新形勢(shì)下信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型思路探討

□ 王甜

2018年4月，中國(guó)人民銀行等四部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），從制度上進(jìn)一步規(guī)范了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。盡管資管新規(guī)并非完全針對(duì)信托行業(yè)，但實(shí)施一年多來長(zhǎng)期扮演“銀子銀行”的信托公司受到巨大沖擊。新形勢(shì)下，信托公司應(yīng)適應(yīng)新的監(jiān)管要求和競(jìng)爭(zhēng)格局，順勢(shì)而為推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。

信托行業(yè)面臨的主要問題

“受人之托，代人理財(cái)”是信托行業(yè)最初的發(fā)展宗旨。與其余資管行業(yè)相比，信托行業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)在于可以合法合規(guī)地運(yùn)用股權(quán)、債券、收益權(quán)及其他可行方式來對(duì)接資產(chǎn)和資金端，并衍生出融資、投資等功能。目前國(guó)內(nèi)共有68家持牌信托公司，其發(fā)展依然主要依靠政策紅利，利潤(rùn)來源主要是項(xiàng)目融資帶來的信托報(bào)酬收入，經(jīng)營(yíng)較為粗放，主業(yè)定位不清晰，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。

從資產(chǎn)端來看，各類信托業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡。按照業(yè)務(wù)功能不同，信托公司的業(yè)務(wù)可分為事務(wù)管理類信托、融資類信托和投資類信托。一是事務(wù)類信托。此類信托由委托人驅(qū)動(dòng)，信托公司幾乎不進(jìn)行主動(dòng)管理，風(fēng)險(xiǎn)及收益也相應(yīng)較低。近年來，隨著“嚴(yán)監(jiān)管”理念的不斷深入，信托公司原有的事務(wù)管理類業(yè)務(wù)不斷壓縮。二是融資類信托。目前信托公司的業(yè)務(wù)以類信貸的融資類信托為主，此類信托以融資方資金需求為業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，資金投向事先指定公司或項(xiàng)目，信托公司收取固定回報(bào)并負(fù)責(zé)向資金委托人提供項(xiàng)目，其資產(chǎn)端來源主要是房地產(chǎn)、政府類基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、工商企業(yè)等。由于融資類信托技術(shù)含量不高且業(yè)務(wù)門檻較低，行業(yè)內(nèi)“低價(jià)策略”使得業(yè)務(wù)報(bào)酬率不斷下行。同時(shí)，融資類信托一般為固定收益產(chǎn)品，委托人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)接受能力較低，在項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通常信托公司會(huì)以收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式利用自有資金進(jìn)行剛性兌付。三是投資類信托。此類信托是信托公司主動(dòng)管理能力的集中體現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)信托業(yè)務(wù)中投資類信托約占1/3左右。此類信托根據(jù)委托人的風(fēng)險(xiǎn)偏好，運(yùn)用投資組合理論，將資金分散投資于各個(gè)金融領(lǐng)域。同事務(wù)類信托及融資類信托相比，投資類信托主動(dòng)管理能力較強(qiáng)，具有更好的定價(jià)權(quán)與議價(jià)權(quán)。

從資金端來看，存在一定的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。目前，信托公司的資金主要來源于金融同業(yè)以及合格投資者。其中同業(yè)資金來源中，銀行端的理財(cái)資金占主要部分。為規(guī)避監(jiān)管，銀行資金通過多層嵌套以通道業(yè)務(wù)的形式流入信托，不僅容易推高社會(huì)資金融資成本，而且使得信托公司承受較大風(fēng)險(xiǎn)壓力。而對(duì)大部分個(gè)人及非金融機(jī)構(gòu)的合格投資者來說，信托公司為吸引資金通常向投資者承諾較高收益，并以“剛性兌付”的形式對(duì)收益率進(jìn)行保障。一旦支撐資管產(chǎn)品高收益的理由無(wú)法維系時(shí)，容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

資管新規(guī)對(duì)信托行業(yè)的影響

資管新規(guī)的實(shí)施，主要目的就在于通過控制資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)無(wú)序擴(kuò)大，促使無(wú)序流動(dòng)的資金逐步回流到金融監(jiān)管的整體框架。從新規(guī)實(shí)施一年多的情況來看，對(duì)信托行業(yè)的影響主要有以下幾個(gè)方面：

“剛性兌付”已被打破。打破“剛性兌付”是資管新規(guī)中最重要的內(nèi)容。從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，它有利于重塑金融秩序，降低道德風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)信托回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)。但短期來看，由于信托業(yè)務(wù)長(zhǎng)期被視作低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類資管業(yè)務(wù)，打破剛兌將會(huì)導(dǎo)致投資者固有信任體系的瓦解。一批主動(dòng)管理及定價(jià)能力不強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)控制力度不足的信托公司，正在面臨新一輪的洗牌。面對(duì)監(jiān)管要求和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力，國(guó)內(nèi)信托公司必須盡快提升項(xiàng)目合規(guī)審查和風(fēng)險(xiǎn)處置能力。

傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)正在逐步清理。長(zhǎng)期以來，信托公司作為主要通道為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)提供便利，信托規(guī)模中通道業(yè)務(wù)占比較高。資管新規(guī)出臺(tái)后，所有資管產(chǎn)品需按照募集方式和投資性質(zhì)進(jìn)行重新分類，且不得投資銀行信貸資產(chǎn)，這就等于切斷了金融監(jiān)管套利的鏈條源頭。資管新規(guī)出臺(tái)一年多以來，盡管各信托公司已著手開展清理通道業(yè)務(wù)，但由于通道業(yè)務(wù)所占比重較大，造成多數(shù)公司面臨轉(zhuǎn)型過程中的業(yè)務(wù)萎縮。

資金池業(yè)務(wù)運(yùn)作模式急需規(guī)范。以往信托公司在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，為了解決流動(dòng)性限制、資產(chǎn)端與資金端期限不匹配等問題，大多采用資金池業(yè)務(wù)的行為。而資管新規(guī)明確界定了資金池業(yè)務(wù)的典型特征，要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算。因此，信托公司今后在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)，必須把項(xiàng)目和募集資金實(shí)現(xiàn)一一對(duì)應(yīng)且建立獨(dú)立賬套單獨(dú)核算，這對(duì)信托公司在資產(chǎn)端的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)防控以及資金端的獲客渠道、期限安排、成本管控等方面都提出了新的要求。

關(guān)于信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的思路建議

綜上所示，隨著資管新規(guī)的深入實(shí)施，國(guó)內(nèi)信托公司正在面臨轉(zhuǎn)型的陣痛，其傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)方向、利潤(rùn)來源等都將發(fā)生巨大變化。在當(dāng)前政策背景下，各信托公司應(yīng)積極適應(yīng)監(jiān)管層要求，重新梳理發(fā)展脈絡(luò)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行專業(yè)化、差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，著力推動(dòng)從依靠政策紅利的粗放式經(jīng)營(yíng)模式向具有高附加值的精細(xì)化模式轉(zhuǎn)型，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

積極回歸金融支持經(jīng)濟(jì)本源。應(yīng)回歸信托本源，充分發(fā)揮信托公司在引導(dǎo)資本進(jìn)入實(shí)業(yè)方面的天然優(yōu)勢(shì)和獨(dú)特性，借助信托的制度優(yōu)勢(shì)，靈活應(yīng)用債券和股權(quán)多種金融工具，推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更大價(jià)值。同時(shí)，可嘗試立產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金、資產(chǎn)證券化等多種方式，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去杠桿”。尤其是國(guó)有控股的信托公司，要更加重視落實(shí)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求，積極支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過靈活運(yùn)用投貸聯(lián)動(dòng)等多種金融服務(wù)方式，以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，深耕產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)細(xì)分，開拓產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)新模式。在這方面，浙金信托近年來在服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面作了大量有益的嘗試，且取得了明顯的成效。

迅速提升主動(dòng)管理能力。資管新規(guī)要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，從而壓縮了傳統(tǒng)資管產(chǎn)品“固定收益”和“保本”性質(zhì)的生存空間。隨著通道業(yè)務(wù)逐步退出信托市場(chǎng)，當(dāng)前信托公司要在定位上逐步從“代人融資”轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理，對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的潛在客戶、現(xiàn)實(shí)客戶進(jìn)行有效分析，制定主動(dòng)管理政策。同時(shí)，要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和區(qū)域定位鎖定細(xì)分市場(chǎng)，主動(dòng)開發(fā)一系列專業(yè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，挖掘資金端業(yè)務(wù)需求，不斷提高自身在實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域的研究、管理、風(fēng)控優(yōu)勢(shì)，建立全流程的資產(chǎn)管理價(jià)格，通過承擔(dān)更重大的受托責(zé)任，獲得更豐厚的信托業(yè)務(wù)收益。

順勢(shì)拓寬信托業(yè)務(wù)布局。當(dāng)前的監(jiān)管政策一方面最大程度消除了監(jiān)管真空地帶，同時(shí)也對(duì)穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)提出了新的要求。目前，國(guó)內(nèi)已有約30家銀行公告設(shè)立理財(cái)子公司。由于銀行系理財(cái)子公司在資金端的投資者具有先天優(yōu)勢(shì)，信托公司只能通過信托產(chǎn)品及業(yè)務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新，才能保持高凈值客戶理財(cái)領(lǐng)域首選機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)地位。信托公司可以發(fā)揮信托制所具有的破產(chǎn)隔離屬性，憑借與私人銀行、律師事務(wù)所的合作優(yōu)勢(shì)，從單純的資管產(chǎn)品供應(yīng)商向全方位財(cái)富管理者轉(zhuǎn)變，深挖信托的財(cái)富管理職能。此外，隨著我國(guó)老齡化程度的進(jìn)一步加劇，信托公司可以研發(fā)金融服務(wù)與養(yǎng)老權(quán)益相結(jié)合的信托養(yǎng)老產(chǎn)品，與專業(yè)優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老服務(wù)供應(yīng)商合作，幫助客戶實(shí)現(xiàn)居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老和高端機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的多種養(yǎng)老方式全覆蓋。

著力打造專業(yè)化財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)。信托作為目前唯一可以穿越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行資產(chǎn)配置的金融行業(yè)，可以充分利用行業(yè)優(yōu)勢(shì)為客戶打造財(cái)富管理服務(wù)綜合方案。但前提必須具有一支專業(yè)化、復(fù)合型的財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)，尤其要熟練運(yùn)用金融、法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)等專業(yè)技能，通過制定專業(yè)化的資產(chǎn)配置方案，實(shí)現(xiàn)客戶資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。要從“銷售產(chǎn)品”模式向“財(cái)富規(guī)劃”理念積極轉(zhuǎn)變，對(duì)資金端客戶進(jìn)行科學(xué)有效的重新分類，并綜合運(yùn)用專業(yè)技能為客戶設(shè)計(jì)專屬服務(wù)計(jì)劃，從而提升客戶忠誠(chéng)度及黏度。