美國一季度經濟形勢及原因分析

金瑞庭

盡管面臨全球經濟增速放緩、聯邦政府機構停擺以及貿易緊張局勢等諸多不利因素，但4月26日最新公布的美國2019年一季度GDP年化環比增速初值卻仍高達3.2%（如圖1所示），為2015年以來最高一季度增速，較2018年四季度上漲1個百分點，大大高于市場2%左右的增長預期。綜合分析，美國一季度經濟數據表現“靚麗”主要原因如下：

從需求端來看，私人投資和凈出口雙雙實現快速增長為主要提振力量。受住宅投資改善環境等因素驅動，美國一季度私人投資環比增長5.1%，較2018年四季度上升1.4個百分點，拉動GDP增速0.92個百分點;由于出口顯著增長的同時進口大幅回落，一季度凈出口環比增長3.7%，較2018年四季度上升1.9個百分點，拉動GDP增速1.03個百分點;總的看，私人投資和凈出口二者合計貢獻GDP 近2個百分點，幅度為6年來最大，遠高于同期消費支出對GDP增速0.82%的貢獻率（如表1所示）。此外，一季度政府消費和投資支出也出現大幅抬升，環比增速由2018年四季度的-0.4%上漲至2.4%，其中地方政府支出由負轉正且規模最大，環比增幅超過5個百分點。

從供給端來看，大規模減稅效應和制造業回流作用正在逐步顯現。產業層面，隨著特朗普政府“稅改紅利”持續釋放，海外企業回流美國動機不斷增強，以富士康為代表的產業資本正積極赴美投資建廠，對美國高技術和裝備制造業支撐作用明顯，其中計算機、電子產品、運輸設備等行業都實現正增長。美國供應管理協會（ISM）數據顯示，3月ISM制造業指數為55.3%，較2月上升1.1個百分點;同期，美國產能利用率為78.8%，比2月高0.6個百分點。企業層面，2019年以來美國企業利潤率繼續保持高速增長態勢，企業平均盈利同比增幅高達12%，約74%上市公司業績要好于市場預期，納斯達克指數和標普500指數均在4月創下歷史新高，微軟成為繼蘋果、亞馬遜之后第三家市值過1萬億美元的美國公司。

從政策端來看， 美聯儲貨幣政策由“鷹”轉“鴿”為經濟快速反彈注入“強心劑”。2019年以來，考慮到失業率反彈、物價回落以及貿易緊張局勢等不利條件，美聯儲貨幣政策會議紀要連續3個月傳遞明顯“鴿派”傾向，多數美聯儲官員表示今年加息次數或降至零次并將于9月正式結束資產負債表縮減計劃，甚至有機構認為今年或將迎來“新一輪寬松政策”。年初以來美聯儲暫停加息與結束縮表預期的持續走強，大大減輕了美元升值壓力，增加了美國產業資本進行實體投資的意愿，為凈出口回升和私人投資回暖創造了有利條件。

但需清醒看到，美國一季度3.2%高增長或將難以持續。經過分析得知，除去私人投資和凈出口兩項帶來的巨大提振后，一季度美國經濟增速僅為1.0%左右，未來隨著投資增速回落、減稅效應消退以及美聯儲加息預期轉變，上述因素在未來幾個季度隨時都有可能發生逆轉。有機構預測，二季度美國GDP增速將回落至2%左右的水平。

（作者為中國宏觀經濟研究院外經所副研究員）