企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險控制問題的研究

郭建華 梁運(yùn)吉

摘 要：企業(yè)并購是當(dāng)今的熱點(diǎn)話題之一。然而，企業(yè)兼并和收購并非都是光明大道，在企業(yè)的兼并和收購的過程中，也存在著許多的風(fēng)險，如果并購不利，也可能使企業(yè)走向滅亡。因此，在企業(yè)并購中，如何有效的規(guī)避各種風(fēng)險對于成功并購來說是非常重要的。

關(guān)鍵詞：并購;財(cái)務(wù)風(fēng)險;控制

一、企業(yè)并購相關(guān)理論概述

（一）企業(yè)并購概述

“并購”一詞可分為兩部分來理解，即“并”與“購”?！墩f文解字》中有關(guān)于并和購這二字的解釋：“并”即合并，就是把多個原本不是一體的東西合為一體。“購”即以物換物，即用自己不需要的東西換取自己必需的東西。就企業(yè)并購而言，這里的并購包括兩種含義和兩種方式，即“收購”與“兼并”。在國際社會中，收購與兼并有著細(xì)微的差別：收購，即“購買后吸收”。收與購雙方往往是主動的。或者說此時的收購行為在極大程度上是雙方的真實(shí)意思表示?！凹娌ⅰ?，即吸收合并，或者說是“吞并”。這種情況往往是強(qiáng)者吞并弱者。由此我們可以看出，此時的強(qiáng)制性似乎多了一些。但通常二者較難區(qū)分。故本文不再將二者加以區(qū)分。本文中，并購指的是企業(yè)之間的并購行為。在平等自愿、同工同酬的基礎(chǔ)上，獲得其他法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。是企業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)營的主要形式。

（二）不同并購類型與并購財(cái)務(wù)風(fēng)險間的關(guān)系

1.橫向并購與規(guī)模經(jīng)濟(jì)

橫向并購是指具有相似業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的合并。它可以在較短的時間內(nèi)，以較低的成本擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。但隨著并購規(guī)模的增加，變動成本的增加可能會逐漸趕上甚至超過由于并購而使得的總收益的增加，從而使并購由規(guī)模經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。企業(yè)橫向并購后所形成的新企業(yè)的總收益是否能夠按照預(yù)計(jì)的比例或規(guī)模增加，這是不確定的，即是一種風(fēng)險。

2.縱向并購與協(xié)同效應(yīng)

縱向并購是指具有不同業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的合并。縱向兼并與收購是指具有不同業(yè)務(wù)的企業(yè)之間的并購?？v向兼并不是同類型企業(yè)之間的直接競爭，而是兩個毫不相干的企業(yè)之間的較量，那么就可能出現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”（即1+1>2）或降低合并后企業(yè)的原始理論價值（即所有參與并購企業(yè)的總資產(chǎn)之和）。由于縱向并購能夠給合并后企業(yè)帶來的收益是不確定的，因此縱向并購也存在風(fēng)險。

3.混合兼并與多樣化經(jīng)營

在混合并購中，可能既存在橫向并購有存在縱向并購。在前兩節(jié)我們提到，無論是橫向并購還是縱向并購都存在風(fēng)險。而混合兼并作為二者的聯(lián)合體，很難將二者的風(fēng)險完全抵消。而且并購后企業(yè)的發(fā)展方向可能是多元化的，根本無法完全確定，因此混合兼并也存在風(fēng)險。

二、規(guī)避企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的相關(guān)對策

（一）并購前對策

1.多方面收集信息

信息是影響并購成功的重要因素。一般來說，健全的信息更有利于企業(yè)得出更加全面的結(jié)論，因此就能夠在最大程度上降低企業(yè)的并購風(fēng)險。然而，由于信息不對稱，收購方無法充分了解收購方的情況。通常，由于在并購模式中直接提供信息，他們往往持有第一手信息，處于有利地位。作為信息的接收者，并購?fù)幱诹觿荨?/p>

2.全方位保證資金的取得

資本作為企業(yè)的命脈，是企業(yè)不可缺少的組成部分。而目前最常見的企業(yè)并購是以資金作為交換等價物的。通常，如果一家公司想要控制B，它必須占據(jù)B公司資產(chǎn)的50%以上。這就要求并購企業(yè)有足夠的資金。為此，并購企業(yè)必須要充分保證資金的取得渠道，以備不時之需。

3.根據(jù)自身能力適度收并購

并購是一種能力。如前所述，并購需要資金、技術(shù)等方面的力量。一次成功的并購能夠使企業(yè)更上一層樓，一個失敗的并購?fù)瑯右材苁蛊髽I(yè)瞬間下水。因此，企業(yè)在并購決策之前，應(yīng)充分考慮并購、并購、并購風(fēng)險等問題。不僅如此，并購還需要量力而行，要避免因?yàn)樽陨砟芰Σ蛔愕牟①彾共①徠髽I(yè)自身出現(xiàn)問題。

（二）并購時對策

1.根據(jù)資金成本選擇合適的資金支付方式

目前，資本支付的一般方式有銀行轉(zhuǎn)賬、銀行承兌、業(yè)務(wù)承兌、融資租賃等。其中，銀行存款和銀行承兌匯票的風(fēng)險最小，是風(fēng)險厭惡者比較容易接受的收款方式。而企業(yè)承兌匯票則風(fēng)險較大，并且與企業(yè)的債務(wù)償還能力直接掛鉤，因此，企業(yè)承兌匯票的接受者一般為風(fēng)險偏好者。因此，對于不同的企業(yè)，我們應(yīng)該選擇不同的支付方式。

2.全面了解被并購方的風(fēng)險偏好程度

如前所述，收購方風(fēng)險偏好程度會影響現(xiàn)金支付方式、并購模式等諸多因素。如果并購方不能充分了解被并購方對于風(fēng)險的偏好程度，則我方可能因?yàn)樘岢隽藢Ψ讲荒芙邮艿牟①彿椒ǘ鴮?dǎo)致并購失敗。因此全面了解被并購方的風(fēng)險偏好程度是很重要的。

（三）并購后對策

1.管理方式的平穩(wěn)過渡

良好的管理風(fēng)格是企業(yè)成功的基礎(chǔ)。只有管理好，企業(yè)才能興旺發(fā)達(dá)。因此，當(dāng)兩個企業(yè)合并時，首先要解決的是合并企業(yè)的管理模式。合并之前，兩個企業(yè)可能有兩種完全不同的管理方式，這兩種管理方式分別適合于兩個企業(yè)。但是合并后，為了統(tǒng)一管理和提高辦事仙侶，通常就只能有一種管理方式。這時，就需要將原來兩個企業(yè)的管理方式進(jìn)行部分或全部的改變，以滿足新企業(yè)發(fā)展的需要。但是，為了能使員工能夠更快地接受，這種改變往往不是一朝一夕就能完成的，往往需要在潛移默化中平穩(wěn)過渡。

2.企業(yè)文化的逐漸融合

企業(yè)文化，或稱組織文化，是一個組織獨(dú)特的文化現(xiàn)象，具體表現(xiàn)在它的價值觀，信仰，儀式，符號和做事的方式上。總之，它是企業(yè)在日常運(yùn)作中的各個方面。與管理類似，企業(yè)文化也在一定程度上影響著企業(yè)的發(fā)展。同時，不同的企業(yè)文化可以代表不同的發(fā)展方向和影響員工的微妙方式。因此，企業(yè)需要更好的整合文化才能更好地發(fā)展。

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