民營企業融資困境及其應對

摘 要：現有政策思路下民營企業融資面臨正規金融渠道融資困難，非正規渠道融資成本高企等現實困境;在發展直接融資難以短期蹴成，順應重銀行風險偏好和遵守“控風險”政策目標的前提下，建設政策性擔保體系營造寬松的信貸環境，探索加強頂層設計完善政策支持體系，推動融資模式創新打造多元融資體系，通過體制機制創新紓解民營企業融資難題。

關鍵詞：融資困境 民營企業 融資擔保

融資是各類經濟主體根據正常生產經營需要，采用一定的方式從一定的渠道去籌集資金組織資金的經濟行為。民營企業是我國社會主義市場經濟的重要組成部分，然而由于各種因素的影響和制約，長期以來民營企業始終面臨著融資難和融資貴的問題。分析民營經濟融資過程中遭遇的問題和原因，對于推進供給側結構性改革、全面推動高質量發展、著力建設現代化經濟體系，實現國民經濟穩定發展具有重要的現實意義。

?????一、民營企業融資現狀

2017年以來去杠桿穩金融政策的實施，使我國貨幣金融政策朝著中性偏緊的態勢發展。金融政策的調整促使金融市場總體開始進入整體偏緊的狀態，各類市場主體均感到明顯的資金壓力，而其中民營企業受到的融資壓力尤甚。

（一）正規金融渠道融資依然困難

從銀行信貸資金看，民營企業和國有控股企業獲取銀行信貸資金的差異過大。以2016年為例，73%的銀行信貸資源流向了大型企業中的國有控股企業，只有16%的銀行信貸資金進入民營企業。這一比例這與民營企業在國民經濟中所占的比重和民營經濟在國民經濟中發揮的巨大作用相比極不匹配。從直接融資渠道看，民營經濟債券融資的發行數量與其經濟體量也極不相稱。以2018年1-11月為例，期間共發行上市企業債券405只，然而405只債券中由民營企業發行的僅有6只;405只債券的總融資規模為3359億元，其中屬于民營企業的融資規模僅為20億元;每只債券平均融資規模8.3億元，民營企業每只債券融資額平均只有3.3億元;所有債權加權平均票面利率約6.5%，而民營企業債券的加權平均票面利率約達7.2%。從比重上看，民營企業發行的債券融資額只占到企業債發行總規模的0.6%，但其所要承擔的融資成本則比總平均成本高0.7%。

（二）非正規渠道融資成本提高

由于數量更多的民營企業無緣參與正規金融市場的融資活動，大量的民營企業尤其是中小民營企業只能通過互聯網P2P的渠道或者是民間小額借貸等渠道籌集所需資金。2017年以來，在以“去杠桿”“強監管”“控風險”為特征的穩健型金融政策壓力下，大量的非正規金融渠道收到整頓壓減，原有的融資渠道進一步狹隘、受阻，導致民營企業融資難的問題更加突出。以委托貸款、信托貸款為代表的影子銀行業務受到重點管控，影子銀行業務的存量規模大幅度減少;互聯網P2P借貸行業成交量同比下降一半有余，民間借貸利率快速上升。一系列防范化解金融風險的監管政策在發揮監管作用的同時一定程度上壓縮了民營企業從非正規金融市場融資的空間，相應的明顯推升了民營小微企業從非正規渠道融資的成本。

?????二、民營企業融資困境難的成因

民營企業融資困境實際上包含兩個命題，一是民營企業融資難，二是民營企業融資貴，而形成這兩個命題的成因既不相同但又互有聯系。

（一）民營企業融資難的原因

長期以來，學術界對民營企業融資難的成因進行了大量的研究并得出較為一致的結論。我國金融結構長期以國有銀行為主導的間接融資為主，換句話說就是單一的銀行貸款是各類市場主體實現融資的最基本的渠道。而銀行為了保證貸款安全發防止發生呆壞賬，把力求穩健作為第一要務，以規避不良貸款為首要原則。左右銀行是否放貸的決定性因素完全取決于信貸風險的高低和大小。銀行經營的這一特點既是其內在屬性的根本要求，也是遵守金融監管部門外在規定的必然。基于此，在信息嚴重不對稱和社會誠信水平較低的條件下，為防范道德風險的發生和逆向選擇問題的出現，銀行通常會對申請貸款企業的資信狀況和償債能力進行認定，只有通過認定達標的企業才有資格獲得來自銀行的貸款。民營經濟絕大部分以小規模企業為主，由于管理缺乏規范往往存在賬目混亂、合格抵押品缺乏等不能滿足銀行貸款要求的情況。而相對的大型（國有）企業不僅管理嚴格有序有充足的貸款抵押品，而且往往在經營遇到困難時會得到來自政府部門的各種補貼，其擁有的資信水平遠高于民營中小企業。上述兩種截然不同的情形必然引發銀行的信貸配給行為傾向于大型國企。

（二）民營企業融資貴的原因

按照上面的分析大型國企存在有富裕的超額信貸配給，而信貸條件較差的民營中小微企業又急需資金，這就為資金在二者之間的流通創造了條件，即為非正規金融市場的形成提供了可能。現實中大型國有企業為了獲得更多收益往往將所獲超額信貸配給通過影子銀行轉貸給大型民營企業或注資于理財公司、P2P網貸公司、小額貸款公司，然后再由這些機構間接轉貸給中小微企業。這種資金的流轉雖然客觀上為民營企業解決資金難題提供了便利和渠道，但由于融資鏈條被大幅度拉長資金價格層層加碼大幅度推升了中小企業融資的成本，這就是自中小企業融資貴的緣由。2017年年底，重點防控金融風險的政策出臺后，“去杠桿”政策關閉了由大型國企流向了非正規金融市場的資金流的“籠頭”，“強監管”阻隔了影子銀行資金外流的渠道，非正規金融市場潛在風險得到緩解的同時也進一步增強了民營小微企業融資的難度。而國有銀行主導下的正規金融體系在此情況下不僅沒有同步擴大和放寬對民營、小微企業的信貸支持力度和渠道，反而在“控風險”政策引導下進一步提高了對民營企業信貸發放的審核標準。在多重政策聯手施壓下，民營企業從非正規金融市場融資的渠道基本阻斷，這使得“融資難”“融資貴”的情況更加嚴重。

?????三、化解民營企業融資困境的對策

（一）建設政策性擔保體系，營造寬松的信貸環境

一是完善融資擔保增信體系。對符合一定標準的擔保業務，由省級再擔保公司給予優惠再擔保，以此為對價要求商業性擔保公司降低擔保費率和反擔保要求，再由“最后貸款人”即國家融資擔保基金為省級再擔保公司提供再擔保。二是引進培育金融信息服務機構。可根據需要制定政策引進培育一批較高層次的資信評級、資產評估、會計、財務審計專業化金融中介服務機構，破解信息不對稱難題，為民營企業融資擔保提供必須的信息要素服務。三是建立完善征信體系。要加快建設各級征信開放平臺，構建社會征信和金融服務于一體的信息服務系統，便利金融機構征信查詢。

（二）探索加強頂層設計，完善政策支持體系

一是探索建立國家層面的專業性小微企業融資管理部門。在現有金融管理體系和結構不變的情況下組建獨立于一行兩會的專門管理機構，專司制定小微企業的金融優惠政策并負責監督落實并開展績效評價工作。二是加強頂層設計。進一步豐富國家級征信平臺信息內容，以方便為政策性融資擔保業務提供信息參考，同時加大政府公共部門的數據接口開放的力度，滿足擔保機構和銀行查詢需要。三是建立貸款盡職免責制度。為打消信貸人員的后顧之憂，在開展業務活動中信貸人員如果盡到了自己的職責，出現不良貸款后則不應承擔不良貸款的責任。同時，為激發對民營企業貸款的積極性，可將民營企業貸款比率與信貸專員績效考核掛鉤。

（三）推動融資模式創新，打造多元融資體系

一是要修補民營企業直接融資的短板。要加緊推動改革股票發行上市制度，加大對民營企業上市融資的支持力度，在利用好現有股票市場便利民營企業上市的同時加速推動“科創板”盡快落地運行。同時要建立健全和切實推進上市公司垃圾股退市轉板制度，為更多優秀民營企業進入股票市場創造機會。二是通過要創新融資模式和豐富融資產品加大對民營企業的支撐力度。要進一步提升各類財政扶持資金的運作績效，整合不同渠道的各類基金用于滿足民營企業的融資需求。三是推進普惠金融業務。普惠金融與民營中小企業有著天然的密切聯系，要鼓勵和支持各級各類金融機構開展普惠金融業務，通過多樣化的服務解決民營企業融資難題。

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（高陽，國家開發銀行大連市分行）