基于多元線性回歸分析的我國A股上市公司股價波動的影響因素研究

向爽爽 戴亮

[摘 要] 為了研究中國上市公司股票價格波動與財務指標之間的相關性，選擇股票收盤價作為解釋變量，選擇8個財務指標，反映公司的盈利能力、增長能力、現金流和運營能力作為解釋變量。運用EXCEL和SPSS軟件對數據進行多元線性回歸分析并建立模型。研究發現，上市公司盈利能力和成長能力的財務指標表現出了與股票價格較大的相關性，而營運能力和現金流量指標對股價波動的影響較小。

[關鍵詞] 上市公司;財務指標;股票價格;多元線性回歸

[中圖分類號] F832[文獻標識碼] A[文章編號] 1009-6043（2019）04-0151-02

隨著中國股市的不斷發展，股票投資也是眾多投資者選擇的一種方式。對于股票投資而言，股票價格的波動性是投資者最需要重視的因素之一，影響股價波動的因素尤為重要。1968年最早的外國文章，鮑爾和布朗在美國雜志《會計研究》上發表的會計利潤數字的實證評估有一項關于財務指標與股票價格之間相關性的研究。在趙玉龍1998年發表的第一篇文章中“上海證券市場的會計盈余和股票價格行為的實證研究”，選擇1994年至1996年上海證券交易所12家樣本公司財務報告披露前后8個星期作為研究對象，對未來預期收益與股票異常收益之間相關性進行了實證研究。本文選取8個反映公司盈利能力、增長能力、現金流量和運營能力的財務指標來研究中國A股上市公司的股價波動。同時，選取中國A股100家上市公司進行多元線性回歸分析，研究影響股價波動的主要財務指標，為投資者決策提供重要依據。

一、相關理論基礎

（一）股價

股票是股份有限公司為證明股東持有的股份而發行的證明。股票本身沒有價值，股票可以買賣的原因是因為它可以給持有人帶來預期的好處。一般而言，股票價格是指股票買賣的價格，即股票在當前市場上的買賣價格。股票價格分為理論價格和市場價格。其中股票的理論價格來自現值理論，它等于未來股息的未來收益的現值和股票在特定貼現率下的資本收益的期間價值。由于經濟環境和信息傳遞的影響，股票的市場價格與理論價格存在一定的差異。股票的市場價格是指股票在資本市場上交易的價格。股票市場包括一級市場，即發行市場和二級市場即流通市場，分別對應于發行價格和股票市場價格的流通價格。證券承銷商和股票發行人共同決定發行價格，流通價格由資本市場上許多投資者的自由交易形成。我們通常所說的市場價格是股票的流通價格。股票市場價格有各種形式，如開盤價、平均價、最高價、收盤價和最低價。

（二）股價影響因素

1.盈利能力

盈利能力對股價影響的機制是顯而易見的，因為該公司的盈利指標是衡量公司實際經營業績的。指標公司的實際經營業績決定了公司股票的未來盈利能力，并決定了股票的投資價值。當公司實際經營業績突出，盈利能力增強時，投資者股票的預期回報也會增加，投資者將陸續買入股票，最后公司股價將上漲;相反，當公司的實際經營業績下滑且盈利能力減弱時，該股的未來預期收益將下降。主要指標是每股收益，凈資產收益率和主營業務的利潤率。

2.成長能力

對企業成長能力的分析是對企業擴展業務能力的分析。融資方式獲得資金擴大業務的能力。這包括擴大公司規模，增加利潤和所有者權益。企業增長能力指標主要包括總資產增長率，凈利潤增長率和主營業務收入增長率。

3.現金流量

現金流量分析是對項目融資、建立、調試到關閉期間現金流出和流入的所有資本活動的分析。

4.營運能力

公司的運營能力主要是指公司運營資產的效率和有效性。企業經營能力指數主要是總資產周轉率。

二、實證研究

（一）數據的收集

選取2014年至2017年中國50家A股上市公司的股票作為研究樣本。數據來源于銳思數據庫，這些股票分屬金融行業、房地產、汽車制造等共計12個行業，選擇的股票是具有實力、資金和大量交易量的優質股票，使得此實證研究更加全面和具有代表性。

（二）變量選取

1.解釋變量

選擇了8個財務指標作為解釋變量，涵蓋了公司的盈利能力、增長能力、現金流量和運營能力。

2.被解釋變量

選擇每年6月30日當天的收盤價作為A股上市公司的股價。

（三）建立模型

選用spss軟件進行研究。根據樣本數據涉及的50家上市公司的8個財務指標和股票價格，建立數據模型如下：

（四）實證結果分析

1.財務指標的聯合影響

P_（F）=0<0.05，說明解釋變量對被解釋變量股價波動率的聯合影響顯著。

2.單個財務指標的單獨影響

三、結論與建議

第一，凈資產收益率對股價波動的單獨影響顯著，且呈負相關。凈資產收益率代表企業的盈利能力，這說明企業的盈利能力對股價波動影響較大。凈資產收益率越小，股價波動率越大。

第二，每股收益對股價波動的單獨影響顯著，且呈正相關。每股收益代表公司的投資價值，這說明企業的每股收益對股價波動影響較大，且企業的每股收益越大，股價波動率越大。

第三，主營業務收入增長率在0.05置信水平下可以認為對股價波動性的影響顯著，且呈正相關。主營業務收入增長率代表企業的成長能力。這說明企業的成長能力對股價波動影響較大，且企業的成長能力越高，股價波動性越大。

第四，主營業務利潤率在0.1置信水平下可以認為對股價波動性的影響顯著，且呈正相關。主營業務利潤率代表企業的盈利能力，這說明企業盈利能力對股價的波動影響較大，且企業主營業務利潤率越大，股價波動越大。

第五，凈利潤增長率、總資產增長率、總資產周轉率、每股經營活動現金流量對股價波動性的影響不顯著。

通過以上分析，上市公司盈利能力和成長能力的財務指標表現出了與股票價格較大的相關性，研究的回歸系數均大于1，體現出了很大的財務信息價值。而反映上市公司的營運能力和現金流量指標對股價波動的影響比較小，但是還是有研究價值的。只是投資者對這兩類指標重視度不高。所以投資者應該不僅關注盈利能力和成長能力指標，還應該多關注營運能力和現金流量的財務指標。

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[責任編輯：高萌]