存量博弈與趨勢結構強軋空策略

邊惠宗

市場進入存量博弈階段

本周美聯儲宣布維持聯邦基金利率目標區間2.25%-2.5%不變，并聲明將于2019年9月底停止縮表，美聯儲的加息周期可能宣告結束。這對國內貨幣政策放松的掣肘減弱，年內再降準或定向降息可期，寬信用或繼續加碼。中美利差結束持續收窄，人民幣匯率將保持在較高水平，A股市場有望吸引更多的海外資金流入。美國過去5輪加息周期結束后，新興市場的股市和房地產均出現不同程度的繁榮與擴張，這次也不應該例外。這意味著支撐A股長期多頭行情的流動性這個基本必要因素已經確立，但并不意味著市場可以簡單重復2015年那樣的牛市，因為信貸增速、杠桿交易乃至居民儲蓄等因素都難以快速或超預期的補給市場資金面，只有后續在經濟底和盈利拐點出現后才可能迎來主升浪。

政策底確立后的本輪流動性邊際改善驅動的估值（均值）修復行情可能階段性告一段落，這是因為外資流入節奏放緩。融資余額水平雖然已經突破9000億，但融資買入對于市場的推動力顯著邊際減弱，這輪行情保證金交易的總成交占比已經接近2015年下跌以后的上限水平，尤其是場外配資監管減弱了觀察到的增量資金進場速度。有數據顯示上周機構持倉水平相對較高，普通股票型基金倉位中位數為89.4%，相比上一周提升1.5%。本周績優白馬和非銀金融兩次發力試圖突破前高但并未成功，這或顯示短期機構加碼的空間已經不大，并且其他資金跟進的做多情緒也不高。本周市場出現了一定的權重股與小盤股的蹺蹺板效應，科技、“一帶一路”等板塊輪動加快，這些都顯示了市場從階段性增量過渡到了存量博弈階段。

BVEGAS趨勢結構及強軋空模式

近期“一帶一路”板塊走強有一定的補漲輪動邏輯，尤其是龍頭股國際實業很顯然在3月中旬以前的漲幅是落后于市場平均漲幅的，并且體現了催化劑的“多因素疊加效應”。遵循邊際遞減的規律，“一帶一路”和油氣板塊經過以往反復挖掘炒作后，它們并非屬于強邊際效應、強預期差的題材。國際實業等來自于西部開發“一帶一路”以及油氣領域改革的多因素疊加。一般情況下，當催化劑不具備強邊際效應時，板塊尤其是個股需要多因素疊加才能走出超預期行情。

另一只市場情緒龍頭就是科創板概念的復旦復華，近期的走出“加強軋”模式，其很大程度上也是主線里面挖補漲的邏輯。并且隨著科創板上市的臨近，在缺乏新的強預期差熱點情況下，科創板概念還會繼續挖掘，主要方向是科創板上市企業的影子股。

從技術上來看，這兩只龍頭股在強軋空模式、趨勢結構上也具備相似之處。首先，都是在去年11月出現BVEGAS的止跌及趨勢初始的第一次多頭信號后，經過一輪中期回撤并回歸BVEGAS隧道附近。隨后多頭再度發動確立了多頭趨勢或主升浪的第二次多頭信號，事實上它們在第二次多頭信號后發動了一輪強軋空推動浪。

其次，在強軋空結構上也非常顯著，以國際實業為例，它在3月14日以漲停攻擊的形式完成了對頸線壓力區間的突破，次日多頭增強形的漲停確立了針對W底結構的強軋空模式。按照箱形強軋空的多頭力度和量度目標來看，在3月15日強軋空確立時做多的盈虧比和勝算率相對比較高。類似的，復旦復華是在3月13日漲停突破一個重要的重疊中樞壓力后，次日確立強軋空結構的。結合BVEGAS趨勢模式來講，在第2次趨勢信號時出現強軋空模式則很可能意味著是一波推動浪。由此，對于近期累計漲幅相對不大或落后的但同時具備了BVEGAS趨勢信號模式的個股，只要有新的催化劑刺激，并且若產生強軋空模式，那么很可能像以上的龍頭股一樣產生一波強軋空加速補漲行情。

圖1?

圖2