5月工業企業利潤從4月低點弱勢回升

摘要：國家統計局6月27日發布的工業企業財務數據顯示，2019年，1-5月份規模以上工業企業利潤同比增長-2.3%，較 1-4月回升1.1個百分點。其中，5月份利潤同比增長1.1%，比4月份提高4.8個百分點。

中信建投：1-5月工業企業利潤增速回暖主要受到價格與利潤率回升支撐，生產下行仍是拖累1-5月利潤增速的主要因素。另外，增值稅稅率的下調，對工業企業利潤也存在一定的增厚效應。假設在增值稅稅率改革后，通過擴大抵扣、留抵退稅、加計抵減等方式確保所有行業稅負不增加，那么減稅規模將達到8722億元，與財政部稅政司司長王建凡表示的2019年減稅降負規模超過1萬億接近。減稅帶來的利潤增厚效應仍處釋放階段，依舊會對利潤增速有所支撐。展望下半年，鑒于去年下半年基數相對較低，這可能會對今年下半年利潤增速有所支持。拖累因素方面，下半年PPI羸弱、生產難言樂觀、外部環境不確定等因素仍會掣肘利潤增速。總體來看，下半年利潤增速可能會維持低位，但累計增速有較大概率告別負增長。

銀河證券：下半年情況較為復雜，中美貿易摩擦升級，對制造業的影響會逐步展開，外需減弱帶動出口制造業回落。加之上中游利潤占比提升，擠壓下游行業利潤，會讓下游行業經營更為困難，減少進一步的投入和生產，從而下游利潤繼續下滑。下半年PPI預計會回到負增長，出廠價格的減弱同樣會影響營收，從而企業利潤下滑。即使上半年企業利潤有回正態勢，但下半年仍然會有反復。

西南證券：企業盈利拐點或還未到來，需要政策更為有力。需求不振、工業品價格下行，將持續對企業盈利構成壓制。盈利弱勢、疊加外需放緩將拖累制造業投資，經濟依然面臨下行壓力。當前政策發力的主要抓手是拉動基建投資，但預算內財政明顯前置，后半年財政政策發力空間有限。近期出臺了一些通過地方政府債來促進基建投資的政策，未來有望繼續加碼，比如提高專項債發行額度。

中金公司：往前看，一方面我們將重點關注貿易摩擦升級后工業企業潛在的運營壓力;但同時，減稅降費對企業盈利的提振有望在3-4季度更明顯地顯現，可能抵消部分外需的沖擊。同時，本周開始新一輪的環保限產可能對上游利潤和PPI提供一定支撐。值得注意的是，5月國內外形勢發生的一些重要變化可能還沒有完全在5月的經濟數據出顯現出來。但同時，4-5月財政數據表明，增值稅稅率下調已經開始切實為企業減負、對沖外需下降的影響。如果當前時點加大逆周期調節力度、包括進一步降低企業融資成本及稅負，將幫助企業部門更有效抵御潛在外需變化的沖擊。