利率改革能成為創新之源嗎？

吳成頌 張青青 倪清

摘要 運用2008～2017年14家上市商業銀行的面板數據，實證檢驗利率市場化對商業銀行表內外流動性創造的影響及多元化經營的中介效應。研究結果表明利率市場化與商業銀行表內外流動性創造之間均呈正相關關系，多元化經營在利率市場化對表內流動性創造的影響中發揮完全中介效應，而在利率市場化對表外流動性創造的影響中發揮部分中介效應。進一步的實證研究表明：商業銀行表內流動性創造加劇了銀行的流動性風險，而表外流動性創造對銀行的流動性風險沒有顯著影響。

關鍵詞 利率市場化;多元化經營;流動性創造;中介效應;流動性風險

[中圖分類號]F832.1 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0461（2019）06-0072-10

一、引? 言

漸行漸近的利率市場化改革不僅賦予商業銀行利率自主決定權，有效提高資源配置效率，同時也加劇商業銀行間競爭，進一步縮減傳統存貸利差收入[1]。作為商業銀行的重要職能之一，流動性創造是銀行競爭力的主要體現，實現流動性在金融市場的有效配置，對于保障經濟、金融的穩步發展意義重大。利率市場化背景下，商業銀行迫于競爭壓力提高存款利率[2]，存款需求增加，商業銀行獲得更多的流動性負債，提高了商業銀行流動性創造水平;但利率市場化使商業銀行的傳統業務發展遇挫，擠壓銀行盈利空間，勢必會對商業銀行的流動性創造能力造成威脅。

因此，關于利率市場化與商業銀行流動性創造的關系值得深入研究。與此同時，利率市場化帶來的存貸利差縮小問題迫使銀行加大非利息收入占比，提高多元化水平[3]，進而擴大融資渠道，提高銀行的流動性創造能力，那么商業銀行多元化經營是否會在利率市場化對流動性創造的影響中起到中介作用？此外，由于表外業務逐漸發展壯大，那么利率市場化與商業銀行流動性創造的關系和商業銀行多元化經營的中介效應是否會在表內外流動性創造之間存在差異？最后，Koler and Matthias[4]研究發現銀行整體信貸規模增長過度將導致流動性風險加劇。而銀行信貸業務的增加意味著金融市場的流動性增加，那么商業銀行表內外流動性創造的增加會對流動性風險產生怎樣的影響？這些關鍵問題的解答不僅有利于金融市場有效評估利率市場化對商業銀行的影響，對商業銀行有效創造流動性，兼顧盈利和風險監控也有重要的參考意義。

本文研究的價值在于：①現有文獻大多從貨幣政策和資本的角度出發研究其對商業銀行流動性創造的影響，鮮有學者探究利率市場化改革對商業銀行流動性創造會產生的影響。然而流動性創造是商業銀行的重要職能之一，是銀行競爭力的主要體現[5]，對金融市場的變化較敏感。本文研究發現利率市場化改革增加了商業銀行流動性創造，豐富了銀行流動性創造的影響因素研究理論。②現有關于銀行流動性創造的研究文獻大多沒有考慮到表內外流動性創造的差異性，本文將商業銀行流動性創造細分為表內及表外流動性創造，探究銀行多元化經營在利率市場化與商業銀行流動性創造之間的中介效應是否存在差異，拓寬了商業銀行流動性創造的研究視角。

二、文獻回顧與研究假設

（一）利率市場化對商業銀行流動性創造的影響

銀行流動性創造是指銀行通過表內及表外業務，用流動性負債為非流動性資產融資，進而為社會創造流動性的過程。通過梳理文獻發現，在Berger 和Bouwman[6]為流動性創造的測度提供了“流動性轉換缺口”指標這一可行性高且簡便的方法后，大量的學者開始研究商業銀行流動性創造與各種影響因素之間的關系：①資本結構方面，Diamond ，Rajan[7]提出，當銀行資本比率較低時，由于銀行資本結構的脆弱性，銀行將拓展貸款業務，從而增加其流動性創造，即“金融脆弱擠出效應”。與此相反的是，Allen和Gale[8]提出的“風險吸收效應”，認為銀行資本比率越高，流動性創造能力越強。②貨幣政策方面，李明輝等[9]認為寬松的傳統貨幣政策與銀行總體流動性創造和表內流動性創造表現出正向關系，與表外流動性創造表現為負向關系，蘇玥[10]認為新型貨幣政策工具對商業銀行流動性創造的影響具有異質性，且作用效果普遍小于傳統貨幣政策。③市場競爭度方面，周凡[11]研究發現銀行業整體競爭度的提高會減少銀行流動性創造;而李明輝[12]則認為市場競爭度與銀行流動性創造效率之間存在倒U形的影響關系。

作為中國金融領域的重要改革之一，利率市場化改革對金融市場的流動性以及商業銀行流動性創造職能的發揮產生了深遠影響。然而當前關于利率市場化對銀行流動性創造的研究卻寥寥無幾。僅有呂思聰[13]提出在利率市場化帶來存款分流的金融環境下，中國銀行會迫于監管壓力而減少信貸業務，降低流動性創造。

然而，本研究認為，利率市場化改革有助于促進商業銀行流動性創造，具體表現在：第一，增加存款需求。Diamond，Dybvig[14]指出流動性創造實質上是將流動性較高的負債轉化為流動性較差的資產，從這一定義來看，負債的獲取和補充能力決定了銀行流動性創造水平的差異。李宏瑾[2]研究發現利率市場化改革使商業銀行的存款利率上升，存款需求增加，商業銀行獲得更多的流動性負債，提高了流動性創造水平。第二，增加信貸業務。王谞達[5]指出利用185家銀行的非平衡面板數據研究發現隨著利率市場化進程的推進，銀行存貸利差不斷縮小，“倒逼”銀行加大信貸業務，錢崇秀[15]指出商業銀行信貸發放的過程就是流動性創造的過程，因此，信貸業務的增加使銀行創造更多的流動性。第三，提高信貸違約風險。張月月[16]在對利率市場化與銀行風險的研究中發現利率市場化帶來激烈的市場競爭將迫使銀行提高貸款利率水平，較高的融資成本將擠出低風險貸款人，高風險貸款人由于風險偏好留在信貸市場，提高了銀行整體的信貸違約風險。胡麗紅[17]提出商業銀行為了有效控制風險，需要確保充足的流動性，因此商業銀行會增加流動性創造。第四，進一步推動銀行資產證券化。Gorton and Pennachi[18]、李佳[19]研究發現資產證券化可以提高銀行貸款資產的流動性。程鵬通過研究資產證券化市場的發展情況發現在利率市場化改革收官之際，我國資產證券化發展策馬提速，因此銀行流動性會提高。第五，促進貨幣政策框架的轉變。為了避免利率市場化帶來的銀行間競爭引發系統性風險，我國貨幣當局通過結構性貨幣政策工具引導市場利率合理化，王倩等[20]分析了結構性貨幣政策對銀行流動性的影響，認為央行可以利用貨幣政策工具及時向流動性短缺的商業銀行提供流動性，使商業銀行免于流動性短缺的困境，更有效的發揮流動性創造職能。基于以上對國內外學者研究的分析，我們提出假設1：

H1：隨著利率市場化的不斷推進，商業銀行流動性創造增加。

（二）利率市場化對銀行多元化水平的影響

利率市場化作為我國金融業改革的重大舉措，對商業銀行多元化經營行為產生了巨大的影響。 銀行多元化經營是通過增加銀行的非利息業務收入來優化銀行收入結構，降低以往以利息收入為主的經營模式造成的風險[21]。支持銀行多元化經營可以降低銀行風險的理論主要有兩個：其一，傳統經濟理論認為銀行多元化經營發揮了范圍經濟和規模經濟優勢，幫助銀行提高利潤的同時分散風險。其二，投資組合理論認為非利息收入業務可以分散投資，降低風險[22]。Ana Lozano-Vivas and Fotios Pasiouras[23]提出商業銀行的非利息收入比傳統業務更顯著得影響利潤。李宏瑾[2]分析了各國利率管制放開后的變化發現，我國存貸款利率上升但存貸利差有所縮小，銀行風險偏好水平提高，這就意味著銀行將經營模式向多元化方向調整，增加非利息收入來源以彌補利差的縮小。紀洋和徐建煒[24]的研究也發現利率市場化將會使存貸利差縮小，銀行風險提高，促使銀行提高多元化水平。因此，利率市場化必然會對銀行多元化水平產生影響。綜合以上，本文認為利率市場化導致銀行傳統業務發展受挫，加之“影子銀行”迅速發展起來，這都使商業銀行的競爭壓力加大，傳統的收入模式不能保證銀行的利潤，商業銀行開始加大非利息收入占比，實現收益的多元化?；诖耍疚奶岢黾僭O2：

H2：利率市場化改革將提高商業銀行多元化水平。

（三）銀行多元化經營的中介效應

在嚴格的政府監管下，商業銀行流動性創造職能的發揮受到部分限制。王偉濤[25]研究發現隨著金融業對外開放程度的不斷提高，商業銀行傳統業務發展遇挫，市場競爭“倒逼”商業銀行實施多元化經營戰略，本文認為商業銀行多元化經營可以促進其流動性創造職能的發揮，原因如下：一方面，商業銀行需要借助互聯網技術實現金融服務的多元化，因此多元化經營戰略帶動了互聯網金融在商業銀行的快速發展，提高銀行盈利能力和運營效率，加快資金流轉速度[26]，增強商業銀行流動性;另一方面，余磊[27]通過商業銀行多元化戰略研究，發現商業銀行多元化水平的提高擴大了融資渠道，增強銀行吸收存款的能力，提高銀行的流動性創造能力。從上述分析可知，銀行多元化經營將促進商業銀行發揮流動性創造職能，增加銀行流動性創造。

從前文對相關文獻的總結和分析可知，利率市場化對商業銀行多元化水平、流動性創造均產生正向影響，商業銀行多元化水平對流動性創造也會產生正向影響。我們考慮商業銀行多元化經營可能會在利率市場化影響商業銀行流動性創造的過程中發揮中介作用，即利率市場化進程的推進使存貸利差縮小，促使銀行提高多元化水平，進而提高商業銀行盈利能力和運營效率，加快資金流轉速度，擴大融資渠道，最終銀行流動性創造增加。此外，由于與表內業務相比，表外業務是通過貸款承諾和類似的流動資金請求權來創造流動性的，并且表外業務透明度較低、復雜性較高，本文考慮商業銀行多元化經營在利率市場與銀行表內和表外流動性創造之間的中介效應存在差異。因此，本文提出假設3：

H3：利率市場化通過商業銀行多元化經營中介影響商業銀行流動性創造，且中介效應在表內與表外流動性創造之間具有差異性。

三、研究設計

（一）樣本與數據

考慮到我國部分上市商業銀行上市時間較晚或缺失部分年份數據，本文選取14家上市商業銀行2008～2017年的面板數據為樣本。這14家上市商業銀行具體包括4家國有控股銀行：中國銀行、建設銀行、工商銀行、交通銀行;7家股份制商業銀行：興業銀行、浦發銀行、平安銀行、民生銀行、招商銀行、中信銀行、華夏銀行;3家城市商業銀行：北京銀行、南京銀行、寧波銀行。數據主要來源于CSMA及銀行官網披露的年度報告，宏觀數據來源于《中國統計年鑒》、國家統計局官網。

（二）變量的定義及度量

1.被解釋變量：流動性創造

目前，關于銀行流動性創造的測度方法主要有兩類。其一是Deep和Schaefe提出的“流動性轉換缺口”指標;其二是Berger和Bouman[6]提出的4種測度指標。

在以上關于銀行流動性創造的測度指標里，Berger和Bouman構造的cat-fat指標不僅可以反映商業銀行資產負債表的業務結構特征，還考慮了表外業務對流動性創造的影響，因此，本文將采用cat-fat指標來測度商業銀行的流動性創造。但Berger和Bouman構造指標時采用的數據來源與我國商業銀行資產負債表在科目劃分上有一些差異，為了更準確的測度我國商業銀行的流動性創造，本文將借鑒蘇玥[10]的做法，對Berger和Bouman方法中的流動性劃分進行調整。進一步地，賦予非流動性資產、流動性負債0.5的權重;賦予流動性資產、非流動性負債、所有者權益-0.5的權重;賦予半流動性資產及負債0的權重。表外業務與資產的業務性質相似，分別賦予流動性表外業務、半流動性表外業務、非流動性表外業務-0.5、0、0.5的權重。具體分類及賦權數值見表1。

最后，根據以上分類和賦權加權求和即可得到商業銀行總體、表內、表外流動性創造的測度指標，具體計算公式如下：

總體流動性創造LC=0.5×∑（非流動性資產+流動性負債+非流動性表外業務）+0×∑（半流動性資產+半流動性負債+半流動性表外業務）-0.5×∑（流動性資產+非流動性負債+所有者權益+流動性表外業務）

表內流動性創造LC_ON=0.5×∑（非流動性資產+流動性負債）+0×∑（半流動性資產+半流動性負債）-0.5×∑（流動性資產+非流動性負債+所有者權益）

表外流動性創造LC_OFF=0.5×∑非流動性表外業務+0×∑半流動性表外業務-0.5×∑流動性表外業務

2.解釋變量：利率市場化

本文借鑒王舒軍與彭建剛[28]對利率市場化的度量方法，將利率市場化分為5個一級指標，在此基礎上，進一步分為12個二級指標，鑒于利率市場化是一個漸進的過程，本文采用（0～1）為利率市場化程度賦值。權重選擇上，本研究同樣依據王舒軍和彭建剛提出的定性與定量相結合的層次分析法，構造判別矩陣，并利用Matlab7.0對判別矩陣進行一致性檢驗。最后加權求和，得到利率市場化指數，該數值越大，表明利率市場化程度越高。指標賦值情況及指標權重如表2所示。

3.中介變量：銀行多元化水平

已有文獻對銀行多元化水平的度量方法主要有三種，分別是魯梅爾特（Rumelt）法、赫芬達爾指數（HI）、熵方法（EI）。使用較多的是后兩種，本文選取赫芬達爾指數（HI）作為銀行多元化水平的代理變量。計算公式為：

指銀行第i項業務收入占總營業收入的比重，I代表銀行收入來源的集中度，I越接近于1，HI越小，表明銀行收入來源越單一，銀行多元化水平越低;相反，I越小，銀行多元化水平越高。

同時，本文將使用熵方法（EI）再次測度商業銀行多元化水平，用于穩健性檢驗。

4.控制變量

本文借鑒鄧向榮[29]、李明輝等[12]的研究方法，選取以下控制變量：資產收益率、資本充足率、運營效率、存貸比、GDP增速、通貨膨脹率。

（三）回歸模型

根據研究假設和上述變量的選擇，本文設計的回歸模型如下。

1.主效應及中介效應檢驗模型

為研究利率市場化對商業銀行流動性創造的影響，以及商業銀行多元化經營在該影響中的中介效應，本文參考溫忠麟等人的中介效應檢驗程序，見圖1，設計如下計量模型：

2.流動性創造與流動性風險關系檢驗模型

為了進一步研究商業銀行流動性創造是否會加劇商業銀行的流動性風險，本文設計如下的計量模型：

在（4）式中，i為銀行;t為年度;被解釋變量LR為銀行流動性比率，代表商業銀行所面臨的流動性風險; 為回歸系數;η表示殘差。

四、實證結果與分析

（一）變量描述性統計

在進行實證分析之前，本文首先對所用變量進行描述性統計，觀察數據分布趨勢及特點，結果如表3所示。

從表3可以發現，這14家上市銀行的表內流動性創造與表外流動性創造在規模上相差不大，這表明該14家銀行的表外流動性創造隨著銀行的發展已經成為銀行流動性創造的半壁江山;而在標準差上，表內流動性創造大于表外流動性創造，這表明表內流動性創造波動程度較大，穩定性較差。流動性風險的最大值為2.209，最小值為0.703，最小值與最大值差距較大，表明不同銀行的流動性風險有較大差別。

（二）變量平穩性檢驗

本文所使用的數據為面板數據，在回歸分析前需要對數據的平穩性進行檢驗。由于該面板數據屬于“短面板”，為此，本文選擇Harris and Tzavalis和Im，Pesaran and Shin提出的適用于短面板的單位根檢驗方法，并結合Fisher-ADF方法，檢驗本文面板數據的平穩性。這三種方法的檢驗結果如表4所示。

三種單位根檢驗方法均表明，以上變量拒絕“存在單位根”的原假設，數據均滿足平穩性要求。

（三）回歸分析

在回歸分析前，先對每個模型的數據進行F檢驗，確定符合混合效應模型還是固定效應模型，若符合固定效應模型，再進行Hausman檢驗確定數據是否更符合隨機效應模型。

1.利率市場化對商業銀行流動性創造的影響

根據模型（1），對本文的3個被解釋變量分別做回歸分析，回歸結果如表5所示，表中3組回歸模型分別為隨機效應、固定效應、隨機效應。

從表5可以看出，LILV對LC、LC_ON、LC_OFF的系數分別為1.908、1.438、0.982，且均在1%的水平下顯著，即商業銀行總體流動性創造、表內流動性創造及表外流動性創造均與利率市場化呈顯著正相關。表明隨著利率市場化的推進，我國商業銀行流動性創造增加，驗證了假設1。本文認為原因如下：一是利率市場化改革使商業銀行的存款利率上升[2]，存款需求增加，商業銀行獲得更多的流動性負債，提高了商業銀行流動性創造水平。二是利率市場化帶來激烈的市場競爭將迫使銀行提高貸款利率水平，較高的融資成本將擠出低風險借款人，高風險貸款人占比提高[16]，銀行信貸違約風險加劇。為了有效控制風險，商業銀行會增加流動性創造[17]。三是在利率市場化改革收官之際，我國資產證券化發展策馬提速。資產證券化改變了商業銀行傳統的經營模式，銀行可以在發放貸款后將該部分信貸資產出售給資產證券化特設目的機構（SPV），實現流動性擴張[19]。四是伴隨利率市場化進程的推進，銀行存貸利差不斷縮小，“倒逼”銀行加大信貸業務[5]，銀行流動性創造增加。五是在利率市場化的背景下，商業銀行之間的競爭日益激烈，為了避免過度競爭引發系統性風險，我國當局通過結構性貨幣政策工具引導市場利率合理化，央行利用貨幣政策工具可以及時向流動性短缺的商業銀行提供流動性[20]，使商業銀行免于流動性短缺的困境，更有效的發揮流動性創造職能。

控制變量方面，資本充足率CAR與銀行表外流動性創造呈顯著負相關，表明提高資本充足率會降低銀行表外的流動性創造。這是因為：銀行資本充足率越低，資本結構越脆弱，這會激勵銀行拓展貸款業務，由于銀行在表外主要通過貸款承諾來創造流動性，因此表外創造的流動性增加，表明Diamond and Rajan的“金融脆弱擠出效應”在這14家上市銀行中起主導作用。運營效率EFF與銀行流動性創造呈顯著負相關，表明提高銀行運營效率會減少流動性創造;GDP增速與表外流動性創造呈顯著負相關，表明實體經濟形勢較好時，表外流動性創造降低。這是因為：運營效率和GDP增速的提高一般會給銀行帶來較高的資本緩存[30]，根據“金融脆弱擠出效應”，銀行流動性創造將會減少。

2.銀行多元化經營的中介作用

本文參考溫忠麟的中介效應理論[31]，對模型（1）（2）（3）進行回歸，回歸結果如表6所示。

從表6可以發現，利率市場化對商業銀行多元化水平的影響在1%的水平上顯著為正，系數為0.167，表明隨著利率市場化的推進，我國商業銀行多元化水平提高，驗證了假設2。模型（1）（2）（3）的結果顯示，銀行多元化經營在利率市場化影響銀行流動性創造的過程中具有顯著的中介效應，且銀行多元化經營在利率市場化對銀行總體流動性創造、表外流動性創造的影響中均承擔部分中介的角色，而在利率市場化對銀行表內流動性創造的影響中承擔完全中介的角色。這表明銀行多元化經營的中介效應在表內和表外流動性創造之間具有差異性，驗證了假設3。

首先，利率市場化導致銀行的存貸利差減少，加之“影子銀行”也迅速發展起來，這都使商業銀行的競爭壓力加大，傳統的收入模式已經不能保證銀行的利潤，商業銀行開始豐富業務類別，實現收益的多元化[32]，因此，利率市場化改革的推進會提高商業銀行的多元化水平。

其次，銀行多元化經營的中介作用在表內和表外流動性創造之間表現出差異性。這是因為：在表內，利率市場化改革迫使商業銀行提高表內業務的多元化水平，提高非利息收入占比[33]，進而增加對市場的流動性供給，即利率市場化通過銀行多元化來對銀行表內流動性創造產生正效應;而在表外，由于表外業務的透明度較低且復雜，利率市場化可以通過多個中介來影響表外流動性創造。綜合表內和表外，銀行多元化在利率市場化影響總體流動性創造的過程中起到部分中介的作用。

（四）穩健性檢驗

為確保研究結論的可靠性，本文使用熵方法（EI）再次測度商業銀行多元化水平，用于穩健性檢驗，重新對模型的系數進行估計，穩健性檢驗結果如表7所示。

從表7的穩健性檢驗結果可以看出，在更換中介變量的代理變量后，銀行多元化經營仍然在利率市場化影響總體、表外流動性創造的過程中發揮部分中介效應，而在利率市場化影響表內流動性創造的過程中發揮完全中介效應，與前文結論一致，說明本文的結論是穩健的。

五、進一步討論：流動性創造對流動性風險的影響

商業銀行通過吸收存款和發放貸款為金融市場上的資金供求方提供中介平臺，使金融市場的流動性在各部門之間實現有效配置。而在商業銀行為金融市場創造流動性的同時，嚴重的期限錯配也帶來了流動性風險。商業銀行流動性風險將會對金融體系的穩定產生嚴重影響。然而，目前關于銀行流動性創造與流動性風險之間關系的研究較少，也沒有區分表內外流動性創造。國外研究方面，Fungacova， Ariss&Weill[34]利用多家銀行的面板數據進行分析后提出銀行核心流動性創造的增加會觸發潛在的流動性風險。Imbierowicz&Rauch[35]通過對美國銀行數據的研究也得到了以上結論。國內研究方面，劉志洋，宋玉穎[36]運用中國上市銀行數據實證分析表明：流動性創造越多，商業銀行流動性風險越大。姚智勇認為在商業銀行為市場輸送流動性的同時，嚴重的期限錯配加劇了流動性風險。有關流動性創造與流動性風險關系的假說主要有兩個。

一是“流動性螺旋假說”：商業銀行在為金融體系輸送流動性時加劇了流動性期限錯配問題，一些貸款額過高的客戶的發生違約的可能性較大，此時若存款客戶增加提款需求，那么商業銀行所面臨的流動性風險就會加大。

二是“流動性權衡假說”：銀行過度貸款將會擠出自身的流動性風險承擔能力，流動性創造降低，即商業銀行的流動性風險與流動性創造呈反向變動關系，流動性風險與流動性創造之間存在權衡關系。

本文利用模型（4）探究商業銀行流動性創造與流動性風險的關系，并將商業銀行流動性創造又分為表內、表外流動性創造來分析影響是否存在差異性。模型中的LR為各商業銀行的流動性比例，流動性比例越大，流動性越充足，銀行的流動性風險越小?；貧w結果如表8所示。

從表8的回歸系數可以發現，商業銀行總體流動性創造和表內流動性創造與流動性比例的相關系數分別為為-0.412、-0.254，均在1%的水平上顯著，而商業銀行表外流動性創造與流動性風險的關系不顯著。表明商業銀行總體流動性創造和表內流動性創造的增加均會加劇銀行的流動性風險，而表外流動性創造不會對流動性風險造成顯著影響。這可能是因為：對于表內來說，商業銀行在為金融體系輸送流動性時，也加劇了資產業務與負債業務的流動性期限錯配問題，一些貸款額過高的客戶的發生違約的可能性較大，這時如果存款客戶增加了資金需求，那么商業銀行的流動性風險就會加大，符合“流動性螺旋假說”。對于表外來說，銀行通過發售流動性負債對貸款承諾融資來創造流動性，貸款承諾是商業銀行保證在借款人需要時向其提供貸款的承諾，當銀行發現借款人資金狀況惡化時可以減少貸款額度或拒絕向其貸款，與表內貸款業務相比，貸款承諾更有利于商業銀行控制流動性風險。綜合商業銀行表內外流動性創造對流動性風險不同的影響，商業銀行總體流動性創造的增加提高了流動性風險。

六、研究結論與對策建議

本文通過構造利率市場化和流動性創造指標，運用2008～2017年中國14家上市銀行的面板數據實證檢驗了利率市場化對商業銀行表內外流動性創造的影響及商業銀行多元化經營的中介效應，并進一步研究了商業銀行表內外流動性創造對流動性風險的影響。研究結果表明：①隨著利率市場化的不斷推進，商業銀行流動性創造增加;②利率市場化改革會提高商業銀行多元化水平;③商業銀行多元化經營在利率市場化對銀行流動性創造的影響中發揮中介效應，并且，其在利率市場化對表內流動性創造的影響中承擔完全中介的角色，而在利率市場化對表外流動性創造的影響中承擔部分中介的角色;④商業銀行表內流動性創造的增加會加劇銀行的流動性風險，而表外流動性創造不會對流動性風險產生顯著影響?；谝陨涎芯砍晒?，本文提出以下幾點對策建議。

（一）通過業務轉型提升凈利差水平

利率市場化改革促進商業銀行釋放更多流動性，提高金融市場資金配置效率的同時，也威脅到了銀行的存貸利差收入。商業銀行應該加大對高附加值行業的信貸投放，優先選擇貸款溢價較高的中小企業，降低利率市場化對銀行利潤的威脅，揚長避短，利用好利率市場化改革對流動性創造的促進。

（二）加快表外業務發展，提升非利息收入占比

根據實證結果，商業銀行多元化經營在利率市場化對銀行流動性創造的影響中發揮中介效應。因此，商業銀行應該利用好自身的渠道優勢，在風險可控、政策支持的條件下，加大與信托、證券、基金等機構的合作，推出滿足多樣化需求的金融產品，增加非利息收入占比，從而增加流動性創造。

（三）加強流動性創造對流動性風險的預警機制

根據實證結果，表內流動性創造顯著的增加了銀行的流動性風險。因此，銀行監管當局和銀行自身有必要密切關注流動性創造對流動性風險的影響，提升流動性管理水平，在保持充足的流動性和銀行的穩定性之間做好權衡，切勿顧此失彼。

收稿日期：2018-12-25

網絡出版網址：http：//kns.cnki.net/kcms/detail/13.1356.F.20190126.1554.002.html 網絡出版時間：2019-01-29? 10：44：59

基金項目：國家社會科學基金一般項目《利率市場化背景下商業銀行系統性風險誘發及傳染機制研究》（16BGL051）。

作者簡介：吳成頌（1968-），男，安徽懷寧人，安徽大學國際商學院院長，教授，研究方向為金融市場、投資項目管理;張青青（1997-），女，河南信陽人，安徽大學商學院研究生，研究方向為金融市場; 倪清（1990-），女，安徽合肥人，博士，安徽大學商學院講師，研究方向為金融市場、風險管理研究。

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（責任編輯：蔡曉芹）