國企改革浪潮下的投資機會研究

張智成

中圖分類號：F830.59 文獻標識：A 文章編號：1674-1145（2019）2-141-02

摘 要 推進國企改革一直是我國政府工作的重點之一。1992年，中共十四大提出建立社會主義市場經濟體制，國企改革正式拉開帷幕。新一輪國企改革自2013年開始至今，已經到了加速落地的階段。同時，國企改革也為廣大普通投機者提供了較多投資機會。本文通過梳理國企改革的發展進程、國企改革對企業的促進作用、國企改革重點覆蓋的行業和企業、以及普通投資者可接觸到的投資項目，為普通投資者分享政策紅利提供建議。

關鍵詞 國企改革 混合所有制改革 股票 基金

一、引言

2018年12月9日中央經濟工作會議在北京召開，會上習總書記發表重要講話，指出要加快國企改革，使國資監從管企業向管資本轉變，改組成立一批國有性質的投資、運營公司，大力推進混合所有制改革。國有企業改革不僅有利于提高國有企業競爭力、放大國有資本功能，還為廣大投資者提供了新的機遇。但多數投資者仍未意識到投資國有資本已經進入了前所未有的紅利期，未意識到機遇的到來。那么，哪些企業是國企改革的受益者，投資者將怎樣選擇適合的投資目標？本文將詳細探究以上問題，為投資者提供合理的參考。

二、國企改革進程回顧

我國的國企改革總體來說伴隨著市場經濟體制改革和國企市場化發展的進程。

（一）初始階段（1992-2012）：“混合所有制”概念的出現

1992 年，黨的十四大報告提出我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制，也就是說，對于原本有財政補貼的國有企業來說，需要進行市場化運作。1997年黨的十五大報告中提到“混合所有制經濟中的國有成分和集體成分”，這是“混合所有制”這一概念首次出現在黨級別的大會報告中，也是我國對國有企業進行戰略性調整的一個開端。2002年的十六大和2003年的十六屆三中全會，全面啟動了新的國有資產管理體制，到2007年，各省、市（地）基本組建了國有資產監管機構，在加快企業重組、實現資源優化配置上逐步完善。

（二）加速落地階段（2013年至今）：全面深化國企改革

2013年11月十八屆三中全會的召開，標志著新一輪國企改革的啟動。黨中央發布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，勾勒出了國企改革的路線圖，此后，國企改革步步推進。

通過梳理2013年以來的國企改革進程，我們可以發現，改革推進速度不斷加快，國企改革在全國如火如荼地推進中。

三、國企改革給企業乃至全國經濟帶來新活力

我國之所以將國企改革作為重要任務推進，是因為國有企業作為先進生產力、國家綜合實力和國際競爭力的代表，在經濟發展中起著帶頭作用。國企改革有利于優化國有企業配置、發揮企業規模效益，提升企業乃至全國經濟的活力。國企改革對企業的促進作用主要體現在以下幾個層面：

（一）同行業企業強強聯合，強化企業規模經濟效益

首先，國企改革有利于企業取得規模經濟效應，提高市場競爭力，此處我們以南北車合并為例[3]。長期以來，中國北車和中國南車是我國鐵路交通和軌道運營的兩大龍頭企業。兩家企業各自具有優勢，中國北車的獨特優勢在于新能源環保產品領域的業務、高寒高鐵技術成熟、對于北方地區（東北、西北、華北）覆蓋全面；而中國南車的獨特優勢則在于熱帶高鐵技術成熟、與海外市場（尤其是南非、印度等熱帶國家）合作較多。然而由于國資委對南北車業務區域的劃分，兩家企業的業務布局受限，在產品細節、業務發展、經營模式上均存在一定缺陷。

2015年6月，南北車宣布合并為中國中車，從中車集團3年多的發展來看，南北車在國企改革中選擇強強聯合的方式，打破了業務布局的空間限制，提高了生產效率、整合了銷售渠道（2015年中國中車國際市場營收同比增長66.91%）、提高了市場占有率（成為世界上最大的軌交設備制造商），將“中國智造”的品牌影響力推向國際。

（二）不同行業企業協同創新，專業整合優化配置

其次，國企改革有利于企業的在優化配置的基礎上進行創新，此處以恒天集團并入國機集團為例。與上文的南北車不同，恒天集團和國機集團并不屬于同一行業。恒天集團是國內唯一一家以紡織裝備為核心主業的央企，旗下紡織設備規模和競爭力都是世界一流，國機集團是國內機械工業中規模最大、覆蓋面最廣、業務鏈最完善的央企，兩家企業在各自領域具有優勢，但距離國資委和市場的要求還有一定距離。

2017年6月，恒天集團整體并入國機集團，在技術和市場上均得到了補充和提升。國機集團擁有的技術研究所，可以幫助恒天集團在紡機上提升技術進而得到歐美市場的認可；同時，國機集團在國機大型工程承包上的影響力也有利于恒天紡機更好地走出國門。此外，恒天和國機未來還將從人工智能、新材料、跨境電商等方面協同創新，搭建更強大的平臺。

（三）引入戰略投資者，形成新優勢

最后，除了企業并購重組之外，國企改革中企業可以通過引入戰略投資者，形成新的競爭優勢，此處以中國聯通為例。改革前，中國聯通在2016—2017年分別被中國移動、中國電信兩大兄弟公司超越，市場份額縮減；同時，中國聯通主營業務盈利額連續下滑，2016年甚至出現虧損，因此聯通有迫切需要進行改革。

一方面，中國聯通使用定向增發、戰略轉讓和股權激勵三大工具，降低國有股東持股比例，形成了穩定、科學的決策和制衡機制；另一方面，中國聯通引入了互聯網力量，阿里巴巴、騰訊、百度、京東的高管均出任決策層，推出新業務（如“騰訊王卡”、“螞蟻寶卡”）等，其中騰訊王卡，已經發展了5000萬用戶，為聯通形成新的競爭優勢打開局面。

四、普通投資者參與國企改革的路徑

（一）股票端，參與具有國企改革預期的股票

出于對企業的改革效果、未來的盈利能力的預期，普通投資者可以通過直接布局具有國企改革預期的股票來分享國企改革的紅利。我們通過對中證指數公司發布的中證國有企業改革指數和Wind資訊發布的雙百企業指數的統計，發現在國防軍工、交通運輸、化工、計算機等行業進行或即將進行國企改革企業數量較多，改革力度相對較大。我們認為行業中參與改革的企業數量多少間接顯示了國家對于該行業的關注度，因此改革效果有很大概率好于改革力度較小的行業，投資者有望獲得更多的投資機會。

（二）基金端，相信專業的力量

從基金端參于國企改革，普通投資者可參與投資的主要有三種產品：ETF、指數型基金、主動管理型基金。我們整理了全稱中有“國企改革”、“央企改革”、“混改”等詞的基金進行統計如下：

通過對比，ETF多為機構投資者參與、普通投資者可購買相應的ETF鏈接產品；指數型基金規模較大，國企改革成分比重較高，適合作為主題進行投資；主動管理型基金由于投資范圍相較于前兩類更為寬松，因此“純度”不夠高，但相應的收益波動可能相對較小。投資者可根據自己的風險偏好和資金量選擇相應的品種。

五、結語

深化國有企業改革已是大勢所趨，國企改革正在全國國有企業大力推進。在中國特色社會主義市場經濟大背景下，國企改革使國企破除舊體制的束縛，煥發出前所未有的活力。這對于普通投資者來說，是難得一遇的機遇，在這樣的機遇下，選擇合適的途徑，才能在改革浪潮中迎分享紅利。

參考文獻：

[1] 李行健.深化混合所有制改革所面臨的問題及建議[J].現代管理科學，2018（8）：24-26.

[2] 韓蒙蒙.國企改革下的投資機會[J].合作經濟與科技，2017（02）：59-61.

[3] 李雋豪.我國國有上市公司并購的協同效應分析——以南北車合并為例[J].理論探討，2017（21）：52-54.

[4] 牛芳，高華斌.并入國機：塑造一個更強的恒天——訪中國恒天集團有限公司董事長、黨委書記張杰，中國紡織[J].2017（09）：64-69.

[5] 王詩雯，松鶴，王朋吾.聯通公司混合所有制改革的經驗及啟示[J].北方經貿，2018（08）：6-7.