高管的政治關聯對上市公司并購績效的影響研究

周士元

摘 要：從政治關聯的角度展開研究，發現高管的政治關聯對于上市企業并購績效具有十分顯著的促進作用，而且政治關聯度越高則對于并購績效的提升有著更大的促進作用，尤其是中央型以及地方型政治關聯都能夠給上市企業并購績效帶來十分正向的積極作用。最后，從政府以及上市公司兩個層面提出相關的管理建議。

關鍵詞：上市公司;政治關聯;企業并購;績效

中圖分類號：F830.91 ? ? ? 文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）07-0077-02

引言

如今，隨著我國市場經濟發展的持續深入，單純地依靠企業自身健全經營管理方式已然無法適應企業更好更快地發展，眾多企業期望采取并購的方式實現對外擴張，以提升企業的核心競爭力。最近幾年來，諸多并購事件以及并購金額均表現出穩定增長的態勢。從這可以看出，并購已然成了企業壯大發展以及實施多元化經營十分重要的方式。然而，我國上市企業并購的制度背景、市場化開放程度以及政治環境等都與西方國家存在巨大的差別，因此在界定政治關聯概念的同時我們應當充分結合我國的基本國情予以考慮。縱觀我國的經濟發展史可以看出，在改革開放之前，我國采取的是計劃經濟體制，企業均為國有企業。因此，國有企業和地方政府以及國家政府之間存在天然的聯系，政治聯系十分緊密，能夠在企業并購過程中獲得更多的政府重視以及照顧。另外，國有企業無須實施政治關聯也能獲得良好的政府資源。而相比較一般民營企業而言，由于很難獲得政府關系期望通過并購的方式獲得更多資源，因此也有越來越多的企業會通過政治關聯的方式為自身獲取更多的資源。

一、高管政治關聯的界定

對于政治關聯概念的界定，國內外學者們各持己見，未有統一的概念。最早提出“政治關聯”定義的是Krueger，他提到政治關聯是企業與政府機構建立的一種親密而穩定的長期聯系，企業家會試圖說服政治家開展尋租活動，從而顯著降低成本并獲取經濟利益。目前政治關聯的界定大致可劃分為兩類，一是通過公司的某些特征（如政治捐贈、國有股比例、公司的地理位置等）確定;二是將高管自身所具有的政治聯系作為企業的政治聯系，這是本文所關注的高管政治關聯。其中又區分為兩類：其一，企業的高管（董事長、實際控制人、大股東、總經理等）與政府職能部門之間建立的聯系;其二，企業高管與政府高官之間建立的聯系。綜上，本文界定政治關聯是指企業實體與政府機構或官員建立的一種隱形政治聯系。企業的高管（董事長、總經理、董事等）現在/曾經就職于政府職能部門或擔任人大代表/政協委員，那么這家企業就是具有高管政治關聯的。

二、高管的政治關聯對上市公司并購績效的影響

（一）政治關聯程度與上市企業并購績效

由于我國資本市場尚未實現規范化操作，再加上很多法律保障制度尚無法得到有效實施，以至于很多上市公司經常與國有企業進行比較，這也必然會影響發展結果，在發展過程中遇到諸多障礙，這都會加大我國上市公司尋求政治關系方面的決心。上市企業和政府部門之間的政治關系度越緊密，就越能夠從政府部門獲得與企業發展相關的寶貴資源以及信息，這對于上市公司調整其經營方針以及資源分配都是十分有利的。也有很多上市企業借助政治背景來緩解企業面臨的融資壓力以及爭取政府減免稅收，同時也能獲得最新的對企業有利或是有影響的政策變動。因此可以說，上市企業高管的政治關聯度越高，對上市企業的并購績效影響越大，且并購績效愈好。

（二）政治關聯類型與上市企業并購績效

當處于同等分配資源的境況下，所有地區乃至國家政府必然會優先考慮與自身存在密切關聯的公司，因此關聯企業能夠在實際經營過程中獲得更多來自政府層面的照顧，特別是在關鍵資源以及優惠政策方面，能夠在競爭發展中掌握明顯優勢。所以，不管是上市企業高管的地方政治關聯，或者是中央政治關聯必然會對上市企業的并購績效帶來明顯的正向促進作用。然而，對于高管的地方政治關聯，要建立起中央政治關聯的難度會更大且更復雜。由于上市企業通常會受到來自地方政府的約束以及管制，特別是在日常經營的時候需要與地方政府打交道，因此與地方政府建立關聯的可能性更高。不僅如此，地方政府必然是促進地方經濟發展最為關鍵的指揮人，不管是對地方交通，還是對醫療以及教育等等諸多方面都掌握了絕對控制權。所以，上市企業如果想借助并購的方式獲取超額“好處”以及“利潤”，必然需要高管和地方政府搭建其良好的關系，在建立關系的同時借助政府的力量爭取縮短上市企業的并購時間，降低并購雙方面臨的利益矛盾，進而提升并購成功率。

三、結論與建議

高管的政治關聯度對上市企業并購績效有著正向促進的作用，政治關聯度越高則意味著高管和政府之間的關系越發緊密，上市企業的政治影響力也必然會更高，能夠在并購的過程中為上市企業的并購帶來巨大的正效應。對于上市企業而言，不管是地方政治關聯或者是中央政治關聯，都能夠給企業帶來巨大的正面效應。雖然地方政府政治影響力在五年時間內從整體上看和上市企業的并購績效之間存在正相關性，然而企業的長期發展還需要自身發力，因為這種正向作用將會隨著時間的不斷推移逐漸減弱，因此在并購之后單純地依靠和地方政府保持緊密的政治關聯性去提升上市企業的并購績效顯然是不可取的。

綜合通過研究可以看出，本文主要從上市企業以及政府兩個層面提出的相關的管理建議：第一，上市企業需要理性地認識到政治關聯對于企業并購績效帶來的影響。但是，切不可過分依賴這種政治關系能夠對上市企業并購績效帶來的長期正面影響，上市企業不能過度依賴這種政治關系帶來的政策減免以及資源優勢。對于上市企業自身而言，應當充分注重提升自身能力，要把精力集中在研究以及開發社會及消費者需要的產品方面，全面提升企業的服務質量以及核心競爭力。因為只有這樣，才能夠真正實現長遠的發展。第二，政府還需要持續健全市場化制度建設，持續加速推進經濟市場化發展進程，進一步增強市場資源的有效配置，為廣大企業創設一個更加公平、穩定且自由的發展環境。對于各級政府而言，應當不斷健全地方法規制度，制定對上市企業發展切實有效的保護政策，全面推動地方金融行業實現快速發展，持續性拓寬上市企業的融資渠道，能夠從實質上為企業提供更多有利于發展的有利政策。

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