通葡股份業(yè)績明增實(shí)降大客戶“依賴癥”明顯

王宗耀

通葡股份自2015年通過并購實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型后，雖然2016年、2017年的經(jīng)營業(yè)績得到快速發(fā)展，但因放棄了自身原有業(yè)務(wù)而過度依賴控股子公司的電商業(yè)績貢獻(xiàn)，使得公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅下滑，成本的居高不下，直接導(dǎo)致2018年、2019年一季度的經(jīng)營狀況明顯弱于預(yù)期。

近日，通葡股份股價(jià)表現(xiàn)迅猛，自6月18日起，股價(jià)持續(xù)大幅上漲，至6月27日收盤，7個(gè)交易日內(nèi)，漲幅高達(dá)28.07%。然而相較其近期股價(jià)的大幅上漲，公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)卻是另外一番天地，2018年年度和2019年一季度業(yè)績并未如股價(jià)表現(xiàn)的那樣持續(xù)增長，相反，兩期財(cái)報(bào)扣非后凈利潤出現(xiàn)同比大幅下滑。究其原因，與公司轉(zhuǎn)型后在經(jīng)營上過度依賴非100%控股子公司的電子商務(wù)有關(guān)，一旦子公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳，則上市公司的經(jīng)營業(yè)績也隨之變臉。

經(jīng)營業(yè)績明增實(shí)降

2018年年報(bào)顯示，通葡股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.27億元，同比增長9.06%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3316萬元，同比增長24.46%。表面上，這個(gè)成績算是相當(dāng)不錯(cuò)的，可若掀開通葡股份業(yè)績增長“面紗”，則發(fā)現(xiàn)其扣非后歸屬母公司股東凈利潤只剩下336萬元，同比下降54.72%。

與2018年年報(bào)真實(shí)業(yè)績大幅下滑類似，上市公司2019年一季度經(jīng)營業(yè)績情況也是不容樂觀的。當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.87億元，同比下滑2.01%;實(shí)現(xiàn)凈利潤515萬元，同比下滑42.2%;扣非后歸屬母公司股東的凈利潤實(shí)現(xiàn)127萬元，同比下滑52.85%。

為什么通葡股份凈利潤與扣非后歸屬母公司股東的凈利潤相比會有如此明顯差別？是什么蠶食了上市公司利潤？究其原因與其少數(shù)股東權(quán)益變動有關(guān)。以2018年為例，5321.38萬元凈利潤中，僅少數(shù)股東損益一項(xiàng)就達(dá)2897萬元。

資料顯示，通葡股份早期主要是以果露酒、葡萄酒制造、銷售為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，然而其在2015年時(shí)收購北京九潤源51%的股權(quán)后，公司的主營業(yè)務(wù)就開始向以銷售白酒為主的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)方面轉(zhuǎn)移。以2018年的收入構(gòu)成數(shù)據(jù)來看，通葡股份收入中有九成半都是來自九潤源的電子商務(wù)平臺的貢獻(xiàn)，也就是說原有的主營業(yè)務(wù)葡萄酒制造銷售逐漸弱化，主營業(yè)務(wù)已變成電子商務(wù)。

我們知道，近年來葡萄酒一直被諸多愛好者當(dāng)作“高雅”與“品味”的象征，可就是這“高雅”的葡萄酒主業(yè)，為何通葡股份不去發(fā)揚(yáng)光大，非要變身為網(wǎng)商買賣各種酒呢？這一點(diǎn)從國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)可以窺見一斑。

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在進(jìn)口品牌葡萄酒紛紛進(jìn)入中國市場后，國內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量出現(xiàn)了持續(xù)下降趨勢。2017年時(shí)，中國葡萄酒產(chǎn)量為100.1萬千升，比2016年減少了13.6萬千升，同比下降5.3%;2018年時(shí)，中國葡萄酒產(chǎn)量為62.9萬千升，同比減少了37.16%。俗話說“覆巢之下，焉有完卵”？在國內(nèi)葡萄酒行業(yè)不斷衰退下，品牌知名度相對有限的通葡股份原有主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)了持續(xù)大幅虧損，而這導(dǎo)致了通葡股份不得不在2015年去并購九潤源這家電子商務(wù)平臺，希望通過轉(zhuǎn)型改變自己業(yè)績持續(xù)下滑情況。

雖然公司在轉(zhuǎn)型后確實(shí)經(jīng)歷了初期的業(yè)績狂飆，但在2018年以及2019年，公司的經(jīng)營業(yè)績還是出現(xiàn)了下滑，原因就在于，公司的經(jīng)營過度依賴新介入的電商，一旦控股51%的電商經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)波動，則上市公司的經(jīng)營業(yè)績也隨之發(fā)生變化。

電商平臺“依賴癥”的困擾

從控股子公司九潤源銷售情況來看，通葡股份自家的葡萄酒銷量狀況并不佳，這導(dǎo)致電商只好經(jīng)銷其他公司的白酒來提升經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)，然而這就很容易產(chǎn)生大客戶依賴的情況。

以2018年為例，通葡股份最大供應(yīng)商為江蘇藍(lán)色夢想電子商務(wù)有限公司（蘇酒集團(tuán)全資子公司），該公司為通葡股份洋河酒的主要供應(yīng)商，上市公司向該公司采購金額高達(dá)4.14億元，占到采購總金額的50.06%，足見上市公司在采購上對該供應(yīng)商的依賴是非常高的。銷售方面，2018年通葡股份銷售洋河系列酒實(shí)現(xiàn)收入4.83億元，占到其當(dāng)年銷售額的47.20%，為通葡股份貢獻(xiàn)收入最高的產(chǎn)品。需要注意的是，這一銷售結(jié)果與2017年5.82億元洋河系列酒的銷售金額相比有明顯下滑，下滑幅度達(dá)16.95%。正是針對洋河系列酒銷售的下滑，通葡股份2018年?duì)I收和營業(yè)利潤的增速是明顯弱于2017年的，僅分別增長了9.06%和18.77%，而在2017年時(shí)，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為58.47%和36.96%。

還需要注意的是，通葡股份持股比例只占51%的九潤源進(jìn)行電子商務(wù)活動還依賴于其他電商平臺，比如九潤源2018年第一大客戶便是京東，其產(chǎn)品通過京東實(shí)現(xiàn)的收入多達(dá)7.86億元，占到其全年銷售額的81.23%，顯然控股子公司的經(jīng)營對京東是存在很強(qiáng)依賴性的，而高比例的依賴程度在經(jīng)營中又很容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，一旦經(jīng)營過程中所銷售產(chǎn)品出現(xiàn)問題，或者其他原因?qū)е戮〇|對其產(chǎn)品下架或者采取其他限制性措施，則將對九潤源經(jīng)營業(yè)績帶來顛覆性結(jié)果，進(jìn)而也直接影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)。此外，通葡股份自家還不能生產(chǎn)白酒產(chǎn)品，這意味著公司在生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品的成本控制上也都受制于人。

總的情況來看，上市公司只能在銷售環(huán)節(jié)享受微薄的中間差價(jià)，而這也是上市公司為何在2018年能夠有逾10億元的營業(yè)收入的同時(shí)，扣非后歸屬母公司的凈利潤卻僅剩下了300多萬元重要原因。

當(dāng)然，如果上市公司資金足夠充足，大量囤貨，通過“以量換價(jià)”的手段來增加利潤也不是不可能，然而真正的問題卻在于通葡股份的資金狀況似乎還陷入了困局。

資金困局

根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，通葡股份自2010年開始，其“造血”能力就出現(xiàn)了問題，如果算上2019年一季度，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額已經(jīng)連續(xù)10年出現(xiàn)了負(fù)值，這就意味著公司的主營業(yè)務(wù)已經(jīng)有十年沒有創(chuàng)造出現(xiàn)金了。

這就讓人很奇怪，既然公司在如此長時(shí)間內(nèi)沒有經(jīng)營現(xiàn)金流流入，企業(yè)又是如何生存下來的呢？實(shí)際上，對于這個(gè)問題，上交所也是有過多次問詢的，然而根據(jù)公司給出的答復(fù)來看，其主要資金是來自于子公司北京九潤源電子商務(wù)有限公司保理業(yè)務(wù)。

九潤源的保理業(yè)務(wù)是市場上典型的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)模式，是賣方將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方訂立的貨物銷售/服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，保理商在保留追索權(quán)的前提下，向其提供資金融通的綜合金融服務(wù)方式。公司保理的應(yīng)收賬款，客戶直接回款至保理公司，保理公司收到貨款后，公司核銷應(yīng)收賬款與所欠保理融資款。保理的應(yīng)收賬款實(shí)際上已質(zhì)押給相關(guān)保理公司，屬于使用權(quán)受限資產(chǎn)。換句話說，實(shí)際上就是將公司的應(yīng)收賬款在付出一定成本后，抵押換取流動資金用于周轉(zhuǎn)，應(yīng)收賬款直接由保理公司回收，抵扣借款金額和利息費(fèi)用。

通過應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)雖然能讓通葡股份資金能更快地流動起來，但實(shí)際上這也增加了公司的運(yùn)營成本。根據(jù)2018年年報(bào)數(shù)據(jù)，通葡股份2018年收到、支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金分別為10.27億元和4.07億元，對象為上海邦匯商業(yè)保理有限司、深圳市前海現(xiàn)在商業(yè)保理有限公司、蘇寧商業(yè)保理有限公司，由于保理金額巨大，再加上保理融資利率年化達(dá)8%～12%，這使得通葡股份保理業(yè)務(wù)支付的財(cái)務(wù)費(fèi)用也為數(shù)不少，僅2018年就高達(dá)1200多萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其當(dāng)年扣非后歸屬母公司股東的凈利潤金額。通過保理業(yè)務(wù)，通葡股份將本來是由應(yīng)收賬款帶來的收益轉(zhuǎn)化成了籌資資金，而這也是為什么公司利潤增長相對有限重要原因之一，反過來也說明上市公司資金緊缺程度是相當(dāng)嚴(yán)重的，否則也不可能通過保理業(yè)務(wù)盤活資金了。就在上市公司缺錢的同時(shí)，還可以發(fā)現(xiàn)通葡股份的控股股東也是非常缺錢的。從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，實(shí)際控制人尹兵已經(jīng)將自己所持股權(quán)的99.61%進(jìn)行了質(zhì)押。

要知道商貿(mào)企業(yè)自身特點(diǎn)就是凈利率普遍較低的，想要實(shí)現(xiàn)利潤的增長就需要不斷的資金投入，可以目前通葡股份自身和大股東的資金狀況來看，想要投入大量資金顯然是存在不小困難的，而存在如此的資金困局，顯然是不利于上市公司長遠(yuǎn)發(fā)展的。

此外，更令人大跌眼鏡的是，本該是嚴(yán)肅認(rèn)真編寫的年報(bào)，到了通葡股份這里，竟然連連出錯(cuò)，在今年4月發(fā)布的2018年年報(bào)中，竟然將2018年度九潤源電商平臺的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額編寫錯(cuò)誤，本該是-5.68億元的金額，竟然被其“吃掉了”5億多元，變成了-3078.32萬元，對此，公司給出的解釋是“失誤錯(cuò)誤錄入”。

然而類似的錯(cuò)誤并不止一處，2018年年報(bào)披露的2017年的營業(yè)收入、營業(yè)總成本、營業(yè)成本也出現(xiàn)了錯(cuò)誤。其年報(bào)披露的營業(yè)成本的上年同期數(shù)分別為9.20億元、8.76億元、7.59億元，而在2017年年報(bào)中，相應(yīng)科目披露數(shù)據(jù)卻分別為9.41億元、8.98億元、7.81億元，出現(xiàn)了明顯前后不一致的情況。對此，通葡股份給出的解釋是“工作人員疏忽，導(dǎo)致利潤表項(xiàng)目分類錯(cuò)誤，造成營業(yè)收入、營業(yè)成本同時(shí)少計(jì)入2179.49萬元”。

這份經(jīng)中準(zhǔn)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)過的年報(bào)，竟然一連多處出現(xiàn)數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，這到底是公司有意為之還是真的疏漏呢？就算真的是疏漏，也足見公司財(cái)務(wù)方面的管理是存在不小問題的;而中準(zhǔn)會計(jì)師事務(wù)所對于如此明顯錯(cuò)誤也審核不出來，顯然是有失水準(zhǔn)的。