我國金融業上市公司高管薪酬指數研究

方翼飛 呂苑萍

摘要：上市公司高管薪酬激勵不合理問題一直是公司治理領域的焦點之一。現通過借鑒高明華的中國上市公司高管薪酬指數的研究方法，對金融行業高管薪酬水平進行測算。研究發現，銀行業和保險業高管薪酬激勵不足，證券業激勵適中，其他金融業激勵過度，金融業上市公司高管薪酬的內部差異明顯，但呈現逐漸縮小的趨勢。以期為改善金融業高管薪酬現狀提供依據。

關鍵詞：高管薪酬指數；金融業；公司治理

中圖分類號：F276.6 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2019）05-0139-02

公司高管對公司的發展至關重要，合理的薪酬激勵則是高管施展才能的重要保障，過高的薪酬損害了股東權益，過低的高管薪酬可能會導致短期、利己行為的出現。近年來，上市公司高管薪酬水漲船高。其中，金融業高管薪酬一直以來都是獨占鰲頭。以2017年為例，我國上市公司高管薪酬均值為755.01萬元，同比增速6.39%，而金融業上市公司高管薪酬均值2316.01萬元，同比增加1.33%，繼續霸占榜首位置。而事實上，對于金融業上市公司高管薪酬的質疑一直層出不窮，“高薪門”“限薪令”等熱門詞語無不與金融業掛鉤。本文通過借鑒高明華提出的中國上市公司高管薪酬指數的研究方法，對金融業高管薪酬水平進行測度，為改善金融業高管薪酬現狀提供依據。

一、樣本選擇及評價方法

（一）樣本選擇

根據證監會頒布的《上市公司行業分類指引》，金融業可細分為銀行業、證券業、保險業及其他金融業四類。截止2017年底，滬深兩市金融業上市公司共計75家。本文通過查找75家上市公司2012-2016年的年度財務報告，整理所需數據，并剔除以下樣本：一是財務狀況異常，或連續虧損兩年以上；二是主營業務發生變更；三是近三年上市，最后確定其中的44家為本文的研究樣本。

（二）評價方法

目前國內對于公司高管薪酬評價指標一般有兩種：一是高管薪酬均值；二是指數評價。前者的優點在于數據易取得、直觀易懂，如譚勁松（2003），楊漢民（2004）等；后者的優點在于相對數據可比性強，如高明華（2007）提出的上市公司高管薪酬指數。由于該指數在公司經營業績的基礎上對高管薪酬進行比較研究，客觀、獨立。因此，本文參考其指數設計方法，對我國金融業上市公司的高管薪酬進行評價。

（三）具體方法

第一，計算樣本公司每年前三位高管平均薪酬：Ai=最高的前三位高管薪酬之和除以3。

第二，計算樣本公司每年高管人員單位營業收入的平均薪酬：Xi=Ai/Bi 。

其中，Ai為公司前三位高管平均薪酬，Bi為樣本公司營業收入。

第三，找出Xi的中位數，令：Mi=Xi的中位數。

第四，將Xi除以Mi，得到每年各上市公司高管人員薪酬指數：Yi=Xi/Mi*100。

第五，將Yi值按大小進行排名，理論上，Yi值越接近100，公司高管薪酬激勵越合理。

第六，按照均值、行業、年份等維度進行具體分析。

二、金融業上市公司高管薪酬指數評價

（一）整體評價

從表1可知，其他金融業與證券業的高管薪酬指數的均值、最大最小值以及標準差遠遠高于保險業與銀行業，金融業高管薪酬整體內部差異明顯，特別是其他金融業與證券業，而銀行業和保險業上市公司高管薪酬具有較強的同質性。如果以100作為衡量標準，其他金融業上市公司高管薪酬激勵過度，證券業激勵相對適中，銀行業和保險業明顯激勵不足。

從表2具體排名來看，其他金融業占據榜單的前幾位，其中愛建集團以699.03占據榜首，國有五大行則排名最后，其中工商銀行以0.27排在末尾。高管薪酬指數超過100的上市公司共16家，其余28家低于標準值100，各細分行業差異明顯，其他金融業全部高于200，銀行業和保險業遠低于100，而證券業高管薪酬指數則在100左右徘徊。

此外，值得一提的是，近幾年上市公司高管薪酬發放最多的中國平安，其高管薪酬指數在所有樣本中位列第33位，原因在于高管薪酬指數一是已引入了公司績效指標，二是考慮了行業因素，這從側面反映相較于傳統的高管薪酬均值，高管薪酬指數評價更為客觀合理。

（二）具體行業分析

從表3可知，銀行業上市公司高管薪酬激勵不足，但分布均勻，最大值為寧波銀行的24.07，最小值為工商銀行0.27。而在具體排名中，國有五大行排名靠后，地方性商業銀行排名靠前，而全國性股份制銀行大多居于中游。這說明企業性質、國家政策對于上市公司高管薪酬的發放影響明顯，而地方性商業銀行和全國性股份制銀行的高管薪酬激勵更為靈活，更具市場性，與公司績效匹配度更高。

在19家證券業上市公司的高管薪酬指數均值排名中，太平洋以339.84位居首位，海通證券以29.49排名末尾。上市公司高管薪酬指數均值在100以下的上市公司八家，在100至200間共九家，在200以上的僅有兩家。由此可見，在行業內證券業上市公司高管薪酬激勵整體適中，且分布較分散。此外，通過排名發現，證券公司分類評級級別越高，全國知名度越高，資本越雄厚，高管薪酬指數越低。如后五位的海通證券、中信證券、華泰證券、廣發證券、招商證券評級都是AA級。

（三）年度分析

由表4可知，2012-2016年金融業及下屬的銀行業和證券業高管薪酬指數的均值、最大值、最小值、中位數以及標準差基本都呈現下降的趨勢，其中銀行業下降趨勢最為明顯。但證券業2015-2016年的數據呈現不一樣的特征，均值、標準差都呈現出上升的趨勢。結合原始數據分析可知，相比2015年，2016年證券業上市公司高管薪酬均值上漲了8.83%，但與此同時營業收入卻大幅下降36.43%。這基本說明，一是金融業上市公司高管薪酬與公司業績的匹配程度有所改善，但部分上市公司也存在業績與高管薪酬脫節的現象；二是金融業上市公司的內部差異依舊明顯，但差異逐漸縮小。

三、結論

通過對我國金融業上市公司高管薪酬指數進行分析研究發現：其一，金融業上市公司高管薪酬內部差異明顯，但差異逐漸縮小；其二，在金融業中，銀行業和保險業屬于薪酬激勵不足，證券業屬于薪酬激勵適中，其他金融業屬于薪酬激勵過度；其三，高管薪酬指數評價，相對于傳統高管薪酬均值評價更為客觀合理。

參考文獻：

[1] 高明華，趙 峰，杜雯翠.上市公司高管薪酬指數研究[J].商業研究，2011（8）：1-6.

[2] 楊瑞蕊.中國互聯網上市公司高管薪酬指數研究[J].人力資源，2016（12）：131-133.

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