雙匯發展：抓住產業契機 調結構促增長

艾麗

日前，雙匯發展公布2018年年報。報告期內，公司主營業務收入487.67億元，同比微幅回落3.32%;歸母凈利潤49.15億元，同比增長13.78%;扣非后凈利潤46.48億元，同比增長15.9%;實現每股收益1.49元。分配預案為10派5.5元（含稅）。

第四季度業績呈現向上拐頭

2018年，公司主營業務收入增速放緩，主要是受非洲豬瘟的影響。一方面是在價格上，受非洲豬瘟影響，消費者對豬肉以及肉制品的需求有所回落，需求不振導致生鮮肉以及豬肉制品價格疲軟;二是在量的方面，非洲豬瘟影響了公司的屠宰業務量。2018年8月底，公司鄭州工廠受非洲豬瘟影響停產六周，影響了屠宰量。2018年，公司屠宰量達到1630.56萬頭，同比增長14.27%，其中四季度屠宰量只有428萬頭，同比增長2.3%。

公司第四季度產品的量以及價格，雖然均未有實質性的轉向苗頭，但單品的盈利能力卻大幅提升。因為下半年非洲豬瘟疫情較為嚴重，使得國家禁止跨省調運生豬，這對于雙匯發展來說是一個產業契機，因為公司是全國布局且擁有完善的冷鏈業務，因此，公司在生豬低價區域增加屠宰，在生豬高價區則限量以降低影響。生豬不能跨省調運，強化了雙匯發展的冷鮮肉跨省運輸的調配優勢。因此，公司在第四季度單季頭均利高達84.7元，同比大幅增長85.2%，創出新高。如此也就驅動著公司全年屠宰營業利潤10.5億元，同比大幅增長70.2%，全年頭均利為64.4元，令公司在2018年的全年業績略超市場預期。

疊加提價盈利能力有望回升

據此，分析人士推測，公司在2019年乃至未來一段較長時間周期內，公司業績有望保持穩定回升的趨勢。一是因為2018年非洲豬瘟疫情，使得公司顯示出了業務布局的優勢。不僅是體現在利用全國產能布局調配優勢，充分享受豬肉生豬價差獲取毛利，可以平滑不同地區生豬價格波動的風險因素;而且還在于公司全球產業鏈的協同效應已有所顯現，因為公司可以通過萬洲國際加大海外豬肉進口，既可以平滑國內生豬價格回升所帶來的成本壓力，也可以平抑國內生豬價格上漲對物價指數的沖擊力量，具有積極的社會效應。

二是在于公司產品提價能力有所增強。經過多年的經營，公司的品牌力量逐漸強大，已擁有較強的產品議價能力。公司在2018年底已對三分之一品類的產品提價，提價對收入影響幅度達2.5%-3%，預計2019年仍有進一步提價動作落地。這對于2019年乃至今后年度的業績增長有著較強的積極推動力。更何況在2018年，利用生豬價格的低迷期，公司也積極加大了低價豬肉的儲備力度。2018年底公司存貨達到42.3億元，較去年同期提升13億元。由此可以推測，公司在2019年的單品盈利能力有望進一步提升，既在于產品提價，也在于低價存貨的數量提升，更有望提升單品毛利率。

改善產品結構未來成長可期

由此可見，公司的成本壓力并不宜過于擔憂，倒是對公司的產品結構調整，行業分析師一直寄予厚望，因為只有不斷推出高質量的新產品，才可以吸引新的、年輕消費者的認可，而且還可以改善公司產品序列老化等諸多難題。2018年報透露出較為積極的信息。一是前文提及的2018年底，公司有三分之一的產品提價，將高中低端產品價格帶區分開，這既可以提升公司的單品盈利能力，也可以有效加強公司的品牌力和消費者認識度;二是內部組織架構的調整，高低溫營銷中分開考核和激勵;三是從研發、渠道、營銷全面調整，優化產品結構。公司將繼續進行產品結構調整，將休閑、高溫產品向低溫、中式、進家庭產品轉，加大“高品質、高價格、高利潤”產品推出，提高利潤率，2019年目標銷量上5000噸的新品可達10個;同時加大渠道建設及營銷推廣，一方面自建品牌熟食店以及升級現有生鮮特約店，2020年目標規劃達萬家;另一方面計劃投兩萬臺終端炭烤機器做熱食。當然，短期銷量貢獻預計有限，但可以靜待新品帶動整體銷量實現突破。

值得指出的是，公司管理效率有望進一步提升，這主要得益于公司在2019年初推出的吸引合并雙匯集團的議案。此次吸并重組不僅有利于企業內部整合、優化股權架構、有利于公司業務的長遠發展，更有利于雙匯發展和萬洲國際的跨國協同優勢。所以，公司的未來業務發展趨勢的確值得期待。