創建我國有色金屬倉單交易市場

蔣曉全｜文

借鑒國際成熟期貨交易所實現期貨市場與現貨市場、場內市場與場外市場互聯互通的成功經驗，創建規范、透明、公正的倉單交易市場，有利于防控金融風險和規范市場流通秩序，增強服務有色金屬企業可持續發展的能力，增強有色金屬市場定價話語權。

國際有色金屬倉單交易市場

倫敦金屬交易所LME、芝加哥商業交易所CME、洲際交易所ICE 都經歷了“現貨市場——中遠期市場——期貨市場”的發展歷程，實現了期貨市場與現貨市場、場內市場與場外市場的互聯互通。CME 通過ClearPort 平臺對場內業務和場外衍生品業務進行集中清算。LME 擁有全球布局的倉儲體系，按照“凈消費地、集散地和政治經濟穩定與法律健全”的三大原則在全球設置 700 多家交割倉庫，不設置交割倉庫地區升貼水和注冊品牌升貼水，由其核心會員通過倉單交易平臺LMEsword 系統構建OTC 倉單交易平臺實現標準倉單的交易、串換和流轉，具有無紙化、流通效率高、交易與倉單安全性的特點，保證LME 期貨與現貨市場緊密結合。LMEsword 系統具有三大主要功能：一是倉單登記，包括商品名稱、等級、規格、產地、數量等信息；二是倉單過戶，實現倉單所有權的轉移，確保實物交割履約義務的執行；三是倉單串換，LME 實物交割執行倉單隨機分配原則，核心會員對實物交割后地區與品牌不符要求的倉單進行串換。2016年4月LME 在LMEsword 系統基礎上進一步推出了覆蓋標準倉單與非標倉單的LMEshield 系統，實現了非標倉單的交易、串換和流轉。2016年10月LME實施以LMEshield 電子倉單系統追蹤不在LME 系統內的中國地區保稅倉儲倉庫金屬的計劃。

2018年5月28日上期所標準倉單交易平臺上線儀式

我國創建有色金屬標準倉單交易市場的重要意義

雖然我國是世界有色金屬生產和消費大國，但我國大宗商品現貨市場無法像國外成熟市場經歷完整的制度變遷和市場演化，市場化體系建設還存在差距，缺乏統一、規范、透明的交易市場。這導致近年來我國大宗商品交易市場風險事件頻發，如2012年華東鋼貿事件、2014年青島港事件，倉單重復質押、虛假倉單。

借鑒我所商品期貨市場從清理整頓走向規范發展、成立商品期貨交易所服務實體經濟發展的成功經驗，借鑒LME、CME、ICE 實現期貨與現貨、場內與場外市場互聯互通的國際經驗，由上海期貨交易所創建有色金屬標準倉單交易市場具有重要意義。

1.防控金融風險和規范有色金屬市場流通秩序需要交易所建設 “規范、透明、公正”的倉單交易市場。

近年來，我國大宗商品現貨市場風險事件頻發。2017年全國金融工作會議提出了“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”的工作部署。2018年政府工作報告提出“規范金融市場秩序，防范化解重點領域風險，守住不發生系統性風險底線，維護國家經濟金融安全”。這客觀上迫切需要由期貨交易所建設一個“規范、透明、公正”的標準倉單交易市場，示范與規范大宗商品市場流通與交易秩序，豐富多層次商品市場體系建設。

2.解決期貨市場標準化與有色金屬實體企業需求的若干痛點問題。

一是解決時間不匹配問題，倉單交易實現了天天交易、日日交割，解決實體企業生產經營連續性的需求和期貨市場每月交割一次的矛盾；二是解決地點、品牌和規格不匹配問題，倉單交易實現不同地區、品牌及規格的標準倉單串換，解決期貨市場標準化無法滿足實體企業個性化需求的矛盾；三是解決品牌價格差異性問題，期貨交割大都按照同一價格進行，而倉單交易能夠體現不同品牌的價格差異性；四是解決期現業務難以高效結合的難題，推動現貨業務從線下轉線上。

3.有利于進一步增強我國有色金屬市場定價話語權。

期貨市場具備兩大服務功能：價格發現功能和套期保值功能。就價格發現功能而言，期貨市場已成為有色金屬行業中長期貿易合同的定價基準，倉單交易平臺有利于成為即期貿易合同的定價基準，形成以期貨價格為基準、現貨升貼水市場化報價為核心的“期現聯動”定價方式，形成期現雙輪驅動市場化定價機制，完善大宗商品市場定價體系，增強“中國價格”在國際大宗商品市場的定價權。

4.有利于增強服務有色金屬企業可持續發展的能力。

倉單交易業務是期現結合的重要創新，對實體企業生產經營發展具有積極促進作用：有利于企業高效率、低成本地實現倉單串換與調配，節省調配成本，完成庫存戰略布局；拓寬倉單購銷渠道和業務范疇，創新企業貿易模式；滿足有色金屬企業生產經營的連續性需求，降低風險；有效降低企業庫存水平與成本及跌價風險；成為有色金屬企業產品銷售與原材料采購的補充渠道。

上期標準倉單交易平臺的業務模式與運行情況

1.發展介紹。

上期標準倉單交易平臺是上海期貨交易所立足于服務實體經濟發展的宗旨，依托現有期貨交易、結算、交割、風險控制、倉單管理和倉儲體系成功運行20 多年的經驗，開展與期貨相關的標準倉單交易業務，利用“物聯網”和“互聯網”信息技術，打造期現結合的大宗商品交易、交割、結算、風險管理等一站式服務平臺。平臺以標準倉單交易為起步，2018年5月28日上線，以銅、鋁為試點品種，10月18日拓展至鉛、鋅、錫、鎳品種。

2.業務模式。

標準倉單交易業務模式以掛盤交易為主，簡單、高效，貼近現貨市場需求，流程如下：（1）賣方將符合條件的標準倉單從標準倉單系統授權至倉單交易平臺，選擇倉單，發布掛牌；（2）買方根據品種、地區、倉庫、品牌、規格、報價方式等關鍵字段，篩選賣方掛牌信息，摘牌擬購買倉單，達成交易；（3）交易所實時將資金劃轉給賣方，倉單實時過戶給買方；（4）賣方向交易所開具發票，交易所向買方開具發票；（5）買方選擇賣出標準倉單，或解授權回標準倉單系統，轉為現貨提貨。

3.創新點。

上期標準倉單交易平臺不以營利為目的，公平、透明、規范，公信力強，具有五個方面創新，一是交易模式創新：買賣雙方直接交易，解決交易商的市場信息不對稱問題，保障了“倉單、資金和票據”的安全性。二是結算模式創新：交易所直接對交易商進行資金結算和增值稅發票收付，資金和倉單結算效率高于期貨和現貨市場。三是交割模式創新：與期貨市場每月固定交割一次不同，平臺實現天天交易與日日交割，滿足企業每日生產經營銷售的連續性需求。四是風控模式創新：實現開戶、交易、結算、交收一站式管理，全流程介入風控管理。五是報價方式創新：采用全價和升貼水兩種報價方式，期現聯動，貼近現貨貿易慣例。

4.運行情況。

平臺上線近一年，運行平穩，交易活躍，企業積極參與，包括中國鋁業、銅陵有色、大冶有色、云南銅業、國家電投為代表的冶煉企業，以中國五礦、廈門國貿為代表的貿易商，以國投中谷、國泰君安風管為代表的期貨子公司。截至2019年5月17日，標準倉單交易累計成交22059 筆、27.55 萬張倉單、成交量640 萬噸、成交金額1343 億元，申請開戶交易商502 家。

5.功能發揮。

平臺服務實體經濟發展功能逐步發揮，提升有色金屬期貨市場運行質量，規范有色金屬現貨市場流通秩序。倉單交易價格與期現市場價格緊密互動，現貨升貼水報價方式初步形成，價格發現功能逐步顯現；期現基差明顯收斂，促進期現市場有效結合，提高套期保值效率；促進標準倉單流轉，提升倉單資源配置效率，增加期貨市場交割量；拓寬倉單購銷與串換渠道，創新企業貿易模式；促進期現套利、地區套利、品牌套利、基差交易、倉單融資等業務創新。