固收類信托產品醞釀變局

仝涵戈

摘 要：實體經濟的發展遭遇瓶頸，政府融資的頻率降低，房地產行業的萎縮，優質的項目異常艱難，以公募子公司為代表的信托產品以迅雷不及掩耳之勢“殖民擴張”，陸續被披露的兌付，拉動者投資者的心弦。依靠單一指標的推進，信托行業的規模迅猛增大，在多股合力下，信托產品貌似在醞釀變化？

關鍵詞：信托產品;變局;投資

本文結合實例探討當前固態信托產品出現的變局，并從政府、市場、投資者、公司等市場經濟的微觀主體出發，分析該類變化產生的原因以及未來變化的趨勢，以期作為大眾投資的一個參考，從而更有利于自身利益的保障。

一、社會背景

2013年以來，社會對于信托產品的顧慮不斷加劇，經過六月末的流動性緊縮和公募子公司機構項目的影響，信托項目集合資金的趨勢并未良好化，不少投資者的基金再轉向與市場聯系較小的對沖基金，或者其它類型的現金模式。對于固態信托產品而言，“充分保障”的光彩已經不復存在，此類光環缺失的前提改變了投資者尤其是老牌投資者的思維模式和行為步驟。投資者著眼于聚焦目標本身的特點，擔保的合法性，供給的利益是否合理。除了類似產品有限合伙企業的產品獲得了良好的發展機遇。以債權為前提的產品出現了前所未有的趕超局勢。

發行的主體依然對于投資者具有極大的誘惑力，隨著社會的變遷，發行的客體也吸引著人們的眼球。投資者、發行人和融資者是否完全圍繞在以市場作為資源配置的決定性命題上？

二、投資者的喜愛

（一）基本概況

隨著各類平臺的蜂擁而至，具有市場發展力的項目不斷被開采，目標的供給變得眼花繚亂。在實踐的總結和經驗的積累的背景下，投資者能夠清晰地辨別市場上的各類產品。存期和收益率不是投資主體關系的唯一對象，融資方的具體規模、產品本身的特征、還款的各項情況成為投資者青睞的對象。在市場變化幅度較大的背景下，投資者開始偏向于時間為1年的目標產品。

固定收益信托產品的最低收益率有所上升。信托產品的固態為8%左右，但公募子公司在10%-12%之間，這是信托產品中的罕見現象。根據好買基金的相關資料顯示：固定收益的信托產品直線下降，7月份之后，收益率在8%以下的產品持續減少，緣由一般總結為兩個：6月的資金面的收緊提高了信用產品的利率預期，受公募子公司影響，該類公司和證券商的合力會加大該類產品的市場化程度。收益定價會受到顯而易見的影響。

子公司在獲得行政許可的前提下，開展類似的業務，并開發相同的產品，其資管規模不斷擴張，這使得信托行業自身的緊迫感不斷增強，信托行業自身也變得危機感重重。在經過多年的耕作之后，基金子公司的擴張對于信托公司產生了勢不可擋的趨勢。并不斷創下收益的新高度。以德邦基金子公司旗下的產品為例，相關媒體人士了解到該公司產品的收益率穩定在10%以上。

（二）客戶的喜好

客戶偏向于更好的項目和更短暫的期時，同時也說明，高收益與投資者的心理需求不完全吻合。信托與類信托的產品屬于大同小異的，與傳統的信托產品并沒有本質上的區別，對于處于初生的基金公司而言，投資者并不能直接對于它的安全性做出基礎性的判斷。但是該類公司的風險愛控制模式與傳統的公司具有異曲同工的安排，這類公司的類信托產品也具有較強的安全性。

（三）實例研究

當前信托類投資產品性價比高，利率市場化的提升和居民理財意識的顯著增強，，貨幣基金、債券基金P2P屬于較低層次的固態信托產品，從風險和收益的雙全角度看，更適合日常的現金管理，并且具有更大的確定性。對于私募資管產品，投資者必須符合法定的條件，個人合格的投資者主要指的是家庭凈資產不低于500萬元，近三年本人的年收入不低于40萬元。從當前各類信托投資產品的收益來看，固信托投資產品的價值是較高的，其風險較低，同時也具有較高的收益。

三、市場化程度深化

我國市場的兩類亮點產品是政信項目和房地產投資。政信項目的角度看，近期關于政府的反面新聞風起云涌，國務院審計部門發文將對政府性的債務進行審計，中央有關部門也開始聚焦于地方的債務。

眾所周知，國務院審計部門的行為是具有先導性作用的，對于政府債務和地方性債務的考慮反映了政府對于該類產品的關注。當前政信合作的產品中，收益的比例在直線上升，融資成本高至15%以上，給付投資者的收益只限于8%左右，預測政府將來的需求將轉移至債權的模式，有中國誠信如此大的機構做出評估，成本總量和收益將會被一目了然地披露，風險的可控性有所提升。

房地產的融資布局出現分化，與房地產信托等具有明顯債權特質的項目，轉移為股權化房地產基金和債股合一的形式，房地產融資項目的不確定性會在后續的產品設計中表現，投資者與房地產開發商共同承擔風險的背景下，收益與風險呈現正方向的比例。REITS的形式在風險和收益方面都有很大的區別，與傳統的信托產品相比較，這是傳統的投資者應當考慮的關鍵問題。

更多發行主體的投入和財經類機構的判斷會使信托產品更加透明，滿足不同投資者的自身需求。投資者越來越追求穩健的投資模式讓公平的環境更容易實現，從而也符合自身的理財意識。

四、綜述

市場經濟的健康發展不斷保障消費者的利益時經濟領域的亙古不變的道理。基金子公司如雨后春筍般的崛起，信托公司開始聚焦于挖掘信托產品的本源性的項目，土地流轉、家族信托正在信托公司的挖掘下風生水起，并且不斷借鑒西方發達國家信托業的發展模式，從而實現信托行業的穩步發展。

結語

總體而言，固態信托投資產品的變局是我國市場經濟健康發展的產物，市場的調節反映了市場在資源配置中的關鍵性作用。居民理財意識的增加與我國信托領域內不斷涌現的新產品是共同發展的，在此基礎上，不斷豐富投資者的投資方式，這種變局也會隨著時間的推移出現新的轉變。

參考文獻：

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