同時(shí)，還得將標(biāo)的公司基本面是否具有成長(zhǎng)性作為必要選股條件。

經(jīng)歷了4、5月份的持續(xù)流出，北向資金6月份重回凈流入模式。如果以周流入情況為單位，6月17日～21日北向資金合計(jì)凈流入了199.19億元，僅次于2月11日～15日的263.71億元和1月28日～2月1日的225.21億元。北向資金再次加速流入，海外市場(chǎng)寬松預(yù)期以及人民幣匯率趨于穩(wěn)定是重要的催化劑，但無論橫向還是縱向比較，A股估值端的優(yōu)勢(shì)也是其加速流入的根本因素。