影子銀行面臨的風險及監管探索

摘 要：揭示了影子銀行的起源與實質，介紹了中國影子銀行的特征及發展，進一步分析得出了中國影子銀行具有的期限錯配風險、高關聯性和高傳染性風險、高杠桿率風險、信用風險等風險特征，結合當前國內國際金融發展形勢，對未來影子銀行的監管進行了探索。

關鍵詞：影子銀行 系統風險 金融危機 金融監管

???????一、影子銀行的起源與界定

（一）影子銀行的起源

影子銀行的起源可以追溯到20世紀60年代的美國，通脹壓力的不斷加大迫使美聯儲緊縮銀根，市場利率大幅上行，與此同時《Q條例》的存在又使得存款利率被設定上限，投資者對銀行存款的興趣驟減，傳統銀行為了扭轉局勢開啟了以資產證券化為核心的表外業務探索，所以，影子銀行最初來自于美國利率管制下倒逼銀行的金融創新。

（二）影子銀行的界定

影子銀行在中國的界定與國外主流有所不同，目前并沒有全方位的定義，但與國外的差別在于我國的影子銀行業務大多是銀行發行理財產品或者通過同業負債融資，借助券商、基金、信托等非銀金融機構提供的通道，最終實現為實體企業注資或者進行其他投資。這種模式顯然與美國高度資產證券化及衍生化的模式有所不同，中國影子銀行實則是嵌套下的類貸款業務。

?????二、影子銀行的中國化

（一）國內影子銀行的產生

1.監管套利。隨著利率市場化的穩中前進，銀行存貸“剪刀差”縮小，凈利潤增速放緩，加之民營銀行的加入與新興P2P平臺的繁榮，傳統商業銀行面臨的競爭加劇，在諸多監管約束下，銀行通過各種手段將表內業務轉移至表外，規避監管的同時獲取較高利潤。此外，為了規避國家宏觀調控，銀行利用出表投向各種管控行業。

2.存款脫媒。隨著改革開放不斷深化，中國經濟蒸蒸日上，居民財富不斷累積，加之高速發展帶來的通貨膨脹較難避免，居民對資產保值增值的需求升級，存款脫媒的趨勢加強，銀行的理財產品則順勢而為，滿足了居民的投資需求，也向影子銀行系統注入了大量資金。

3.巨大融資缺口需彌補。一方面，由于我國金融“雙軌制”的存在，商業銀行在選擇貸款人時具有偏見色彩;另一方面，傳統銀行受到信貸指標監管的約束，當銀行的信貸規模無法滿足社會融資需求時，就會產生融資缺口。經估算得知，2009年-2015年融資缺口平均在2萬億以上。巨大的融資缺口為影子銀行打開了窗口。

4.金融創新與金融自由化。在全球金融自由化的大背景下，結合我國金融快速發展的現狀，影子銀行實則是二者交融的產物，對我國金融體系是一種補充。隨著金融創新的深入，影子銀行將會更加多樣化和科學化，為我國金融發展提供源源不斷的內在動力。

5.金融監管放松和缺失。隨著我國經濟轉型升級，從高速發展轉向高質量發展，在降速提質及三去一降一補的宏觀大背景下，實體經濟的回報降低，金融市場脫實入虛趨勢明顯，機構間層層嵌套，加大杠桿，大量資金在市場形成空轉，加劇我國系統性金融風險。

（二）中國影子銀行發展脈絡

中國影子銀行的發展在各個階段呈現出了不同的特征，大致可以分為三個階段。

1.第一階段：2008-2010年，特點是銀信合作、銀行發行理財產品募資、信貸出表，影子銀行初具規模。

2.第二階段：2011-2013年，特點是銀信合作、單一通道向銀銀、銀證等多通道合作模式轉化。

3.第三階段：2014-2018年，特點是銀信受限、銀證被約束，銀基接力，銀銀同業業務變異，監管跟進下，多通道模式下套利鏈條拉長，影子銀行持續繁榮。

?????三、影子銀行的風險分析

（一）期限錯配風險

期限錯配是指如果風險緩釋的期限比當前的風險暴露的期限短，則產生期限錯配。近年來，地方融資平臺下的政府基建項目和房地產行業通過影子銀行獲得大量資金，此類項目投資周期往往較長，無形中加劇了期限錯配下的流動性風險，同時也放大了系統性金融風險的隱患。

（二）高關聯性和高傳染性風險

影子銀行系統內部通過層層嵌套，推高杠桿，具有明顯的趨利性，隨之風險疊加，極易產生多米諾骨牌效應。隨著我國金融開放力度進一步加大，如果監管不力，影子銀行高關聯性和高傳染性風險極易向外釋放，最終造成世界局部性乃至全球性金融危機。

（三）高杠桿率風險

由于影子銀行具有監管套利的屬性，信息披露不透明，監管層難以穿透鏈條進行監管，杠桿率居高不下，導致風險放大，加劇我國金融體系的脆弱性，同時也給政府增加了兜底風險。

（四）信用風險

在當下宏觀大背景下，一些不符合國家宏觀調控政策和經濟轉型方向的產業，從傳統銀行難以獲得融資，所以轉向影子銀行進行籌資，將資金投入一些產能過剩和不利于經濟升級的產業，這些產業在新的經濟形勢下，與大勢相背，風險較大，所以將影子銀行的信用風險暴露更加明顯。

?????四、影子銀行的發展與監管探索

影子銀行的存在一定程度上彌補了融資難的問題，對社會融資規模起到了補充作用;第二，影子銀行豐富了不同偏好投資者的選擇。所以，對于影子銀行的監管不能一棒子打死，應該堅持“在監管中發展，在發展中規范”的主軸，加強監管的動態創新，讓影子銀行在陽光下成長，為我國金融系統發展持續注入新鮮血液。

（一）建立健全法律法規，用法律為影子銀行良性發展保駕護航

第一，在立法的過程中，除了廣泛征集各方意見外，還應結合影子銀行強大的金融創新能力，賦予法律一定的前瞻性，否則法律將會失去長效性和權威性;第二，應明確界定影子銀行的行為，給予影子銀行業務開展的具體約束與邊界，對影子銀行產品的形式和標準作出具體限定，嚴防影子銀行游走于法律邊界。

（二）繼續加強“一行兩會”的協作，實現從機構監管向功能監管過渡

長期以來，我國金融行業實行分業監管，隨著金融業的快速發展，各細分行業的交叉融合使得行業界限愈發模糊，這對分業監管的體制發出了巨大挑戰。所以，同業監管是未來不可逆的趨勢，這就要求各部門之間加強協作、保持動態協同狀態。與此同時，對于影子銀行的監管，應當根據具體的業務類型劃分職責，隨著金融行業的融合而同步進行監管融合與交叉，向功能監管過渡不僅能夠封堵監管漏洞，而且能夠提高行政效率，這也是深化行政體制改革的重要一環。

（三）加強場外交易市場制度建設，建立健全信息披露與共享機制

拓展場外交易市場，建立健全場外交易市場體制機制，對場外衍生品進行集中清算，由指定的中心機構對標準化場外交易合同進行集中操作，利用政策優惠等措施引導投資者使用交易市場的標準交易工具進行交易，同時降低投資者獲取信息的門檻，加大信息披露的透明度，改善信息不對稱，嚴防道德風險。

（四）深化金融領域對外開放，穩中推進利率市場化進程

深化金融領域對外開放是新時代改革開放的重要一環，通過合理引進外資持股及優秀外資金融機構，加大市場競爭，有利于帶動我國金融體系進一步發展升級，中外機構可以進一步加強合作與交流，有利于修正我國金融機構運作的漏洞，引導影子銀行業務走向正軌，促進我國金融機構增強國際上的影響力，為我國金融市場發展起到良好的引領作用。同時，外資的進入加大了金融市場的競爭，也加速了我國利率市場化的進程。嚴格的利率管制使得金融機構突破利率束縛的動力加大，助長了影子銀行的蔓延，市場化下的利率是市場資金供求的真實反應，有利于正規金融機構充分吸收社會閑散資金，有效抑制影子銀行過度蔓延擴張。

（五）多方面協調發展金融市場，促進成熟型市場建成

對于影子銀行的不規范發展，在監管時還應注意回歸本源-促進我國金融市場不斷成熟，提高金融市場全社會成熟度。一方面表現在，科學的監管方法、先進的監管制度、與時俱進的監管思路等等;另一方面，應大力培育投資者正確的投資理念，增強投資者的風險意識，引導投資者正確投資，為我國經濟發展注入強勁資本，真正實現人民群眾共享我國經濟高質量發展帶來的美好成果，產生良性循環。

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（張翅，重慶工商大學）